La menace du défaut
The Daily Shot : « Les économistes sont sceptiques quant à la persistance de la force manufacturière dans les mois à venir malgré l'amélioration en mai. L'écart entre les nouvelles commandes et les stocks indique une faiblesse de l'ISM PMI plus tard cette année. »
MacroAlf : « Des niveaux excessifs d'endettement du secteur privé sont un bien meilleur prédicteur de crise financière qu'une dette publique élevée, car le secteur privé ne peut pas imprimer d'argent et a besoin de flux de trésorerie réels pour assurer le service de sa dette.
Et quand ce n'est pas le cas, le processus de désendettement est vicieux.
Cette courbe orange... »
Thomas Callum – ChartStorm : « Nombre d'entreprises qui perdent de l'argent : pas de bénéfices, pas de problème ? (ou : pas de bénéfices, non, problème !) »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Je viens de publier ma 24e étude annuelle sur les défauts dans laquelle nous examinons le paysage structurel des défauts des obligations d'entreprises et également une mesure selon laquelle les spreads actuels compensent le risque de défaut.
L'étude de cette année nous ramène au plus bas des défauts de paiement avec le cycle de défaut de covid maintenant derrière nous. Il s'agissait du cycle de défaut le moins profond et le plus étroit de l'ère de la finance à effet de levier, ce qui était compréhensible compte tenu de l'intervention extrême observée. Cela poursuit une tendance structurelle à la baisse des défaillances d'entreprises au cours des 20 dernières années.
Dans l'étude de cette année, nous expliquons pourquoi nous pensons que le prochain cycle de défaut suivra la récession américaine de fin 2023, et pourquoi, après cela, les défauts recommenceront à augmenter structurellement, contrairement aux deux dernières décennies. »
Quelques faits intéressants concernant les marchés
The Daily Shot : « Le ratio actions/matières premières passe sous sa tendance haussière à long terme, similaire à ce qui s'est produit lors des précédents chocs de marché. »
Hussman : « Dans le graphique ci-dessous, il est clair que même après la chute enregistrée par le marché depuis le début de l’année, le S&P 500 (bleu) est toujours largement au-dessus de ses normes de valorisation habituelles (vert).
Il est également clair que les avancées du marché, lorsqu’elles vont bien au-delà des normes d’évaluation fiables, ont tendance à être transitoires.
Alors que les avancées du marché dans des conditions d’hypervalorisation peuvent donner aux investisseurs l’impression de « rater » des rendements, ces rendements spéculatifs sont invariablement anéantis plus tard lors du déroulement du long du cycle de marché. »
MacroAlf : « L'Europe a eu un problème d'inflation au début des années 90. Ils ont donc augmenté les taux de 350 points de base au-dessus du taux neutre et ont tué le dragon de l'inflation. L'équivalent aujourd'hui serait de grimper à 5 %. Pour le moment, le marché prévoit un taux terminal de 1,7 %. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Cet indicateur "Insider Big Block Trading" semble être au niveau ou proche d'un signal d'achat... comme toujours, notez les exceptions (attention aux premiers signaux d'achat). »
Thomas Callum – ChartStorm : « L'achat d'options d'achat par les petits traders s'est presque évaporé - un contraste frappant avec la frénésie de 2020/21. »
Thomas Callum – ChartStorm : « De même, le degré de négociation des ETF d'actions américaines à effet de levier long vs short met clairement en évidence l'évaporation de la spéculation haussière. Cela a ressemblé à un signal d'achat/de rebond récemment... »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ratio PE forward Small Cap de retour vers la Terre. (bien que le BPA à terme du consensus sur les petites capitalisations se soit écrasé de -57 % en 2020 et ait bondi de + 15 % cette année, et soit en hausse d'environ 250 % par rapport au point bas. Tout va bien si le BPA répond aux attentes des analystes - et en supposant que les bénéfices sont durables dans la phase d’une potentielle récession mondiale... ) »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les hedge funds assez baissiers sur les petites capitalisations… positionnement long net sur les contrats Russell 2000 au plus négatif depuis septembre 2019 »
Thomas Callum – ChartStorm : « Bonne nouvelle Mesdames, Messieurs ! Après une grande remise à zéro, le ratio prix/ventes du S&P 500 est juste aussi cher qu'au plus fort de la bulle Internet ! (bien que les marges soient également plus élevées, les taux plus bas, etc.) »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le "Buffett Indicator" a également baissé jusqu'aux niveaux de bulle dot-com. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Boom & Explosion des introductions en bourse : parallèlement à l'engouement pour les SPAC, les marchés des introductions en bourse sont entrés dans un rare état de frénésie au cours des deux dernières années (aidés par le tsunami de liquidité des mesures de relance monétaire et budgétaire qui ont inondé les marchés).
Mais ce boom a cédé la place à un effondrement alors que les mêmes forces se retirent. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Cette année, 97 introductions en bourse ont été retirées car les conditions de financement se sont détériorées, et les dépôts se font en moyenne à un rythme d'environ 30 introductions en bourse par mois contre 115/mois l'année dernière.
Une autre statistique frappante est la performance relative de l'ETF Renaissance IPO - en termes relatifs (par rapport au S&P500) en hausse de plus de 200 % par rapport au creux de mars 2020 au sommet de février 2021... et maintenant en baisse de -64 % par rapport au sommet. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Au fond, tout cela représente un baromètre des va-et-vient de la liquidité et de la ferveur spéculative. Après la fête, voici la gueule de bois. Jusqu'à la prochaine fête… »
Ian Harnett – Absolute Strategy Research : « Le plus grand risque pour les actions n'est plus les valorisations - mais les perspectives de bénéfices - même les PDG américains indiquent maintenant le type de conditions qui, dans le passé, ont vu des récessions de bénéfices... »
Inflation
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Le proxy mondial des prix alimentaires des Nations-Unies a légèrement baissé en mai mais reste proche du record et incroyablement étiré par rapport à l'histoire. »
Emploi US
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Il n'est pas typique de voir le taux de chômage atteindre un niveau aussi bas alors que la masse salariale n'a pas retrouvé son sommet... L’emploi a été solide tout au long de la reprise de la pandémie, mais la masse salariale reste en deçà du pic précédent malgré la chute du taux de chômage à 3,6 %. »
Impossible d'arrêter la planche à billet
Financial Times : « La BCE va raffermir ses plans pour éviter les tensions sur les marchés obligataires. "La majeure partie des 25 membres du conseil d'administration devraient soutenir une proposition visant à créer un nouveau programme d'achat d'obligations si nécessaire". »
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