Holger Zschaepitz : « L’indice de peur VIX a bondi, mais n’a pas encore atteint les niveaux de panique observés lors de la crise financière mondiale et de la pandémie. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Connaître les valeurs, c’est comprendre le sens des mouvements du marché. »
– Charles Dow, ~1902
ZeroHedge : « L’or et l’argent effacent leurs pertes et s’envolent vers les plus hauts de la séance tandis que le reste du monde s’effondre. La transition du fiat vers le non-fiat s’accélère. »
Au bouclage :
The Kobeissi Letter : « Le S&P 500 gagne +4 000 MILLIARDS de dollars en 20 minutes alors que le président Trump envisagerait une pause de 90 jours sur les droits de douane. »
La chute avant la reprise de la "bulle de tout"
Gary Savage : « Cela pourrait poser les bases de la phase de bulle sur l’ensemble des actifs. Actions, or, peut-être énergie. Une bulle finale ne commence pas à partir de sommets élevés, mais à partir d’une correction profonde et inquiétante, voire d’un krach. Le krach de 1998 a préparé le terrain pour le lancement de la bulle technologique, qui a culminé un an et demi plus tard avec le Nasdaq au-dessus de 5000.
Je pense qu’il y a de bonnes chances que cela devienne la rampe de lancement permettant à tout de s’envoler vers des sommets insensés dans les prochaines années. Voici le krach de 1998. On peut voir comment il a préparé le terrain pour la bulle qui a suivi. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Le marché a désormais chuté jusqu’à des niveaux que nous n’avions atteints que lorsque nous étions à seulement 5 points de pourcentage du sommet de la bulle technologique. Je pense que le recul récent semble trop prononcé à court terme, et qu’un bref rebond est probable en réaction à un sentiment excessivement négatif, avant une nouvelle baisse. Cependant, la résolution de ce déséquilibre est loin d’être terminée. »
Garrett Goggin, CFA & CMT : « La sous-valorisation chronique des sociétés aurifères en 2015 et 2020 a été résolue par l’action de la Fed. Cette fois ne fera pas exception. »
Aperçu des dégâts
Thomas Callum – ChartStorm : « Commençons par un rapide aperçu des dégâts. À la baisse, la moyenne mobile à 50 jours est en train de baisser et s’approche d’un « croisement de la mort » (lorsque la moyenne à 50 jours passe sous la moyenne à 200 jours — un indicateur approximatif pour détecter les changements de tendance primaire). De plus, vendredi, la moyenne mobile à 200 jours a atteint un pic (et commence à baisser sur le graphique journalier). Nous avons également franchi 3 niveaux de support clés (~5600, 5400, ~5200), et l’ampleur du marché suit une tendance à la détérioration. Globalement, le diagnostic technique est très faible (et l’était déjà avant le jour des droits de douane).
À la hausse : l’ampleur mesurée par la moyenne mobile à 50 jours est en territoire de survente, le niveau des 5000 devrait servir de support solide s’il est testé, et depuis 1964, il n’y a jamais eu plus de 2 jours consécutifs de baisses supérieures à -4 % (il est plus courant de voir un rebond après deux jours consécutifs de fortes baisses, et des gains de 5 à 10 % le jour suivant ne sont pas rares ; les mouvements extrêmes à la hausse comme à la baisse tendent à se regrouper). »
Source : MarketCharts
Thomas Callum – ChartStorm : « Les enquêtes sont parmi les plus baissières possibles, et cela crée toujours un terrain propice à un rebond. La seule réserve est qu’il existe des informations contradictoires sur le front du sentiment ; il semble y avoir un appétit certain pour acheter la baisse (ce qui peut être auto-réalisateur à court terme). L’autre point concerne notre indicateur préféré, l’Euphoriamètre, qui reste bien loin du niveau nécessaire pour adopter une posture structurellement haussière, même après vendredi. Ainsi, le principal enseignement est que tout ce qui semble haussier en ce moment ne justifie qu’un rebond à court terme, et les investisseurs à la recherche d’opportunités d’achat générationnelles devront probablement faire preuve de patience et laisser les choses évoluer. »
Source : Topdown Charts
Thomas Callum – ChartStorm : « Celle-ci est intéressante : elle montre que les petites capitalisations, après une longue période difficile, sont tombées à des valorisations juste légèrement inférieures à celles des creux de mars 2020. Elle montre aussi un ajustement significatif du côté des grandes capitalisations, mais je doute que l’on puisse dire que cette partie du marché est bon marché pour autant. »
Source : Topdown Charts Professional
Thomas Callum – ChartStorm : « Autre point de vue : les actions américaines TMT (Technologie, Médias, Télécoms) se sont quelque peu ajustées sur le plan des valorisations, mais là encore, si vous cherchez des valorisations bon marché, ce n’est pas ici que vous les trouverez. Même en dehors de la tech, ce n’est toujours pas bon marché. »
Source : Chart of the Week - Tech Stock Check [le graphique ci-dessus a été mis à jour]
Thomas Callum – ChartStorm : « Un problème est que le « E » du PER pourrait bien être une cible mouvante — les bénéfices américains ont été soutenus par la solidité des résultats des entreprises technologiques (en partie dopés par les investissements liés à l’IA ; or cette bulle pourrait être en train d’éclater). Pendant ce temps, les secteurs hors tech sont restés peu spectaculaires. En cas de récession et de représailles commerciales visant les géants technologiques (n.b. les Mag. 7 réalisent ~50 % de leurs ventes à l’international ; ce qui en fait une cible et les rend très vulnérables aux dommages collatéraux), la ligne bleue pourrait s’effondrer. C’est un terrain dangereux. »
Source : Topdown Charts
Thomas Callum – ChartStorm : « Au moment de la rédaction, Polymarket et Kalshi estiment la probabilité de récession à environ 60 %, et le dernier rapport ISM sur le PMI manufacturier signale un ralentissement soudain (dû à la chute des nouvelles commandes et à la flambée des stocks). Cela semble tout à fait plausible : contraction budgétaire (réductions DOGE, base de comparaison élevée des dépenses fiscales sous Biden), effets des droits de douane (les droits de douane = hausse des taxes, ce qui détruira de nombreuses entreprises), incertitude politique accrue (comment prendre des décisions d’investissement et d’expansion dans un tel contexte ?), et volatilité des marchés.
Et voilà le point clé, comme le suggérait le graphique précédent : parier sur une récession, c’est parier sur un marché baissier — dans l’histoire et à travers les pays, un élément différenciateur majeur entre une correction et un marché baissier est la récession ; elle rend les baisses plus profondes et plus longues. »
Source : Topdown Charts Professional
Thomas Callum – ChartStorm : « Actuellement, la politique de la Fed est dans une zone défavorable pour le marché actions : ce que l’on souhaite, ce sont des taux plus bas que la croissance des salaires. Avec une croissance des salaires qui ralentit et la Fed qui maintient ses taux à des niveaux encore relativement élevés, ce n’est pas favorable. Mais que peuvent-ils faire ? De leur point de vue, ils voudront attendre des données concrètes pour mesurer l’impact des droits de douane, et avec leur double mandat inflation + croissance, il ne faut pas réagir excessivement ni précipitamment en baissant les taux, au risque de provoquer une nouvelle flambée d’inflation si les droits de douane se répercutent sur les prix.
Et soyons honnêtes, à la marge, Powell n’apprécie pas que Trump fasse pression sur la Fed — on peut même dire qu’il hésitera à couper rapidement pour ne pas donner l’impression de céder. »
Source : Topdown Charts Research Services
Thomas Callum – ChartStorm : « Cela dit, la troisième dimension de la politique monétaire moderne est la stabilité financière. Si le système commence à montrer des signes réels de tension, la Fed interviendra très rapidement (par ex. souvenez-vous de la rapidité et de la détermination de son action lors de la crise SVB / banques régionales de mars 2023). Sur ce point, nous avons enregistré vendredi un rare VIX à 40 (ce qui a déjà, par le passé, constitué un signal d’achat à court terme), et les spreads de crédit commencent à s’élargir (en hausse de plus de 150 points de base depuis les creux de 17 ans). Ainsi, le point positif est que la Fed pourrait se voir contrainte d’agir, le point négatif est qu’il faudra probablement encore un peu de douleur avant cela. »
Source : Topdown Charts voir aussi Chart of the Week - Equity vs Credit
Thomas Callum – ChartStorm : « Un des principaux signaux d’alerte avant cette correction (et en fin de compte, n’importe quoi aurait pu l’enclencher) était l’écart négatif entre le rendement des bénéfices et le taux sans risque. Pour que cela devienne un point d’achat, il faut voir le rendement des bénéfices augmenter (c.-à-d. une baisse des cours boursiers), et les taux sans risque baisser. Les deux sont en cours d’ajustement. »
Source : Topdown Charts Professional
Thomas Callum – ChartStorm : « L’IA est presque certainement là pour rester, et oui, elle aura un impact durable et significatif — surtout à long terme.
Mais l’histoire montre, encore et encore, que les périodes de ralentissement ne sont pas tendres avec les technologies émergentes… quand la confiance vacille, les financements deviennent incertains, et toute l’attention se porte sur chaque coût (et revenu immédiat) — ce sont les projets et investissements qui ne peuvent pas répondre clairement à ces exigences qui sont coupés en premier (ou du moins mis en pause). C’est une autre des conséquences non intentionnelles, et aussi le retour complet du cycle marché / hype dans ce domaine. »
Source : Topdown Charts Research Services
Thomas Callum – ChartStorm : « Et les actions mondiales ? Il vaut la peine de faire le point sur la situation globale pour plusieurs raisons. La première, c’est que les actions mondiales, pour la plupart, n’ont jamais été chères, et paraissent aujourd’hui raisonnables ; voire même un peu moins chères.
Thomas Callum – ChartStorm : « Mais la deuxième raison découle de cela. Les flux commerciaux mondiaux sont une chose, mais les flux de capitaux mondiaux en sont une autre, et l’argent circule plus vite que les marchandises.
La rotation entre actions américaines et actions mondiales prend de l’ampleur (sorties des États-Unis, entrées à l’international), et ce pour de bonnes raisons. C’est important, car cela marque une rupture et une inversion des anciennes boucles de rétroaction.
Auparavant, les flux étrangers étaient une source de soutien essentielle pour les actions américaines (et l’une des raisons expliquant des valorisations aussi élevées). La boucle était la suivante : les investisseurs étrangers achètent des actions américaines ; cela fait monter les actions américaines et le dollar ; ce qui augmente les rendements pour les investisseurs étrangers ; ce qui déclenche de nouveaux flux, et ainsi de suite.
Aujourd’hui, ce schéma s’inverse : les étrangers vendent des actions américaines, exerçant une pression à la baisse sur les actions américaines et sur le dollar ; les rendements publiés se détériorent, la demande pour les actions américaines diminue (en particulier dans un contexte d’incertitude politique accrue).
Je ne pense pas que ces flux reviendront de sitôt ; les marchés de capitaux américains doivent désormais offrir une prime de risque plus élevée pour refléter une hausse permanente de l’incertitude et du risque politique (+ le risque de récession à court terme, les conséquences involontaires, les boucles de rétroaction). Cela signifie des valorisations plus basses, des prix d’actifs plus faibles. »
Écartement sur les spreads de crédit :
Jurrien Timmer – Fidelity : « Sur les fondamentaux des actions, ce que je soupçonnais pour 2025 est effectivement en train de se produire. Autrement dit, après deux années d'expansion des PER, les multiples se contractent et compensent ce qui est par ailleurs un cycle de bénéfices convenable. Nous savions tous que l'année dernière serait difficile à reproduire, avec une croissance des bénéfices de 12 % amplifiée par l'expansion des multiples. Actuellement, les bénéfices sur 12 mois glissants sont en hausse de 10 % en glissement annuel, tandis que le PER est en baisse de 3 %. »
Emploi US passé au second plan
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Pic massif des annonces de suppressions d’emplois dans le secteur public et non lucratif en mars… désormais à un niveau record. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les créations d’emplois non agricoles en mars s’élèvent à +228 000 contre +140 000 estimés et +117 000 précédemment (révisé à la baisse depuis +151 000)… les révisions sur deux mois totalisent -48 000. »
Les banques centrales ont poursuivi les achats d'or
Jan Nieuwenhuijs – Money Metals : « La différence entre les données du WGC (World Gold Council) et celles du FMI reflète des achats d’or non déclarés par les banques centrales. »
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