2022, année catastrophique pour les marchés jusqu'à présent. Faut-il acheter le creux ? Supports de réflexion
Jim Reid – Deutsche Bank : « 2022 s'annonce comme l'une des pires années jamais enregistrées pour les marchés financiers. En fait, comme le démontre le graphique d'aujourd'hui, le S&P 500 est actuellement sur la bonne voie pour sa pire performance au premier semestre depuis 1932 au plus profond de la Grande Dépression, après avoir perdu -22,3 % jusqu'à présent cette année en termes de rendement total. Cela dépasse de peu 1962, lorsque l'indice a perdu -22,2 % au cours des six premiers mois de l'année. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Mais pour ceux qui ont un portefeuille traditionnel de type 60/40, les nouvelles ne s'améliorent pas, puisque les bons du Trésor à 10 ans sont actuellement sur la bonne voie pour leur pire S1 depuis 1788.
Si vous recherchez les points positifs, les 5 pires performances du 1er semestre pour le S&P 500 avant cette année ont toutes enregistré de très bonnes performances au 2e semestre. En effet, à 4 de ces 5 reprises, l'indice a continué à gagner au moins +17%, l'autre ayant enregistré un gain de +10%. Dans l'ordre des déclins du S1, nous avons vu :
1) 1932 : S1 -45 %, S2 +56 %,
2) 1962 : S1 -22 %, S2 +17 %,
3) 1970 : S1 -19 %, S2 +29 %,
4) 1940 : S1 -17%, S2 +10%,
5) 1939 : S1 -15%, S2 +18%.
Le S2 est probablement assez binaire. Si nous ne voyons pas de récession se matérialiser au cours de cette période, il pourrait être difficile pour les marchés de continuer à être aussi baissiers qu'ils l'ont été, et un rebond familier avec l'histoire pourrait être possible. Cependant, il est difficile de voir les marchés se redresser si nous voyons des preuves solides de la récession.
Les lecteurs réguliers sauront que nous privilégions toujours 2023 comme point de départ de la récession américaine (et des chutes plus importantes du marché), mais le risque d'un mouvement plus précoce se construit clairement avec la détérioration des conditions financières et la chute de la confiance des consommateurs et des entreprises. »
John P. Hussman, Ph.D. : « Avec un portefeuille passif 30/60/10 en baisse d'environ 17 % depuis le début de l'année, notre estimation des rendements nominaux potentiels sur 12 ans pour un portefeuille conventionnel est désormais juste au-dessus de zéro.
Il est tentant d'imaginer que les taux zéro ont rendu les investisseurs "plus riches". Tout ce qu'ils ont vraiment fait, c'est de prendre en avance une décennie de rendements. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Certains investisseurs sur le marché baissier actuel sont déconcertés par la hausse des estimations du BPA(bénéfices par actions) à terme, mais c'était le cas en 2000, même si le P / E forward (bleu) baissait ... il a fallu un peu de temps pour que les bénéfices atteignent finalement un pic après le marché l’ait lui-même atteint. »
Jurrien Timmer – Fidelity : « Nulle part (jusqu'à présent) la réinitialisation de la valorisation du marché baissier n'a été plus durement touchée qu'elle ne l'a été avec les actions à petite capitalisation. Le ratio P/E pour le Russell 2000 (incluant uniquement les entreprises avec des bénéfices positifs) est revenu aux plus bas de 2020, et en dessous de 10x. »
Jurrien Timmer – Fidelity : « La patte d'ours a ratissé la valorisation du S&P de manière significative et rapide, comme vous pouvez le voir ici. Le dernier P/E est en baisse de 12 points et le FWD P/E est en baisse de 8 points. Ce sont de gros chiffres. »
Jesse Felder : « Le gros risque pour les actions est désormais les bénéfices, pas les valorisations »
John P. Hussman, Ph.D. : « on ne peut pas dire que la FED n’a pas honoré ses promesses »
Août 2020 : "l’inflation en dessous de notre cible long terme de 2 % est une cause de préoccupation."
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les craintes hyperinflationnistes ne s'infiltrent pas dans les attentes basées sur le marché ... Le swap à terme 5 ans dans 5 ans (bleu) a dévié depuis un certain temps maintenant et le taux breakeven 5 ans (orange) a nettement baissé depuis son sommet »
Les marchés semblent anticiper que l'inflation sera atténuée par le ralentissement économique :
The Daily Shot : « Le rapport World Economics SMI indique que l'activité commerciale américaine est déjà en mode de contraction (SMI < 50). Il semble que les entreprises suppriment désormais des emplois (graphique inférieur gauche). »
The Daily Shot : « Les retards dans les ports de la côte ouest continuent de s'atténuer à mesure que les stocks augmentent en raison du ralentissement de la demande. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Changement clair dans la tendance des coûts d'expédition… le coût d'expédition d'une boîte de 40 pieds de Shanghai à Los Angeles a chuté au cours des 13 dernières semaines sur 16 »
Chris Williamson – S&P Global Markit Intelligence : « L'industrie manufacturière de la zone euro s'apprête à subir une forte baisse, selon les données flash PMI d'aujourd'hui. La production est déjà en baisse et les stocks d'invendus augmentent au rythme le plus rapide depuis 2 ans dans un contexte de faible demande »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le graphique d'aujourd'hui examine les pressions sur les salaires allemands. Cela coïncide avec un rapport de nos économistes européens suggérant que les salaires européens seront de + 5 % en glissement annuel fin 2022 et toujours de + 4,5 à 5 % en glissement annuel fin 2023. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « L'Allemagne est en tête du peloton avec des taux de + 7 % sur un an à la fin d’année 2022 et une moyenne probable de + 6,5 % en 2023. Le graphique simple ci-joint montre que les salaires allemands sont autour de leur plus haut niveau en 30 ans (au moment de la réunification) avec notre indice de pression salariale qui voit toujours une pression à la hausse. Cet indice prend l'inflation, comme un bon indicateur des pressions du coût de la vie qui aident à fixer les revendications salariales, puis soustrait le chômage, qui est un bon indicateur de la tension des marchés du travail et donc du succès des revendications salariales.
Nos économistes voient les risques liés à la hausse de leurs prévisions sur les salaires et le taux terminal de la BCE en conséquence. »
Pas de resserrement ?
Daniel Lacalle : « Au cours des dernières années, chaque épisode de modeste contraction/normalisation monétaire a été suivi d'une expansion encore plus agressive.
Ce qui mène à une crise, ce n'est pas un resserrement, c'est de déguiser le risque accumulé avec du gaz hilarant monétaire. »
Holger Zschaepitz- die Welt : « Le bilan de la BCE a atteint un nouveau plus haut alors que Lagarde continue de faire fonctionner la presse à imprimer malgré une inflation record. Le total des actifs a augmenté de 7 milliards d'euros à 8 827,9 milliards d'euros. Le bilan de la BCE est désormais égal à 82,4 % du PIB de la zone euro contre 36,6 % pour la Fed, 39,6 % pour la BoE et 136,3 % pour la BoJ. »
Taux Eurozone :
L'or résiste bien au regard de l'évolution des taux réels :
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les fluctuations des prix du secteur de l'énergie ont été erratiques depuis le début de la pandémie... il n'est pas rare de voir des mouvements de 10 % sur une base mobile de 10 jours ces jours-ci »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « À son meilleur point cette année, le secteur de l'énergie du S&P 500 (bleu) était en hausse de 65 % depuis le début de l'année, mais la déroute récente a réduit cette performance de moitié... un renversement marqué, bien que le secteur surperforme toujours le marché plus large (orange) de manière significative »
Ole S Hansen – Saxo Bank : « L’open interest sur cinq contrats à terme énergétiques majeurs est tombé à 4,6 millions de lots, le plus bas depuis 2015, après avoir atteint 7,1 millions de lots en mars dernier. Les raisons, entre autres, sont une volatilité élevée réduisant les limites de position spécifiques et un appétit plus faible pour les stratégies axées l/t. »
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