Quel est le potentiel de l'or et des mines d'or ?
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Comment pourrait-on qualifier un actif de "suracheté" alors que le positionnement est encore loin des niveaux extrêmes ? Rappelez-vous, les banques centrales n'accumulent pas le métal jaune pour un retour sur investissement de 20 à 30 %. Au contraire, ces institutions sont relativement indifférentes aux mouvements de prix à court terme. Réveillez-moi lorsque l'investisseur général commencera à se tourner vers l'or comme une meilleure alternative à leurs portefeuilles traditionnels 60/40, ce qui arrivera je le crois fermement. Pendant ce temps, l'ETF GLD fait encore face à des sorties importantes sur une base de 2 ans de près de 45 %.
Les banques centrales diffèrent des investisseurs généraux dans leur approche de l'accumulation d'or ; elles ne recherchent pas de rendements rapides. Ces institutions ont une perspective à long terme, acquérant de l'or pour renforcer la qualité de leurs réserves internationales et ainsi renforcer la crédibilité de leur système monétaire. Contrairement aux investisseurs généraux et aux traders, les banques centrales sont moins influencées par les fluctuations de prix à court et moyen terme. Le point principal est le suivant : Malgré la récente hausse des prix des métaux, les investisseurs généraux restent historiquement sous-alloués envers le métal jaune. Cela est évident à partir des sorties continues expérimentées par l'un des ETF les plus liquides du monde (GLD) sur une période de deux ans. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « L'or et les mines d'or représentent peut-être la part la plus faible des actifs mondiaux au cours du dernier siècle. Les mêmes personnes qui doutaient auparavant du potentiel du métal pour entrer dans un autre cycle critiquent maintenant les mines. Si vous me demandez, cette industrie offre l'opportunité la plus asymétrique que j'ai vue dans ma carrière. La multitude de forces structurelles qui animent les métaux n'a pas encore, à mon avis, provoqué une réévaluation majeure des valorisations de ces entreprises, qui continuent de stagner à des niveaux historiquement bas. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « L'or a beaucoup attiré l'attention ces derniers mois. Il est maintenant en hausse d'environ +17 % depuis le début du mois de mars, ce qui en fait l'un des actifs mondiaux les mieux performants sur cette période. Dans le graphique ci-dessous, nous présentons un bref historique annoté de l'or. Les lecteurs réguliers de mes études à long terme savent que ma vision globale de l'inflation a toujours été basée sur l'or. Lorsque vous avez un étalon-or où la monnaie est liée à l'or, vous n'obtenez pas d'inflation à long terme, puisque la capacité de créer de la nouvelle monnaie est limitée par le fait qu'elle est liée à l'or. Mais lorsque vous rompez les liens avec l'or, l'inflation est toujours susceptible d'arriver juste au coin de la rue, dans une perspective à long terme, car cette contrainte disparaît et la tentation de créer plus d'argent finit par l'emporter. Donc, dans un monde de monnaie fiduciaire et de dette élevée, l'or sera toujours une partie attrayante d'un portefeuille. Le fait qu'il ait surperformé le S&P 500 ce siècle, même avec les actions américaines apparemment inébranlables, en dit long sur l'environnement macroéconomique que nous avons vu jusqu'à présent ce millénaire. »
Si la prime de risque sur les obligations doit monter, quel sera le sort de la prime de risque sur les actions déjà inexistante ?
Ian Harnett : « Vous pouvez maintenant obtenir en rendement presque 4 fois sur les taux des bons du Trésor court terme par rapport aux actions de grandes capitalisations américaines... Au cours des 100 dernières années, cela n'a été le cas que pendant les années de la bulle technologique. »
Ian Harnett : « 120 ans de ratio des taux entre obligations et actions. Ce graphique montre comment la divergence extrême actuelle entre les taux des obligations et des actions n'avait été observée que brièvement en 1987, et pendant une période plus longue lors de la bulle technologique... Cela peut ne pas avoir d'importance à court terme, mais à long terme, les valorisations comptent. »
The Daily Shot : « Le S&P 500 a connu une expansion des multiples malgré des taux réels élevés sur les obligations. »
The Daily Shot : « Les obligations du Trésor restent sous pression. »
Jurrien Timmer – Fidelity : « Pour les obligations du Trésor américain, l'absence de prime de risque positive dans une ère de dominance fiscale n'a pas beaucoup de sens. Si l'inflation doit rester persistante dans ce monde déglobalisé, au milieu des déficits et d'une Fed qui n'est pas disposée à subventionner l'offre de dette sans fin du Trésor, la prime de risque pourrait bien augmenter. »
Holger Zschaepitz - die Welt : « L'un de mes graphiques préférés, qui montre très bien les conséquences de la hausse des taux pour le marché boursier. La courbe entre les grandes entreprises technologiques et les entreprises technologiques non rentables (actions à longue duration) suit parfaitement la hausse du taux à 10 ans aux États-Unis. »
Lisa Abramowicz : « Le déficit des États-Unis en pourcentage du PIB devrait se classer juste à côté de la Chine et de l'Inde d'ici 2025, dépassant des pays comme le Brésil. »
Lisa Abramowicz : « Les attentes d'inflation à long terme sont à nouveau en hausse. Selon les taux breakeven, le taux d'inflation implicite du marché pour les cinq prochaines années a atteint son niveau le plus élevé depuis plus d'un an, à 2,6 %. »
Alfonso Peccatiello : « Depuis 2021 : Indice des prix PCE de base : +15 %, Salaires aux États-Unis : +18 %. Wow, c'est génial : les salaires aux États-Unis ont augmenté plus que l'"inflation", donc les Américains bénéficient d'un pouvoir d'achat plus élevé... n'est-ce pas ? Bien sûr : à moins qu'ils n'aient à manger, payer des factures, ou conduire."
Andreas Steno Larsen : « Voici le graphique le plus effrayant en macroéconomie mondiale actuellement. »
Immobilier : toujours très compliqué
Andreas Steno Larsen : « L'immobilier commence à perdre de nouveau son élan au niveau mondial. »
The Kobeissi Letter : « L'accessibilité au logement aux États-Unis est au mieux horrible : Depuis décembre 2021, l'accessibilité au logement a diminué d'environ 30 %. Ceci est officiellement la baisse la plus rapide de l'accessibilité au logement jamais enregistrée. Alors que les taux hypothécaires recommencent à augmenter, le taux moyen pour une hypothèque de 30 ans est maintenant de 7,5 %. Cela signifie que le paiement mensuel d'une hypothèque pour une maison de 500 000 $ avec un apport de 20 % est maintenant de 3 500 $/mois. Le montant de 3 500 $/mois n'inclut pas non plus les taxes foncières, l'assurance ou l'entretien. L'accession à la propriété est désormais un luxe. »
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