Les 7 incontournables dans le S&P500, perspectives de pivot, et maintenant ?
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le groupe des 7 grandes entreprises technologiques qui ont entraîné la surperformance des actions cette année comprend Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla. Pour vous donner un aperçu des fourchettes depuis la création de l'indice pondéré à parts égales, le graphique d'aujourd'hui montre la performance annuelle complète de chaque année.
Intéressant de noter, depuis 2017, il n'y a eu qu'une seule année où le mouvement dans l'une ou l'autre direction a été inférieur à +/-45 %. Pour être juste, une seule de ces années a été une année de baisse. Étant donné que ces sept actions représentent maintenant environ 30 % du S&P 500 (contre seulement environ 1,4 % en poids égal) en partant de 21,2 % au début de cette année, leur performance en 2024 sera clé pour le S&P 500 et peut-être même pour l'économie mondiale via le lien avec les esprits animaux et les conditions financières. Autrement dit, il est presque impossible de se faire une opinion sur le S&P 500 (et peut-être même sur l'économie mondiale) sans un avis sur ces sept actions. »
Holger Zschaepitz - die Welt : « Pic sur BigTech ? Les initiés de Nvidia se débarrassent de leurs actions après une hausse de 220 % liée à l'IA : Les initiés ont vendu ou ont déposé des dossiers pour vendre environ 370 000 actions le mois dernier, d'une valeur d'environ 180 millions de dollars. Zuckerberg vend ses premières actions Meta en 2 ans après une hausse de 172 %. Le co-fondateur de Meta a vendu pour 185 millions de dollars d'actions en novembre. »
The Daily Shot : « Les investisseurs américains ont été prêts à payer une forte prime pour des profits croissants et de haute qualité cette année. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Pas de prévision. Ce n’est pas exigé par notre discipline. Juste une estimation informée historiquement du montant que le S&P 500 devrait perdre pour restaurer des rendements attendus à long terme ordinaires de 10% annuellement... Et la distance qu'il faut parcourir pour affirmer "cette fois-ci, c'est différent." »
Ian Harnett : « Les marchés sont enthousiasmés par la perspective de taux plus bas l'année prochaine. En début de semaine, j'ai envoyé une note aux clients de @asr_london montrant que les changements de cap de la Fed ont tendance à être de MAUVAISES NOUVELLES et non de bonnes nouvelles pour les actions. Depuis 1970, les 14 changements de direction de la Fed ont vu les actions chuter d'une médiane de -25 % par rapport aux obligations. »
Ian Harnett : « Parfois, la correction se produit rapidement (comme en 1987), parfois cela prend des années (2000-03). Le message clé est que la Fed se porte rarement volontaire pour baisser les taux (en raison d'une baisse de l'inflation) - mais est généralement contrainte de réduire les taux en raison d'une augmentation rapide du chômage ou d'une crise financière. »
Or : un avis en regardant dans le rétroviseur, et sans tenir compte de la situation monétaire (extrême) d'aujourd'hui
Jim Reid – Deutsche Bank : « Lundi, l'or a fait les gros titres car il a atteint un record historique en séance, suivi d'une forte fluctuation qui a conduit à une amplitude de 5,5% sur la journée. Le fait que les investisseurs anticipent des réductions de taux plus importantes pour 2024 a accru l'attrait relatif de quelque chose qui ne rapporte aucun intérêt.
Toutefois, ce record historique doit être mis en contexte, tout comme le fait que l'or ne rapporte aucun intérêt.
Le graphique d'aujourd'hui montre le prix réel de l'or remontant à 1790, donc ajusté en fonction de l'inflation. Étant donné qu'il n'y a pas d'intérêt, c'est aussi le rendement total. Bien que nous ayons atteint des sommets historiques en termes nominaux, nous sommes plus de 20% en dessous du pic ajusté à l'inflation vu en 1980.
Fait intéressant, nous sommes seulement 15% au-dessus du pic pendant la Guerre de Sécession américaine dans les années 1860, lorsque l'inflation était très élevée.
Comme nous l'avons dit à maintes reprises dans notre étude annuelle à long terme, bien que l'or puisse sembler être une bonne protection contre l'inflation, il ne suit le rythme de l'inflation que si vous l'achetez au bon moment. En réalité, il est à la traîne par rapport aux actifs traditionnels sur presque toutes les périodes à moyen et long terme. Par exemple, la page 42 de notre dernière étude LT montre que depuis 1800, l'or a un rendement réel de +0,32% par an contre +3,07% pour une obligation gouvernementale américaine à 10 ans (ou équivalent) et +6,83% pour les actions américaines. Il a donc du mal à être compétitif.
Même depuis le début de l'ère "inflationniste" du fiat en 1971, les rendements réels de l'or sont de +1,3% par an, contre +2,41% sur les bons du Trésor à 10 ans et +6,53% sur les actions américaines. Ainsi, l'écart de performance relatif se réduit un peu mais pas de manière décisive.
Vous pouvez donc être un inflationniste à long terme tout en restant un peu déçu par l’or en tant qu’investissement. Peut-être que Bitcoin a dilué son attrait, mais c'est une histoire pour un autre jour. »
Comme une odeur de récession
Les prix immobiliers US se contractent sévèrement :
Daniel Lacalle : « Les marchés s'attendent à six baisses de taux en neuf mois en 2024.
La Fed n'a jamais effectué de réductions de taux aussi rapides et drastiques sauf en cas de récession profonde, et jamais durant une année électorale.
Graphique via Morgan Stanley »
Jeroen Blokland : « Des nouvelles plus inquiétantes d'Allemagne. L'Indice des directeurs d'achat (PMI) dans le secteur de la construction en Allemagne s'est effondré à 36,2 en novembre, se rapprochant des plus bas niveaux de la période COVID. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les nouvelles commandes dans le secteur manufacturier sont à des niveaux de récession depuis maintenant 14 mois consécutifs.
La seule autre fois où cela s'est produit était pendant la période hautement stagflationnaire de la récession à double creux dans les années 1980. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Nous avons eu une période tumultueuse de 5 semaines pour le marché des taux, avec une baisse des taux de 10 ans d'environ -85 points de base depuis leur sommet et une baisse des taux de 2 ans d'environ -60 points de base. Cependant, dans tout cela, une chose qui est passée sous le radar est que la courbe de rendement 2s10s est devenue plus inversée à nouveau et se situe maintenant à environ -46 points de base. Décembre marque le 18ème mois d'une inversion continue des 2s10s, et le graphique du jour montre que c'est la deuxième plus longue période enregistrée.
Qu'est-ce que cela signifie ?
J'ai toujours pensé qu'une courbe de taux inversée interfère avec le capitalisme et les esprits animaux. Les banques ont tendance à resserrer les normes de prêt lorsque la courbe est inversée et pour les investisseurs, si vous pouvez verrouiller un rendement plus élevé à court terme qu'à long terme, cela devrait encourager un comportement plus défensif. Cela s'est indéniablement produit dans ce cycle avec des normes de prêt bancaire à des niveaux récessionnistes et avec les effondrements des banques régionales américaines. Ces banques ont réalisé de grandes opérations de carry trade lorsque les taux étaient bas et la courbe de taux plus pentue. Celles-ci ont dû se dénouer à mesure que des taux à court terme plus élevés encourageaient les déposants à rechercher des fonds du marché monétaire à rendement plus élevé, etc.
En bref, une courbe de taux à pente positive favorise les esprits animaux, les opérations de carry trade, les prêts et tout ce qui est généralement positif pour la croissance.
En renversant cela, depuis le début de nos données dans les années 1940, une courbe 2s10s inversée a signalé une récession aux États-Unis dans les 19 mois 9 fois sur 10. Donc, si une récession n'est pas arrivée d'ici février 2024, nous serons hors de cette plage. Les données ralentissent par rapport au taux annualisé super chargé de 5,2 % que nous avons vu au T3. Pour le T4, le modèle GDPNow de la Fed d'Atlanta suggère 1,3 %. Notre vue de la maison est que les T4 23, T1 24 et T2 24 se situeront respectivement à 0,8 %, -0,9 % et -1,7 %. Donc, si c'est vrai, alors ce sera 10 sur 11, mais nous devrions accepter que nous nous rapprochons du moment où une récession américaine pourrait être en retard sur la mesure de la courbe de taux. »
Jeroen Blokland : « L'indice Bloomberg Commodity vient de chuter à son plus bas niveau en deux ans ! C'est sûrement un développement intéressant dans un scénario de "soft landing" et de "goldilocks". »
Cet article ne constitue pas un conseil en investissements. Les propos cités n'engagent que leurs auteurs. Pour tout conseil en investissements, veuillez faire appel à une consultation personnalisée. Thinkcgp.com, Andy Bussaglia et Mon Bureau Patrimonial déclinent toute responsabilité en cas de préjudice causé par des investissements qui auraient été inspirés par la lecture des articles. Vous devez toujours garder à l'esprit : que l'investissement peut impliquer un risque important de perte en capital ; que le rendement de tout instrument financier mentionné sur ce site Internet peut être volatil et peut évoluer à la hausse comme à la baisse; que les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; que les taux de change peuvent avoir un impact sur la valeur des investissements ; et que si vous avez des doutes concernant toute Information, vous devriez consulter votre conseiller en gestion de patrimoine.