Inflation des salaires = fin de cycle ?
Julien Bittel : « À quoi ressemble la fin de cycle, en un graphique… L'inflation des salaires.
Selon la dernière enquête de la NFIB, un nombre record de petites entreprises envisagent d'augmenter l'indemnisation des travailleurs.
L'enquête précède généralement la croissance des salaires de 2 trimestres, et mentionne 5 %.
Historiquement, le seuil de douleur pour les marges était d'environ 4 %. »
Retournement sur certaines matières premières
L'augmentation des délais dans les semi-conducteurs ralentit sur un point haut :
Liz Ann Sonders : « L'indice Baltic Exchange Dry est en forte baisse… en baisse de 28% par rapport à son sommet du début du mois »
D'autres variables toujours inflationnistes
Prix des maisons US :
Les cours du bois ont rebondi :
Holger Zschaepits – die Welt : « OUPS! L'inflation allemande accélère à 4,5% en octobre contre 4,1% en septembre, contre 4,4% attendu. »
NY Times : « Le marché obligataire dit que l'inflation va durer. Vous devriez être à l'écoute. »
« Une mesure clé des attentes d'inflation du marché obligataire au cours des cinq prochaines années - connue sous le nom de point mort - a atteint un nouveau sommet vendredi, dépassant brièvement les 3%. Cela signifiait que les investisseurs s'attendaient à une inflation moyenne d'environ 3 % par an au cours des cinq prochaines années, bien plus qu'à tout autre moment au cours de la décennie précédant le début de la pandémie. Les mesures des anticipations d'inflation sur des périodes plus longues, comme au cours des 10 prochaines années, ont également atteint des sommets pluriannuels. »
Lisa Abramowicz : « Les traders obligataires semblent doubler leur conviction que la Fed sera obligée de relever ses taux plus tôt que ne le pensent les responsables. Les rendements américains à 2 ans atteignent leur plus haut niveau depuis le début de la pandémie. »
L'écart entre les taux 30 ans vs 5 ans est désormais à son plus bas niveau depuis mars 2020.
The Daily Shot : Certes, « La courbe des taux nominaux s'aplatit. » Mais « Cela n'a pas été le cas avec la courbe réelle (nette d'inflation). »
Jeroen Blokland : « Il s'agit d'un énorme graphique du Canada. Sa banque centrale a brutalement mis fin à son QE d'urgence et a signalé des hausses de taux début avril de l'année prochaine. Les rendements à 2 et 10 ans ont tous deux augmenté. Mais maintenant, le rendement à 10 ans est en baisse pour la journée, signalant que les marchés voient cela comme une erreur de politique. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Certaines choses remarquables se sont produites sur les échéances courtes des courbes de taux cette semaine, en s'appuyant sur les événements des 5 à 6 dernières semaines. Hier, la BoC a contribué à ajouter près de deux hausses des prix du marché en 2022 et l'Australie a enregistré une nouvelle hausse de 75 pb à court terme sur le marché des bons de trésorerie cette semaine, même si la banque centrale a déjà repoussé les suggestions de hausses de taux anticipées. George Saravelos de DB souligne que pour le marché des bons de trésorerie australiens, il s'agit du plus grand mouvement de 3 jours depuis 1996 et d'un événement de 6 écarts-types. Il pense qu'il s'agit d'un choc VaR majeur avec un élément de positionnement. La pièce de Francis Yared sur le même sujet suggère qu’un tel choc VaR est en partie le reflet de recours excessif à la banque centrale du mécanisme de forward guidance.
Le graphique d'aujourd'hui montre les mouvements de rendement du gouvernement à 2 ans depuis la mi-septembre pour une sélection de pays développés et émergents. Nous avons choisi trois pays émergents qui ont déjà été soumis à un repricing pour planter le décor.
Cependant, cela commence vraiment à créer une certaine divergence internationale. Nous avons les grands groupes suivants : 1) les noms des marchés émergents où les hausses de taux se produisent et sont de plus en plus intégrées ; 2) les pays développés comme le Royaume-Uni, la Nouvelle-Zélande, l'Australie et le Canada, où les marchés se sont orientés vers des hausses de taux imminentes à divers stades au cours du mois dernier ; 3) les États-Unis, qui n'ont pas encore commencé à se réduire, ont du mal à intégrer les hausses de taux aussi rapidement mais sont traînés ; et 4) la zone euro où la tarification des hausses de taux reste au-delà de 2022 même si elles sont intégrées après.
Les banques centrales et les marchés commencent donc à diverger dans leur réponse aux pressions inflationnistes et il est très improbable qu'ils aient tous raison. Ainsi, les taux de volatilité devrait rester élevée alors que cela se joue et le risque d'erreur de politique est là aussi bien du côté trop belliciste que trop accommodante. Pouvez-vous imaginer l'impact sur le marché mondial si la Fed avait agi comme la BdC cette semaine ? Cela ne veut pas dire quelle réponse est correcte, mais simplement qu'il est difficile de croire que tout le monde fait ce qu'il faut et à quel point le monde dépend du fait que les prévisions de la Fed sont globalement justes. Ne sous-estimez pas l'angle de positionnement de cette histoire, bien au-delà des prévisions de la banque centrale ou des attentes des taux du marché.
Dans l'ensemble, il s'agit d'une crise de colère silencieuse compte tenu de certains des mouvements sur les échéances court terme. Silencieux parce que les actifs à risque se tiennent jusqu'à présent, mais ne vous y trompez pas, il s'agit d'une crise à court terme et le long terme est également en train de bouder compte tenu de l'énorme aplatissement observé cette semaine. Les actions s'en soucieront-elles avec un décalage ? Ou regarderont-elles simplement une saison de bénéfices décente et la perspective de saisonnalité (rally de fin d’année) ?
Moments intéressants. »
Bubble territory ?
Chacun interprétera les graphiques qui suivent à sa manière. Certains diront qu'il y a encore de la marge pour que les PE (cours de bourse comparés aux bénéfices) montent plus haut. Les bénéfices sont à un plus haut historique et ils peuvent se contracter en raison de la hausse des coûts et du ralentissement de l'activité. Si dans le même temps les politiques monétaires s'avèrent finalement plus accommodantes que prévu, les PE pourraient effectivement monter plus haut.
The Daily Shot : « De nombreux analystes continuent d'avertir que les valorisations boursières approchent du territoire de la bulle. »
The Daily Shot : « Les actions semblent également tendues par rapport aux matières premières, ce qui favorise généralement la value par rapport aux secteurs de croissance. »
On se détend, quelques funfacts
Fun fact : La dette sur marge et les prix des maisons auraient une corrélation de 96 %. Pourquoi ? Parce que ces deux variables dépendent toutes les deux des mesures politiques de la Fed.
Fun fact 2 : corrélation entre le bilan de la banque centrale US d'une part, et le prix des maisons, la dette sur marge et le S&P500 d'autre part.
Funfact 3 : Capitalisation boursière des constructeurs automobiles mondiaux :
Funfact 4 : Les banques centrales ont créé la bulle spéculative la plus débile de tous les temps :
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