Bonne année 2026, on ira plus loin encore dans la grande aventure monétaire

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « 2025 a été une année exceptionnelle pour l’or.

Mais regardons la période de 1972 à 1974 : trois années consécutives avec des gains annuels d’environ 50 %. L’histoire montre que les grands mouvements peuvent durer. »

Otavio Costa : « Beaucoup de choses ont été dites sur l’argent, et je souhaite apporter une perspective de plus long terme sur un thème que je suis de près depuis des années.

Les bulles sur les métaux monétaires ne se forment pas dans un contexte d’offre restreinte et de demande structurelle en hausse, alors que le système monétaire fiat mondial est en crise.

L’argent évolue rarement en ligne droite. La volatilité fait partie du processus et doit être accueillie, non redoutée.

Le contexte de faibles prix des métaux observé au cours de la dernière décennie a peu de chances de revenir. Le génie de l’inflation est sorti de sa bouteille, et les banques centrales n’ont plus les moyens de le faire rentrer.

Bien qu’il se négocie près de ses anciens sommets nominaux, l’argent demeure significativement sous-évalué dans un monde dominé par la politique budgétaire et un dollar structurellement affaibli.

Laissez la poussière retomber et l’engouement s’estomper. Dans les marchés haussiers des matières premières, le leadership tourne. À mon avis, le jeu est loin d’être terminé. »

Otavio Costa : « Il est difficile d’ignorer ce qui se passe récemment avec l’argent. Ce qui me fascine, c’est que très peu de gens interprètent ce mouvement à travers le prisme d’une hyperinflation. Au lieu de cela, le discours dominant affirme que les prix sont exagérément élevés et qu’un retour à la moyenne est inévitable — une opinion avec laquelle je suis fortement en désaccord.

Le graphique ci-dessous rappelle l’extrême volatilité qu’a connue l’or pendant la période de Weimar, de 1914 à 1925. Du point de vue du comportement des prix, la ressemblance est difficile à ignorer, malgré les différences évidentes dans le contexte politique et économique actuel.

Soyons clairs :

L’argent n’atteint pas de nouveaux sommets parce que les sociétés minières déploient du capital de manière irréfléchie ou parce que l’offre explose. En réalité, c’est tout le contraire.

Il n’y a eu aucune découverte majeure, aucune réponse significative du côté de l’offre, tandis que la demande continue d’augmenter structurellement, alors qu’une crise monétaire se profile discrètement. C’est le type de comportement des prix que l’on observe généralement sur les marchés émergents lorsque la confiance dans la monnaie s’érode. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Deux facteurs clés distinguent l’argent de ses sommets passés et des autres grandes cassures haussières.

Premièrement, il a explosé à la hausse depuis une base impeccable de 45 ans pour atteindre de nouveaux sommets historiques, avec un objectif théorique de hausse qui pointe encore vers environ 96 $.

Le seul véritable parallèle historique remonte à 1973, et même ce mouvement était plus chaotique, malgré son importance.

Deuxièmement, en termes réels, l’argent ne fait que sortir de ses plus bas niveaux.

Même après cette cassure, il reste historiquement bon marché par rapport au S&P 500 et au portefeuille 60/40. »

Dario Capodici : « Même CNBC rapporte désormais ce que je souligne depuis un certain temps : il ne reste pratiquement plus d’argent physique disponible à l’achat sur le marché, à un prix aussi ridiculement bas que celui que le cartel Comex/LBMA continue de défendre.

Ceux qui ont acheté de l’argent physique à des fins d’investissement au fil des années — et qui détiennent donc des stocks non destinés à la production industrielle — ne sont pas prêts à céder leur métal au prix actuel.

En conséquence, des entreprises et des négociants s’adressent désormais directement aux producteurs, en proposant jusqu’à 10 $ au-dessus du cours spot pour sécuriser leur approvisionnement en argent brut (auxquels il faut encore ajouter les coûts de raffinage et de transport), contournant ainsi tous les intermédiaires. »

Dario Capodici : « Les volumes sur les contrats à terme sur l’argent du Comex restent assez faibles — soit il s’agit d’un début d’année inhabituel, soit la confiance dans les contrats négociés au CME est en train de s’évaporer. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Or vs Mag 7 : une cassure nette au-dessus de 68 serait un signal majeur pour le métal jaune.

Argent vs Mag 7 : a déjà effectué sa cassure, et se situe désormais à ses plus hauts niveaux depuis au moins 2,5 ans. »

Jesse Colombo : « Je suis très optimiste à propos des actions de sociétés minières d’or et d’argent, et je pense qu’elles sont comparables à l’achat d’Amazon, Google ou Nvidia en 2010, juste avant leur envolée spectaculaire.

Ma théorie est que les valeurs minières vont véritablement décoller une fois que l’indice composé S&P/TSX Venture, qui suit les valeurs canadiennes à micro-capitalisation, y compris de nombreuses sociétés minières juniors d’or et d’argent, sortira de sa zone de consolidation de 12 ans – ce qui est sur le point d’arriver très prochainement.

Il s’agit d’une configuration très prometteuse que je suis de près et que j’attends avec impatience. »

NoLimit : « LE SYSTÈME EST EN TRAIN DE CEDER EN TEMPS RÉEL

Je trade des contrats à terme depuis deux décennies.

J’ai vu de la volatilité, des krachs et des squeezes.

Mais je n’ai JAMAIS vu le CME augmenter les marges sur une matière première majeure de 30 % du jour au lendemain...

et ce, pour la deuxième fois en une seule semaine.

À compter du 31 décembre :

– Argent : marge de maintenance relevée de 25 000 $ à 32 500 $ (+30 %)

– Platine : +25 %

– Palladium : +22 %

Quand la Bourse augmente les marges de manière aussi agressive, elle ne "gère pas le risque".

ELLE FORCE LA LIQUIDATION.

Ils savent que les hedge funds et les traders particuliers fonctionnent avec effet de levier. En augmentant les exigences de capital de 7 500 $ par contrat du jour au lendemain, ils forcent les positions longues à être vendues simplement pour rester solvables.

Cela vise à tuer l’élan haussier. C’est une vente forcée fabriquée.

Avec l’argent physique se négociant à 95,05 $ à Dubaï (le vrai prix) contre le prix papier artificiellement bas du COMEX, les banques font face à un appel de marge qui les ferait immédiatement faire faillite.

La Bourse intervient pour sauver la Maison. Elle rend la détention de contrats longs exorbitante, sauvant de fait les vendeurs à découvert nus.

C’est exactement le même scénario qu’ils ont utilisé contre les frères Hunt en 1980.

Quand les frères Hunt ont tenté de corner le marché, le COMEX a appliqué la "Silver Rule 7", changeant les règles en cours de partie pour imposer uniquement des liquidations, et a fait exploser les marges.

Cela avait fait chuter le prix à l’époque. Ils essaient de recommencer aujourd’hui.

Cela signale une détresse extrême au niveau de la chambre de compensation.

Si le marché était sain, ils n’auraient pas besoin de l’étouffer.

Si vous tradez du papier, vous vous battez contre un casino truqué qui peut changer les règles dès que la maison commence à perdre. »

Dario Capodici : « J’ai eu aujourd’hui une conversation très intéressante au sujet de SLV. L’ETF SLV applique des frais annuels de 0,5 %, alors que le simple coût de stockage de l’argent en grandes quantités se situe entre 0,5 et 1 % + TVA. Pourquoi est-ce important ? Parce que pour permettre un niveau de frais aussi bas, une seule solution existe : ces barres d’argent doivent être prêtées sur le marché, et les produits de ce prêt utilisés pour couvrir les frais de stockage, les coûts d’administration et les profits d’iShares.

JP Morgan est le dépositaire des barres d’argent du SLV à Londres, et c’est un secret de Polichinelle que ces barres ont été utilisées pour couvrir des positions vendeuses au Comex et sur le marché de gré à gré. D’autres participants autorisés de SLV ont également utilisé des positions longues sur l’ETF pour compenser leurs positions vendeuses, en partant du principe que tout l’argent physique censé être derrière SLV se trouvait bien dans les coffres.

C’est là que les problèmes commencent : il est mathématiquement impossible que toutes les barres adossant SLV soient présentes dans les coffres, car la structure de coûts ne le permet tout simplement pas. Cela crée de fait une réhypothécation.

Tout ce schéma pouvait fonctionner tant que la majorité des transactions sur les marchés à terme et de gré à gré étaient réglées en espèces. Il se brise dès lors que des demandes de rachats physiques et de livraisons en grandes quantités sont adressées au SLV.

Les problèmes s’aggravent lorsque les contrats de prêt ne sont plus renouvelés ou compensés, mais qu’une restitution physique de l’argent est exigée. Une fois que l’argent physique entre dans le processus de fabrication d’une entreprise, cette offre est définitivement retirée du circuit. Lorsqu’une entreprise achète de l’argent qui, en réalité, était loué, et que le prêteur doit le récupérer, il ne peut plus le retirer de ce client.

En résumé, la vraie question que tout le monde devrait se poser en ce moment est la suivante : « en supposant que les stocks d’argent de la LBMA soient fiables et ne soient pas en réalité encore plus bas, quel est le montant réel des revendications sur cet argent ? » Si le montant net de toutes les revendications dépasse largement le volume de métal disponible et que les demandes de livraison physique continuent d’augmenter, alors le marché est certain de s’effondrer. Ceux qui ont vendu ce métal en supposant qu’il était stocké dans un coffre, alors que ce n’était pas le cas, se retrouveront effectivement en position de vente à découvert nue — même si leurs livres comptables ne le reflètent pas encore. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Tout cela se déroule sur fond de sous-investissement sérieux dans l’offre. Il est tout à fait logique et naturel d’observer un ralentissement des dépenses d’investissement (capex) après la période prolongée et substantielle d’investissements que nous avons connue durant le supercycle des matières premières des années 2000. Mais aujourd’hui, les bases du prochain supercycle sont en place. »

Thomas Callum – ChartStorm : Justement, il semble que nous soyons déjà entrés dans un nouveau supercycle des matières premières. À mon sens, nous venons essentiellement de clore un marché baissier cyclique (de 2022 à 2024), et un nouveau marché haussier cyclique est désormais en cours.

C’est important, car ce mouvement s’inscrit dans un contexte structurellement haussier : sous-investissement dans l’offre, moteurs de demande thématique tels que l’électrification et la transition énergétique, nouvelle course à l’espace, course à l’IA et à la robotique, tensions géopolitiques et reconstruction des infrastructures.

Nous ne devrions donc pas sous-estimer l’opportunité que représentent les matières premières alors que ces forces haussières se mettent en place, ni les risques de hausse qu’elles feront peser sur l’inflation. »

Otavio Costa : « La masse monétaire de la Chine vient d’enregistrer sa plus forte augmentation annuelle jamais vue, en dehors de la période de relance post-COVID.

Cela représente environ 4 500 milliards de dollars ajoutés en une seule année — soit plus que l’ensemble des avoirs en bons du Trésor américain détenus par la Réserve fédérale dans son bilan.

Pas étonnant que les métaux aient bougé autant récemment. »

IsabelNet : « La dette mondiale ne cesse de grimper et devrait dépasser les 350 000 milliards de dollars cette année. Un rappel que la discipline budgétaire et la coordination mondiale restent essentielles pour prévenir les chocs financiers. »

Dario Capodici : « Ce montant emprunté auprès de la Fed, alors même que le RRP a fortement augmenté, constitue un signal d’alerte majeur quant à la santé du système financier, où la Fed dissimule en réalité les tensions sur le crédit et la baisse de confiance entre les institutions financières. »

Dario Capodici : « La Banque du Japon reprend son activité en 2026 exactement là où elle l’avait arrêtée lors du dernier jour de bourse de 2025 — 181e intervention depuis le 29 juillet 2025 pour un montant de 340 milliards de yens. »

IsabelNet : « Le rallye de l’argent en 2025 a laissé les actifs mondiaux loin derrière, lui valant la couronne de l’actif le plus performant de l’année. »

Charlie Bilello : « Le S&P 500 se négocie actuellement à 3,3 fois les ventes, sa valorisation la plus élevée de l’histoire. »

Charlie Bilello : « Le taux de dividende du S&P 500 a terminé l’année à 1,15 %, son niveau le plus bas depuis 2000. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Le S&P 500 a clôturé l’année 2025 en hausse de +16,4 % (ou +17,9 % dividendes inclus). L’écart entre le plus haut et le plus bas de clôture journalière sur l’année a été plus large que la normale, en raison de la crise tarifaire d’avril suivie d’un rebond. »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « En effet, la moyenne du VIX pour 2025 a été nettement plus élevée qu’en 2024, et le plus haut niveau de clôture journalière de l’année s’est situé dans la partie supérieure de la fourchette historique. À première vue, 2024 semble avoir marqué le point bas d’un cycle pluriannuel de volatilité. »

Source : Topdown Charts Professional

Thomas Callum – ChartStorm : « Le rendement total du S&P 500 (+17,9 %) a placé les grandes capitalisations américaines dans la moitié supérieure du tableau de performance des classes d’actifs, mais nettement en deçà des actions mondiales (avec les marchés frontières affichant les meilleurs rendements, et, de manière surprenante, même les obligations souveraines locales des marchés émergents surperformant les grandes capitalisations américaines). »

Source : Asset Class Returns

Thomas Callum – ChartStorm : « Passons à la situation actuelle : la mesure composite du sentiment des investisseurs est aujourd’hui inférieure à celle d’il y a un an… Cela dit, elle reste proche de la limite supérieure de la fourchette historique. »

Source : The Euphoriameter

Thomas Callum – ChartStorm : « De manière similaire, le pourcentage de consommateurs s’attendant à une hausse des cours boursiers sur 12 mois atteint son 4e plus haut niveau historique. Les gens ont été conditionnés par le marché haussier à anticiper des hausses de cours (et se sentent probablement très avisés après les gains de 2025). »

Thomas Callum – ChartStorm : « Pendant ce temps, dans le monde réel, la confiance économique reste à des niveaux peu enthousiasmants. Une interprétation optimiste serait de dire qu’il y a un potentiel de hausse, par exemple en cas de nouvelles baisses de taux de la Fed, d’un coup de pouce lié aux remboursements d’impôts, d’incitations à l’investissement, d’une meilleure croissance mondiale, etc. Cela montre aussi que, hors secteur technologique en plein essor, le reste de l’économie demeure morose. »

Thomas Callum – ChartStorm : « En effet, les analystes de Wall Street restent très optimistes quant à la croissance des bénéfices des entreprises, portés par l’engouement autour de l’IA — et par des résultats solides du secteur technologique. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Dans cette optique, les bénéfices du secteur technologique ont connu une progression quasi verticale (ce qui soulève des questions sur la durabilité d’une telle trajectoire). Cela contraste avec le reste du marché, qui n’a connu qu’une légère progression (ce qui reflète d’ailleurs les graphiques précédents montrant l’enthousiasme autour de la bourse/technologie et la morosité du sentiment économique des ménages). »

Thomas Callum – ChartStorm : « De solides bénéfices entraînent de solides valorisations. Les valorisations du secteur technologique américain ont légèrement reculé par rapport aux niveaux les plus élevés enregistrés en dehors du sommet de la bulle internet fin 2024.

Le reste du marché paraît bon marché en comparaison, mais la ligne noire reste également proche du haut de la fourchette. Cela dit, si des vents favorables monétaires et budgétaires se manifestent, accompagnés d’une meilleure croissance mondiale et de prix des matières premières plus élevés, cela pourrait contribuer à réduire l’écart. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Enfin, pour apporter un autre éclairage au graphique précédent, celui-ci montre le ratio de valorisation PE10 selon les principales catégories de capitalisation du marché américain. Les 100 plus grandes entreprises (méga capitalisations) sont les plus chères, tandis que les grandes capitalisations (S&P 500 hors top 100) sont élevées mais nettement moins chères que les méga caps. Par ailleurs, les capitalisations petites et moyennes (SMID) se trouvent en bas de l’échelle, et auraient besoin d’un scénario macroéconomique favorable pour combler l’écart (si tant est qu’elles y parviennent un jour).

En résumé, on observe des poches de valorisations extrêmement élevées (risque) en haut de l’échelle, et des poches de valorisations faibles en bas (opportunité) — ce qui en dit long sur les perspectives pour 2026 ! »

Source : Market Cycle Guidebook - Décembre 2025

Thomas Callum – ChartStorm : « Notes de stratégie de portefeuille — Graphiques de valorisation 2025

Voici trois graphiques parmi mes préférés de l’année passée, qui ne figuraient pas dans la publication « Best of 2025 » de la semaine dernière. Mais, plus important encore, ils s’articulent plutôt bien ensemble : ils offrent collectivement quelques enseignements clés sur l’état actuel du cycle boursier.

1. Exceptionnalisme à son apogée :

Celui-ci est intéressant car il a atteint un niveau record fin 2024 — juste avant la phase chaotique du premier semestre 2025, et juste avant le passage de témoin entre les actions américaines et mondiales. À l’heure actuelle, les actifs américains restent historiquement chers ; un contraste frappant avec la situation d’il y a 17 ans. »

Thomas Callum – ChartStorm : « 2. La grande dévalorisation des défensives :

À l’inverse, les actions défensives ont connu la plus forte décote de valorisation depuis la bulle internet. Les investisseurs n’avaient tout simplement ni le temps ni l’envie pour les défensives. Un graphique intéressant d’un point de vue de l’analyse des cycles, mais aussi de la stratégie de portefeuille. »

Thomas Callum – ChartStorm : « 3. Points d’inflexion extrêmes de valorisation :

Enfin, ce graphique offre un éclairage utile sur la manière dont les marchés évoluent autour des sommets et des creux en période d’extrêmes de valorisation. Et oui, le marché actuel est caractérisé par un extrême de valorisation (élevé) — ce qui signifie qu’il faut garder à l’esprit que la montée (ligne verte) paraît souvent trompeusement fluide avant les sommets de marché. »

Thomas Callum – ChartStorm : « La conclusion collective de ces trois graphiques pourrait se résumer simplement ainsi : les valorisations sont actuellement très élevées, mais le marché continuera de monter jusqu’à ce qu’il ne le fasse plus ; et lorsqu’il atteindra un sommet, il se retournera probablement plus vite que prévu, laissant peu de temps pour réagir.

Et c’est précisément le dilemme auquel nous sommes confrontés à l’aube de 2026. C’est aussi un sujet sur lequel je vais continuer de travailler, en fournissant à la fois des mises à jour en direct pour le suivi et le monitoring, ainsi que des conseils et des analyses pour mieux naviguer.

Avec cela, je vous souhaite une année 2026 pleine de santé, de bonheur et de profits ! »