Effervescence et concentration sur les marchés actions US
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les rachats d’actions du S&P 500 se sont élevés à 293,5 milliards de dollars au 1er trimestre 2025 (un record trimestriel), en hausse de 20,6 % par rapport au 4e trimestre 2024 et de 23,9 % par rapport au 1er trimestre 2024 ; les 20 principales entreprises du S&P 500 ont représenté 48,4 % des rachats d’actions au 1er trimestre 2025, contre 49,0 % au 4e trimestre 2024. »
The Kobeissi Letter : « Les actions technologiques américaines ont enregistré 4,4 milliards de dollars d’entrées nettes la semaine dernière, soit le montant le plus élevé depuis juin 2024.
C’est quatre fois plus que l’ensemble des autres secteurs réunis.
Au cours des quatre dernières semaines, les entrées nettes ont atteint en moyenne 1,5 milliard de dollars par semaine.
Parallèlement, les achats nets d’actions technologiques par les investisseurs institutionnels ont atteint environ 3 milliards de dollars la semaine dernière, un record depuis le début des relevés en 2008, selon BofA.
En proportion de la capitalisation boursière totale, cela se situe dans le 98e percentile historiquement.
Les investisseurs se ruent sur la technologie. »
The Kobeissi Letter : « Les actions de semi-conducteurs n’ont jamais été aussi dominantes :
Le secteur des semi-conducteurs représente désormais un niveau record de 12,1 % de la capitalisation totale du S&P 500.
Cette part a doublé en trois ans, les actions du secteur ayant connu une envolée spectaculaire.
Durant cette période, l’indice des semi-conducteurs, le $SOX, a progressé d’environ 111 %, surpassant le gain de 61 % du S&P 500.
Aujourd’hui, Nvidia ($NVDA) représente environ 56 % de la capitalisation du secteur des semi-conducteurs, suivie de Broadcom ($AVGO) avec 20 %.
Par ailleurs, la capitalisation boursière de Nvidia vient d’atteindre un record de 3 800 milliards de dollars, lui permettant de redevenir l’entreprise la plus valorisée au monde. »
The Kobeissi Letter : « Depuis 1991, les investisseurs étrangers ont acheté pour 128 000 milliards de dollars d’actifs financiers américains en net, selon Bank of America.
Les achats nets à l’étranger d’actions, d’obligations, de fonds monétaires, d’instruments de crédit et d’autres actifs ont doublé au cours des 15 dernières années.
Cette tendance a été particulièrement portée par les achats d’actions.
Selon les données de la Fed, les investisseurs étrangers détiennent désormais un record de 18 % du marché boursier américain, soit environ 19 000 milliards de dollars.
Pendant des décennies, des rendements à long terme relativement élevés et stables ont attiré les capitaux étrangers, soutenant ainsi les marchés américains.
La domination financière des États-Unis est sans précédent. »
Silver squeeze : il n'y en aura pas pour tout le monde
Gary Savage : « Troisième tentative du cartel pour ramener l’argent en dessous du seuil de cassure (35,50 $). Troisième échec. Plus les banques accumulent des positions courtes, plus elles risquent de provoquer un puissant rallye de short squeeze si la phase de suppression échoue.
L’argent doit conserver le seuil de cassure jusqu’à la fin du mois. »
Gary Savage : « Il suffira qu’une seule des banques du cartel cède et commence à couvrir ses positions courtes pour faire s’effondrer la manipulation de l’argent et faire tomber toute la maison de cartes du cartel.
Les deux prochains jours seront extrêmement dangereux pour le cartel bancaire s’il échoue à ramener l’argent en dessous de 35,50 $, ou si l’une des banques rompt les rangs et tente d’être la première à sortir, déclenchant ainsi l’avalanche.
Ils disaient que la manipulation du marché de l’or ne prendrait jamais fin. Que les banques étaient trop puissantes et disposaient d’un capital illimité.
J’ai annoncé l’effondrement de la suppression orchestrée par le cartel l’année dernière, lorsque les banques ont échoué à ramener l’or sous les 2000 $. Cela a déclenché un short squeeze de 1500 $.
Et maintenant, les gens tiennent exactement le même discours à propos de l’argent. Les banques seraient trop puissantes.
Sérieusement, êtes-vous incapables d’apprendre de l’histoire ? »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « L’argent s’apprête à enregistrer une clôture trimestrielle record, ce qui pourrait, à mon avis, marquer le début d’une phase de découverte des prix.
La configuration à court terme semble particulièrement prometteuse en ce moment.
D’autres métaux commencent à rattraper l’or — malgré les affirmations de nombreux observateurs selon lesquelles cela n’arriverait jamais.
D’après mon expérience dans l’investissement dans les ressources naturelles, ces marchés sont profondément interconnectés.
Un marché haussier ouvre souvent la voie au suivant.
Il s’agit probablement de l’un des environnements macroéconomiques les plus favorables aux actifs tangibles que j’aie jamais vus. »
JustDario : « Bonne chance pour maintenir le prix de l’argent à la baisse quand l’équivalent d’environ 30 % de la production annuelle d’argent doit être livré physiquement dans 2 jours. »
Graddhy – Commodities TA+Cycles : « Ce n’est pas l’or qui monte, ce sont surtout les devises qui se déprécient. Et ce n’est pas simplement un marché haussier classique, c’est un réajustement du système monétaire. »
Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Combien de temps la correction de l’or va-t-elle durer ? Nous en sommes au troisième grand breakout de l’histoire de l’or. Les deux précédents (en 1972 et en 2005), après leur forte poussée initiale, avaient connu des corrections durant respectivement 4,5 mois et 5 mois. L’or est actuellement engagé dans sa correction depuis 2 mois. »
Thomas Callum – ChartStorm : « En prenant du recul par rapport à l’extrême volatilité des prix du pétrole aujourd’hui (en baisse de près de 10 % au moment de la rédaction, à la suite d’une réponse encore limitée de l’Iran au bombardement américain du week-end sur les installations nucléaires iraniennes), le point essentiel ici est que le pétrole semble avoir atteint un point bas par rapport au prix de l’or.
D’après toute mon expérience sur les marchés et tous les graphiques que j’ai étudiés, je peux dire une chose avec certitude : il faut prêter une attention particulière à ce genre d’extrêmes (surtout lorsqu’ils commencent à se retourner). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Voici une autre perspective, en décomposant le pétrole brut par rapport aux autres matières premières (pondération égale), et en faisant de même pour l’or.
Cette approche est intéressante car elle montre que le niveau extrême dans le graphique ci-dessus résulte des deux composantes : le pétrole brut atteignant des creux relatifs majeurs par rapport aux autres matières premières, et l’or atteignant des sommets relatifs majeurs — avec, dans les deux cas, les premiers signes d’un essoufflement de ces mouvements.
Si je devais parier dans un sens ou dans l’autre, je miserais sur le pétrole par rapport à l’or, simplement parce que l’écart semble aujourd’hui excessif. »
Thomas Callum – ChartStorm : « La cassure des prix du platine s’est révélée jusqu’à présent explosive, ce qui montre bien que lorsqu’une cassure survient à partir d’une large configuration technique comme celle-ci, le mouvement peut être rapide et ample. Jusqu’où cela ira désormais, nul ne peut le dire. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Je réfléchissais l’autre jour sur Twitter/X : "Les actions technologiques représentent une part croissante des dépenses d’investissement des entreprises — mais investissons-nous suffisamment dans les approvisionnements et matériaux du monde réel pour alimenter et construire notre avenir ? Et d’ailleurs, si nous sous-investissons dans les matières premières, peut-être que ce sont justement elles qu’il faut privilégier…"
Encore un indice pour les chercheurs de super-cycle des matières premières. »
Mise à jour des graphiques qui comptent à la mi-année
Thomas Callum – ChartStorm : « Voici une mise à jour des 10 graphiques à surveiller en 2025 alors que nous abordons la seconde moitié de l’année (…où est donc passée la première moitié ??!)
Dans mon post initial en début d’année, j’avais partagé ce que je considérais comme les 10 graphiques les plus importants à suivre pour les investisseurs sur l’année à venir (et au-delà).
Dans cet article, j’ai mis à jour ces 10 graphiques et ajouté de nouveaux commentaires.
[Remarque : j’ai inclus les commentaires originaux du début d’année, afin que vous puissiez facilement comparer ce que je pense maintenant par rapport à ce que j’avais dit à l’époque.] »
Thomas Callum – ChartStorm : « Récession ou reprise ? Il s’agit essentiellement d’un mélange de signaux contradictoires. Mais je peux dire ceci : malgré toute la volatilité des marchés, l’incertitude politique et les développements géopolitiques depuis le début de l’année, les données tiennent relativement bien. Dans l’état actuel des choses, pour l’instant, nous pouvons écarter le risque de récession. Mais cela laisse ouverte la question de l’autre grand risque macro… »
« C’est vraiment la grande question macro pour 2025 : est-ce que les différentes zones de faiblesse vont se propager et se combiner avec la (géo)politique + les délais longs et variables du resserrement monétaire + les réformes budgétaires — pour aboutir à une récession à part entière ?
Ou est-ce qu’un cycle de reconstitution des stocks + des vents favorables liés à un assouplissement monétaire mondial + des mesures de relance en Chine — vont se combiner pour déclencher une réaccélération économique (+ résurgence de l’inflation) ?
Ce graphique plante le décor sur les deux tableaux (il représente à la fois la faiblesse actuelle et la force potentielle), et jouera un rôle clé dans la surveillance en temps réel. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le risque de reprise reste bien présent avec un renforcement des mesures de relance (58 baisses de taux directeurs par les banques centrales dans le monde cette année, 130 sur les 12 derniers mois) et aucun signe évident de récession. Par ailleurs, le marché du travail reste tendu, et après deux années de ralentissement, le secteur manufacturier commence à montrer des signes de reprise. Est-il temps de réfléchir à une résurgence de l’inflation ? »
« Ce graphique illustre aussi le “sandwich” des risques macro entre récession et reprise ; cette fois en montrant la force et la capacité tendue des marchés du travail [ligne bleue] face à la capacité excédentaire et à la faiblesse de l’industrie (commerce mondial et production manufacturière) [ligne noire].
La question ouverte ici est la suivante : est-ce que la ligne bleue va chuter (récession) ou est-ce que la ligne noire va rattraper (reprise) ? »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les métaux industriels nous donneront la réponse :
Celui-ci résume assez bien la situation : nous avons eu une première hausse des métaux de base en début d’année, suivie d’un repli lors des tensions liées aux droits de douane, et maintenant les prix se situent pile entre les niveaux de support et de résistance. Cela nous indique que, pour les marchés, la question reste ouverte quant au risque de récession ou de reprise. Encore une fois, je pense que ce graphique sera l’indicateur clé à surveiller pour évaluer les risques de récession ou de reprise. »
« Nous pouvons essayer de nous faire une opinion sur l’issue probable, ou tout simplement observer les métaux industriels — car ils seront les premiers à le savoir.
Cassure à la hausse = reprise.
Cassure à la baisse = récession.
Les lignes de front sont tracées. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les taux directeurs à court terme sont orientés à la baisse, mais le marché obligataire n’y croit pas. Avec la perspective d’une réaccélération de la croissance mondiale et d’une résurgence de l’inflation, les taux obligataires restent dans leur fourchette, et en effet, plus les baisses de taux se multiplient, plus la probabilité d’une croissance/inflation plus forte augmente (et donc des taux obligataires plus élevés sur une période prolongée). »
« Les taux directeurs ont atteint un sommet, les banques centrales ayant amorcé une baisse. Les taux obligataires ont aussi atteint un sommet — au début ; mais cela est en train de changer. Les deux courbes dans ce graphique seront à la merci du “sandwich” macro (scénario binaire : récession = baisse, réaccélération + résurgence de l’inflation = hausse).
Pour un marché obsédé par les baisses de taux, 2025 pourrait constituer un réveil brutal ; il faudra peut-être se préparer à des pauses et à des revirements plutôt qu’à des baisses de taux généralisées. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Pas de prime de risque sur les actions :
Un problème pour les investisseurs est que, bien que les obligations restent bloquées dans une fourchette, la prime de risque anticipée sur les actions américaines reste négative. Cela signifie que les investisseurs ne sont soit pas conscients ou préoccupés par les risques qu’ils prennent, soit totalement focalisés sur le récit de la croissance. Il vaudrait mieux que ce scénario de croissance se concrétise ! »
« À propos des obligations, il n’y aura aucune prime de risque pour les investisseurs en actions par rapport aux obligations dans les années à venir (selon les rendements attendus à long terme). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Pas de prime de risque sur le crédit :
Et les marchés du crédit ne sont pas plus rassurants : après un pic de très courte durée au T2, les spreads du crédit à haut rendement américain sont revenus vers des plus bas de plusieurs décennies — autrement dit, le marché est cher et il reste très peu de marge d’erreur. »
« Il y a également très peu de coussin de sécurité sur le crédit — les spreads de crédit et les valorisations boursières sont quasiment calés sur une perfection totale. Vous croyez à la perfection ? (vous feriez mieux si vous êtes à fond sur les actifs risqués !) »
Thomas Callum – ChartStorm : « À l’inverse, les actions défensives semblent bon marché. C’est intéressant : je remarque que de nombreux actifs défensifs ou de couverture/ diversification sont actuellement bon marché. En d’autres termes, il est beaucoup moins cher que d’habitude d’avoir une exposition à la protection contre la baisse et aux actifs diversifiants — une bonne nouvelle pour ceux qui surveillent les risques baissiers. »
« Mais tout n’est pas sombre ni risqué, il existe des opportunités de valeur relative extrêmement attractives. L’un de ces segments concerne les secteurs défensifs (notez toutefois les parallèles avec l’an 2000 (!) — un signal contrarien en soi). Les valeurs défensives sont délaissées, sous-détenues et sous-évaluées. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Il existe aussi des poches très intéressantes de valeur relative — pour ceux qui investissent à long terme, ce graphique mérite toute votre attention. Les grandes opportunités de la prochaine décennie seront probablement à chercher hors des États-Unis, davantage du côté des petites capitalisations que des grandes, et plus du côté des actions value négligées que de la croissance surévaluée.
Cela ne semble peut-être pas évident aujourd’hui, et c’est une évaluation très contrariante/non-consensuelle, mais l’histoire nous montre que ces récits ne deviennent évidents qu’après coup (les investisseurs sont en général trop focalisés sur les données visibles récentes plutôt que sur ce qui pourrait venir ensuite). »
« Une vue d’ensemble sur les actions mondiales : les petites capitalisations sont bon marché par rapport aux grandes, la valeur est moins chère que d’habitude par rapport à la croissance, et le reste du monde est à des niveaux historiquement bas par rapport aux États-Unis. 2025 sera-t-elle l’année du grand tournant attendu depuis des années ? »
Thomas Callum – ChartStorm : « Étroitement lié à la thématique “monde vs États-Unis” : le dollar américain, peut-être encore plus qu’on ne le pense. Les flux d’investisseurs mondiaux ont constitué un vent arrière majeur pour les actions américaines à forte capitalisation depuis une décennie — et donc aussi pour le dollar.
Le problème avec l’incertitude politique et le risque géopolitique aux États-Unis cette année est qu’ils nuisent à la crédibilité du pays au moment même où les marchés US sont valorisés à la perfection (surévalués et surdétenus par les investisseurs). Le scénario de risque, c’est une rotation des États-Unis vers les marchés mondiaux, des ventes d’actions et de dollars américains… et un renversement des vents favorables qui ont soutenu les grandes capitalisations et le dollar US. À surveiller de près, et ce graphique permet de le suivre en partie. »
« Un indice clé dans le débat sur la performance relative entre les marchés US et le reste du monde sera le dollar. Il joue un rôle direct (effets de change) et indirect (il reflète la force macro relative, et affecte les conditions financières mondiales). On le voit clairement dans le graphique ci-dessous : un dollar fort est cohérent avec la surperformance des États-Unis.
C’est un graphique important car il faut suivre le dollar de près (en particulier en cas de cassure haussière, ce qui est actuellement en cours !), mais aussi à cause de la ligne noire et de ce qu’elle signifie pour les investisseurs mondiaux et domestiques. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Et cela nous amène au dernier, et peut-être plus important graphique pour les allocataires d’actifs. Après le cauchemar de 2008, les actifs américains ont connu 15 années de rêve, et maintenant leurs valorisations atteignent des sommets irréalistes.
Le reste du monde, en revanche, a été en léthargie, et commence juste à se réveiller. Ceux qui dépassent les récits répétés et le consensus moutonnier verront que les actifs américains sont valorisés à la perfection, tandis que les actifs mondiaux sont valorisés pour l’imperfection. Cela en dit long sur le paysage des risques et des rendements à venir ; cela ne comptera peut-être pas à court terme, mais façonnera à coup sûr les prochaines années. »
« Dernier point, mais non des moindres : appelons-le la prime des actifs américains — les actifs US (actions, dollar, immobilier, spreads de crédit inversés, et valorisations des bons du Trésor US inversées) se négocient à leur niveau combiné le plus cher jamais enregistré. C’est bien au-delà de ce que nous avons vu en 2021, et cela dépasse même les sommets de la bulle internet et de l’avant-crise financière mondiale. Pendant ce temps, les actifs mondiaux sont bon marché (actions DM/EM/FM, EMFX et obligations EM).
Le niveau des actifs US est frappant en soi, mais l’écart ou la prime est encore plus significatif. Voici ce que cela m’évoque : soit un point de risque générationnel sur les marchés, soit une opportunité générationnelle… et probablement les deux.
Gardez ce graphique tout en haut de votre liste de surveillance ! »
Les monnaies VS le dollar depuis la fin de Bretton Woods
Jim Reid – Deutsche Bank : « Jusqu’en 1999, la BNS était constitutionnellement tenue de détenir au moins 40 % de ses réserves en or, et même si cette exigence a ensuite été abandonnée, elle a conservé une part notable d’or dans ses réserves. Aucune autre économie n’a adopté une politique comparable, bien que la Bundesbank détienne encore aujourd’hui plus d’or que toute autre banque centrale à l’exception de la Fed. Entre 1971 et l’introduction de l’euro, cela a contribué à maintenir une monnaie forte, une inflation faible et un pouvoir d’achat élevé.
Les deux graphiques montrent également que de nombreuses économies émergentes ont connu de fortes baisses face au dollar américain. Par exemple, 5 des 47 économies de notre échantillon complet ont vu leur monnaie chuter de plus de -60 % face au dollar américain depuis 2012, et 16 sur 52 ont enregistré des baisses spectaculaires de plus de -99 % depuis 1971. »
Désinflation ? Déflation ? Baisse des taux US ?
Bruno Bertez : « La forte baisse des anticipations d’inflation de l’UMich et du Conference Board ne reflète pas seulement la baisse des prix de l’essence ou la désinflation des prix des biens : c’est un signe d’affaiblissement de la demande.
Les consommateurs ne s’attendent pas seulement à une baisse des prix ; ils anticipent la stagnation, le ralentissement du marché du travail.
Ce qui est frappant, c’est l’ampleur et la synchronisation de la baisse, qui fait suite à une hausse parabolique qui rappelle la volatilité du début des années 1980.
Il s’agit d’un phenomène psychologique, d’humeur sociale, de mood.
La prime, l’exagération liées à la peur de l’inflation s’évapore, ce qui supprime l’ancrage comportemental qui a permis aux dépenses de résister malgré le resserrement monétaire et la moindre disponibilité des liquidités.
La Fed pourrait interpréter cela comme une validation de sa politique, mais l’interprétation la plus rationnelle est que nous abordons la désinflation/récession avec un risque de baisse des prix.
Ces renversements d’anticipations ne se produisent généralement pas de manière isolée ; ils accompagnent un ralentissement économique qui se reflète ensuite rapidement dans les données sur l’emploi et la croissance. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les perspectives d’investissement (capex) à 6 mois des répondants du secteur manufacturier de la RichmondFed sont tombées à leur plus bas niveau depuis février 2009. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les perspectives à 6 mois pour les prix payés ont continué de chuter fortement (jusqu’en juin), selon l’indice manufacturier de la RichmondFed. »
De toute façon, il n'y aura pas d'autre choix que de tout faire pour maintenir des taux bas, à tout prix...
BarChart : « Les charges d’intérêts sur la dette des États-Unis devraient représenter 25 % des recettes fiscales totales d’ici la prochaine décennie. »
Est-ce que les prix sur l'immobilier résidentiel sont devenus intenables ?
Rappel vu sur le dernier post : lien ici
Peter Berezin : « À quel point la crise de l’accessibilité au logement est-elle grave ?
Parmi les nouveaux acheteurs, les mensualités de prêt immobilier sont aujourd’hui plus élevées qu’en 2007. La seule façon de résoudre ce problème serait une baisse significative des prix de l’immobilier ou une chute des taux hypothécaires.
Aucun de ces scénarios n’est probable en dehors d’une récession. »
JustDario : « Le secteur mondial de la construction résidentielle se dirige lentement vers un arrêt complet, les transactions sur le marché à l’échelle mondiale étant à leur plus bas niveau depuis plusieurs années.
L’un de mes contacts en Asie m’a dit : « il y a tout simplement trop de logements disponibles par rapport au nombre de personnes prêtes à en acheter un, à n’importe quel prix ».
J’ai posé la même question à un ami aux États-Unis, et il m’a confirmé que de nombreux agents immobiliers n’y ont pas encore conclu une seule transaction cette année.
La situation semble légèrement meilleure en Europe, où un crédit moins abondant a limité la surconstruction.
Non seulement les actifs immobiliers constituent la pierre angulaire de l’épargne des ménages dans de nombreux pays, mais ils représentent aussi l’élément de garantie le plus important dans le bilan de nombreuses banques à travers le monde.
Jusqu’à présent, les prix sont restés élevés simplement parce que les promoteurs et les investisseurs disposent encore de suffisamment de capital pour éviter de liquider leur stock, mais tous observent avec une grande inquiétude la détérioration démographique et la baisse du pouvoir d’achat.
Que pensez-vous qu’il adviendra du système financier mondial si la valeur de l’ensemble des stocks immobiliers venait à être irrémédiablement dépréciée ? Et qu’en serait-il de l’emploi et de la croissance économique ? Et cela, même sans prendre en compte un environnement de taux d’intérêt plus élevé.
Ce n’est même pas un problème récent : la FED, à elle seule, a racheté des milliers de milliards de MBS aux bilans des banques pendant le covid, dans une tentative désespérée d’éviter un Armageddon financier, mais tout ce qu’elle a réussi à faire, c’est de repousser l’inévitable. Si l’on regarde les chiffres sans œillères, il est évident que, contrairement à la crise financière de 2008, les banques centrales ne pourront pas cette fois-ci "imprimer pour faire disparaître le problème". »
JustDario : « Au cas où certains douteraient encore de la manière dont l’inflation monétaire est utilisée pour éviter l’éclatement d’une bulle gigantesque — j’espère que ces deux graphiques côte à côte apporteront un éclairage utile. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les ventes de maisons neuves en mai ont chuté de 13,7 % en rythme mensuel, contre -6,7 % attendu et +9,6 % le mois précédent (révisé en baisse depuis +10,9 %) … il s’agit de la plus forte baisse depuis juin 2022. »
IMPORTANT : Cet article ne constitue pas un conseil en investissements. Les propos cités n'engagent que leurs auteurs. Pour tout conseil en investissements, veuillez faire appel à une consultation personnalisée. Thinkcgp.com, Andy Bussaglia et Mon Bureau Patrimonial déclinent toute responsabilité en cas de préjudice causé par des investissements qui auraient été inspirés par la lecture des articles. Vous devez toujours garder à l'esprit : que l'investissement peut impliquer un risque important de perte en capital ; que le rendement de tout instrument financier mentionné sur ce site Internet peut être volatil et peut évoluer à la hausse comme à la baisse; que les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; que les taux de change peuvent avoir un impact sur la valeur des investissements ; et que si vous avez des doutes concernant toute Information, vous devriez consulter votre conseiller en gestion de patrimoine.