Ce qu'il se passe sur les métaux précieux est juste aberrant.

Garrett Goggin, CFA & CMT : « Le nombre d'actions en circulation de l'ETF GDXJ a chuté de 21 % pour atteindre 96 millions, tandis que l'or est passé de 2 500 $/oz à 3 000 $/oz. Personne ne s'y intéresse et personne n'est investi pour le mouvement à venir. Le public se précipite à chaque sommet. Nous sommes à l'exact opposé du spectre. »

Ixios Gold : « Mise à jour de notre graphique sur les indicateurs de génération de FCF flux de trésorerie disponible dans l'industrie, nous constatons que, bien que les coûts totaux continuent d'augmenter en ligne avec l'inflation, la hausse du prix de l'or dépasse largement toute augmentation des coûts. À 3000 dollars l'once d’or, l'industrie génère un taux de flux de trésorerie disponible de 30 % – avec de nombreuses entreprises mieux gérées atteignant des chiffres bien plus élevés. Ce sont des marges de FCF que l'industrie n'a jamais connues auparavant et qui sont rarement observées dans n'importe quel secteur, encore moins dans l'industrie minière. »

Ixios Gold : « Néanmoins, le sentiment reste très modéré. Comme le montre le graphique ci-dessous, l'industrie se négocie à 1x la VAN, sachant que ce calcul est basé sur un prix de l'or de 2500, tombant à 2300 l'année prochaine. En utilisant le prix au comptant, le ratio P/VAN est plus proche de 0,6x – la valorisation la plus basse jamais observée. »

BarChart : « L'or surperforme largement le S&P 500 depuis 2000. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Le ratio or/S&P 500 est actuellement proche de ses plus hauts en 4 ans.

Si l’histoire nous a appris quelque chose sur les marchés, c’est que lorsque la courbe des taux s’inverse, l’or a tendance à largement surperformer les actions dans leur ensemble — et nous nous retrouvons une fois de plus dans cette situation.

Après avoir créé l’indicateur du pourcentage d’inversions de la courbe des taux en 2018, mes recherches montrent qu’au cours des 50 dernières années :

Lorsque cet indicateur dépasse 70 %, le ratio or/S&P 500 tend à s’apprécier en moyenne de 72 % sur les deux années suivantes.

Plus important encore :

Cet indicateur envoie généralement un signal encore plus fort lorsque les marchés actions sont historiquement surévalués et que les matières premières sont bon marché — ce qui, selon nous, est le cas aujourd’hui.

Le rendement moyen du ratio or/S&P 500 durant la crise stagflationniste de 1973-74 et l’éclatement de la bulle technologique a été de +147 %.

Je pense que nous sommes sur le point de vivre un scénario similaire aujourd’hui. »

Macleod Finance : « Cette performance commence à être remarquée par le secteur de la gestion d’investissement, fortement sous-pondéré. En témoignent les volumes de transactions sur les contrats à terme sur l’or, qui ont repris, ainsi que les positions ouvertes sur le Comex. Dans le graphique ci-dessous, notez comment les positions ouvertes (ligne noire) peuvent facilement atteindre 600 000 contrats avant d’indiquer une surachat des contrats à terme sur l’or. »

Gary Savage : « Beaucoup de traders (probablement la plupart) ne comprennent pas vraiment comment fonctionnent les marchés haussiers.

Une erreur courante consiste à vendre dès que le cours devient suracheté. C’est une stratégie valable si l’actif est dans la phase de déclin d’un cycle intermédiaire, mais c’est une stratégie désastreuse si le cours est en phase d’avancée.

Le surachat ne signifie pas la même chose dans une phase d’avancée que dans une phase de déclin. En fait, il est pratiquement insignifiant dans la phase d’avancée. Le cours s’ancre dans une condition de surachat durant cette phase, et les traders qui vendent simplement parce que le cours est suracheté se retrouvent très tôt hors du mouvement haussier. La plupart d’entre eux attendent ensuite un repli qui ne vient jamais et finissent par rater tout le rallye.

Finalement, la douleur de voir le cours s’envoler sans eux devient insupportable. C’est à ce moment-là que l’« argent faible » panique et se précipite dans le rallye… juste au sommet. Ces mêmes personnes viennent ensuite me critiquer lorsque je commence à suggérer qu’il est temps de sécuriser les profits.

Alors, dites-moi : était-ce une bonne idée de vendre lorsque l’or était suracheté ?

Et bien sûr, aucune de ces personnes n’a acheté le récent creux, car elles pensaient que l’or avait atteint un sommet. (Elles refusent de m’écouter quand je dis que les marchés haussiers font des sommets de plus en plus hauts.) »

Laurent Maurel – Recherche Bay : « Pendant que les ETFs adossés à l’or connaissent une demande explosive aux États-Unis et en Chine, l’Europe, étonnamment, reste en retrait de cette ruée vers le métal précieux. »

Lisa Abramowicz : « L'écart entre les taux à 10 ans des États-Unis et de l'Allemagne s'est réduit à son niveau le plus faible depuis juillet 2023, les taux allemands ayant bondi après l'annonce d'un accord sur les dépenses de défense et d'infrastructure. »

The Daily Shot : « Les écarts des obligations à haut rendement aux États-Unis ont désormais dépassé ceux en Europe. »

The Daily Shot : « La volatilité des credit default swaps sur le haut rendement a fortement augmenté ce mois-ci. »

Albert Edwards : « Comment est-ce possible !? Le déficit budgétaire cumulé pour les cinq premiers mois de l’exercice fiscal 2025 s’élève à 1,15 trillion de dollars, un record absolu, dépassant même le choc budgétaire des mesures post-Covid ! »

Albert Edwards : « Un graphique de récession ! »

Peter Berezin : « Les attentes en matière de chômage ont grimpé à des niveaux "jamais vus auparavant" dans l'enquête de l'Université du Michigan (sauf en période de récession). »

Lisa Abramowicz : « L'enquête sur le sentiment de l'Université du Michigan est volatile, mais voir les attentes d'inflation à long terme atteindre leur plus haut niveau depuis 1993 est problématique. »

Andreas Steno Larsen : « Ce n’est vraiment pas beau à voir si l’on compare l’enquête du Michigan à l’inflation réelle. »

Jim Reid – Deutsche Bank : « À la lumière de la baisse de -10 % de jeudi par rapport au récent sommet, nous venons de publier un très court book de graphiques analysant les corrections du S&P 500 depuis 1928.

Selon notre méthodologie, il y a eu 60 corrections à ce jour, y compris celle en cours. Dans notre graphique du jour, nous montrons que lorsqu'une correction commençait, dans 12 % des cas, une récession avait déjà débuté. Dans 32 % des cas, une récession survenait dans les 12 mois suivants, et dans 56 % des cas, aucune récession ne se produisait autour du début de la correction ou dans l'année suivante.

Ainsi, une correction est associée à une récession dans 44 % des cas et ne l'est pas dans 56 % des cas. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique utile, réalisé par Chris Ciovacco, montre le cours moyen pondéré par le volume ancré sur plusieurs sommets et creux récents du marché — et permet d’identifier les zones psychologiquement importantes de support et de résistance.

L’essentiel à retenir est que nous avons traversé à la baisse plusieurs niveaux clés de support (qui sont désormais essentiellement des niveaux de résistance), mais que nous avons également réussi à rebondir sur un niveau important vendredi. À court terme, la charge de la preuve incombe aux haussiers pour aller au-delà d’un simple trading en range, mais cela constitue une avancée haussière clé à court terme. »

Source : @CiovaccoCapital

Thomas Callum – ChartStorm : « Un autre élément en faveur des haussiers : au début de la semaine dernière, une purge de volume a été observée sur l’ETF populaire QQQ (Nasdaq). Ce type de pic de volume a récemment contribué à marquer des creux de marché. »

Source : DailyShot via @LanceRoberts

Thomas Callum – ChartStorm : « De la même manière, le sentiment de marché à court terme (basé sur les sondages) a été complètement bouleversé ; ainsi, les conditions sont réunies pour un rallye. Du point de vue des haussiers, on pourrait dire que le marché est prêt à monter et n’attend qu’un prétexte (et, au passage, cette semaine, nous aurons des annonces de politique monétaire de la Fed, de la BOJ, de la SNB, de la BoE et de la Chine). »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Vous vous souvenez peut-être que l’an dernier, j’avais noté que lorsque le sentiment était entièrement haussier, cela représentait un grand nombre d’opinions susceptibles de changer avec le bon déclencheur… et ces opinions ont bel et bien changé. Comme pour le graphique ci-dessus, nous sommes maintenant à un point où de nombreux investisseurs pourraient redevenir haussiers si le bon catalyseur se présentait. »

Source : Investment Manager Index

Thomas Callum – ChartStorm : « D’un autre côté, si certains indicateurs ont connu une véritable correction et un redémarrage, d’autres restent à la limite de la complaisance. Par exemple, les écarts de crédit en général ont à peine bougé, et un point particulièrement notable est que les CDS (Credit Default Swaps – instruments de couverture contre le risque de défaut) du secteur technologique ont à peine évolué, ne s’éloignant que légèrement de niveaux complaisants. »

Source : Topdown Charts Professional

Thomas Callum – ChartStorm : « Un autre indicateur plutôt baissier. L’idée ici est que le point de départ initial était un excès spéculatif, illustré par ce graphique des cours des actions d’entreprises « qui dépendent de clients recherchant le risque ». La conséquence logique est que la correction pourrait encore se poursuivre à la baisse. »

Source : @bespokeinvest via @dailychartbook

Thomas Callum – ChartStorm : « De la même manière, mon indicateur d’euphorie (« Euphoriameter ») semble encore en phase initiale de retournement après avoir atteint des niveaux record. Cet indicateur n’est pas encore à des niveaux d’achat et, selon une analyse des cycles de marché, il envoie un signal extrêmement baissier (le pire signal étant lorsqu’il atteint des sommets extrêmes puis amorce un retournement). »

Source : Topdown Charts Euphoriameter

Thomas Callum – ChartStorm : « Le S&P 500 semble s’être aligné assez étroitement avec le « cycle de Kitchin » – une théorie d’un cycle économique d’environ 40 mois, nommée d’après le statisticien britannique Joseph Kitchin (qui l’a formulée dès 1923 ; le cycle est-il différent aujourd’hui ?).

Je ne suis généralement pas un adepte de ce type de graphique (ou des graphiques analogiques), car ils peuvent mener à des pièges de surajustement des modèles (le cerveau humain est très doué pour reconnaître des motifs, voir par exemple le phénomène de paréidolie). Mais étant donné que ce concept repose sur la cartographie du cycle économique (un facteur fondamental important pour les marchés boursiers) et qu’il semble bien s’adapter aux tendances récentes… peut-être y a-t-il quelque chose à en tirer. »

Source : @jhlinde via @RyanRedfernCMT

Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique rappelle que les investisseurs étrangers jouent un rôle de plus en plus important sur le marché boursier américain (tout comme la montée en puissance des investisseurs institutionnels). D’ailleurs, je ne sais pas si ces données prennent en compte l’effet indirect des ETF, mais il est probable que les investisseurs étrangers y soient également bien représentés.

Les flux étrangers ont été un élément clé de la correction actuelle, car la perspective d’un dollar américain plus faible, de meilleures valorisations et opportunités de rendement ailleurs dans le monde, ainsi qu’une incertitude politique accrue aux États-Unis (risques de récession et « période de détox ») ont poussé les investisseurs étrangers à se demander s’il valait vraiment la peine de détenir des actions américaines coûteuses avec tous ces risques. Comme mentionné la semaine dernière, la rotation est un thème clé. »

Source : @IanRHarnett

Thomas Callum – ChartStorm : « Peut-être un autre argument pour les baissiers : « sur n’importe quelle période de 15 ans d’investissement en actions depuis 1970, celle que nous venons de vivre a été la meilleure » (Bridgewater Co-CIO Bob Prince). Cela correspond assez bien à ce que montrent les graphiques de valorisation, et cela implique que les 15 prochaines années pourraient ne pas être aussi bonnes. Nous partons aujourd’hui de valorisations extrêmement élevées, alors qu’il y a 15 ans, elles étaient extrêmement basses… »

Source : @TheIdeaFarm

Thomas Callum – ChartStorm : « Ce dernier graphique met en lumière un point essentiel : les sommets boursiers liés aux valorisations. Il provient d’une étude que j’ai réalisée l’an dernier sur les sommets et creux majeurs liés aux valorisations et montre comment le marché évolue avant et après ces pics extrêmes. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Comme on peut le voir, dans la période précédant les pics de valorisation, la tendance était trompeusement lisse et haussière, avant de se retourner soudainement et brutalement, sans avertissement, puis de basculer dans un marché baissier plus prolongé.

J’ai défini les « extrêmes de valorisation » en utilisant à la fois le ratio CAPE de Shiller (un indicateur classique de valorisation) et mon propre indicateur basé uniquement sur les cours (une mesure de tendance des cours et de retour à la moyenne).

Comme vous pouvez le voir, ces deux indicateurs ont signalé un extrême de valorisation au dernier sommet du marché, et aucun d’eux n’indique encore des niveaux bon marché (il faudrait encore une correction significative pour cela).

Le point clé : il est crucial de comprendre comment les marchés évoluent après avoir atteint des sommets de valorisation extrêmes, car c’est exactement le contexte dans lequel nous nous trouvons actuellement. »

The Kobeissi Letter : « Les investisseurs fortunés se ruent sur les actions américaines :

Les flux entrants des investisseurs aisés et à haut patrimoine vers les actions américaines ont atteint 2 % des actifs sous gestion (AUM) de BofA la semaine dernière, soit le troisième niveau le plus élevé jamais enregistré.

Cela fait suite à la quatrième plus grande sortie de capitaux observée la semaine précédente, d’environ 1 % des AUM.

Une telle flambée des achats n’avait pas été observée depuis 2,5 ans, lorsque les flux entrants du groupe avaient atteint 6 % des AUM en septembre 2022, près du creux du marché baissier.

Les flux récents étaient également juste en dessous de ceux enregistrés en janvier 2021.

Les investisseurs à haut patrimoine ajoutent des actions à leurs portefeuilles alors que le S&P 500 a connu son plus rapide repli sur trois semaines depuis 2020.

Les investisseurs fortunés déploient leur liquidité. »

Lyn Alden : « Il s'agit d'un graphique de ratio entre un indice boursier international hors États-Unis et un indice boursier américain.

Vous voyez cette petite hausse vers la fin, en 2025 ? C'est la récente surperformance des actions internationales dont tout le monde parle. »

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