Le comportement des marchés autour des périodes de récession
Game of Trades : « Le pétrole connaît des mouvements très volatils autour des récessions. Pendant une récession = le pétrole s'effondre. Après une récession = le pétrole monte en flèche. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique montre la baisse des actions pendant les récessions (représentées par les barres bleu foncé) comparée à la baisse en incluant la période de six mois précédant la récession. Pour la plupart, les barres sont assez proches l'une de l'autre... autrement dit, la majeure partie de la difficulté survient pendant la récession. Et je pense que l'une des conclusions à tirer de cela est que le risque de récession est essentiellement ignoré par les marchés jusqu'à ce qu'il devienne incontournable. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Dans la même veine, selon les dernières données, le sentiment des investisseurs a fortement rebondi vers des niveaux d'extrême optimisme, tandis que le sentiment économique (signal combiné des enquêtes auprès des consommateurs, des petites entreprises, de la fabrication, des services et du logement) reste profondément déprimé, typique d'une récession. Alors, qui a raison ?
(Wall Street dit : Marché haussier, Main Street dit : Récession) »
Actions grandes capitalisations technologiques VS le reste du marché
Thomas Callum – ChartStorm : « L'année dernière, les actions value ont pris le dessus (et les actions de croissance ont reculé) — cette année, tout cela a été complètement inversé. Et maintenant ?
Nous sommes de retour à la courbe de performance relative croissance contre value qui atteint son plafond...»
The Daily Shot : « Les fonds spéculatifs ont orienté leur exposition vers les actions à momentum. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Et pour rappel, les actions de croissance (alias les grandes entreprises technologiques) restent chères — tarifées pour la perfection (et rappellent beaucoup les épisodes marquants du passé). »
Holger Zschaepitz - die Welt : « Mon graphique préféré de la dernière présentation de Biancoresearch met en lumière le risque des grandes entreprises technologiques : les 5 plus grandes entreprises actuelles en termes de capitalisation boursière représentent environ 26 % du S&P 500. La dernière fois que les 5 premières avaient une plus grande concentration dans le S&P 500, c'était en 1964 avec AT&T, GM, Exxon, IBM, Texaco. »
Holger Zschaepitz - die Welt : « La rupture de corrélation la plus importante de 2023, selon BofA : le S&P 500 a bondi de plus de 19 % depuis le début de l'année, mené par les « Magnificent Seven » (qui représentent maintenant 30 % de la capitalisation boursière). Les actions technologiques ont atteint un sommet relatif sur 100 ans (malgré la liquidité mondiale (bilan des Banques Centrales du G3) de -1,8 trillion de dollars). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les plus grandes actions sont plus grosses que d'habitude par rapport au reste du marché US. Encore une fois, les investisseurs passifs qui suivent les indices de capitalisation boursière s'entassent aveuglément dans un pari de plus en plus concentré. »
Actions US vs actions monde :
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les marchés émergents sont les plus sous-évalués par rapport aux actions américaines depuis plus de 50 ans. »
Beaucoup de monde en attente
Thomas Callum – ChartStorm : « Les liquidités continuent d'affluer dans les fonds du marché monétaire, tant institutionnels que de détail. La première vague était une rotation en dehors des banques régionales, mais plus récemment, il s'agit probablement d'un élément d'aversion au risque, mais surtout de la réalisation d'une performance sans risque significatif. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Par intérêt, voici comment se comparent les flux entrants dans les fonds du marché monétaire par rapport aux flux dans les fonds d'actions et d'obligations (sur une somme mensuelle cumulée sur 12 mois) »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le choc des taux a vu les investisseurs s'évader des obligations (et des actions) — et ostensiblement se tourner vers les liquidités. Alors que les taux des obligations ont augmenté, les investisseurs reviennent progressivement vers les fonds obligataires, en partie en raison des meilleurs taux et revenus offerts, et en partie pour les meilleures valorisations. Cependant, il est intéressant de noter que les flux vers les fonds d'actions restent notablement négatifs malgré un sentiment relativement optimiste.
C'est probablement à ce moment-là que certains pourraient commencer à envisager la perspective d'une future rotation des liquidités/obligations vers les actions... mais peut-être que cela nécessite des réductions de taux ou une catharsis. »
Course contre la montre
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le titre de notre Perspective Mondiale cette semaine était "La Course contre la Montre...". La raison en est que le financement s'est asséché ou resserré considérablement à mesure que les taux ont augmenté, et la question est maintenant de savoir si les normes de prêt peuvent se relâcher et les taux baisser suffisamment rapidement pour éviter un accident de financement.
Sur ce thème, la FDIC a publié ses dernières données sur les gains et pertes non réalisés sur les valeurs mobilières. Il a montré que les pertes non réalisées sur les valeurs mobilières s'élevaient à 683,9 milliards de dollars au troisième trimestre, ce qui est presque revenu au niveau record de 689,9 milliards de dollars du troisième trimestre 2022 qui a contribué à déclencher la crise des banques régionales américaines. Donc, le problème n'a pas disparu.
Mais avons-nous passé le pire maintenant ? Selon l'indice agrégé de Bloomberg, les obligations américaines réalisent leur meilleure performance mensuelle depuis mai 1985. Et pour prendre un exemple frappant, le taux à 10 ans est en baisse de -65 points de base ce matin par rapport au début du mois, ce qui est la plus forte baisse mensuelle depuis décembre 2008, au plus fort de la crise financière.
Ce rallye arrive-t-il juste à temps pour aider à réduire le risque d'accident ? Peut-être, mais le taux à 10 ans est toujours supérieur aux niveaux observés pendant toute la première moitié de l'année, il est donc toujours élevé selon les normes récentes. Et même si la Fed a maintenant terminé ses hausses de taux, il y a toujours le QT en arrière-plan, donc dans la course contre la montre, novembre a été un mois favorable, mais ce graphique nous rappelle certains des problèmes qui restent à résoudre. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le graphique illustre la vie moyenne des marchés des titres à haut rendement (HY) aux États-Unis et en Europe au cours des 20 dernières années. Il est évident que la durée moyenne de ces marchés a considérablement diminué depuis le début de 2022, période à laquelle les taux à long terme ont commencé à augmenter. Depuis lors, il y a eu un manque d'émission, les entreprises ne souhaitant pas se refinancer à des taux plus élevés. En termes techniques, cela a été bénéfique pour le marché, car l'offre a été rare. Cependant, cela s'accorde avec notre titre "course contre la montre" pour notre perspective globale 2024, où nous soulignons que les deux dernières années ont vu les normes de prêt se resserrer considérablement à travers les économies, et avec la hausse des taux. Cela n'a pas encore affecté tout le monde, mais pour signaler la fin de ce cycle de hausse des taux, nous avons besoin que les conditions s'assouplissent avant que les vagues de refinancement frappent différentes parties de l'économie.
Novembre a certainement été un pas dans cette direction, mais comme le montre le graphique, il n'y a jamais eu autant d'obligations aussi proches des dates de remboursement que maintenant, et avec des taux HY toujours environ 500 points de base au-dessus des plus bas. HY n'est qu'une petite partie de ce thème de la course contre la montre. C'est quelque chose que d'autres zones du marché devront gérer dans les mois et trimestres à venir. »
Pour l'instant tout va bien...
Mark Zandi : « La résilience de l'économie face au resserrement agressif de la Fed est en partie due à l'effort réussi des entreprises pour obtenir les taux d'intérêt lorsqu'ils étaient bas. Le pourcentage du flux de trésorerie des entreprises non financières consacré au paiement des charges d'intérêts est aussi bas qu'il l'a été depuis la période suivant la Seconde Guerre mondiale. »
Sur les ménages, le graphique du poids des intérêts d'emprunt est différent.
Tom McClellan : « La récente pente ascendante et l'ampleur du mouvement sont plus rapides que tout ce qui a été enregistré dans toute l'histoire (depuis 1959), surpassant même les taux d'intérêt à deux chiffres de Volcker. Cela révèle à quel point les gens sont plus endettés maintenant. »
Ralentissement de l'inflation... Vers la déflation ?
Nick Timiraos : « La mesure de l'inflation sous-jacente de la Fed de New York (le taux de tendance central "multivarié") a légèrement diminué pour atteindre 2,6 % en octobre, contre 2,9 % en septembre. Il s'agit de la lecture la plus basse depuis janvier 2021. »
Andreas Steno Larsen : « Les dépenses sont de retour EN DESSOUS des niveaux d'avant la pandémie et pourtant, l'atterrissage en douceur gagne en importance dans les narratives... Je suis perplexe ! »
Minières métaux précieux : quelques graphiques sympathiques
Source : Bakersteel
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