Comportement historique des marchés actions en périodes d'inflation, et de récession
Performance annuelle réelle des marchés actions US (annotée) en fonction des différents régimes d'inflation :
Thomas Callum – ChartStorm : « Trading en période de récession : ce graphique fournit essentiellement une étude de cas sur la manière dont les marchés peuvent se négocier en période de récession. La principale mise en garde étant que vous pouvez obtenir des rallyes substantiels à la fois avant et après le début de la récession… uniquement pour que ces gains soient sommairement effacés (notez également les range trades déroutants et frustrants qui se sont également produits à ces époques !). »
Fragilités
Thomas Callum – ChartStorm : « Un développement intéressant mis en évidence dans ce graphique est la faiblesse des actions liées aux matières premières (n.b. les matières premières dans leur ensemble sont en fait dans un marché baissier). Le point clé étant que si les actions de matières premières s'effondrent, ce sont 2 grands secteurs cycliques qui abandonnent le bateau (banques + matières premières) - ce n'est pas bon signe. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Microcaps : Un autre domaine de faiblesse/vulnérabilité (contrairement aux grandes actions technologiques - qui ont fait grimper le Nasdaq de près de 23 % depuis le début de l'année), a été la plus petite partie du marché : les actions à microcapitalisation. Fondamentalement, un autre signe qu'en dehors de la force du flux passif sur les grandes technologies, tout ne va pas bien. »
The Daily Shot : « Crédit : Les faillites sont susceptibles d'exploser. »
Joe Consorti : « L'immobilier vacant est un gros problème. Un cinquième de tous les bureaux aux États-Unis ne rapporte pas de loyer et les petites banques détiennent 70 % des prêts immobiliers commerciaux. À mesure que les flux de trésorerie provenant de ces propriétés vides se tarissent, les prêts ne seront pas remboursés, entraînant la faillite de nombreuses petites banques qui les ont accordés. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le marché ignore le resserrement du crédit : l'enquête très attendue des agents de crédit de la Fed a été publiée la semaine dernière, et il y en avait pour tous les goûts. L'enquête a montré que les banques resserraient toujours les normes de prêt (ce qui est généralement baissier), mais le mouvement progressif de l'indicateur était plus petit… donc le taux de détérioration progressive a diminué + ce n'était sans doute pas aussi mauvais que certains auraient pu s'y attendre compte tenu des malheurs du secteur bancaire.
Mais je voulais souligner 2 graphiques qui montrent comment les marchés ignorent en quelque sorte le signal envoyé par cette enquête.
La première montre comment une période de détérioration des conditions de prêt a signalé à la fois l'éclatement de la bulle Internet et l'effondrement de 2008. Remarque : l'exemple de 2020 était une fausse alerte car un assouplissement monétaire/fiscal massif l'a compensé (contrairement à l'actuel où nous avons un resserrement monétaire important). »
Thomas Callum – ChartStorm : « L'autre graphique montre comment les écarts de crédit restent relativement complaisants - ce qui signifie que le capital de la dette intermédiée se resserre, mais les marchés publics de la dette continuent de fonctionner sans problème. Mais encore une fois, les écarts de crédit ne s'enflamment généralement que lorsque vous avez réellement des vagues de défauts (et cela se produit généralement plus tard dans le cycle lorsque la récession affecte les ventes). »
Thomas Callum – ChartStorm : « En résumé il y a 2 possibilités : soit les agents de crédit des banques sont trop dramatiques et les marchés de capitaux ont raison de les ignorer ; ou les agents de crédit bancaires envoient un signal d'alerte précoce et l'ignorance n'est * pas * souhaitable.
En pratique, cela pourrait être un peu des deux, mais je pense qu'il est juste de dire qu'il s'agit d'un ensemble de divergences de macro-risques qu'il convient de noter. »
Gérants professionnels vs trading grand public
Thomas Callum – ChartStorm : « Sentiment des gérants de portefeuille : La dernière enquête S&P Global sur les gérants de portefeuille américains montre les plus grandes aversions au risque et attentes à la baisse depuis le début de l'enquête. Il s'agit généralement d'un public plus avisé qui a accès à de meilleures informations et ressources que l'investisseur de détail typique, c'est donc intéressant - mais le plus intéressant est de savoir comment cela ne semble *pas* être un indicateur contrarian.
Remarquez comment il s'est effondré au début de 2022 (une très mauvaise année)… mais remarquez aussi comment il s'est fortement amélioré jusqu'aux plus bas d'octobre. En tant que point d'intérêt, les facteurs de l'enquête qui se sont le plus détériorés étaient la "politique budgétaire", "l'environnement politique" et les "valorisations" - ou en d'autres termes, ils pensent fondamentalement que le marché est trop complaisant par rapport au risque de défaut lié au plafond de la dette /au risque de débâcle. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Sentiment des investisseurs de détail : Pendant ce temps, le trading grand public accumule régulièrement (les détails du communiqué de presse de TD Ameritrade "Investor Movement Index" ont noté qu'une grande partie de cela était concentrée dans la technologie/liée à la technologie (TSLA) + quelques achats en baisse dans les REITs (immobilier NDLR). Une chose intéressante ce qui ressort sur celui-ci pour moi, c'est la façon dont l'indicateur remonte après avoir atteint un creux. »
Inflation, ne pas compter sur des certitudes
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Inflation PPI (prix à la production) d’avril à +0,2 % m/m contre +0,3 % en estimation et -0,5 % sur le dernier chiffre ; IPP de base (orange) +0,2 % m/m contre +0,2 % en estimation et -0,1 % sur le dernier chiffre »
Lisa Abramowicz : « Les rendements chutent après un doublé de données PPI américaines plus faibles que prévu et des demandes de chômage plus élevés que prévu. L'inflation recule, mais l'emploi et la croissance aussi. »
D'autres données dans l'autre sens : la composante attentes d'inflation de l'enquête de l'université du Michigan :
John P. Hussman, Ph.D. : « "Plus la période actuelle d'inflation élevée se prolonge, plus il y a de chances que les attentes d'une inflation plus élevée deviennent ancrées." - Jerome Powell »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Fort recul de l'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan en mai, à 57,7 contre une estimation de 63. »
Cet article ne constitue pas un conseil en investissements. Les propos cités n'engagent que leurs auteurs. Pour tout conseil en investissements, veuillez faire appel à une consultation personnalisée. Thinkcgp.com, Andy Bussaglia et Mon Bureau Patrimonial déclinent toute responsabilité en cas de préjudice causé par des investissements qui auraient été inspirés par la lecture des articles. Vous devez toujours garder à l'esprit : que l'investissement peut impliquer un risque important de perte en capital ; que le rendement de tout instrument financier mentionné sur ce site Internet peut être volatil et peut évoluer à la hausse comme à la baisse; que les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; que les taux de change peuvent avoir un impact sur la valeur des investissements ; et que si vous avez des doutes concernant toute Information, vous devriez consulter votre conseiller en gestion de patrimoine.