Pricé pour la perfection, les insiders quittent le navire
Financial Times : « Peter Thiel, Jeff Bezos et Mark Zuckerberg sont à la tête d'un défilé d'initiés d'entreprise qui ont vendu pour des centaines de millions de dollars d'actions de leurs entreprises ce trimestre, signalant que l'exubérance récente du marché boursier pourrait atteindre son apogée. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Le ratio cours/chiffre d’affaires prévisionnel du S&P 500 a rebondi fortement au cours des dernières années et se situe près du haut de la fourchette historique. »
Holger Zschaepitz - die Welt : « La volatilité des marchés boursiers américains et européens est à son plus bas depuis plusieurs années. Mais les traders parient que l'élection américaine va perturber le calme du marché. »
...Mais la musique peut aussi continuer, le momentum est fort !
SentimentTrader : « Après avoir dépassé 50 l'automne dernier, l'indice de force relative (RSI) du S&P 500 a maintenu des chiffres au-dessus de ce niveau pendant 98 séances de bourse consécutives, la sixième plus longue série dans l'histoire. Après des précédents similaires, le S&P 500 était en hausse à chaque fois au cours des deux, trois, six et douze mois suivants. »
Carry trade sur le yen à fond, les actifs risqués en bénéficient.
Kathy Jones - Charles Schwab & co : « Le yen est tombé à son plus bas niveau depuis 1990. Il a rebondi suite aux rumeurs d'intervention au Japon. Un mouvement considérable compte tenu de la sortie récente du Japon de sa politique de taux d'intérêt zéro. »
L'or sur ses plus hauts
The Daily Shot : « Les flux entrants dans les fonds or ont augmenté. »
Tom McClellan : « La relation entre l'or et les TIPS a commencé à se dégrader à partir de 2022, et il semble qu'elle reste rompue. Donc, quelque chose est différent cette fois-ci, mais mettre le doigt exactement sur quoi est insaisissable. »
NDLR : Un début de fuite devant la monnaie peut-être ?
Game of Trades : « La dernière fois que la Fed a changé de direction en 2019, l'or a connu une hausse significative dans les mois suivants. Cette fois-ci n'est PAS différente. Rien que le modèle de l'inverse tête épaules amène l'or à plus de 2500 $. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les mines d'or et d'argent semblent connaître leur propre "deuxième vague" de croissance du flux de trésorerie disponible. Les prix des actions sont bon marché, les fondamentaux s'améliorent, les prix des métaux sous-jacents sont en hausse, le sentiment du marché est au plus bas, et le positionnement est complètement dégagé. Si cela est effectivement le début d'un autre cycle de l'or, les entreprises minières sont à mon avis l'une des parties les plus sous-évaluées du marché aujourd'hui. »
Jeroen Blokland : « L'or atteint de nouveaux sommets. La demande d'or de la Chine (banque centrale et secteur privé) est en forte hausse. Le nouvel record historique de l'or intervient à un moment où a) les détentions d'ETF en or physique sont toujours en baisse, et b) les taux d'intérêt réels restent élevés (le prix de l'or a tendance à être négativement corrélé aux taux réels). Alors, que se passe-t-il si ces deux tendances s'inversent ? »
Les datas ne sont clairement pas en phase avec les attentes de baisses de taux. Mais bon, il faut préserver la stabilité financière.
Kathy Jones - Charles Schwab & co : « Les bénéfices des entreprises ont atteint un nouveau record historique au quatrième trimestre de 2023. »
The Daily Shot : « États-Unis : De solides bénéfices d'entreprises pourraient-ils accélérer les embauches ? »
Genevieve Roch-Decter, CFA : « Le PIB des États-Unis a été révisé à la hausse à +3,4 % au quatrième trimestre (contre 3,2 %). L'autre indicateur d'activité économique du gouvernement, le Revenu National Brut (RNB), a augmenté de +4,8 %. C'était le plus élevé en 2 ans. Quelle récession ! »
Mikael Sarwe – Nordea : « Il n'est pas particulièrement surprenant que les gouverneurs de la Fed se succèdent pour dire qu'il n'y a pas d'urgence à réduire le taux directeur. Les chiffres de l'IPC au cours des 6 derniers mois sont essentiellement cohérents avec des hausses de taux, pas des réductions. Non pas que je pense que la Fed va revenir à des hausses, mais les données sont ce qu'elles sont.
Andreas Steno Larsen : « Les coûts de fret étaient déjà inflationnistes avant l'effondrement du pont à l'extérieur du port de Baltimore. La Fed va-t-elle ignorer les coûts d'expédition comme étant "transitoires", comme dans le plan d'action de 2021/2022 ? »
Et la dette ? Elle se porte bien, merci
Genevieve Roch-Decter, CFA : « Larry Fink, le PDG de Blackrock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, dit que la dette des États-Unis atteint des niveaux "très dangereux". Il a émis un avertissement dans sa lettre annuelle aux investisseurs : "En Amérique, la situation est plus urgente que je ne l'ai jamais vue." On ne peut pas supposer que les investisseurs continueront d'acheter des obligations du Trésor américain après l'émission de 11,1 billions de dollars de dette supplémentaire depuis la pandémie, a-t-il dit. La dette totale des États-Unis est maintenant de 33,17 billions de dollars et représente 123 % du PIB total. »
Financial Times : « Les États-Unis font face à un choc de marché de type Liz Truss si le gouvernement ignore la dette fédérale croissante du pays, a averti le chef de l'organe de surveillance fiscal indépendant du Congrès. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Beaucoup de choses sont dites sur l'énorme déficit des États-Unis en ce moment, mais les données publiées en France ont montré que le déficit du pays s'élevait à 5,5 % pour 2023, au-dessus de l'objectif initial du gouvernement de 4,9 %, bien que le risque à la hausse ait été récemment signalé par le ministre de l'économie il y a quelques semaines. En parlant avec Marc De-Muizon de DB, qui couvre l'économie française, le principal problème pour inverser le déficit à moyen et long terme est le généreux système de retraite. De manière simple, les retraités sont plus susceptibles de voter pour l'administration actuelle et d'autres partis traditionnels, ce qui rend difficile pour eux de réduire ces avantages. Le gouvernement prévoit un déficit de 4,4 % cette année, mais selon Marc, la commission des finances du Sénat a récemment averti qu'il pourrait être aussi élevé que 5,7 %. Marc pense qu'il sera politiquement et économiquement difficile de proposer beaucoup de consolidation fiscale pour combler l'écart. Des rapports de presse récents ont suggéré que le gouvernement actuel pourrait essayer de réduire les avantages du chômage et de l'aide sociale. Ainsi, le risque continu est que pour essayer de s'attaquer au déficit, les partis politiques sont forcés de réduire les dépenses pour la population en âge de travailler actuelle et cela encourage davantage la montée des partis populistes. Il n'y a pas d'autre élection générale avant 2027, donc il y a beaucoup de temps pour que les choses se développent, mais pour le moment, la France, comme plusieurs autres pays, poursuit constamment ses efforts pour réduire le déficit sans aliéner la population croissante en âge de retraite ou proche de l'âge de la retraite. Si jamais nous avons besoin d'un miracle de productivité, c'est maintenant. Espérons que l'IA puisse aider à cela dans les années à venir, sinon les déficits et le populisme continueront de faire partie du paysage. »
Heureusement que les pertes comptables des banques centrales ne comptent pas. Jusqu'à ce qu'elles comptent...
BarChart : « La Réserve Fédérale a enregistré sa plus grande perte de l'histoire, s'élevant à 114 milliards de dollars l'année dernière. »
Charlie Bilello : « La Fed a 948 milliards de dollars de pertes non réalisées sur ses détentions de Trésors et de MBS. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Lorsque vous évaluez vos actifs à leur valeur nominale plutôt qu'à leur valeur marchande, versez des centaines de milliards d'intérêts aux banques sur le volume démesuré de passifs que vous avez créés, prévoyez de conserver 158 milliards de dollars qui vont normalement au Trésor, mais assurez au public que vous avez été audité. »
Masse monétaire déréglée, nous sommes dans le brouillard
Jim Reid – Deutsche Bank : « Peter Sidorov de mon équipe a publié une note en deux parties examinant les dernières conditions de crédit bancaire aux États-Unis, dans la zone euro et au Royaume-Uni ainsi que leurs implications pour les perspectives économiques. L'une des particularités du cycle actuel a été que l'activité est restée résiliente, notamment aux États-Unis, malgré le resserrement marqué des conditions bancaires. Le financement non bancaire, dont la disponibilité a été soutenue par l'excédent de liquidité post-Covid restant, a aidé à compenser le déclin du financement bancaire.
Cependant, l'excédent d'épargne et le surcroît monétaire des États-Unis devraient se clôturer d'ici la fin de l'année (aux taux actuels) et nous aurons une bien meilleure idée de la possibilité de continuer l'exceptionnalisme américain une fois ce point passé.
L'argument optimiste serait que la croissance réelle des salaires et une productivité plus élevée compenseront cela dans un passage parfait du relais de croissance de la liquidité au revenu. L'argument pessimiste serait que le délai de la politique monétaire est long et variable et que, dans ce cycle, le moment de vérité surviendra lorsque cette liquidité sera épuisée. Clairement, si vous adhérez à cette dernière vue, des réductions de taux pourraient être prudentes bientôt même lorsque l'inflation est élevée. La politique monétaire fonctionne avec un délai, donc parfois vous devez aller à l'encontre de la direction actuelle pour calibrer la politique correctement. Cependant, si le relais de la liquidité au revenu a été passé avec succès, alors réduire les taux face à des gains réels de revenu forts pourrait être risqué.
En conclusion, étant donné que nous avons eu la plus grande augmentation de l'offre monétaire aux États-Unis depuis la Seconde Guerre mondiale puis la plus grande contraction depuis les années 1930 (et la première depuis juste après la Seconde Guerre mondiale), calibrer parfaitement la politique monétaire dans ce cycle me semble incroyablement difficile. Il se pourrait que nous baignions encore dans un excédent de liquidité pour l'instant mais que dans 9 mois, ce ne sera plus le cas. Donc peut-être que c'est un argument pour que la Fed doive réduire les taux bientôt alors que l'inflation est encore élevée. »
Tout cela se répercutera sur la valeur de la monnaie
The Kobeissi Letter : « Le pouvoir d'achat d'un dollar est dans un marché baissier perpétuel : Si vous aviez pris 1,00 $ de 1920 et que vous l'aviez gardé jusqu'à aujourd'hui, il ne vaudrait plus que 0,06 $. Mais vous n'avez pas à chercher bien loin pour voir à quel point l'inflation peut être dommageable. 1,00 $ de 2020, juste avant que 4 000 milliards de dollars de stimulus soient distribués, ne vaut plus que 0,80 $ aujourd'hui. C'est une diminution de 20 % du pouvoir d'achat en juste 4 ans. Nous payons pour le stimulus et cela coûte beaucoup plus que 4 000 milliards de dollars. L'inflation est le plus grand impôt involontaire de tous les temps. »
Immobilier résidentiel US toujours au plus haut, l'accessibilité au plus bas
Charlie Bilello : « Les prix des maisons aux États-Unis ont atteint un nouveau record en janvier, tandis que l'accessibilité reste proche de niveaux record. »
Venture Consulting : « Les prix des nouvelles constructions sont désormais en baisse de 20 % par rapport à leurs sommets, en territoire de marché baissier, et chutent plus rapidement que les taux observés en 2008. »
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