Les actions américaines intègrent à peine un ralentissement économique, encore moins une récession.

Peter Berezin : « Les actions américaines intègrent à peine un ralentissement économique, encore moins une récession. »

Jurrien Timmer – Fidelity : « Étant donné que le marché haussier cyclique a atteint sa maturité et que le marché haussier séculaire est, selon moi, dans ses années dorées, il vaut la peine de réfléchir à la suite, non seulement pour l’année ou les deux années à venir, mais aussi pour les 5 à 10 prochaines années. Après 16 années de performance supérieure à la tendance, dominée par les méga-capitalisations américaines, il va sans dire que naviguer dans ce contexte séculaire est d’une importance capitale tant pour le bêta (rendements du marché) que pour l’alpha (rendements relatifs des classes d’actifs).

Dans le graphique ci-dessous, je présente l’analogie avec les deux derniers marchés haussiers séculaires, à savoir 1949-1968 et 1982-2000. Il existe une séquence dans leur déroulement : les dix premières années ont généralement été très solides, produisant un taux de croissance annualisé composé (CAGR) corrigé de l’inflation sur 10 ans atteignant des niveaux à deux chiffres. Ensuite, à mesure que les rendements négatifs d’une décennie plus tôt disparaissent du calcul, le rythme ralentit à partir du milieu de la période. Le marché continue de progresser, mais le profil de rendement passe de nettement supérieur à la moyenne à simplement moyen, voire inférieur à la moyenne.

À mesure que la tendance séculaire atteint sa fin (historiquement autour de 18 ans), le marché entre dans une phase baissière séculaire, générant soit des rendements inférieurs à la moyenne, soit même des rendements corrigés de l’inflation négatifs pendant plusieurs années. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Nous avons observé que l’indice a inscrit un creux plus haut, que la participation s’est redressée à partir d’un niveau survendu, et que le S&P500 est désormais repassé au-dessus des 5400 — à court terme, uniquement sur le plan technique : cela semble prometteur. Le test clé à partir de maintenant est cette double résistance formée par la moyenne mobile à 50 jours et la zone autour des 5600… ce à quoi je resterais attentif, c’est que, oui, peut-être que les éléments techniques sont moins importants dans un marché aussi influencé par les actualités et le bruit, mais justement : on observe souvent que ces catalyseurs/excuses apparaissent à des points techniquement opportuns. Il faut donc se méfier du risque de mauvaises nouvelles à l’approche de cette confrontation entre haussiers et baissiers. »

Source : Callum Thomas utilisant les outils graphiques de MarketCharts

Thomas Callum – ChartStorm : « Et pour rester dans ce thème, l’indice de bruit économique reste profondément en territoire négatif pour l’instant ; l’incertitude politique demeure très élevée (inversée sur ce graphique), et les surprises économiques sont en baisse. »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « En ce qui concerne les surprises économiques, les données « soft » (enquêtes) ont chuté plus vite que prévu, mais les données « hard » semblent surprendre à la hausse — je pense qu’il y a trois facteurs en jeu ici :

1/ les anticipations sont peut-être devenues trop faibles ;

2/ certaines surprises positives dans les données « hard » pourraient être liées à des effets d’anticipation des tarifs douaniers et à des distorsions ;

3/ l’écart sur ce graphique pourrait refléter un effet d’œil du cyclone… il faut environ un mois pour qu’un bien soit expédié de Chine vers les États-Unis, et cet effet d’anticipation de la demande dû aux tarifs va laisser un creux dans la demande. Les données de mai-juin pourraient être mauvaises. »

Source : @AugurInfinity

Thomas Callum – ChartStorm : « En ce qui concerne le sentiment lors des publications de résultats, les entreprises semblent nettement moins axées sur ce qui s’améliore ou se renforce, et parlent davantage de ce qui empire ou s’affaiblit… dans les mêmes proportions qu’en 2008 (!) et même pire qu’en 2020. »

Source : @MenthorQpro

Thomas Callum – ChartStorm : « En plus de la détérioration du sentiment économique, le sentiment des investisseurs reste profondément baissier malgré le rebond à court terme des actions. Deux points clés à considérer ici :

1/ parfois la majorité a raison, parfois il est logique d’être baissier, et il existe des périodes où le sentiment devient extrêmement négatif, et le marché rebondit à court terme sans inscrire de nouveaux sommets — et finit par baisser ;

2/ d’un autre côté, comme j’aime à le dire : cela représente un grand nombre d’esprits qui pourraient changer d’avis s’ils avaient une bonne raison. »

Source : Topdown Charts Professional

Thomas Callum – ChartStorm : « Même type de constat ici, mais avec un graphique et une donnée particulièrement frappants : il s’agit du pourcentage de réponses à l’enquête de l’Université du Michigan sur le sentiment des consommateurs déclarant qu’il y a zéro chance que les actions montent au cours de l’année prochaine [ou plus simplement : % de personnes pensant que les actions vont baisser au cours de l’année à venir]. »

Source : MacroCharts

Thomas Callum – ChartStorm : « J’ai déjà documenté comment les investisseurs étrangers ont vendu des actions (et obligations) américaines, mais il est intéressant de noter qu’il y a eu une forte augmentation des flux étrangers vers les bons du Trésor à court terme (appelés aussi « cash »). Ce comportement est similaire à celui observé en 2008/09 et en 2020. Il y a donc un aspect lié au sentiment, et probablement un élément de « poudre sèche » disponible si une bonne raison apparaissait pour revenir sur le marché. »

Source : Daily Chartbook

Thomas Callum – ChartStorm : « De même, la hausse continue des encours de fonds monétaires ne faiblit pas, en particulier du côté des particuliers. En partie parce que le cash offre un rendement intéressant (taux d’intérêt similaire ou supérieur aux obligations long terme, sans le risque de duration), et aussi en partie à cause des répercussions de la crise SVB/banques régionales, qui a poussé les gens à transférer leur argent hors des banques régionales vers les bons du Trésor/fonds monétaires. Bref, pas mal de liquidités en attente. »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « En parallèle, les particuliers n’ont pas chômé : ils ont mis leurs liquidités au travail, achetant les creux sur les actions individuelles depuis janvier/février… Vive les acheteurs de creux, je suppose. »

Source : @WallStJesus

Thomas Callum – ChartStorm : « Un point intéressant qui montre la différence dans la composition des portefeuilles entre les personnes à faible patrimoine et celles à fort patrimoine. La moitié inférieure détient l’essentiel de son patrimoine dans l’immobilier et les biens matériels (voitures, effets ménagers) ; très peu en actions. À l’inverse, les 50–90 % (classe moyenne supérieure ?) ont environ 40 % de leurs portefeuilles en actions/fonds/capital privé, tandis que les 10 % les plus riches détiennent la majorité de leur patrimoine en actions/fonds/entreprises.

C’est intéressant car cela reflète des effets de génération/de survie (âge : si vous conservez votre logement suffisamment longtemps, et que vous travaillez + épargnez, votre patrimoine augmente), des causes à effet évidentes (plus vous détenez d’actifs qui s’apprécient, plus votre patrimoine croît), et des implications macro/politiques (une forte baisse des actions affecte beaucoup plus les classes aisées que les plus modestes). »

Source : @unusual_whales

Thomas Callum – ChartStorm : « Sentiment des investisseurs vs sentiment économique : cette semaine, nous examinons l’évolution des enquêtes de sentiment sur les marchés boursiers des investisseurs, par rapport à un ensemble plus large d’enquêtes sur le sentiment économique. Historiquement, ces deux indicateurs suivent une trajectoire similaire, ce qui est logique (ils sont influencés par des forces similaires, et le marché actions est très sensible à la trajectoire de l’économie en raison de son impact sur les bénéfices des entreprises et la confiance des investisseurs).

À l’heure actuelle, les investisseurs sont beaucoup plus pessimistes sur le marché actions que les entreprises et les consommateurs ne le sont sur l’économie… mais le sentiment économique commence clairement à rattraper la baisse (après un rattrapage initial fin 2024).

Cela résume bien beaucoup des points abordés cette semaine : un sentiment des investisseurs très polarisé, mais aussi la possibilité que nous soyons dans une sorte d’œil du cyclone. L’absence de nouvelles négatives, quelques nouvelles « moins mauvaises » et le rebond des actions créent un sentiment d’apaisement… mais il persiste cette impression désagréable que, qu’on l’appelle piège haussier, rallye de marché baissier, ou œil du cyclone, il pourrait encore y avoir un autre choc à venir.

Et pourtant, si l’on prend suffisamment de recul, et qu’on répète le mantra selon lequel les actions montent sur le long terme, peut-être que cela n’a même pas d’importance, et que ce marché baissier apparemment bref de 2025 ne sera finalement qu’un épisode de panique collective.

Comment naviguer dans tout cela ? Soyez honnête avec vous-même sur le chemin du moindre regret, soyez clair sur les raisons de vos décisions, et basez-vous autant que possible sur des éléments objectifs. (comme toujours) »

Nicolas Chéron : « Record historique des flux vers les ETF sur l'Or FOMO? Euphorie? Nouveau paradigme? »

Jesse Colombo : « Le graphique ci-dessous montre la performance de l’or depuis 2007 dans plusieurs grandes devises mondiales : le dollar américain, l’euro, la livre sterling, le franc suisse, le dollar canadien, le yen japonais et le dollar australien. Comme le révèle le graphique, l’or a grimpé d’environ 400 % dans la plupart de ces devises — avec des gains allant de 238 % en francs suisses à un impressionnant 651 % en livres sterling. »

Jesse Colombo : « Je vais maintenant présenter les mêmes données sous un angle différent — cette fois en mettant en évidence le pouvoir d’achat de chaque devise par rapport à l’or, ou en d’autres termes, combien d’or physique chaque devise pouvait acheter au fil du temps.

Depuis 2007, les principales devises mondiales présentées ont perdu environ 80 % de leur pouvoir d’achat lorsqu’on les mesure par rapport à l’or. À l’extrémité inférieure, le franc suisse a reculé d’environ 70 %, tandis que la livre sterling a connu la plus forte baisse, avec une perte de 87 %.

Ce graphique offre une preuve visuelle convaincante d’une vérité essentielle : l’or n’augmente pas réellement en valeur — ce sont les devises fiduciaires/papier qui perdent leur pouvoir d’achat à un rythme alarmant. »

Jesse Colombo : « Le cours de l’or suit de près l’évolution de la masse monétaire mondiale M2 au fil du temps — la principale raison pour laquelle l’or demeure le moyen de conservation de la valeur le plus efficace et la meilleure couverture contre l’inflation. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Notre indicateur composite de valorisation se situe à des niveaux extrêmement élevés, et nous venons d’observer une flambée de la volatilité implicite du marché de l’or (souvent un indicateur d’essoufflement ; cela suggère une période de consolidation). Le sentiment et les positions sont également en train de se replier à partir de niveaux de surachat. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Un facteur de soutien pour l’or reste toutefois la baisse du dollar américain. Après plusieurs tentatives de cassures haussières avortées ces dernières années, nous restons attentifs à d’éventuelles fausses cassures baissières, mais jusqu’à présent, cette rupture à la baisse semble solide, avec des soutiens fondamentaux (le dollar américain est surévalué, le soutien des taux s’estompe, incertitude politique/risque de gouvernance, sentiment et positions passant d’un consensus haussier à une capitulation baissière). »

Thomas Callum – ChartStorm : « Voici un ensemble de précédents historiques haussiers comparables à des bulles passées pour l’or (et l’argent). « Le marché haussier des métaux précieux du XXIe siècle a encore beaucoup de chemin à parcourir. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Historiquement, les prix de l’or ont suivi l’expansion de la masse monétaire et ont réagi aux hausses de la dette publique américaine. »

In Gold We Trust : « L’or atteint de nouveaux sommets historiques avec une fréquence croissante. Le marché haussier des années 1970 avait enregistré 209 nouveaux sommets (ATH). Combien en verrons-nous lors de ce cycle ? »

The Daily Shot : « L'argent a maintenu sa cassure à long terme. »

In Gold We Trust : « Le décor est planté. Quand tombera le rideau ? »

Gary Savage : « De nouveaux signes d’alerte indiquent que le cycle intermédiaire des métaux a atteint un sommet. J’espérais que l’argent s’affranchirait et nous offrirait une dernière poussée jusqu’à au moins 37-38 dollars lorsqu’il est repassé au-dessus de 33 dollars, mais cet espoir s’estompe aujourd’hui.

Il est donc probablement temps de se satisfaire des gains réalisés et de se mettre en retrait pendant un mois ou deux, le temps que la correction suive son cours.

D’autres marchés présentent actuellement de meilleures configurations avec moins de risque.

Les métaux connaîtront une nouvelle envolée plus tard cette année, mais ils ont besoin pour l’instant de se refroidir et de réinitialiser le sentiment. »

Laurent Maurel – Recherche Bay : « La Chine a provoqué la semaine dernière un véritable séisme sur le marché de l’or. Après avoir récemment autorisé ses fonds de pension à investir directement dans l’or physique — décision déjà lourde de conséquences sur la demande intérieure —, Pékin franchit désormais une nouvelle étape stratégique : l’internationalisation du yuan via l’or.

Concrètement, la Chine vient d’annoncer qu’elle permettra désormais que certains produits négociés sur la Shanghai Gold Exchange (SGE) puissent être livrés à l’étranger. Pour ce faire, elle compte établir des infrastructures de stockage dans d'autres pays. Cette initiative s'inscrit dans un objectif plus large : promouvoir l'usage international du yuan et réduire la dépendance au dollar américain ainsi qu’aux circuits financiers américains.

Ce mouvement est lourd de sens. Jusqu’à présent, la liquidité du marché de l’or chinois restait confinée à ses frontières. Désormais, en créant des ponts physiques entre la SGE et d'autres grands centres financiers mondiaux, Pékin souhaite positionner le yuan comme une monnaie de règlement crédible, adossée à un actif tangible et universellement reconnu : l'or.

Cette évolution marque une étape majeure dans la dédollarisation progressive que la Chine pousse depuis plusieurs années. L'or devient ainsi un instrument géopolitique central : à la fois outil de renforcement de la souveraineté monétaire du yuan et moyen de contourner l'influence des infrastructures financières dominées par les États-Unis.

Le message envoyé par Pékin est clair : à l'avenir, la valeur du yuan pourrait être de plus en plus soutenue par des réserves d'or accessibles à l'international, redessinant en profondeur les équilibres du système monétaire mondial.

La demande d’or chinoise explose à la hausse »

Jesse Colombo : « Le graphique ci-dessous illustre comment, durant la célèbre hyperinflation de l’Allemagne de Weimar au début des années 1920, l’or physique — comme une simple pièce en or Mark — non seulement a préservé sa valeur, mais a explosé à la hausse lorsqu’il était coté en Marks papier, alors en chute libre. Cela s’est produit parce que la Reichsbank, la banque centrale allemande, faisait tourner la planche à billets à plein régime pour soutenir une économie en déliquescence et combler d’immenses déficits publics.

Ce graphique constitue un aperçu historique de ce qui se déroulera dans les années à venir, lorsque l’or atteindra 4 000… 5 000… 7 000… 15 000… voire 20 000 dollars l’once — et, à terme, un chiffre vertigineux comme 20 quadrillions, lorsque le dollar et les autres grandes monnaies fiduciaires seront au bord de la perte totale de valeur. »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Depuis l’effondrement du système de Bretton Woods au début des années 1970, le dollar a eu tendance à évoluer selon de longues phases de marché haussier et baissier, les points de retournement coïncidant généralement avec des événements majeurs.

À la fin des années 1970, la Fed dirigée par Volcker a contribué à marquer la fin du marché baissier du dollar, l’accord du Plaza en 1985 marquant ensuite le sommet. Un long marché baissier a suivi, qui a touché son point bas lorsque la Fed a fortement relevé ses taux en 1994 et au début de 1995. Le marché haussier qui s’en est suivi a été soutenu par une forte croissance américaine, une performance solide des actions américaines, ainsi que par la crise asiatique à la fin des années 1990. Ce marché haussier a ensuite duré jusqu’à la baisse des taux consécutive à l’éclatement de la bulle internet. Le marché baissier suivant a pris fin vers la période de la crise de la zone euro au début des années 2010, et le marché haussier qui s’en est suivi (le plus long jamais enregistré) a duré jusqu’à ces dernières semaines.

Il est facile de comprendre ce qui a changé récemment pour le dollar. Nous avons assisté au plus grand bouleversement de la politique commerciale depuis un siècle, à une relance budgétaire allemande sans précédent depuis la Seconde Guerre mondiale (seule la réunification pouvant rivaliser), et à une modification radicale et soudaine de la perception internationale de l’attractivité de l’investissement aux États-Unis. Les déficits jumeaux sont présents depuis longtemps, mais l’exceptionnalisme américain permettait de les financer aisément. Cela deviendra probablement plus difficile à l’avenir sans une dépréciation du dollar.

Nos stratégistes FX estiment désormais que la parité EUR/USD s’appréciera vers la parité de pouvoir d’achat de 1,30 d’ici la fin de 2027, avec un yen à 114 et une livre sterling à 1,45. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « L’IA à elle seule pourrait entraîner une hausse de la demande en électricité équivalente à l’ajout d’une nouvelle économie américaine au cours des cinq prochaines années.

Un autre point probablement sous-estimé : regardez l’écart entre les États-Unis et la Chine.

Si la relocalisation industrielle s’accélère réellement, les États-Unis pourraient connaître une poussée similaire de la demande énergétique. »