Or : une cassure à la hausse intéressante

Gary Bohm : « LES ACTIONS DES MINIÈRES D'OR SONT À NOUVEAU DÉRISOIRES : L'or se maintient aux 4 000 $, les minières sont valorisées comme si l'or était à ~2 000 $, moins de 1 % des capitaux occidentaux y sont positionnés, et la déconnexion du ratio Prix/VNI (P/NAV) représente la configuration asymétrique la plus forte depuis des années ! »

Otavio (Tavi) Costa : « Il pourrait s'agir de la période la plus rentable de l'histoire moderne de l'industrie minière.

C'est parti. »

Otavio (Tavi) Costa : « Et voilà.

Voilà à quoi ressemble une cassure nette.

Agissez en conséquence. »

Lawrence Lepard, "fix the money, fix the world" : « Il est trop tard pour acheter de l'or..... eh bien..... »

Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA : « Le repli de l'or a été parfaitement conforme aux baisses des marchés haussiers séculaires passés :

1973 : 28 % en 5 mois

1975 : 45 % en 20 mois (exception)

2006 : 23 % en 5 mois

2008 : 30 % en 7 mois

2026 : 27 % en 6 mois

Également : 2020 : 20 % en 7 mois

2022 : 22 % en 6,5 mois

Les cercles sur le graphique marquent les creux majeurs en 1973, 2006, 2008 et 2026. »

Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA : « Les actions aurifères ont bondi de plus de 20 % cette semaine.

Qu'est-ce que cela implique pour la suite ?

Historiquement, des gains hebdomadaires de +15 % ou plus après une forte baisse ont constitué un signal haussier fort, et suggèrent que le point bas a probablement été atteint.

Ces mouvements ne sont baissiers que lorsqu'ils se produisent après une hausse majeure.

Les actions aurifères étaient encore plus survendues à long terme en 2008 et 2016, et un peu moins en 2020. Dans chaque cas, des rallyes explosifs d'une semaine ont marqué le début d'une puissante reprise.

Une consolidation est possible, mais les plus bas ont définitivement été atteints. »

The Kobeissi Letter : « Tether a acheté +14 tonnes d'or au T2 2026, portant le total de ses réserves à un record de 146 tonnes, d'une valeur actuelle de ~18,8 milliards de dollars.

Cela fait suite à des achats d'or de +53 tonnes entre le T3 2025 et le T1 2026.

Les réserves d'or de Tether ont plus que doublé depuis le T1 2025, tandis que leur valeur a presque triplé sur la même période.

Cela fait de l'entreprise le plus grand détenteur privé d'or connu en dehors des banques centrales et des gouvernements.

Au premier semestre 2026, seules 4 banques centrales ont acheté plus d'or que Tether : la Pologne, l'Ouzbékistan, la Chine et le Kazakhstan.

Tether est désormais en concurrence avec les banques centrales pour l'or après la correction. »

Jurrien Timmer : « L'or est resté bloqué dans une fourchette autour de 4 000 $ toute l'année, et sur la seule base de la configuration graphique en triangle, il pourrait bien descendre un peu plus bas que cela. Mais la bonne nouvelle pour l'or est que la masse monétaire mondiale augmente à nouveau, avec un taux de croissance qui remonte de 7 % à 9 %. Il est toujours en baisse par rapport au pic de 12 % atteint à la fin de l'année dernière, mais il évolue à nouveau dans la bonne direction. En se basant à la fois sur le niveau et sur le taux de variation de la liquidité mondiale, mon modèle suggère que l'or pourrait valoir plus que sa fourchette actuelle. »

Karel Mercx : « La Fed doit augmenter les taux. Et que fait-elle ? Elle augmente son bilan.

Le bilan de la Fed est désormais à son plus haut niveau depuis 52 semaines. »

Luke Gromen : « Si les réserves en bons du Trésor américain ne peuvent pas être vendues lors d'une crise sans aggraver ladite crise en menaçant de provoquer une spirale de la dette, alors les bons du Trésor américain ne sont plus adaptés à leur fonction de réserves de change.

En revanche, plus tôt cette année, les réserves d'or ont été vendues facilement et rapidement et ont désamorcé la crise.

Observons la suite. »

Macro Liquidity by Sunil Reddy : « Le plus grand signal à long terme pour l'or n'est pas l'inflation, c'est le désespoir grandissant pour empêcher les taux des obligations souveraines d'augmenter.

Le Japon a récemment utilisé la facilité de pension FIMA de la Fed.

Cela lui permet d'emprunter des dollars en mettant en gage des bons du Trésor américain au lieu de les vendre sur le marché libre.

Ils essaient toutes les voies possibles pour protéger le marché du Trésor, stabiliser le yen et empêcher les actions de s'effondrer.

C'est pourquoi les actions ont progressé à la verticale après l'intervention.

La liquidité en dollars est libérée.

La vente forcée de bons du Trésor est évitée.

Les taux obligataires sont temporairement contenus.

La valeur des garanties se redresse.

Les opérations de carry trade reçoivent un nouveau soutien officiel.

Le message adressé aux investisseurs à effet de levier est clair :

Les autorités protégeront les garanties sur lesquelles repose le système.

Cela encourage les traders à augmenter leur effet de levier et à reconstituer les mêmes positions qui avaient créé l'instabilité en premier lieu. Mais un véritable investisseur devrait se poser une question plus importante :

Quelle est l'issue ultime de ce système ?

La séquence devient de plus en plus claire.

La dette publique ne cesse d'augmenter.

Les taux obligataires augmentent parce que les investisseurs exigent une plus grande compensation pour l'inflation, le risque budgétaire et l'offre croissante de bons du Trésor.

Des taux plus élevés commencent alors à nuire aux finances publiques, aux bilans des banques, à l'immobilier, aux actions et à l'ensemble de la structure de carry trade à effet de levier.

À ce stade, les banques centrales seront de plus en plus contraintes de comprimer les taux par le biais de facilités de pension, de garanties de liquidité, d'achats de bons du Trésor, d'un contrôle de la courbe des taux ou d'une nouvelle forme d'assouplissement quantitatif.

Mais comprimer les taux obligataires n'élimine pas la perte.

Cela transfère la perte du marché obligataire vers la monnaie.

Le capital qui comprend cela finira par essayer d'échapper au système lui-même.

Cette voie d'échappement, c'est l'or et l'argent.

Parce que ce sont des actifs monétaires sans passif d'une autre institution qui leur est rattaché.

Et c'est là que réside le paradoxe ultime :

Les banques centrales peuvent imprimer des dollars pour comprimer les taux, protéger les garanties et soutenir les actions, mais elles ne peuvent pas comprimer durablement l'or et l'argent en imprimant encore plus de dollars.

Elles peuvent comprimer le prix papier temporairement.

Elles peuvent utiliser l'effet de levier des contrats à terme, les modifications de marge, les retraits de liquidités ou des interventions coordonnées. Mais chaque dollar supplémentaire créé pour défendre le système augmente l'incitation à long terme à quitter ce système.

La même politique utilisée pour comprimer les métaux précieux finit par créer une plus grande demande pour ces derniers.

La séquence pourrait donc ressembler à ceci : Hausse des taux souverains

→ intervention et compression des taux

→ regain de liquidité en dollars

→ nouvelle expansion de l'effet de levier et des opérations de carry trade

→ baisse de la confiance dans la dette souveraine et les monnaies

→ migration des capitaux vers l'or et l'argent

→ divergence croissante entre les créances papier et le métal physique disponible

→ tensions sur les bourses de contrats à terme, les réserves et les systèmes de règlement

→ réévaluation violente de la rareté physique

Les tensions sur le COMEX observées lors de la hausse de l'argent de cette année n'étaient qu'un avant-goût.

À mesure que davantage de capitaux tentent de passer de créances financières illimitées à une quantité limitée de métal physique, le système découvrira que la liquidité papier ne peut pas fabriquer d'offre physique.

Les banques centrales peuvent décider où la volatilité apparaît temporairement.

Mais elles ne peuvent pas l'éliminer.

Comprimez la volatilité sur les obligations, et elle se déplace vers les monnaies.

Comprimez la volatilité sur les monnaies, et elle se déplace vers les matières premières.

Et lorsque les investisseurs commencent à perdre confiance à la fois dans la dette souveraine et dans les monnaies utilisées pour la valoriser, cette volatilité apparaîtra dans l'or et l'argent, à la hausse.

Elles peuvent sauver le système de carry trade en créant plus de monnaie.

Mais chaque sauvetage renforce les arguments en faveur d'une fuite vers l'or. »

Macro Liquidity by Sunil Reddy : « L'or n'a pas simplement suivi le rythme de la création monétaire mondiale.

De janvier 2000 à mars 2025 :

Le M2 mondial a progressé à un taux composé d'environ 7,1 % par an. L'argent a progressé à un taux composé d'environ 7,7 % par an. L'or a progressé à un taux composé d'environ 9,8 % par an.

Sur l'ensemble de la période :

La masse monétaire mondiale a été multipliée par environ 5,6. L'argent a été multiplié par environ 6,5. L'or a été multiplié par environ 10,5.

Cette différence devient énorme lorsqu'elle est composée sur 25 ans.

L'implication est claire :

L'or n'a pas simplement protégé les investisseurs de la dilution monétaire. Il a gagné en pouvoir d'achat par rapport à la masse monétaire mondiale elle-même.

Cette surperformance prouve également que les métaux précieux anticipent la dilution monétaire.

Et malgré la hausse spectaculaire de l'or, le ratio Or/M2 américain est encore bien en dessous de son extrême de 1980.

À partir des niveaux actuels, l'or devrait progresser d'environ 150 % par rapport à la masse monétaire américaine simplement pour retrouver le sommet monétaire de 1980.

En termes nominaux, l'or semble cher.

Par rapport à la quantité de monnaie déjà créée — et à la dilution encore à venir —, il n'est pas cher du tout.

L'argent a également surperformé la masse monétaire, mais seulement modestement et avec une volatilité bien plus importante. Il reste l'actif monétaire à plus fort bêta : capable de hausses explosives lors des phases de liquidité et de pénurie physique, mais aussi de longues périodes de sous-performance.

L'or est la couverture monétaire structurelle.

L'argent est l'expression à effet de levier de cette même thèse.

Si la dominance budgétaire et les tensions sur la dette souveraine continuent de contraindre les décideurs politiques à des interventions monétaires plus importantes, les métaux n'ont pas besoin d'hypothèses extraordinaires pour progresser de manière significative.

Il leur suffit de continuer à anticiper la dilution à venir. »

Charlie Morris : « L'or flaire les ennuis.

L'obligation américaine à 30 ans est faible alors que les rendements augmentent. Le lien avec l'indice du yen (par rapport au panier de devises) se renforce. Par conséquent, Bessent voit un yen faible entraîner les bons du Trésor américain à la baisse, augmentant ainsi le coût d'emprunt des États-Unis. Il faut avoir les poches profondes pour manipuler une devise... demandez à la Banque d'Angleterre (1992) ou à l'Asie (1997).

Vous voulez beaucoup d'argent ? Imprimez-le. C'est ce que le prix de l'or pourrait être en train de signaler. »

Kurt S. Altrichter, CRPS : « Le trade le plus encombré de la planète vient d'atteindre un extrême sur neuf ans.

Les fonds à effet de levier sont plus vendeurs à découvert sur le yen qu'à n'importe quel moment depuis 2017, l'empruntant à des taux proches de zéro pour financer des paris sur les actifs américains. C'est le carry trade, et il est saturé.

C'est le même trade qui a explosé en août 2024. Lorsqu'il se déboucle, ils rachètent du yen et vendent des valeurs technologiques américaines pour ce faire. Un mouvement à Tokyo se transforme en liquidation sur le Nasdaq. »

Jurrien Timmer : « Une personne sensée aurait supposé que la récente secousse dans le secteur des semi-conducteurs et de la dynamique liée à l'IA aurait fait fuir les spéculateurs à toutes jambes, mais cela n'a pas été le cas. En réalité, d'après le graphique ci-dessous, il semble que l'argent spéculatif en Corée du Sud et aux États-Unis mise double. »

The Kobeissi Letter : « Le volume d'options d'achat (calls) sur le S&P 500 a bondi à un niveau record de 4,0 millions de contrats mardi.

Ce chiffre a plus que doublé au cours des dernières semaines.

À titre de comparaison, le volume quotidien d'options d'achat n'avait jamais dépassé les 2 millions de contrats avant le T4 2023.

De plus, le volume d'options d'achat s'élevait en moyenne à ~700 000 contrats par jour en 2020-2021.

Pendant ce temps, le skew put/call du S&P 500, qui mesure la demande relative de protection contre la baisse par rapport à l'exposition à la hausse, a enregistré sa plus forte baisse sur deux jours depuis 2017.

L'appétit pour le risque explose littéralement. »