Tout repose sur les attentes d'intervention de la FED, imprimer plus sera une nécessité

Thomas Callum – ChartStorm : « Le Bitcoin a désormais chuté d’environ -25 % du sommet au creux. En tant qu’indicateur de la liquidité du système et de l’appétit spéculatif pour le risque, ce n’est pas bon signe. La tech a également atteint un sommet et recule aussi (mais seulement d’environ -4 % pour l’instant). Les amateurs d’actions technologiques vont vouloir voir le Bitcoin se stabiliser et rebondir rapidement, sinon la structure de valorisation et de confiance de la tech pourrait commencer à suivre le mouvement et potentiellement se désagréger rapidement. »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Comme mentionné, mon plus gros problème avec la baisse du Bitcoin, c’est ce qu’elle représente du point de vue du sentiment et de la liquidité. Les allocations implicites des ETF Bitcoin+Ethereum ont récemment atteint un sommet historique d’environ 1,6 %. Pour l’investisseur moyen, cela ne pose probablement pas un grand risque systémique ou d’effet de contagion, mais pour ceux ayant des allocations plus importantes, cela pourrait être très néfaste pour leur patrimoine. Il y a aussi le système financier parallèle des cryptomonnaies, où toute explosion ou crise pourrait avoir des effets de ricochet. Je pense donc qu’il vaut la peine de suivre cela comme un canari de risque – et ce canari n’a pas l’air très en forme en ce moment. »

Source : Bitcoin Tipping Point or Tripping Point?

Thomas Callum – ChartStorm : « Un autre canari dans la mine, ce sont les actions de Private Equity, qui ont récemment chuté. Le capital-investissement (et le crédit privé) constitue une autre partie du système financier qui a connu un énorme engouement, des flux massifs et, sans doute, l’accumulation de points faibles. Je considère également le capital-investissement comme un baromètre du sentiment de risque et de la liquidité ; les investissements fortement endettés qu’ils réalisent seront les premiers à frapper le mur lorsque les financements se tarissent ou que les conditions économiques se détériorent. Donc, même si cela s’avère être une fausse alerte, je pense qu’il faut surveiller cela de près : encore un canari qui n’a pas l’air heureux. »

Source : Report: Outlook for Credit Spreads (and Private Credit)

Thomas Callum – ChartStorm : « Et pour rappel, voici pourquoi nous devrions accorder plus d’attention que d’habitude aux canaris des marchés financiers. Les valorisations et les positionnements sont tendus à des niveaux historiquement extrêmes, et le cycle de marché semble typiquement en phase de fin de parcours. »

Source : The Oracle of O&G

Thomas Callum – ChartStorm : « Une autre perspective intéressante est illustrée dans cette excellente paire de graphiques centrés sur le ratio cours/bénéfices prospectif (utile à suivre car de nombreux commentateurs affirment que le PE10 rate le coche étant donné que les bénéfices futurs vont être incroyables dans le nouveau paradigme de l’IA). Point clé : les valorisations semblent extrêmement élevées en ces temps tout à fait inhabituels.

Et je dois souligner le commentaire dans la source qui suggérait de rebaptiser le PE de “Price/Earnings” à “Pretty-Expensive”. »

Source : Ian Harnett

Thomas Callum – ChartStorm : « Cet extrait provient d’un post de graphique d’Halloween publié il y a quelques semaines. Bien qu’à moitié sur le ton de la plaisanterie, il en ressort un constat à la fois troublant et fascinant, dans la continuité des thèmes précédents… Point clé : les cycles de boom et de bust sont des phénomènes récurrents sur les marchés. Autre point : la bulle actuelle des "disruptors" suit une trajectoire similaire à celle d’anciennes bulles/booms. Et connaîtra très probablement un moment de vérité tôt ou tard (le plus ironique étant que, si cela se produit, ce sera peut-être un des krachs les plus largement anticipés de l’histoire des marchés financiers, tant chaque commentateur financier en ligne – moi compris (!) – l’a signalé !!). »

Source : Alex Dryden

Thomas Callum – ChartStorm : « Un autre point de données qui circule est celui de Buffett accumulant des niveaux records de liquidités (même si les actifs totaux de Berkshire atteignent aussi des sommets historiques). Pour un investisseur axé sur la valeur, cela semble logique au vu des graphiques de valorisation tendus que nous venons d’examiner. Mais, en parallèle, ils continuent aussi à investir, par exemple Berkshire vient d’annoncer une nouvelle position de 4 milliards $ dans GOOG. Donc, peut-être est-ce un signal, peut-être simplement un reflet de l’époque, ou peut-être juste du bruit. Mais cela paraît cohérent… »

Source : @DividendGrowth

Thomas Callum – ChartStorm : « Encore un graphique de valorisation, mais celui-ci ne sert pas à frapper encore une fois les actions américaines surévaluées, mais plutôt à attirer l’attention sur les actions value étrangères et mondiales. Bien qu’il n’y ait probablement pas beaucoup d’endroits où se cacher si la bulle américaine éclate, ce graphique montre tout de même le potentiel de rattrapage, de valorisation relative et de stratégies de rotation. Je partage l’avis de Meb selon lequel les actions mondiales devraient être plus haut sur nos radars. »

Source : Meb Faber

Thomas Callum – ChartStorm : « Et pour prouver que je ne suis pas un pessimiste permanent, voici quelques opportunités haussières intéressantes qui semblent se dessiner. En premier lieu, la biotech malmenée qui effectue un breakout — c’est un franchissement net et clair.

Ajoutez cela à la liste croissante des Bulls & Breakouts. »

Source : @JasonP138 Against All Odds Research

Thomas Callum – ChartStorm : « En élargissant au niveau du secteur de la santé dans son ensemble (la biotech étant une des industries composant le secteur santé selon GICS), les actions de la santé tentent courageusement d’inverser la tendance face au S&P500.

Maintenant… D’un point de vue technique, je qualifierais ce graphique d’opportunité potentielle, mais il contient une vérité cachée et peu réjouissante.

Indice : regardez comment la santé s’est comportée lors du sommet de la bulle internet et pendant l’éclatement (idem pour 08/09). Le secteur de la santé prend du retard durant les phases de bulle, et regagne du terrain relativement pendant les marchés baissiers et les krachs. Ce graphique parle donc autant de l’opportunité intéressante qui semble émerger dans la santé que du stade du cycle de marché (et murmure aussi qu’il pourrait s’agir d’un autre moyen de jouer défensivement). »

Source : @scottcharts

Thomas Callum – ChartStorm : « Que faire avec les valorisations ?

Alors que nous avons examiné quelques graphiques de valorisation lors de cette session, une vraie question de stratégie de portefeuille est : que faire de cette information ?

Mon point de vue est que l’on regarde les valorisations pour mieux naviguer les cycles de marché de long terme. Mais comme le montre le visuel ci-dessous, ce n’est pas aussi simple qu’il y paraît. On peut finir par devenir trop baissier (ou trop haussier) trop tôt, alors que les valorisations passent de bon marché à chères (ou inversement), mais à l’inverse, ignorer complètement ces signaux peut conduire à être trop exposé au risque baissier (ou sous-exposé à l’opportunité haussière).

Ma recommandation serait la suivante :

• Surveillez un ensemble de signaux de valorisation fiables et objectifs, dans le cadre du schéma visuel ci-dessus ; en gardant à l’esprit que sur la majorité de la courbe, c’est la dynamique qui compte, et que l’information contrarienne n’apparaît qu’aux extrêmes.

• Considérez les valorisations comme une pièce du puzzle : importante, mais à compléter avec le contexte monétaire, les cycles macro, le sentiment/positionnement, et les signaux techniques.

• Comprenez que comme beaucoup de signaux de timing de marché, le vrai signal ne vient qu’une fois l’indicateur arrivé à un extrême et qu’il commence à se retourner (les bulles rouges [sommets] et vertes [creux] ci-dessus).

Enfin, en pratique, il y a aussi l’approche classique en 3 étapes de la minimisation du regret, par exemple pour entrer sur un marché au creux (même chose inversée pour les sommets) :

Acheter un peu quand cela commence à devenir bon marché,

Acheter un peu plus si ça devient encore plus bon marché et extrême,

Acheter (beaucoup plus) une fois la confirmation du retournement obtenue.

C’est peut-être un peu simpliste, mais dans cet exemple cela permet d’éviter de tout miser trop tôt et de tomber dans des pièges de valorisation en chute libre, tout en évitant de rater un retournement rapide.

Ainsi, si l’on applique ce processus aux actions US côté sommet, nous devrions être déjà bien engagés dans l’étape 1 de ce processus, avec en perspective soit une réduction supplémentaire de l’exposition aux actions US, soit une augmentation de l’exposition aux valeurs défensives si les valorisations continuent d’atteindre des extrêmes (ou bien sûr : si l’on obtient des signaux confirmant qu’un processus de sommet est en cours). »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Steve Caprio, de notre équipe crédit, suit de près la dette sur marge du NYSE, et la dernière publication d’octobre (parue à la fin de la semaine dernière) révèle un élément frappant : nous venons d’enregistrer la deuxième plus forte hausse de la dette sur marge sur six mois depuis mars 2000.

Lorsqu’on superpose cette évolution sur six mois avec celle du S&P 500, la corrélation est claire. Soit la demande accrue d’effet de levier alimente le rallye, soit la hausse des marchés donne aux investisseurs la confiance nécessaire pour accroître leur recours au levier. En réalité, c’est probablement un peu des deux. Ce qu’il faut en retenir : ce signal n’est pas particulièrement prédictif, mais il met en évidence à quel point le régime actuel est à bêta élevé.

Nos stratégistes actions, Parag Thatte et Binky Chadha, publient un excellent rapport hebdomadaire sur le positionnement, qui aborde des thématiques similaires à l’aide de données plus fréquentes. Deux graphiques dans leur dernière analyse se démarquent :

• Les secteurs qui ont le plus surperformé entre le 8 avril et le 29 octobre sont ceux qui ont le plus sous-performé depuis.
• Un panier d’actions affichant la plus forte activité nette sur options d’achat connaît actuellement son pire mois de sous-performance par rapport à l’indice depuis le début de la série de données en 2019.

Cela suggère qu’une partie de l’effet de levier pourrait déjà être en train de se dénouer en novembre. »

Peter Berezin : « J’ai publié un rapport la semaine dernière sur cinq leçons tirées des précédents booms d’investissement en capital (capex). Comme l’illustre l’exemple du secteur ferroviaire, une leçon importante se démarque : les cours boursiers atteignent toujours leur sommet avant le pic réel des dépenses d’investissement.

Cela suggère que les investisseurs ne devraient pas attendre les premiers signes d’un retournement du capex lié à l’IA. Lorsque ces signes seront visibles, les actions de l’IA auront probablement déjà fortement reculé. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « L’indice Cass Freight est désormais revenu à des niveaux observés pour la dernière fois pendant la pandémie.

Contrairement aux données sur l’emploi, il est impossible d’attribuer cela à un récit de remplacement par l’IA.

C’est un signe clair d’un net affaiblissement de l’activité économique. À mon avis, d’importantes baisses de taux sont encore à venir. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « L’observation la plus marquante lors de la baisse d’aujourd’hui (vendredi NDLR) est sans doute que ni le dollar américain ni les bons du Trésor n’ont rebondi comme ils le feraient habituellement.

Franchement, c’est le genre de comportement que l’on s’attendrait plutôt à voir dans une économie de marché émergent.

À l’inverse, ce sont les actions américaines qui ont mené la baisse, tandis que les marchés émergents — ce segment négligé et sous-pondéré — ont en réalité surperformé.

Mon avis :

Soyez attentifs à ces signaux.

Nous avons probablement affaire à une dynamique appelée à se renforcer, pas à disparaître. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Or : où nous en sommes et où nous allons.

1/ Graphique historique de l’or

Non, l’or n’est pas au début d’un mouvement de type « blowoff » comme en 1979.

Mais il pourrait bien refléter la poussée cyclique de 1972-1973.

Rappelons que l’or n’en est qu’à 20 mois depuis la cassure en tasse avec anse. Les cassures issues de grandes bases donnent lieu à des hausses prolongées sur plusieurs années.

Un mouvement trop fort en peu de temps court le risque de déboucher sur un marché baissier cyclique, comme ce fut le cas à partir de 1975.

Le mouvement de 1972 à 1974 a été extrêmement puissant, et n’a donc duré que 3 ans.

Un mouvement similaire aujourd’hui pourrait se prolonger encore pendant 18 mois à partir de maintenant. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « 2/ Comparaison des cassures de l’or en 1972 et en 2024

La cassure de 1972 a été la plus grande cassure de tous les temps.

La cassure de 2024 est la plus importante depuis 50 ans.

Il existe des similitudes, mais la cassure de 1972 devrait être – et est – plus puissante.

À l’échelle de la cassure actuelle, celle de 1972 a poussé le cours jusqu’à 6000 $/oz (en équivalent ajusté), sans plus qu’une correction de 12 %, avant de corriger de 28 %.

Si l’or a déjà atteint son point bas pour la correction en cours, alors il court le risque d’une correction significative après la prochaine jambe haussière.

L’or pourrait évoluer latéralement pendant encore 3 à 4 mois, avant de préparer cette nouvelle impulsion haussière — qui pourrait coïncider avec une envolée de l’argent vers 100 $/oz. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « 3/ La moyenne mobile à 200 jours comme support :

Entre 1970 et 1973, l’or est resté 3 ans sans tester sa moyenne mobile à 200 jours (200-DMA).

Lorsqu’il a entamé son mouvement de cassure, il s’est écoulé 2,75 ans jusqu’au sommet qui a ensuite conduit au test de la 200-DMA.

La dernière fois que l’or a testé sa 200-DMA remonte à novembre 2023.

Cela placerait un sommet potentiel de l’or (avant une correction marquée) en août 2026.

L’or avait frôlé un test de la 200-DMA en janvier 1973, juste avant d’exploser à la hausse.

Si la correction/consolidation actuelle de l’or se prolonge encore 3 mois, la 200-DMA atteindrait alors environ 3880 $. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « 4/ L’analogie la plus prédictive pour l’or :

Même si je me concentre parfois excessivement sur les corrections et le risque d’une correction profonde, j’achète, je conserve et j’allège, et j’encourage les autres à faire de même.

C’est ainsi que nous gagnerons le plus d’argent — et que nous le conserverons.

L’or est en train de vivre la deuxième plus grande cassure de son histoire.

Ci-dessous, nous traçons jusqu’où irait une moyenne des scénarios #1 et #3 sur l’échelle actuelle.

Cela nous donne 6900 $/oz dans 15 mois !

Plus nous nous approcherons de la zone des 7000 à 9000 $, si ce scénario se confirme, plus nous envisagerons d’alléger agressivement nos positions.

Espérons que l’or évolue latéralement jusqu’en 2026 — cela nous maintiendrait du côté acheteur plus longtemps. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « 5/ Historique de l’argent :

La meilleure comparaison pour la cassure potentielle de l’argent est celle de 1973.

L’argent tente de sortir d’une base historique. Il ne s’agit pas ici d’un mouvement vers un sommet séculaire de type « blowoff ».

Ce serait la deuxième plus grande cassure de tous les temps. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « 6/ Argent vs. portefeuille 60/40 :

Voici un graphique hebdomadaire.

Fin septembre et début octobre, l’argent a cassé à la hausse une base de 11 ans par rapport au portefeuille 60/40.

Le ratio a déjà retesté avec succès la cassure — voir la flèche bleue.

Tant que le ratio reste au-dessus de la ligne pointillée, ce n’est qu’une question de temps avant que l’argent ne progresse encore et encore.

Ce ratio signale un mouvement de capitaux hors des actifs traditionnels et vers l’argent. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « 7/ Analogie avec la cassure des plus hauts historiques de l’argent :

L’argent a connu trois autres cassures vers de nouveaux sommets historiques : en 1967, 1973 et 1978.

Depuis le point de cassure, l’argent a essentiellement doublé en l’espace de 7 à 11 mois.

Sur l’échelle actuelle, un doublement correspond à environ 100 $.

Cela est en ligne avec une perspective technique extrêmement haussière.

L’argent est en train de sortir d’une base vieille de 45 ans. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Résumé :

L’or et l’argent continuent de suivre le scénario du début des années 1970.

L’or pourrait encore consolider pendant quelques mois avant d’entamer une nouvelle jambe haussière, précédant une correction plus marquée.

L’argent surperforme l’or, ayant déjà retrouvé ses plus hauts. Il maintient sa cassure par rapport au portefeuille 60/40.

Ce n’est qu’une question de temps avant que la deuxième plus grande cassure de tous les temps ne prenne pleinement forme.

Utilisez le market timing pour les points d’entrée, mais adoptez une stratégie d’achat et de conservation. Ne cherchez pas à faire des allers-retours. »

Jan Nieuwenhuijs – Money Metals : « L’offre d’or ne peut pas suivre le besoin de liquidité de l’humanité. L’or libellé en monnaies nationales (fiduciaires) augmentera toujours. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Alors que les allocations aux ETF adossés à l’or commencent à augmenter, les allocations aux cryptomonnaies (Bitcoin et Ethereum) ont atteint un sommet puis amorcé un repli.

Le graphique ci-dessous présente les « allocations implicites » des investisseurs, en se basant essentiellement sur la part de marché des actifs agrégés dans les ETF cotés aux États-Unis. Bien qu’il existe évidemment d’autres moyens d’obtenir une exposition à l’or (et au Bitcoin), cela donne un aperçu du positionnement des investisseurs sur ces actifs via le marché des ETF. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Alors que le Bitcoin entre en marché baissier (en baisse de -25 % du sommet au creux), le ratio or/bitcoin repart à la hausse après avoir touché des points bas relatifs.

Tout comme je l’ai souligné la semaine dernière concernant la cassure de l’or par rapport aux actions, cela pourrait bien marquer le début d’une cassure majeure de l’or par rapport au bitcoin. C’est donc un élément à surveiller à mesure que le contexte macroéconomique évolue. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Celui-ci me rappelle mon graphique sur les progressions de la performance relative de l’or par rapport aux autres actifs (l’or surperformant d’abord le cash, puis les obligations, et maintenant les actions), ainsi que la séquence de cassures techniques de l’or, suivie de l’argent, puis des métaux industriels.

Je pense donc que cette observation est tout à fait pertinente, et que cette « procession de progressions » est significative. Comme le fait remarquer Tavi : « Les actions aurifères sont sorties d’une phase de consolidation majeure. Les producteurs de cuivre ont suivi un schéma presque identique. À mon avis, les actions du secteur de l’énergie seront les prochaines. »»

Thomas Callum – ChartStorm : « Et si l’on observe les actions du secteur de l’énergie au niveau mondial, on constate une dynamique des prix particulièrement intéressante. L’indice mondial des actions énergétiques repart à la hausse avec un élargissement de la participation — et s’apprête à tester la borne supérieure de sa zone de consolidation pluriannuelle.

Comme pour le graphique précédent, ce secteur est à surveiller de près en vue d’une possible cassure haussière. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Bien sûr, une variable clé pour les deux graphiques précédents sera l’évolution du prix du pétrole. À ce stade, ni les haussiers ni les baissiers ne sont vraiment parvenus à prendre l’avantage, le brut restant coincé dans une zone de fluctuation.

Ce qui me semble significatif dans ce graphique, c’est que malgré tout le pessimisme entourant les prix de l’énergie, le WTI parvient à se maintenir fermement au niveau de son support inférieur. En d’autres termes, l’absence de cassure baissière constitue en soi un signe de force.

Autre élément notable : le sentiment de marché mesuré par Consensus Inc progresse régulièrement depuis les niveaux de pessimisme antérieurs. C’est un signal classique de sentiment haussier.

Je pense donc que le pétrole brut et les actions du secteur de l’énergie méritent d’être suivis de très près — ils pourraient bien être le prochain thème majeur, voire le grand sujet de 2026. »

EndGame Macro : « La grande réévaluation du Japon : le moment où le marché obligataire le plus sûr du monde s’est enfin réveillé.

Voici ce qui se passe lorsqu’un pays ayant passé 30 ans en hibernation déflationniste doit soudainement faire face à un monde marqué par une inflation réelle, des taux mondiaux plus élevés et une monnaie affaiblie. Pendant des décennies, le segment long de la courbe des taux au Japon bougeait à peine. On pouvait passer des années sans observer de variation significative. Aujourd’hui, le taux à 20 ans grimpe fortement, car le marché commence enfin à traiter le Japon comme une économie développée normale… avec de larges déficits, une population vieillissante et une monnaie en chute continue.

Pourquoi cela se produit

L’inflation n’est peut-être pas galopante, mais elle dépasse la cible de la Banque du Japon depuis suffisamment longtemps pour que l’ancien schéma d’intervention ne fonctionne plus. La BoJ a déjà mis fin aux taux négatifs, assoupli le contrôle de la courbe des taux, et laissé entendre qu’une normalisation plus poussée était envisageable. Une fois la porte entrouverte, les investisseurs cessent de s’ancrer à des plafonds de 0,5 % ou 1 %. Ils commencent à se demander à quoi devraient ressembler les taux japonais dans un pays qui met en œuvre des plans de relance, importe de l’inflation via le yen et s’endette massivement pour soutenir les ménages.

Ajoutez à cela le plan de relance de 17 000 milliards de yens que le gouvernement prépare — baisses d’impôts, subventions, soutien aux ménages — et les investisseurs obligataires anticipent immédiatement davantage d’offre et plus de risque inflationniste. Cette combinaison entraîne presque toujours une hausse des taux longs.

Ce que cela indique pour l’avenir

Ce mouvement sur les JGB (obligations d’État japonaises) est le signe que le régime japonais de rendements sûrs, stables et prévisibles arrive à son terme. Si les épargnants japonais peuvent désormais obtenir 2 à 3 % de rendement chez eux, une partie des capitaux qui allaient auparavant vers les bons du Trésor américain, les obligations européennes ou les stratégies de portage sur les marchés émergents n’ont plus besoin de quitter le pays. C’est un changement discret, mais qui compte pour la liquidité mondiale — le Japon étant l’un des plus grands fournisseurs de capitaux externes au monde depuis des années.

Sur le plan domestique, la hausse des rendements finit par se répercuter sur le budget de l’État. Avec une dette aussi élevée, chaque hausse supplémentaire des taux longs accentue la pression. À un moment donné, la BoJ devra décider jusqu’où elle est prête à tolérer cette normalisation.

En somme, le graphique raconte la réécriture de l’histoire du Japon par le marché obligataire : un pays qui vivait sous le régime de la déflation, de l’argent bon marché et d’un yen fort, se retrouve désormais confronté à des pressions inflationnistes, à des dépenses de relance et à une devise à son plus bas niveau depuis 35 ans. Le marché ne fait que s’ajuster à cette nouvelle réalité. »

JustDario : « Les gens n’ont toujours pas compris que la hausse des rendements des JGB signifie que la BoJ devra imprimer encore plus de yens pour couvrir à la fois la hausse des intérêts et l’élargissement du déficit — lorsque cela se produira, le JPY se dépréciera tandis que les rendements des JGB continueront de grimper, et de nombreux commentateurs macro perdront leur calme. »

JustDario : "Takaichi : « Il me faut 17 000 milliards de yens. Imprimez-les. »

Ueda : « Madame, nous perdons le contrôle des taux. »

Takaichi : « Faites du YCC. »

Ueda : « Le yen va imploser. »

Takaichi : « On vendra des réserves en dollars. »

Ueda : « On n’a pas le droit de faire sauter le système dollar en premier et de déclencher une crise financière. »

Takaichi : « Zut."

BarChart : « La dette américaine a augmenté de manière stupéfiante de 620 milliards de dollars pendant la fermeture du gouvernement. »

IMPORTANT : Cet article ne constitue pas un conseil en investissements. Les propos et graphiques cités n'engagent que leurs auteurs, et ne constituent que des traductions de propos partagés publiquement, librement empruntés auprès de différents canaux d'informations publics. Pour tout conseil en investissements, veuillez faire appel à une consultation personnalisée. Thinkcgp.com, Andy Bussaglia et Mon Bureau Patrimonial déclinent toute responsabilité en cas de préjudice causé par des investissements qui auraient été inspirés par la lecture des articles. Vous devez toujours garder à l'esprit : que l'investissement peut impliquer un risque important de perte en capital ; que le rendement de tout instrument financier mentionné sur ce site Internet peut être volatil et peut évoluer à la hausse comme à la baisse; que les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; que les taux de change peuvent avoir un impact sur la valeur des investissements ; et que si vous avez des doutes concernant toute Information, vous devriez consulter votre conseiller en gestion de patrimoine.