La fin de la planche à billet ?
Jim Reid – Deutsche Bank : « Vendredi a marqué la fin d'une époque. La Fed a procédé à ses derniers achats de QE pour ce cycle (tout à fait, le QE est toujours en cours avec une inflation proche de 8 %), mettant fin au tapering. Après ces achats finaux du QE, la Fed aura ajouté plus de 5 trillions de dollars de titres depuis Covid, faisant plus que doubler la taille de son bilan. Cela se compare aux 3,7 trillions de dollars de titres ajoutés au cours de trois cycles de QE entre 2009 et 2014 pour lutter contre la GFC, donc une réponse beaucoup plus agressive et qui s'est produite parallèlement à d'énormes mesures de relance budgétaire. Le bilan de la Fed plafonnera à 35 % du PIB.
Le programme d'achat d'actifs a certainement joué un rôle clé dans la prévention d'une catastrophe économique alors que l'économie mondiale fermait à cause de Covid et que les marchés d'actifs se détraquaient. Cependant, là où cette période était différente de l'ère post-GFC, c'est que la politique budgétaire était beaucoup plus agressive et que le système financier ne se désendettait pas. En tant que tel, l'impact inflationniste de chaque dollar de QE était probablement beaucoup plus important cette fois-ci.
La DB s'attend à un revirement rapide de la part de la Fed. Plus tôt cette semaine, notre économiste en chef américain Matt Luzzetti et Tim Wessel de mon équipe ont publié une note dans laquelle ils s'attendent à ce que la Fed dévoile les plafonds QT lors de la réunion du FOMC de la semaine prochaine, QT commençant en juin. Ils s'attendent à ce que la Fed se débarrasse de 1,9 trillions de dollars d'actifs jusqu'en 2023 - l'équivalent de 3 ou 4 hausses de taux - et d'un peu moins de 3 trillions de dollars de titres au total grâce à l'ensemble de ce programme QT. Une intervention très rapide en effet.
Cependant, étant donné les risques émanant de toutes les directions et la courbe des taux se rapprochant du signal de la prochaine récession, il est peu probable que l'« au revoir » d'aujourd'hui soit permanent. Avec une économie mondiale extrêmement endettée, mon opinion personnelle est que les achats d'actifs sont susceptibles de revenir en force dans le monde entier au cours des années à venir. »
Et pendant ce temps là, le taux du 10 ans américain monte à des niveaux plus vus depuis l'été 2019 :
Marchés actions : La capitulation n'a pas du tout eu lieu, et c'est le moins que l'on puisse dire
Un investisseur achetant le S&P500 aujourd'hui n'aura jamais payé si cher, compte tenu des cours élevé, des bénéfices des sociétés, et de l'inflation à prendre en compte sur les bénéfices.
Liz Ann Sonders – Charles Schwab : « Le rendement réel des bénéfices du S&P 500 a encore plongé pour atteindre un niveau record de -3,4 %. »
Pour retrouver un niveau de bénéfices convenable, il faudra que l’inflation baisse, ou que les marchés actions corrigent significativement. Ou que les bénéfices augmentent considérablement !
Thomas Callum – ChartStorm : « Alors que les banques centrales commençaient déjà à retirer le bol de punch, la hausse du pétrole arrive et se déverse partout dans les perspectives de bénéfices/économiques. Pour être tout à fait clair (et le graphique parle en quelque sorte de lui-même) : la flambée des prix du pétrole est un vent contraire pour la croissance économique, les bénéfices et le marché boursier. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Bien que le secteur de l'énergie constitue bien sûr une tout autre réalité. ("bourse" vs marché des actions du secteur énergétique) »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les actions européennes (ce qui est compréhensible étant donné le risque géopolitique direct, sans parler du risque indirect/direct de contagion économique + financière) ont été lourdement vendues... bien pire que pendant la panique pandémique. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Des poches de value, en particulier en valeur relative. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique montre le poids de la capitalisation boursière + la part des bénéfices / le poids dans le S&P 500 des secteurs technologiques (après le grand reclassement de 2018 qui a vu un tas d'actions technologiques se rebaptiser dans d'autres secteurs, j'ai jugé nécessaire de re -les regrouper en une sorte de super-secteur). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Quoi qu'il en soit, à bien des égards, le graphique parle de lui-même.
Oui, ce n'est pas la bulle internet / 2000 à bien des égards, mais il y a de nombreux échos. Le principal point à retenir est probablement qu'il semble que les secteurs technologiques aient atteint une limite supérieure en termes de bénéfices et de domination sur le S&P500, du moins pour le moment.
Quant au pourquoi, il est important de souligner que le groupe Techy Sectors a connu une forte augmentation ponctuelle de la croissance lorsque la pandémie a forcé un changement radical dans un tas de tendances existantes (par exemple, en ligne, travail à domicile, petite ville contre grande ville, etc.).
Pendant ce temps, les autres parties du marché ont été durement touchées par l'arrêt de l'économie réelle et la chute des matières premières. Cela change maintenant, au moins et surtout sur le front des matières premières et des dépenses d'investissement.
Ce graphique est donc significatif en ce qui concerne la question de la rotation et des allocations sectorielles, mais aussi en termes de « marché boursier » global (c'est-à-dire l'indice typique pondéré en fonction de la capitalisation boursière)… il y avait des excès/poches de tension qui ont probablement besoin d'être corrigés dans le temps. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les actions de Hong Kong viennent de traverser un support de 30 ans. Il y a quelque chose de très sérieux qui se développe à HK/Chine/Taiwan. La PBOC pourrait être contrainte d’assouplir massivement les conditions monétaires dans un environnement déjà inflationniste. »
Jim Bianco – Bianco Research : « Quelle est la gravité de ce lockdown en Chine ? Demandez à leur bourse. L'INDICE NASDAQ GOLDEN DRAGON CHINA PROLONGE LA BAISSE À 13 % (La plus forte baisse jamais enregistrée). Et depuis que le PCC a réprimé les sociétés le 21 février, les ADR chinois cotés aux États-Unis ont perdu les trois quarts de leur valeur. »
Salaires et inflation : deux lectures possibles
Lisa Abramowicz : « Bien que les salaires aux États-Unis ne suivent peut-être pas le rythme de l'inflation, ils augmentent au rythme le plus rapide depuis des décennies, atteignant 5,8 % en février, selon les dernières données de suivi des salaires de la Fed d'Atlanta. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab : « Le récit de la spirale des salaires et des prix est un peu exagéré, étant donné que la plus forte croissance des salaires est concentrée chez les travailleurs qui ont ressenti le plus de douleur pendant la pandémie : horaires à temps partiel, jeunes et moins bien rémunérés (ces derniers sont présentés dans le graphique)… Egalement, la productivité est beaucoup plus forte aujourd'hui que dans les années 1970. »
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