Un point d'étape sur le rally de Noël
Thomas Callum – ChartStorm : « Bien qu'il reste encore 24 jours de bourse en 2023 (et tout pourrait arriver), les obligations semblent prêtes à enregistrer leur troisième perte annuelle consécutive (année civile) [n.b. le graphique montre les chiffres cumulés depuis le début de l'année pour 2023]. Pendant ce temps, les actions ont rebondi en territoire positif, et voici un puzzle caché intéressant pour vous : combien de fois les actions ont-elles chuté après avoir rebondi d'une perte ? »
Thomas Callum – ChartStorm : « Dans le sillage des booms et des krachs stimulés par les mesures de relance de 2020, voici la situation actuelle : les éléments les plus risqués de la bulle (par exemple, ces stupides actions de mèmes, les SPACs proches de l'arnaque, et qui l'aurait cru : la technologie non rentable) restent embourbés dans de fortes baisses, tandis que Bitcoin et les "Mag 7" (les grandes entreprises technologiques) sont en tête du classement. À méditer à l'approche de 2024 : comment les classements des leaders et des perdants vont-ils changer dans les 12 prochains mois ? »
Thomas Callum – ChartStorm : « Revenons au moment actuel du marché : alors que novembre est déjà en hausse de presque 9% sans grande pause depuis le creux d'octobre, il est intéressant de noter que décembre a historiquement été l'un des meilleurs mois de l'année. Sera-ce la même chose cette année ? (ou selon la perspective baissière : peut-être avons-nous déjà pris en compte cette hausse ce mois-ci…) »
Thomas Callum – ChartStorm : « Un facteur important de la hausse depuis les creux d'octobre a été l'assouplissement substantiel des conditions financières (grâce à la baisse des taux obligataires, à la baisse des prix du pétrole, à l'affaiblissement du dollar américain et au resserrement des écarts de crédit). À cet égard, il y a un aspect fondamental, mais jusqu'à quel point les choses peuvent-elles encore s'assouplir sur ce front ? »
Justin Wolfers : « La série macroéconomique la plus importante dont vous n'avez probablement jamais entendu parler indique que l'inflation des loyers — le plus grand composant de l'IPC — est en baisse. »
The Kobeissi Letter : « L'utilisation de la facilité de financement d'urgence de la Fed pour les banques vient d'atteindre un nouveau record de 114 milliards de dollars. Cela est survenu la même semaine où les petites banques ont connu des sorties de dépôts de 3,3 milliards de dollars. Cela a réduit le total des dépôts à leur plus bas niveau depuis septembre après une hausse pendant 6 mois.
Pendant ce temps, les fonds du marché monétaire ont connu plus de 1 trillion de dollars d'entrées de fonds depuis que la Fed a commencé à augmenter les taux.
Pourquoi laisser son argent à la banque quand on peut réaliser un rendement de 5 % pratiquement sans risque ? »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le rebond depuis les creux d'octobre (le creux d'octobre 2023 et le creux d'octobre 2022 original) a déclenché un retour de l'euphorie rappelant ce qui s'est passé au début de certains des marchés haussiers cycliques les plus significatifs des dernières décennies (bien que, il est à noter, le S&P 500 n'ait pas encore atteint un nouveau sommet). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique montre l'effondrement des prévisions baissières pour les actions américaines dans les enquêtes Sentix — un aspect intéressant de ce graphique est qu'il ne semble pas nécessairement être un indicateur contrariant. En d'autres termes, ce public semble correctement devenir moins baissier lorsque les choses s'améliorent par rapport à leur pic, en tant que tel. »
Bloomberg : « Il n'y a eu absolument aucune demande pour la couverture — le coût de la protection utilisant diverses mesures est tous près des plus bas sur cinq ans. De plus, la volatilité continue d'être supprimée sur notre marché en raison des stratégies de vente de volatilité. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Pas bon marché : alors que les choses s'intensifient clairement sur le marché, avec un regain de sentiment et d'appétit spéculatif, il est toujours utile de revenir à la réalité des valorisations. Malgré la réduction de 50 points de base des rendements des bons du Trésor américains à 10 ans, la prime de risque des actions américaines (présentée ici de manière inversée : et représentant essentiellement la valorisation des actions par rapport aux obligations) se situe toujours à l'extrémité la plus chère de l'échelle. Et en termes absolus, le ratio PE combiné (mélange du PE à terme, du PE prévisionnel et du CAPE) se trouve également à l'extrémité la plus chère de la fourchette. »
Thomas Callum – ChartStorm : « À ce stade, les optimistes et les haussiers diront soit que les bénéfices/l'économie sont robustes et en croissance et que les valorisations élevées reflètent l'optimisme des investisseurs... ou alternativement que les choses sont devenues bien plus chères dans les années 90, donc il y a encore de la marge pour une hausse. Et tout est possible. Mais une chose que nous pouvons dire objectivement sur la base des faits, c'est que ce n'est certainement pas bon marché (et beaucoup de choses devront bien se passer à partir de maintenant, car le marché semble être valorisé pour la perfection). »
Hausse des taux et risque de récession
Thomas Callum – ChartStorm : « Les entreprises américaines devraient connaître une augmentation significative de leurs dépenses d'intérêts à l'approche de 2024. Cependant, il convient de souligner sur ce graphique qu'il utilise les données économiques globales de la BEA pour les entreprises, qui, pour une raison quelconque, semblent vraiment sous-estimer l'augmentation des coûts d'emprunt effectifs/expérimentés par rapport à ceux rapportés par les entreprises cotées. »
Thomas Callum – ChartStorm : « En effet, pour les entreprises cotées, l'impact de la hausse des taux est plus évident et immédiat. Le graphique ci-dessous montre la forte hausse des coûts d'emprunt sur les périodes précédentes, et contraste avec une décennie pendant laquelle les coûts d'emprunt n'ont jamais augmenté de manière significative. Fait intéressant, en termes de coût en dollars, d'après mes calculs, les entreprises du S&P 500 ont vu leurs dépenses d'intérêt augmenter de 25 %. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Jusqu'à présent, tant aux États-Unis que dans la plupart du reste du monde, les entreprises cotées ont été capables d'absorber en grande partie la hausse des dépenses d'intérêt — les ratios de couverture d'intérêt (une mesure de la capacité des entreprises à assurer le service de leur dette) restant à des niveaux solides. Cependant, ce qui compte généralement davantage en termes de couverture d'intérêt n'est pas tant le changement des taux, mais ce qui se passe avec les ventes... La couverture d'intérêt ne devient réellement tendue que lorsque l'économie bascule en récession et/ou qu'une crise éclate. (et cela vous ramène à la question de la récession : oui ou non ? pour la perspective globale du marché !) »
Thomas Callum – ChartStorm : « Un contre-poids au risque de récession a été et pourrait bien continuer d'être le boom d'investissement en cours, qui a été en partie entraîné par la relocalisation (en partie en raison de la géopolitique, en partie en réponse à la pandémie exposant les vulnérabilités de la chaîne d'approvisionnement, en partie en raison de réglementations et d'incitations, et en partie en raison de l'émergence de mégatendances technologiques). Cela, ainsi que l'investissement dans les infrastructures et quelques autres facteurs, pourraient être un casque de protection pour l'économie en matière de dépenses d'investissement. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Ce matin, nous avons publié notre "Perspective Mondiale 2024", contenant toutes les prévisions économiques et de prix d'actifs de DB pour l'année à venir. Elle s'intitule "La course contre le temps", ce qui fait référence au fait que le financement s'est asséché ou s'est considérablement resserré ces dernières années pour diverses parties des économies, les taux ayant augmenté. Les normes de prêt restent généralement très strictes et les taux sont toujours proches de leurs plus hauts sur plusieurs années. Après 10 à 15 ans de taux négatifs ou nuls et de QE substantiels, on s'attendait à ce que ces conditions ultra souples perdurent pendant de nombreuses années. Cela a conduit à une certaine exubérance qui sera exposée si les normes de prêt restent strictes. Alors, peuvent-elles s'assouplir et les taux peuvent-ils baisser assez rapidement pour éviter un accident de financement qui pourrait entraîner une contagion ? Le CRE, les banques régionales américaines, les marchés privés, les entreprises HY et les consommateurs les plus faibles, entre autres, attendent cela nerveusement. Le risque de non-linéarité, qui peut transformer un léger ralentissement en une récession plus profonde, reste élevé.
Quelques points forts.
Nous prévoyons une croissance mondiale de 2,4% en 2024 (contre 3,2% en 2023), avec 2,5% généralement considéré comme le seuil supérieur pour être jugé en récession mondiale. Même ce rythme de croissance mondiale repose fortement sur le monde émergent, avec l'Inde (+6,0%) et la Chine (+4,7%) en tête, même si cette dernière nécessitera davantage de soutien gouvernemental pour atteindre ce niveau.
Le retard de la politique déclenchera une légère récession aux États-Unis au premier semestre 2024, les risques à la hausse étant la continuation des progrès en matière d'inflation/marché du travail réalisés en 2023, les risques à la baisse étant le risque de non-linéarité mentionné ci-dessus. Nous pensons qu'il y aura 175 points de base de réductions par la Fed en 2024.
La zone euro est en voie de connaître près de deux ans de stagnation d'ici mi-2024, lorsque la reprise commencera lentement (PIB 2024 de 0,2%). La BCE réduira probablement de 100 points de base de juin à fin 2024. La croissance de l'Allemagne pour 2024 a été révisée à la baisse d'environ un demi-pourcent à -0,2% la semaine dernière en raison de l'audience de la Cour constitutionnelle.
Alors que l'objectif de DB pour le Bund à 10 ans fin 2024 reste globalement inchangé à 2,6%, avec des rendements UST à 10 ans susceptibles de "seulement" baisser d'environ 40 points de base à 4,05%, les rendements à 2 ans devraient baisser considérablement, respectivement d'environ 105 et 180 points de base.
Alors que nos prévisions économiques pour le monde DM suggèrent au mieux une perspective sobre, les 12 prochains mois pourraient voir plus de preuves que l'IA révolutionnera la croissance de la productivité plus tard cette décennie. Ainsi, l'avenir à moyen terme semble plus prometteur qu'il ne l'a été depuis longtemps. Alors, essayez de vous en souvenir alors que le monde flirte avec la récession en 2024.
Le tableau à droite du graphique montre nos prévisions. La colonne la plus à droite montre à quel point nous sommes éloignés du consensus pour la croissance du PIB en 2024 pour tous les pays figurant dans le tableau. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Il est assez rare de constater une telle augmentation du PIB américain (3ème trimestre 2023) sans que l'indice PMI des États-Unis ne soit dans une zone nettement plus forte... La métrique composite de SPGlobal a été plutôt faible malgré la résilience du PIB. »
Pour relativiser sur la dette fédérale US
Jim Bianco : « Le graphique ci-dessous montre la somme sur 12 mois des intérêts que le gouvernement américain doit payer depuis la Seconde Guerre mondiale. Actuellement, le gouvernement fédéral est tenu de payer 924 milliards de dollars en intérêts sur sa dette (panneau supérieur).
Le panneau inférieur indique que c'est la dépense d'intérêt la plus élevée en pourcentage du PIB depuis décembre 1999.
Le panneau inférieur montre également que les paiements d'intérêts en pourcentage du PIB sont au-dessus de la moyenne (ligne pointillée), mais pas "accablants" (au-dessus de la zone ombrée).
Notez que la dernière fois que les paiements d'intérêts étaient accablants, c'était de 1981 à 1998. Pendant cette période, l'économie américaine a connu un boom, les taux d'intérêt ont baissé, les actions ont grimpé en flèche et le niveau de vie a augmenté. Pourquoi ? Le gouvernement fédéral pouvait emprunter pour payer cette charge de la dette, ce qui est également le cas maintenant.
Oui, cette charge de la dette deviendra un problème un jour, mais cela n'arrivera que dans deux scénarios.
1/ Le dollar perd son statut de monnaie de réserve, mettant fin à l'emprunt sans fin. Pour que cela se produise, une alternative doit exister. Comme aucune n'existe actuellement, ce n'est pas une préoccupation.
2/ Les paiements d'intérêts en pourcentage du PIB doivent s'envoler bien au-delà des records historiques. La trajectoire actuelle indique que cela se produira, mais c'est encore à plusieurs années de distance, en supposant que les taux d'intérêt ne diminuent pas à nouveau. »
Énergie
Jeroen Blokland : « Des graphiques comme celui-ci confirment à quel point les militants pour le climat et les politiciens sont complètement déconnectés de la réalité. Créer une transition énergétique efficace nécessite d'accepter que la majeure partie du monde fonctionne encore avec des combustibles fossiles. Cela peut ne pas vous plaire, mais c'est ainsi. Proclamer un jour quelconque comme "Journée du Transport Durable" ne résout rien ! »
Immobilier / crédit
Charlie Bilello : « Le prix médian d'une nouvelle maison vendue aux États-Unis a maintenant baissé de 18 % par rapport à son pic d'octobre 2022. Après la bulle immobilière des années 2000, le prix médian d'une nouvelle construction avait chuté de 22 % à l'échelle nationale. »
The Kobeissi Letter : « Pour la première fois depuis 2005, les prix des nouvelles constructions sont sur le point de passer en dessous des prix des logements existants.
Autrement dit, le neuf se vendra pour MOINS cher que l'ancien.
Le prix médian d'une nouvelle construction est descendu à environ 410 000 dollars tandis que le prix médian des logements existants se rapproche des 400 000 dollars.
Pourquoi cela se produit-il ?
Environ 90% des crédits en cours ont actuellement un taux d'intérêt inférieur à 5%.
De nombreux taux hypothécaires sont INFÉRIEURS au taux d'inflation actuel.
Une hypothèque émise en 2020 ou 2021 est effectivement devenue un actif maintenant.
Vraiment historique. »
Consommateur US
The Kobeissi Letter : « Les dépenses avec l'option "Acheter Maintenant, Payer Plus Tard" ont grimpé de 20 % par rapport à l'année dernière lors du Black Friday. On s'attend également à une augmentation de 19 % le Cyber Monday, atteignant un record de 782 millions de dollars.
Alors que les économies excédentaires aux États-Unis sont passées de 2 trillions de dollars à zéro, les Américains dépendent plus que jamais de l'endettement.
Autrement dit, les "affaires" avec 20 % de réduction sont financées par des dettes sur carte de crédit qui ont un taux d'intérêt de 30 %.
Comment cela peut-il bien se terminer ? »
Zéro pas tout à fait...
Charlie Bilello : « Les ménages américains disposent encore d'environ 433 milliards de dollars d'économies excédentaires issues des programmes de relance de 2020-2021. »
Cet article ne constitue pas un conseil en investissements. Les propos cités n'engagent que leurs auteurs. Pour tout conseil en investissements, veuillez faire appel à une consultation personnalisée. Thinkcgp.com, Andy Bussaglia et Mon Bureau Patrimonial déclinent toute responsabilité en cas de préjudice causé par des investissements qui auraient été inspirés par la lecture des articles. Vous devez toujours garder à l'esprit : que l'investissement peut impliquer un risque important de perte en capital ; que le rendement de tout instrument financier mentionné sur ce site Internet peut être volatil et peut évoluer à la hausse comme à la baisse; que les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; que les taux de change peuvent avoir un impact sur la valeur des investissements ; et que si vous avez des doutes concernant toute Information, vous devriez consulter votre conseiller en gestion de patrimoine.