Forte détérioration sur la tech
Thomas Callum – ChartStorm : « Les indicateurs techniques des actions technologiques se sont nettement détériorés. Nous ne sommes peut-être pas encore officiellement en marché baissier, mais il est clair que ce n'est plus un marché haussier.
Les actions technologiques ont franchi plusieurs niveaux de support clés, les moyennes mobiles à 50 jours se sont inversées, et même les moyennes mobiles à 200 jours commencent à se retourner. Nous surveillons non seulement si le cours est au-dessus ou en dessous de sa moyenne mobile pour évaluer les tendances, mais aussi la pente de cette moyenne mobile — une moyenne mobile à 200 jours en pente descendante est caractéristique d'un marché baissier ou d'une tendance à la baisse.
De plus, l'étendue de la moyenne mobile à 200 jours s'est fortement détériorée après une période de faiblesse (divergence baissière) et n'a pas encore atteint des niveaux de survente ou d’épuisement.
Je recommande MarketCharts pour suivre l’évolution de l’étendue et des indicateurs techniques — par exemple, le graphique du secteur technologique américain et l’étendue de la moyenne mobile à 200 jours.
Mais pour revenir à ce dernier point — la question que beaucoup se posent probablement est : quand commencer à acheter ?
D’un point de vue conceptuel, procédural et philosophique, cela dépend entièrement de votre approche… Par exemple, certains pratiquent un investissement progressif (dollar-cost averaging) en continu, d'autres jouent sur les fluctuations à court terme, et d'autres encore (comme les gestionnaires d’actifs actifs) cherchent à naviguer à travers les cycles plus larges.
Je me concentre sur ce dernier aspect, et c'est là qu’intervient le graphique de cette semaine. Le problème avec une détérioration aussi nette des indicateurs techniques est que nous partons d’un point de départ où les valorisations sont historiquement élevées.
Cela nous ramène à l’adage bien connu : « Les valorisations ne comptent pas… jusqu’à ce qu’elles comptent » — et elles comptent énormément lorsque l’élan haussier s’essouffle et laisse place à une dynamique baissière, comme c’est le cas actuellement.
Le graphique montre également qu’il reste encore un long chemin à parcourir avant que les valorisations deviennent réellement attractives. Un retour complet à la moyenne impliquerait une nouvelle baisse de 30 % des actions technologiques américaines par rapport aux niveaux actuels — ce n'est pas du sensationnalisme, simplement un constat mathématique.
Peut-être qu’un retour complet à la moyenne ou une chute vers des valorisations extrêmement faibles n'est pas nécessaire, mais un simple coup d'œil au graphique permet de comprendre les enjeux. Je recommanderais donc la prudence, sauf si vous cherchez à exploiter les fluctuations de court terme, mais même dans ce cas, la situation reste incertaine.
Surveillez donc attentivement les graphiques, et prenez le temps de réfléchir à votre approche et à votre stratégie globale (et si vous n’en avez pas encore, c’est peut-être le bon moment pour y penser !). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Voici le graphique de la pondération en capitalisation boursière de l'industrie des semi-conducteurs aux États-Unis. Présenté sous cet angle, cela ressemble clairement à une bulle — et le problème, c’est que le sommet semble désormais derrière nous.
L’interprétation la plus optimiste serait qu’il ne s’agit que d’une correction sur la voie d’une progression à long terme. Une lecture encore plus généreuse suggérerait une consolidation et une évolution en range autour d’un « nouveau plateau plus élevé ».
D’un point de vue technologique, l’IA est indéniablement là pour durer et son importance ne fera qu’augmenter avec le temps. Mais à court terme, l’euphorie des investisseurs et la frénésie des investissements et dépenses d’équipement liés à la ruée vers l’or de l’IA semblent marquer une pause.
À mes yeux, cela ressemble à une confluence classique entre le cycle de marché, le cycle de la hype et le cycle des bulles. »
Mike Zaccardi, CFA, CMT : « Via Tom Lee : Une correction de 10 % du SPX en 20 jours est la 5ᵉ plus rapide des 75 dernières années. Les 6 baisses précédentes de vitesse/magnitude similaire ont été suivies de gains du SPX après 3 mois, 6 mois et 12 mois. »
Zero Hedge : « Le plus grand nombre d'options de vente jamais enregistré. »
Pivot critique dollar / métaux précieux
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Nous avons récemment observé une évolution majeure du marché qui suggère probablement un changement de régime macroéconomique. Le dollar américain ne joue plus son rôle de valeur refuge.
La semaine dernière a enregistré la plus forte baisse de l'indice DXY, accompagnée d'un repli du S&P 500 d'une ampleur inédite depuis 30 ans.
Pourtant, je tiens à souligner :
Ce changement de dynamique de marché reste largement inaperçu pour beaucoup.
Les investisseurs prennent de plus en plus conscience des risques liés à la détention de dollars américains et, même en période de turbulences sur les marchés, commencent à privilégier des alternatives comme l’or et d'autres devises fiduciaires, telles que le yen, en tant qu'actifs refuges.
Ce phénomène n’est pas nouveau.
Il y a eu des périodes historiques, comme 1974-1975 et 1976-1978, où le dollar s’est également affaibli alors que les marchés reculaient.
Fondamentalement, ce changement de comportement semble logique.
Le dollar américain n’a été aussi surévalué que deux fois dans l’histoire : en 1985 et en 1933.
Dans les deux cas, cela a conduit à des dévaluations significatives par rapport aux autres devises, et en particulier aux actifs tangibles.
Tout comme le marché obligataire américain post-pandémie a pris les investisseurs de court, je pense que nous nous dirigeons vers une évolution comparable avec le dollar américain. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Février a enregistré des flux record vers les fonds aurifères, probablement en raison d'une combinaison de poursuite de la performance, alors que les investisseurs commencent à remarquer la hausse des prix de l'or, et de recherche de protection contre l'incertitude croissante et le risque tarifaire. Selon BofA via Barchart : "L'or enregistre le plus important afflux sur 4 semaines de son histoire, avec 4,9 milliards de dollars" ».
Thomas Callum – ChartStorm : « Dans le même ordre d'idées, les importations de lingots d'or aux États-Unis ont atteint un niveau record — un sujet largement couvert, mais il reste frappant de voir le graphique. ».
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les sociétés minières d’argent approchent à nouveau leur résistance de 14 ans. Si les prix de l’argent sont un indicateur, une percée semble imminente à mon avis. »
Garrett Goggin, CFA & CMT : « Les marges des mines d'or atteignent 50 %, leur plus haut niveau en une décennie. C'est la dilution qui les pénalise. »
Garrett Goggin, CFA & CMT : « Les mines d'or sont les moins chères depuis 2015 et 2020 sur la base de la marge AISC par action. Ces deux fois, le GDX a doublé dans les mois suivants, déclenché par l'action de la Fed. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le graphique ci-dessous montre le prix de l'argent en rouge et le Philadelphia Gold and Silver Index en bleu (un indice composé de 30 entreprises minières de métaux précieux). Cela pourrait aider à expliquer une partie de l'écart de performance entre les sociétés minières et l'or...
Comme le note Barry Dawes : "Tous les regards sont tournés vers l'or, mais gardez un œil sur l'argent. Il semble que les actions aurifères soient mieux corrélées à l'argent. Lorsque l'argent franchira un seuil à la hausse, les actions aurifères suivront de près. Le déficit de l'offre d'argent fera grimper les prix et les actions aurifères s'envoleront."»
TF Metal Reports : « Augmentation de 20 fois depuis le début de l'année du volume de ventes à découvert sur le PSLV (Le Sprott Physical Silver Trust est une fiducie à capital fermé qui investit dans des barres d'argent London Good Delivery). »
Gold vs BTC
Thomas Callum – ChartStorm : « J’ai déjà souligné, à travers les données de corrélation, que l’or est davantage un actif défensif, comme les obligations, tandis que le bitcoin est plutôt un actif risqué, comme les actions. En ce sens, il est intéressant de voir cette tendance confirmée par les données sur les flux...
Comme l’explique Charlie Morris : "Les flux des ETF Bitcoin et Or sont contre-cycliques, comme le montre ce graphique. Il illustre le taux de variation sur 90 jours des flux mondiaux d’ETF en milliards de dollars. Ils évoluent systématiquement en sens inverse. Bitcoin et Or sont des actifs complémentaires." »
Gold vs Oil
Thomas Callum – ChartStorm : « Si vous demandez à la plupart des gens, ils vous diront que Trump veut un prix du pétrole plus bas, ce qui rend les perspectives du brut baissières (surtout avec la montée des risques de récession).
Mais en regardant ce graphique, le pétrole brut semble très bon marché, du moins par rapport à l'or. »
Une version soft de 2000
Jim Reid – Deutsche Bank : « En juillet, nous avions évoqué la possibilité que la Grande Rotation ait commencé, avec le secteur technologique amorçant une correction sous le poids de ses propres valorisations. Cela nous a rappelé l’an 2000, où, durant les neuf mois qui ont suivi l’éclatement de la bulle et jusqu’à la fin de l’année, le S&P s’était relativement bien maintenu malgré une baisse de -39 % des télécoms et de -52 % du secteur technologique entre leurs sommets et la fin de l’année. La raison en était que les secteurs défensifs, comme les biens de consommation de base, les services aux collectivités et la santé, avaient progressé d’environ 40 % entre leur sommet de mars 2000 et la fin de l’année. Ces secteurs ont continué à surperformer en 2001, mais l’année a été bien plus difficile pour l’ensemble du marché, car la correction technologique est devenue plus systémique.
Comme le montre le graphique d’aujourd’hui, depuis le 10 juillet dernier, le secteur technologique a reculé de -11,7 %, avec les « Mag-7 » en baisse de -6,6 %. Le S&P est resté globalement stable (-0,3 %), tandis que les financières (+14,3 %), les services aux collectivités (+11,9 %) et les biens de consommation de base (+8,5 %) ont progressé. Ainsi, deux des trois secteurs ayant surperformé en 2000 affichent une tendance similaire, même si les mouvements globaux sont moins marqués. Jusqu’ici, le second semestre 2024 et le premier trimestre 2025 ressemblent à une version atténuée de l’an 2000. »
Inflation, indicateurs divergents
Mikael Sarwe – Nordea : « NFIB... encore des signes indiquant que l'inflation ne prend pas la direction souhaitée par la Fed. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'inflation IPC de février s'établit à +2,8 % en glissement annuel, contre +2,9 % attendu et +3 % précédemment... L'IPC de base est à +3,1 % contre +3,2 % attendu et +3,3 % précédemment. »
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