Les sociétés aurifères ont doublé depuis le point bas de 2024

Thomas Callum – ChartStorm : « Les actions de sociétés aurifères ont doublé par rapport au point bas de 2024, se situent nettement au-dessus de leur moyenne mobile à 200 jours — avec une forte participation du marché. Une image claire de vigueur, mais largement dépendante de la solidité continue du cours de l’or. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Dans le même ordre d’idées, voici une mise à jour d’un graphique que j’ai déjà présenté ; la capitalisation boursière des actions de sociétés aurifères mondiales en pourcentage des actions mondiales a légèrement augmenté, mais reste globalement alignée sur la moyenne à long terme. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Les achats officiels d’or par la banque centrale chinoise montrent une accumulation continue (bien que certains suggèrent qu’elle pourrait également accumuler de l’or via des avoirs semi-officiels, des fonds ou institutions — les achats au détail en Chine demeurent également une source de demande importante). »

The Kobeissi Letter : « La part de l’or dans les réserves mondiales a atteint 23 % au deuxième trimestre 2025, son plus haut niveau depuis 30 ans. Au cours des six dernières années, ce pourcentage a doublé. Dans le même temps, la part du dollar américain dans les réserves internationales a reculé de 10 points de pourcentage, à 44 %, son plus bas niveau depuis 1993. À titre de comparaison, la part de l’euro a diminué de 2 points de pourcentage, à 16 %, un creux de 22 ans. L’or est en train de remplacer rapidement les monnaies fiduciaires en tant que devise de réserve. Continuez à surveiller l’or. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Le ratio or/argent est désormais en train de se replier, alors que l’argent accélère et commence à rattraper l’or.

Il y a à peine un mois, des investisseurs me disaient que cette fois-ci était différente — que le ratio ne reviendrait pas à la moyenne et que nous assistions à un changement structurel.

Mais observez la tendance.

Fait intéressant, beaucoup de ces mêmes voix affirment maintenant que les sociétés minières en phase de démarrage n’attireront plus jamais de capitaux.

Dans le monde de l’investissement, chaque fois que j’entends le mot « jamais », cela attire mon attention.

Les capitaux descendent clairement dans la chaîne.

Ils ont commencé par l’or, puis se sont dirigés vers les sociétés de redevances.
À partir de là, les producteurs majeurs ont commencé à progresser.

Aujourd’hui, le cuivre et l’argent gagnent clairement en momentum, et selon moi, la prochaine étape sera probablement les sociétés minières en phase de démarrage. »

Kevin Bambrough : « Je travaille sur un article… une immense figure en tasse avec anse sur 50 ans.

Faut-il penser à prendre des profits après une belle performance sur un an, voire sur les derniers mois ? Ou au contraire se concentrer sur la vision d’ensemble… Il ne s’agit pas seulement de combien vous pouvez gagner avec le silver, mais de combien vous risquez de perdre en détenant autre chose si l’argent retrouve son statut monétaire (silver dollars).

L’argent est en train de sortir d’une formation vieille de 45 ans, et certains prennent leurs profits dès le premier jour.

C’est exactement pour cela que la plupart des gens ne feront jamais de gains qui changent une vie.

»

Jeroen Blokland : « L’or pendant les 20 pires mois pour les actions depuis 2008 : en hausse 80 % du temps, avec un rendement moyen de 2,6 %.

Voilà ce que l’on peut appeler une véritable diversification. En mars, les actions ont chuté de 8 % en euros. L’or a progressé de 6 % ! Les obligations ont reculé en mars. »

Bravos Research : « Le marché actions a progressé de plus de 80 000 % depuis 1918. Mais seulement 5 000 % une fois ajusté de l’inflation. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Vendredi a marqué une nouvelle étape sur la voie de la reprise, le S&P500 a clôturé juste au-dessus des 6000 — après avoir franchi plusieurs lignes de résistance et repassé au-dessus de ses moyennes mobiles majeures. Il s'agit d'une chute + reprise rapide typique de l’ère des années 2020. »

Source : MarketCharts.com

Thomas Callum – ChartStorm : « Mais avec une participation de marché atteignant un sommet et encore quelques zones de résistance et d’incertitudes à l’horizon, il est bon de rappeler que la troisième année des marchés haussiers cycliques a tendance à être mouvementée. Cette fois-ci ne fait pas exception à la règle, et de manière intrigante, il semble qu’un pic saisonnier soit en cours. Un bon rappel qu’il ne faut pas jeter la prudence (gestion du risque) par-dessus bord. »

Source : @granthawkridge via @neilksethi

Thomas Callum – ChartStorm : « Voici un graphique intéressant montrant l’ampleur des flux grand public vers les actions des Magnificent 7. On y observe un comportement de type “smart money” (au moins récemment). L’indicateur a chuté en début d’année, avant de bondir au cœur de la correction, puis a de nouveau baissé alors que les investisseurs grand public se tournent vers d’autres secteurs… »

Source : @VandaTrack via @KevRGordon

The Kobeissi Letter : « Les investisseurs particuliers ont acheté pour plus de 23 milliards de dollars d’actions américaines en mai, s’ajoutant aux 40 milliards enregistrés en mars et avril. Cela correspond globalement à une moyenne mensuelle d’achats nets de 25 milliards de dollars cette année, selon JPMorgan. Depuis le début de l’année, les investisseurs individuels ont acheté un record de 150 milliards de dollars en ETF et actions individuelles. Au cours de la dernière semaine, les traders particuliers ont investi 6,8 milliards de dollars, dont 4,4 milliards ont afflué vers Tesla. Cependant, le portefeuille moyen des investisseurs particuliers affiche désormais une baisse de -2,6 % depuis le début de l’année, sous-performant la hausse de +1,0 % du S&P 500. Le retail mise tout sur ce marché. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Dans le même ordre d’idées, voici une comparaison des résultats des Magnificent 7 par rapport au reste du S&P500 (et au marché mondial hors États-Unis). Ce graphique est intéressant car tout le monde sait que les résultats des Magnificent 7 ont été solides — et tout le monde s’attend à ce que cela continue… mais il montre aussi que leurs bénéfices ne sont pas infaillibles (par exemple, la baisse de 2022–2023). »

Source : @EggsWhite

Thomas Callum – ChartStorm : « Pendant ce temps, il n’y a pratiquement aucun intérêt pour les small caps, avec un positionnement des investisseurs sur ces actions qui remonte légèrement depuis le bas de la fourchette (et d’autres données de flux/allocations confirment cette tendance). »

Source : @WallStJesus

Thomas Callum – ChartStorm : « Et si l’on compare les valorisations des small caps à celles des large caps — il est clair que, par implication, le marché place des espoirs très élevés et adopte un consensus haussier sur les plus grandes capitalisations… tandis qu’il affiche des attentes très faibles, voire un pessimisme marqué, à l’égard des plus petites capitalisations. »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « À chaque fois que je vois des graphiques sur les small caps et les large caps, cela me rappelle ce graphique frappant illustrant le changement dans la répartition des capitalisations boursières.

Vous pourriez deviner que le poids des small caps (et mid caps) dans la capitalisation totale du marché américain est plus faible que d’habitude, étant donné la montée continue des plus grandes valeurs, mais la ligne bleu clair pourrait vous surprendre — si l’on exclut les 100 plus grandes actions, le reste du S&P500 est proche d’un plus bas historique en termes de poids dans la capitalisation totale.

C’est un peu similaire au schéma observé à l’approche du pic de la bulle internet, mais à une autre échelle.

Concernant les implications, ces phénomènes semblent évoluer par cycles, et ce graphique fait écho à beaucoup d’éléments que nous observons concernant les écarts de valorisation (ex. : small vs large, valeur vs croissance) ainsi qu’aux distorsions et tensions croissantes sur le marché.

Dans une certaine mesure, cela reflète aussi la montée de l’investissement passif et la domination des Magnificent 7 (où certains investisseurs contournent les fonds indiciels et se tournent directement vers les plus grosses capitalisations comme raccourci pour répliquer l’indice) — ce qui a été utile à la hausse, mais pourrait être douloureux à la baisse.

Le point clé : attention à ne pas suivre aveuglément la foule, car on peut se faire piétiner lors des retournements de tendance et passer à côté d’opportunités intéressantes, pourtant visibles au grand jour. »

Thomas Callum – ChartStorm : « En ce qui concerne le sentiment et les flux, les investisseurs étrangers continuent de se retirer des actions américaines, l’herbe n’ayant plus l’air si verte de l’autre côté. Des valorisations élevées, une incertitude politique accrue, et de meilleures perspectives ailleurs ont inversé le consensus alors qu’une grande rotation (et potentielle fin de l’exceptionnalisme américain) s’amorce. »

Source : @KobeissiLetter

Thomas Callum – ChartStorm : « Dans ce contexte, voici un élément potentiellement inattendu — bien que les actions européennes aient sous-performé par rapport aux actions américaines, le capital-investissement européen a légèrement surperformé par rapport au capital-investissement américain. »

Source : Davidson Kempner via The Idea Farm

Thomas Callum – ChartStorm : « Un instantané fascinant de Michael Mauboussin présentant des statistiques intrigantes sur certaines des actions les plus performantes de l’histoire récente. L’aspect le plus frappant est l’ampleur des drawdowns (périodes de baisse par rapport au sommet précédent) pour ces actions vedettes… il ne suffit pas de choisir la bonne action, il faut aussi être capable de la conserver et de traverser des baisses catastrophiques dans son portefeuille. »

Source : Morgan Stanley via Sam Ro chez TKer

Thomas Callum – ChartStorm : « Et dans cette optique, voici un rappel des gains en pourcentage nécessaires pour compenser différentes amplitudes de pertes. Oui, c’est une question de mathématiques simples, mais c’est une leçon fondamentale en matière de gestion du risque. »

Source : @SJosephBurns via @RonStoeferle

Laurent Maurel – Recherche Bay : « La politique monétaire reste résolument restrictive, avec une volonté affichée de réduire la liquidité dans le système. En théorie, cette orientation doit se traduire par une contraction marquée de la masse monétaire — notamment des agrégats tels que M2 — afin de freiner les pressions inflationnistes et d'ancrer les anticipations.

Mais dans les faits, cette contraction reste largement théorique : la baisse de M2 amorcée en 2022-2023 semble s’être stabilisée, voire ponctuellement inversée, sous l’effet de mécanismes compensateurs — notamment l’expansion du crédit bancaire privé et certains assouplissements techniques sur les marchés de financement à court terme. Autrement dit, la volonté de réduire la masse monétaire ne s’est pas encore traduite par une contraction durable et effective.

C’est précisément cette inertie –— ce décalage entre le discours monétaire restrictif et la réalité des flux de liquidité — qui continue de soutenir artificiellement les marchés financiers. Tant que la contraction monétaire ne se manifeste pas pleinement dans l’économie réelle, les actifs risqués disposent encore d’un socle de liquidité suffisant pour se maintenir, voire rebondir.
Mais cette situation reste précaire : à terme, si la contraction se matérialise réellement, l’effet de freinage pourrait être brutal. »

BarChart : « Les taux des obligations suisses à 5 ans sont désormais négatifs. »

BarChart : « Le taux des obligations du Trésor américain à 30 ans a clôturé à 4,97 %, se rapprochant de son plus haut niveau depuis le début de la crise financière mondiale. »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Pendant plus d'une décennie jusqu'en 2022, notre vision structurelle soutenait que—hormis des pics cycliques—nous vivions dans un environnement de défauts extrêmement faibles. Cette situation était alimentée par des facteurs tels que des taux nominaux et réels bas, une intervention monétaire agressive (par exemple, l’assouplissement quantitatif), et un excédent persistant de l’épargne mondiale.

Cependant, notre édition de 2022 a marqué un tournant. Nous avons soutenu que l’ère des défauts ultra-faibles touchait à sa fin, alors que l’inflation et les primes de terme poussaient les taux nominaux et réels structurellement à la hausse. Bien que nous n’ayons pas encore observé de pic cyclique des défauts—en grande partie grâce à l’évitement d’une récession aux États-Unis—des signes clairs montrent que des coûts de financement durablement élevés, notamment aux États-Unis, commencent à peser. Les taux de défaut sur les prêts à effet de levier pondérés par émetteur ne sont pas loin des niveaux observés durant la période COVID, et les défauts pondérés dans les catégories de notation B et CCC dépassent désormais leurs moyennes post-2004, et ce, malgré deux années de forte croissance économique. En résumé, indépendamment du contexte cyclique, nous estimons que l’ère des défauts ultra-faibles qui a caractérisé une grande partie des 25 premières années de cette étude est désormais révolue.

Après avoir dirigé ce rapport depuis sa création, j’ai passé le flambeau à Steve Caprio et à son équipe, qui ont compilé l’édition de cette année. Bien que l’auteur ait changé, les conclusions structurelles restent cohérentes. En les associant à une lecture cyclique, l’équipe de Steve projette (via leur modèle) que les taux de défaut des obligations américaines spéculatives devraient baisser modérément de 4,7 % actuellement à 4,4 % d’ici la fin de l’année 2025, avant de remonter à 4,8 % au deuxième trimestre 2026—avec un risque haussier potentiel vers 5–5,5 %. Si ce scénario se concrétise, le taux de défaut glissant sur trois ans des obligations spéculatives américaines sera le plus élevé depuis la fin de la crise financière mondiale.

Bien que les perspectives de l’Europe soient plus favorables, la région ne sera pas épargnée par le changement structurel en cours. »

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