L'or n'est pas un long fleuve tranquille mais présente des perspectives de hausse à long terme sans comparable avec d'autres classes d'actifs
Thomas Callum – ChartStorm : « Alors que l'or fait une nouvelle tentative pour franchir ce niveau très important de 2 000 $, il vaut la peine de réfléchir à cette paire de graphiques. Premièrement, comme indiqué dans le dernier rapport, l'or a été (et continuera probablement d'être) stimulé par la baisse des rendements obligataires et un dollar américain plus faible. D'un point de vue technique, il a jusqu'à présent réussi à maintenir le niveau de 2 000 dollars et a vu sa moyenne mobile sur 200 jours augmenter avec une forte ampleur entre les devises.
L'élan macro et technique est là, et le positionnement/flux/sentiment a encore amplement de marge pour fonctionner sur nos mesures malgré l'enthousiasme récemment renouvelé, car l'or a déjà rebondi d'environ 25 % par rapport aux plus bas.
Mais cela soulève la question de savoir si les nouveaux haussiers d'or ont déjà raté le coche. Et puis vous regardez ces deux graphiques... Les allocations implicites des investisseurs à l'or (basées sur les actifs du marché des ETF) restent bien en dessous de la moyenne à long terme, et bien en dessous des années du marché haussier de l'or. C'est tout aussi intrigant et instructif pour les actions aurifères - qui sont sans doute également sous-détenues.
N'oubliez pas que même si la plupart pensent que l'or est une couverture contre l'inflation, il sera en fait mieux placé dans un environnement de baisse de l'inflation… en particulier de récession, car ce sera un scénario dans lequel les conditions monétaires se relâchent (baisse des rendements obligataires, pivot de la politique de la Fed après le resserrement à l'assouplissement, dollar plus faible) et dans lequel l’or monte.
Point clé : malgré une reprise de 25 %, les investisseurs sont sous-pondérés à l'or. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Il est fascinant de voir comment le ratio or/S&P 500 continue de suivre à nouveau sa performance historique après des distorsions majeures sur la courbe des taux du Trésor américain.
Notre analyse empirique suggère que la surperformance actuelle des métaux précieux par rapport à l'ensemble du marché boursier en est encore à sa phase initiale.
Pour être précis :
Si l'on remonte à 1970, ce ratio tend à s'apprécier en moyenne de 72 % les deux années suivantes après que la courbe du Trésor américain s'est inversée de plus de 70 %.
Cet indicateur a officiellement émis un signal d'avertissement en novembre 2022.
Comme le montre la courbe jaune, notez la forte accélération des rendements à partir du 8e mois, ce qui impliquerait la fin juillet dans le scénario d'aujourd'hui.
Compte tenu du niveau historiquement élevé des actifs financiers, en particulier par rapport aux matières premières et à l'or, il est fort probable que les deux volets de ce trade puissent fonctionner, c'est-à-dire que les métaux précieux augmentent alors que les marchés boursiers chutent.
Pour rappel, ce fut également le cas lors de la crise stagflationniste de 1973-4 et de la crise technologique, qui, à mon avis, ressemble fortement à l'environnement actuel.
Comme le montre la courbe bleue ci-dessous, la performance du ratio or/S&P 500 au cours de ces deux cas spécifiques était presque deux fois plus forte qu'elle ne l'était en incluant toutes les autres périodes. »
The Daily Shot : « Achats d'or des banques centrales. »
A propos de la courbe des taux
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Le ton relativement belliciste des minutes de la réunion du FOMC a ramené le taux overnight terminal implicite des contrats à terme au-dessus de 5 % pour la première fois depuis début mars, contribuant à faire glisser l'écart de rendement 10 ans-3 mois à -168 points de base, l'inversion la plus profonde depuis des décennies »
Inflation en baisse, chiffre "core" toujours très élevé
Ole S Hansen – Saxo Bank : « L'IPC américain chute à 5 % en glissement annuel (5,1 % attendu) tandis que le chiffre core était à 5,6 % comme prévu par le marché. »
Saison des earnings
Jurrien Timmer – Fidelity : « La dérive à la baisse des estimations des bénéfices à court terme est cohérente avec le dernier indice des directeurs d'achat (PMI), qui, à 46, suggère une baisse de 10 % des bénéfices. La saison des résultats est à nos portes. »
Intérêts de la dette US : bientôt le poste le plus important du budget ?
Charlie Bilello : « La dépense d’intérêts sur la dette publique américaine a atteint 812 milliards de dollars au cours de l'année écoulée, un record. Si elle continue d'augmenter au rythme actuel, elle sera bientôt le poste le plus important du budget fédéral, dépassant la sécurité sociale. »
Encore de la marge pour des hausses de taux
John P. Hussman, Ph.D. : « Au milieu du brassage d’air par rapport au resserrement de la Fed, notez que le taux actuel des fed funds est toujours bien inférieur aux repères systématiques que la Fed a toujours dépassés pendant les cycles de resserrement, à l'exception du "pivot Powell" en 2019. Les hausses de taux ont fait mal principalement parce que le ZIRP (politique taux d’intérêts zéro NDLR) lui-même était dérangé. »
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