Pic de l'inflation
Christophe Barraud : « L’inflation mondiale a probablement atteint un sommet, selon les principaux indicateurs de données – FT »
Masse monétaire en zone euro
The Daily Shot : « La croissance de la masse monétaire dans la zone euro ralentit rapidement même si la croissance des prêts est restée relativement robuste. »
Destruction de pouvoir d'achat
Holger Zschaepitz- die Welt : « Bonjour d’Allemagne, où les salaires sont loin derrière l'inflation, donc les Allemands s'appauvrissent. Les revenus nominaux ont augmenté de 2,3 % au troisième trimestre en glissement annuel, mais l'inflation a augmenté de 8,4 % au cours de la même période, de sorte que les revenus réels (ajustés en fonction des prix) ont chuté de 5,7 %, la plus grande perte de salaire réel depuis le début des statistiques. »
Une phase de remontée des taux douloureuse
Jim Reid – Deutsche Bank : « Nos collègues de la stratégie actions ont publié une note intéressante montrant que c'était le pire cycle de hausse de taux de la Fed pour les actions. Comme le montre le premier graphique d'aujourd'hui, au cours des onze cycles de hausse précédents, neuf ont vu les actions augmenter (8 % -29 %), un les a vu baisser légèrement (-2 % en 1994) et un seul les a vu baisser de manière significative (-13 % en 1973). Le cycle de hausse actuel a déjà vu les actions chuter de -25 % au plus fort et de -16 % actuellement.
Le rapport suggère que la vente actuelle a été davantage liée à une volatilité des taux plus élevée qu'à des taux plus élevés, le deuxième graphique ci-dessous montrant la forte corrélation entre les deux.
Ils pensent qu'à court terme, la vol. des taux chutera à mesure que la Fed ralentira le rythme de la hausse et que les taux directeurs se rapprocheront des taux terminaux éventuels. Leurs prévisions prévoient que le S&P 500 augmentera à 4500 d'ici la fin du premier trimestre (actuel 3964). C'est un argument similaire que nous avons utilisé pour une vision tactique du crédit à court terme plus positive au cours du mois dernier, que nous avons poursuivi dans nos perspectives de crédit pour 2023 publiées la semaine dernière.
Cependant, lors de la récession américaine qui suivra au S2, ils prévoient que le S&P 500 s'effondrera à 3250 alors que nous pensons que le HY (high yield NDLR) européen et américain, et les prêts leveragés, s'établiront dans la zone de 850 à 1000 points de base selon le marché. »
... Une phase de remontée de taux douloureuse, oui, mais peut-être pas terminée !
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le graphique ci-dessous montre la durée de chaque cycle de hausse de taux de la Fed au cours des 70 dernières années et son ampleur. Pour ce cycle, nous avons utilisé des contrats à terme jusqu'en mai (ligne pointillée), où le prix du terminal est d'environ 5 %.
Si les contrats à terme sont corrects, ce cycle sera le 5ème en importance et le 5ème en durée.
Il est intéressant de noter qu'étant donné les prix actuels du marché, ce cycle est susceptible d'être moins agressif que celui observé dans le cycle de 1973, que les historiens de l'économie (et en fait la Fed) reconnaîtraient désormais comme loin d'être suffisant pour maîtriser l'inflation. Le résultat a été une inflation plus intégrée et les deux cycles les plus agressifs de l'histoire en 1976, puis à nouveau en 1980.
Chaque cycle est clairement différent, mais avec des marchés de plus en plus confiants dans un taux terminal d'environ 5 % et une inflation se rapprochant de l'objectif en 2024, il convient de rappeler qu'il y a exactement un an aujourd'hui, les marchés évaluaient un taux des fonds fédéraux de 0,68 % à la fin de 2022 et un IPC (inflation à la consommation NDLR) de 2,6% (consensus des économistes). Nous aurons probablement un écart potentiel de c.370bps et c.500bps, respectivement.
Compte tenu de l'énorme échec des prévisions au cours des 12 derniers mois, il est remarquable de constater à quel point le consensus est établi autour d'un terminal de 5 %. Doit-on s'interroger davantage ? »
Mais pour le marché, c'est tout vu... !
Lisa Abramowicz : « Les responsables de la Fed continuent de renchérir sur leurs propos bellicistes, mais les marchés continuent de les ignorer. Alors que les membres de la Fed répètent sans cesse qu'ils ne réduiront pas les taux l'année prochaine, les traders prévoient toujours plus de deux baisses de taux d'ici la fin de 2023. »
Révision de bénéfices
Charlie Bilello : « Avec 97 % des entreprises déclarées, les bénéfices du S&P 500 Q3 GAAP sont en baisse de 10 % d'une année sur l'autre, le 2e trimestre consécutif de croissance négative en glissement annuel. Sur la base des prévisions/estimations, nous verrons probablement à nouveau une croissance négative des bénéfices en glissement annuel au quatrième trimestre. »
Perspectives de récession
The Daily Shot : « De plus en plus d'États signalent une baisse de l'activité économique, qui se produit généralement autour des récessions. »
Credit Suisse, inquiétude des marchés
A noter sur le marché du crédit investment grade
Jim Bianco : « Environ 10% du fonds a fondu hier ! Plus de 3 milliards de dollars ont quitté lundi le FNB iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (ticker LQD) de 36 milliards de dollars, selon les données de Bloomberg. Il s'agit de la plus importante sortie de fonds en une journée depuis la création du fonds en 2002. »
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