Back to 1987 baby !
Albert Edwards : « "La résilience actuelle du marché des actions face à la montée des taux obligataires me rappelle beaucoup les événements de 1987, lorsque l'optimisme des investisseurs en actions a finalement été douché." »
Pétrole : plusieurs avis
Thomas Callum – ChartStorm : « Voici quelques graphiques sur le secteur de l'énergie. La performance relative des actions du secteur de l'énergie suit principalement la trajectoire des prix du pétrole (bien qu'au cours des dernières années, il y ait eu un décalage en raison de la montée en puissance des actions technologiques, ce qui a élevé le seuil de performance relative, ainsi que les efforts en matière d'ESG et de décarbonisation plaçant effectivement les actions énergétiques dans la même catégorie que le tabac aux yeux de nombreux investisseurs institutionnels (et particuliers)). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Une partie de cela a conduit à maintenir les allocations au secteur de l'énergie bien en dessous de la moyenne à long terme, mais il est également important de noter la décote de valorisation relative des actions énergétiques par rapport à l'indice S&P500 (elles se négocient toujours à une décote d'un écart-type par rapport à historique). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les actions du secteur de l'énergie devraient probablement bénéficier de quelques thèmes à plus long terme, comme une longue période de sous-investissement dans l'approvisionnement, un marché cyclique haussier des matières premières, et paradoxalement la transition énergétique (peut-être que dans un avenir lointain, la demande de combustibles fossiles diminuera, mais à court terme, les décideurs politiques voudront voir un prix du pétrole plus élevé pour encourager l'investissement dans des alternatives et des substitutions, et en général, il faudra beaucoup de temps et d'investissement pour effectuer cette transition). Les actions du secteur de l'énergie peuvent également être perçues comme une sorte de protection contre la résurgence de l'inflation ou la stagflation (dans la mesure où le prix du pétrole reste un facteur important de l'inflation généralisée). »
Gold Trends : « Il y a exactement 60 ans, la guerre du Kippour de 1973 (du 6 octobre au 25 octobre) a commencé. Au cours des 7 années suivantes,
- Le prix du pétrole brut est passé de 5 $ à 50 $.
- Les taux d'intérêt sont passés de 6,5 % à 18 %.
- Le prix de l'or est passé de 42,22 $ à 875 $.
Les actions ont perdu près de 50 % au cours des 52 semaines suivantes, mais ont fini à peu près au même niveau après 7 ans. »
Marko Papic : « Même une guerre conventionnelle significative, comme la Guerre du Liban de 2006, n'a pas eu d'impact sur les prix du pétrole. Le contexte macroéconomique était bien plus puissant. »
Pierre Andurand : « Beaucoup de gens m'ont demandé si les attaques du Hamas contre Israël auront un impact sur les prix du pétrole. Étant donné que le Levant n'est pas une grande région productrice de pétrole, il est peu probable que cela ait un impact sur l'approvisionnement en pétrole à court terme. Par conséquent, on ne devrait pas s'attendre à une forte hausse des prix du pétrole dans les prochains jours. Cependant, cela pourrait éventuellement avoir un impact sur l'approvisionnement et les prix. Les stocks mondiaux de pétrole sont faibles, et les réductions de production de l'Arabie saoudite et de la Russie entraîneront davantage de réductions de stocks au cours des prochains mois. Le marché devra éventuellement demander davantage d'approvisionnement en provenance d'Arabie saoudite, ce qui, à mon avis, ne se produira pas tant que le Brent sera en dessous de 110 $. Maintenant, au cours des 6 derniers mois, nous avons vu une très forte augmentation de l'offre iranienne en raison de la faible application des sanctions. Comme l'Iran est également derrière les attaques du Hamas contre Israël, il y a une forte probabilité que l'administration américaine commence à appliquer ces sanctions sur les exportations de pétrole iranien de manière plus stricte. Cela pourrait encore resserrer le marché pétrolier. De plus, la probabilité que cela débouche sur un conflit direct avec l'Iran n'est pas nulle. »
Des sources de valeur sur les marchés actions ?
Thomas Callum – ChartStorm : « Une grande valeur dans les petites capitalisations : Malgré les valorisations élevées des grandes entreprises technologiques, il existe des zones de valeur à travers différentes régions et actifs, et au sein des marchés. Un exemple de cela : les petites capitalisations. Peut-être que cela n'aide pas à court terme, mais cela définit probablement la tendance et augmente les chances de gains à moyen/long terme. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les nombreux et divers problèmes en Europe... sont précisément la raison pour laquelle les actions européennes sont négociées à la plus forte décote jamais enregistrée par rapport aux actions américaines. Elles sont "bon marché pour une raison" - ce qui signifie que tout le monde comprend déjà les problèmes, et qu'ils sont déjà reflétés dans le prix (et probablement surestimés), et donc pour les contrariants, c'est la configuration classique d'une tendance haussière basée sur la valeur. À partir de là, il s'agit simplement d'une question de timing et de catalyseurs. »
D'autres graphiques assez préoccupants sur la remontée des taux
Michael A. Arouet : « Il serait naïf de supposer que rien n'éclatera cette fois-ci, profitez de ces taux réels positifs tant qu'ils durent. »
BarChart : « Les pertes des banques américaines sur les actifs détenus jusqu'à leur échéance ont atteint un niveau record de 400 milliards de dollars. »
Jurrien Timmer – Fidelity : « Les hausses de taux d'intérêt sont conçues pour ralentir l'économie, mais malgré une longue campagne belliciste de la Fed, une grande partie de l'économie semble peu affectée. Ironiquement, l'emprunteur le plus sensible aux hausses de taux de la Fed est le gouvernement américain lui-même. Les coûts de service de la dette aux États-Unis approchent désormais 1 trillion de dollars, ce qui n'est pas une part négligeable d'un budget de 6,3 trillion de dollars (2022). »
BarChart : « Les bons du Trésor américain ont atteint l'un des niveaux les plus survendus des 36 dernières années, ce qui a généralement préfiguré des événements tels que le crash d'octobre 1987, la bulle Internet (Dotcom Bubble), et la montée du Nasdaq en octobre 2022. »
Courbe des taux inversée : c'est l'applatissement qui vient après (maintenant) qui annoncerait la récession
Jeroen Blokland : « L'aplatissement de la courbe des taux, après des inversions, est un comportement typique en période de récession. Aujourd'hui ne semble pas faire exception ! »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce n'est pas nécessairement l'inversion de la courbe des taux qui pose problème, mais plutôt l’accentuation qui vient après. Donc, en ce qui concerne les signaux de baisse/récession, soyez attentif à une hausse soutenue de la courbe des taux (mais gardez à l'esprit que, comme de nombreux indicateurs, ce n'est pas une solution miracle et ne peut donc pas être un signal autonome). »
Récession ?
Holger Zschaepitz - die Welt : « Bonjour d’Allemagne, où le secteur de la construction s'effondre vraiment. L'indice PMI de la construction allemande est passé de 41,5 en août à 39,3 en septembre, atteignant son niveau le plus bas depuis le début des statistiques. »
Stimulation du crédit en Chine
Shanghai Macro Strategist : « Ceci est probablement l'un des graphiques les plus importants en ce moment concernant l'économie chinoise. Pour compenser l'effondrement du secteur immobilier, Pékin a réussi à stimuler le crédit accordé au secteur manufacturier, ce qui a contribué à éviter un effondrement total de la croissance du crédit intérieur et de la demande. »
Emploi US
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Créations d'emplois hors secteur agricole en septembre : +336 000 par rapport à une estimation de +170 000 et +227 000 le mois précédent (révisé à la hausse depuis +187 000). »
The Kobeissi Letter : « L'économie américaine vient d'ajouter 336 000 emplois rien qu'en septembre. Mais ce que de nombreux titres n'évoquent pas, ce sont les RÉVISIONS des chiffres de l'emploi pour août. Les révisions ont montré que 227 000 emplois ont été ajoutés en août, dépassant les 187 000 prévus précédemment. Cela signifie 40 000 emplois supplémentaires en plus des 336 000 de septembre. Comment la Fed peut-elle faire pivoter sa politique monétaire dans ces conditions ? »
Immobilier US
The Kobeissi Letter : « Les ratios entre la valeur des logements et les revenus viennent de grimper à nouveau et sont maintenant supérieurs à 4,50 %. Pour mettre cela en perspective, même lors du pic de 2006, les ratios entre la valeur des logements et les revenus n'avaient atteint que 4,34 %. La dernière fois que nous avons vu un ratio entre la valeur des logements et les revenus aussi élevé remonte à 1955. Pendant ce temps, les taux hypothécaires viennent d'atteindre 7,9 % pour la première fois depuis 2000, et les mensualités de crédit approchent les 3 000 dollars. Il s'agit officiellement du marché du logement le moins abordable au monde. Comment cela peut-il bien se terminer ? »
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