Exubérance des marchés actions
Thomas Callum – ChartStorm : « Les actions américaines ont connu un début d'année positif, surpassant leurs homologues mondiales et enregistrant un nouveau record historique sur le graphique mensuel. Tout semble assez haussier (nouveau sommet après une longue et relativement profonde incursion à la baisse, cours au-dessus de sa moyenne mobile de 200 jours orientée à la hausse). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Avec chaque nouveau sommet, la peur de manquer quelque chose (FOMO) s'intensifie, et cela commence à se manifester dans les flux — les flux des fonds d'actions américains et mondiaux deviennent positifs sur une base trimestrielle glissante, ce qui est généralement un signe haussier et représente une sorte d'effet d'entraînement haussier. »
SentimentTrader : « L'indicateur Risk-On/Off, un composite comprenant 21 mesures diverses basées sur le sentiment et l'amplitude, a augmenté pour atteindre son niveau le plus élevé depuis juillet 2023, avec 90 % de ses composants dans un état haussier. »
Thomas Callum – ChartStorm : « L'indicateur de sentiment boursier de Consensus Inc a continué à monter — atteignant un niveau où, par le passé, il a été suivi par une période d'actions sur les prix plus variées et volatiles. Trop d'optimisme peut être une mauvaise chose si cela signifie que tout le monde est déjà engagé... si les attentes sont à la perfection, il ne faut pas grand-chose pour ne pas atteindre ces attentes. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique montre un indicateur unique — le ratio des volumes échangés dans les ETF américains sur actions à effet de levier long (achat) par rapport à ceux à effet de levier court (vente). Plus il est élevé, plus il y a de transactions dans les ETF à effet de levier long, et donc plus il y a de spéculation à la hausse.
Il s'avère que les pics de cet indicateur sont un indicateur assez fiable des sommets à court terme sur le marché. En fait, sur les 8 pics de cet indicateur avant 2020 (il a atteint des niveaux de plus en plus élevés pendant la période de stimulation pandémique), il a donné essentiellement 5 signaux où une correction/vente est survenue immédiatement après, et dans les 3 autres cas, 1 était essentiellement un faux signal (début 2014), et 2 ont été suivis par une période de stagnation/consolidation.
Donc, je dirais qu'en l'absence d'une sorte de nouvelle vague de stimulation comme celle qui a eu lieu en 2020/21 (il y avait aussi une réinitialisation des valorisations à cette époque), cette fois-ci, il s'agit probablement d'un signal de risque à noter. Au minimum, cela devrait inciter à aiguiser les sens et à réfléchir à votre plan de gestion des risques. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce n'est un secret pour personne que la technologie a pris les commandes. Mais, chose intéressante, la technologie (ici, TMT, c'est-à-dire Technologie, Médias, Télécommunications) même à l'exclusion des 7 principales sociétés est la plus chère qu'elle ait été dans ce cycle. »
Thomas Callum – ChartStorm : « En effet, en considérant le secteur TMT dans son ensemble, non seulement les valorisations absolues se rapprochent des sommets de 2021 (et ce graphique prend en compte une définition/ensemble d'indicateurs de valorisation plus large), mais les valorisations des actions technologiques par rapport aux actions hors technologie sont les plus élevées depuis 2001. Les investisseurs se sont épris de la technologie et anticipent des temps très favorables. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Faisant écho au graphique précédent, celui-ci montre les allocations implicites à la technologie par les investisseurs en ETF (c'est-à-dire la part de marché des actifs sous gestion des ETF technologiques) à des niveaux record, et avec des entrées de fonds dans les fonds technologiques qui s'intensifient à nouveau. Le nouveau paradigme est là. »
Thomas Callum – ChartStorm : « La chose amusante quand on parle de valorisations, qu'elles soient bon marché ou chères, c'est que les observateurs expliquent toujours pourquoi — par exemple, "bon marché pour une raison". Et pour les actions technologiques, la raison de leur cherté est une croissance spectaculaire des bénéfices, mais aussi une croissance des bénéfices peu impressionnante ailleurs ; ce qui fait de la technologie, en quelque sorte, le seul jeu en ville. Le problème est que, bien que cela justifie en quelque sorte les hautes valorisations, c'est aussi le point central — c'est dans les cours, et même plus. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les petites capitalisations sont plus petites que d'habitude en pourcentage de la capitalisation boursière totale des États-Unis. Encore une fois, cela a probablement du sens en se basant sur le graphique précédent. Mais également, les étudiants en macroéconomie et en marchés financiers remarqueront que ce graphique semble suivre des cycles à long terme... »
Thomas Callum – ChartStorm : « Sur un thème similaire, les actions européennes se négocient à un niveau de remise record par rapport aux actions américaines. C'est la même chose encore une fois — tout le monde sait qu'il est plus facile de faire des affaires aux États-Unis, que l'économie européenne est en ralentissement par rapport aux États-Unis qui avancent régulièrement, et que l'Europe fait face à un risque géopolitique à ses frontières, etc. Et encore une fois, c'est dans le prix, c'est ainsi que nous obtenons des opportunités de valorisation. Mais encore, sans une sorte de catalyseur cyclique ou structurel, peut-être que c'est juste un piège de valorisation. »
Thomas Callum – ChartStorm : « En termes simples, l'Effet Lindy stipule que « si quelque chose existe depuis longtemps, alors la probabilité qu'il continue d'exister plus longtemps est plus élevée ». Ceux qui survivent, survivent — l'épreuve du temps. Quoi qu'il en soit, l'aspect intéressant est que les « Actions Lindy » ont surpassé le S&P 500 assez aisément au cours des dernières décennies. »
Mike Zaccardi, CFA, CMT : « La prime de risque des actions américaines à son plus bas niveau en 23 ans. »
Synthèse des performances depuis fin 2021
Jim Reid – Deutsche Bank : « Grâce à une hausse de +5,45 % des Magnificent Seven vendredi (la plus importante en un an exactement), le S&P 500 a finalement dépassé un indice de bons du Trésor à 1-3 mois sur une base de rendement total depuis le début de 2022. Le début de 2022 a marqué le moment où les taux ont commencé à augmenter fortement, encapsulant ainsi toute la période de taux et rendements plus élevés.
Quand on considère que le rendement réel à long terme du S&P 500 est d'environ 6 % par an, et que l'inflation a été cumulative de 10 % sur cette période de deux ans, on pourrait arguer que le S&P 500 devrait maintenant être supérieur de plus de 20 % juste pour avoir suivi les tendances à long terme normales. Avec toute l'euphorie récente, il est difficile de se rappeler que les actions des Mag Seven ont presque diminué de moitié en 2022 avant le rebond incroyable depuis.
À l'avenir, on pourrait se diviser en deux camps ici. Le premier pourrait suggérer qu'il y a beaucoup de place pour rattraper. L'indice a sous-performé par rapport à sa tendance à long terme, l'économie montre des signes qu'elle peut gérer des taux à plus de 5 %, et il y a encore la perspective de baisses de taux cette année. Comme nous l'avons montré ici la semaine dernière, lorsque la Fed a baissé les taux sans récession environnante, la moyenne du mouvement sur 2 ans du S&P 500 est de 42 % !
Le deuxième camp pourrait suggérer que les larges mouvements des actions et la sous-performance par rapport à la tendance montrent comment les marchés ont eu du mal à se défaire du cycle de hausse des taux le plus agressif en quatre décennies. Le fait que les petites capitalisations soient toujours bien en retard souligne la lutte. Même vendredi, bien que le S&P 500 ait augmenté de +1,07 %, 73 % du Russell 2000 (-0,59 %) à plus petite capitalisation était en baisse, montrant à nouveau le leadership étroit du marché en ce moment. Le rapport sur les salaires étonnamment très fort est un signal mitigé pour les petites capitalisations étant donné qu'il a des implications sur les taux.
En fin de compte, la croissance économique devrait surpasser tout le reste pour les actions. Mais vendredi a montré que le scénario parfait d'une croissance décente plus des coupes de taux agressives semble moins probable. Les petites capitalisations prendront note mais les Magnificent Seven marcheront à leur propre rythme et emmèneront l'indice global avec eux. »
Afflux sur la Chine
The Daily Shot : « Les flux entrants dans les fonds axés sur les actions chinoises ont fortement augmenté ces dernières semaines. »
L'or encore délaissé
DailyChartBook : « Malgré le renforcement des fondamentaux de l'or, les ETF continuent de vendre. »
Déroute sur les actions bancaires
The Daily Shot : « En plus des inquiétudes concernant l'exposition à la dette des bureaux dans les petites et moyennes banques régionales américaines, les investisseurs perçoivent des problèmes potentiels avec les portefeuilles obligataires en pertes. »
Scénario idéal "goldilock", ou même un peu trop chaud ? Baisses de taux moins probables
Andreas Steno Larsen : « Powell a raison. L'économie américaine est en pleine accélération actuellement. »
Andreas Steno Larsen : « Les indicateurs prospectifs sont vraiment au plus haut... Regardez les semi-conducteurs (évidemment liés à l'IA). »
Cross Border Capital : « Les dernières données des États-Unis commencent à paraître convaincantes... »
Joe Consorti : « La prévision GDPNow de la Fed d'Atlanta vient de passer de 3 % à 4,22 %, entraînée par une forte hausse des dépenses de consommation personnelle. Pas de récession en vue. »
Nick Timiraos : « L'indice des salaires hebdomadaires agrégés pour les travailleurs du secteur privé, qui combine l'embauche, les salaires et les heures travaillées, a augmenté à son rythme le plus lent du cycle actuel en janvier. La croissance des salaires s'est raffermie, mais les heures travaillées ont beaucoup diminué. Le taux sur 12 mois a ralenti à 4,7 % en janvier contre 5,9 % en décembre. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Énorme dépassement des attentes : Les créations d'emplois non agricoles en janvier sont de +353 000 contre une estimation de +185 000 et un chiffre précédent de +333 000 (révisé à la hausse depuis +216 000)… révision sur deux mois à la hausse de +126 000. »
Charlie Bilello : « Le taux de chômage aux États-Unis est maintenant inférieur à 4 % depuis 24 mois consécutifs, la plus longue période depuis la fin des années 1960. »
La liquidité...
Joe Consorti : « Il ne reste plus qu'environ 200 milliards de dollars d'économies excédentaires provenant des mesures de relance post-COVID, en baisse de 90 milliards en un mois. À ce rythme, elles seront épuisées aux alentours de la première semaine de mars, au moment même où le BTFP expirera, et le RRP sera vidé. Une triple crise de liquidité est en chemin. »
Charlie Bilello : « La bilan de la Réserve fédérale est désormais à son plus bas niveau depuis mars 2021, en baisse de 1,3 billion de dollars par rapport à son pic en avril 2022. Combien d'autres QT sont nécessaires pour défaire l'énorme QE de mars 2020 à avril 2022 ? 3,5 billions de dollars. »
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