Incroyables mouvements sur les taux
Jim Reid – Deutsche Bank : « Mardi en Europe, le taux du Bund à 10 ans a connu sa plus forte baisse en une décennie et depuis 1994. En effet, si vous le comparez à l'écart type des mouvements de l'année précédente, c'était le mouvement le plus important dans les données couvrant toute la période depuis la réunification allemande.
Le catalyseur a été la conviction croissante des investisseurs que le conflit ukrainien pourrait reporter les hausses de taux de la BCE au-delà de 2022. Mais la BCE elle-même est confrontée à un dilemme peu enviable. D'une part, le conflit aura un impact négatif sur la croissance, ce qui devrait les rendre plus prudents. Mais d'un autre côté, cela rend les pressions inflationnistes encore plus aiguës, le Brent Crude passant au-dessus de 110 $/bbl pour la première fois depuis 2014. Et cela survient alors que la lecture flash de l'IPC (inflation) pour la zone euro s'est établie à +5,8 % en février, ce qui est déjà un record depuis l’existence de la monnaie unique.
Il n'est donc pas évident de savoir dans quelle direction la BCE devrait aller maintenant. Certains ont fait des comparaisons avec les hausses de Trichet en 2011 alors que la crise de l'euro se déroulait - largement considérée comme une erreur rétrospectivement. Mais l'inflation ne culminait alors "qu'à +3,0%", alors qu'elle est aujourd'hui près du double. De plus, comme Francis Yared l'a souligné ici hier, les taux réels sont nettement plus bas aujourd'hui.
Enfin, alors que l'inflation d'aujourd'hui peut être en partie induite par des facteurs d'offre sur lesquels la banque centrale a peu de contrôle, nous avons vu dans les années 1970 que l'inflation peut devenir incontrôlable grâce à une série de facteurs « transitoires » qui s'incrustent dans les prix et attentes salariales. »
Lisa Abramowicz : « La courbe de taux américaine de référence se resserre de plus en plus, l'écart entre les taux des Bons du Trésor à 2 et 10 ans atteignant un nouveau plus bas après mars 2020. Je suis cela tous les jours parce que cela indique l'optimisme décroissant concernant un atterrissage en douceur aux États-Unis. Cela envoie un message cohérent. »
Les bancaires confortablement en territoire de bear market avec -30 % depuis les plus haut en seulement 16 séances de bourse
L'Europe, des niveaux de valorisation plus faibles que les US, mais baissent plus fort, classique !
Le contexte va peser sur les earnings. Or, les marchés sont montés sur les politiques monétaires accommodantes, mais aussi sur les earnings élevés. Que se passe-t-il lorsque l'on enlève les deux ?
The Daily Shot : « Les projections de bénéfices aux États-Unis sont-elles trop optimistes ? »
Et le marché de l'emploi US continue de chauffer. Inflation et marché de l'emploi à son meilleur niveau : Powell va-t-il devoir remonter les taux fortement cette année, malgré les pressions qui s'accumulent déjà sur les marchés ?
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « 678 000 emplois créés en février contre + 423 000 d’estimation et + 481 000 le mois précédent (révision de la précédente estimation de + 467 000). »
Zero Hedge : « FRA-OIS explose : voici le seul graphique que Powell surveille de près et pourquoi il monte en flèche »
Kathy Jones – Charles Schwab & co : « Les signes de tension dans le système financier s'intensifient. »
Incroyables mouvements sur les cours de l'énergie
Jim Reid – Deutsche Bank : « Aujourd'hui, nous essayons de placer la récente flambée du pétrole et du gaz (en particulier en Europe) dans une perspective historique.
Pour le pétrole, les prix corrigés de l'inflation étaient en fait plus élevés en 2008 qu'ils ne l'étaient dans les années 1970. Cependant, dans les années 1970, nous avons connu deux pics très brusques après quelques décennies de Bretton Woods où le prix du pétrole était assez stable en termes nominaux. Le choc qui a suivi a donc été dramatique.
À l'heure actuelle, le prix réel du pétrole n'a toujours pas dépassé les sommets de la fin des années 1970 ou de 2008, et les économies sont moins énergivores, mais il atteint les centiles les plus élevés de l'histoire. Il convient de noter que la première période de la pandémie a vu le prix réel le plus bas de l'histoire et que les contrats à terme se sont en fait brièvement négociés en termes nominaux négatifs. Donc un gros revirement.
Le gaz naturel, par ailleurs, est en territoire inexploré par rapport à tout ce qui a été vu à travers l'histoire. Ces mouvements sont incroyables.
Pour rappel, nos économistes européens ont suggéré qu'un pic de +50 % des prix du pétrole et un pic de +100 % des prix du gaz qui duraient toute l'année (couplé aux impacts commerciaux et à d'autres effets) réduiraient la croissance européenne de 2,5 % à 3 % pour 2022. Cela la ramènerait à environ 1 %. Par rapport à ce facteur, le pétrole est en hausse d'environ + 25 % et les prix du gaz sont maintenant en hausse de plus de + 100 %. Nous sommes donc au scénario sévère pour le gaz et à mi-chemin pour le pétrole, ce qui entraîne de gros risques pour la croissance européenne (sans parler des risques inflationnistes). Cependant, rappelez-vous que ceux-ci devraient être soutenus dans la durée pour avoir le plein impact.
Ainsi, alors que les risques deviennent très sérieux pour la croissance, rappelez-vous qu'une journée est une longue période sur les marchés en ce moment, sans parler de l'année entière. »
Cours du blé sur 2 siècles :
Jim Bianco : « Le dernier cours du blé est supérieur à 13 $. Ce graphique est le prix moyen pour l'année. 2022 est la moyenne annuelle jusqu'au 4 mars (8,22 $) … et elle augmente rapidement. »
Lisa Abramowicz : « La flambée de l'inflation alimentaire fait planer le spectre de l'instabilité sociale. Par exemple, l'Égypte obtient 86 % de ses importations de blé de Russie et d'Ukraine et a du mal à sécuriser ses approvisionnements en ce moment. Il y a dix ans, la hausse des prix des denrées alimentaires a contribué à stimuler les manifestations du printemps arabe. »
Lisa Abramowicz : « Alors même que le président de la Fed, Powell, s'engage à faire ce qu'il doit faire pour parvenir à la stabilité des prix, les traders de taux prévoient le rythme d'inflation le plus rapide au cours des cinq prochaines années dans des données remontant au moins à 2002. »
Michael A. Gayed, CFA : « L'inflation des prix à la production en Espagne a atteint un nouveau record historique de 35,7 % en glissement annuel en janvier, les prix ayant augmenté de 3,8 % par rapport au mois précédent. L'énergie et les biens intermédiaires ont été les principaux moteurs. »
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