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L'actualité des marchés financiers

Powell : Regardons de plus près les réactions sur le marché

Il était temps de ne plus employer "transitoire" pour l'inflation

USD et ratio mines d'or

· Actualité financière
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Powell : Regardons de plus près les réactions sur le marché

Face à une inflation bien moins transitoire qu'annoncé initialement, Jérôme Powell a indiqué qu'il allait accélérer la réduction des rachats d'actifs (tapering), et monter les taux trois fois l'année prochaine (sur ce dernier point, ce ne sont que des annonces non suivies de mise en œuvre à ce stade).

Réaction euphorique des marchés, faisant suite à ces annonces. Le marché actions intègre la planification de remontée de taux alliée à la flexibilité promise si les conditions évoluent, et se voit rassurer. L'incertitude liée à la décision est en quelque sorte supprimée. Une grosse partie de la communauté financière s'était couverte en attente de ce compte-rendu de politique monétaire, le débouclage des couvertures fait mécaniquement monter les marchés.

Intéressant de voir qu'au delà des effets en surface, il y a des lames de fond significatives, ci-dessous la courbe des taux. En regardant les marchés actions, on pourrait croire que le marché y croit, mais en fait non : une courbe des taux qui s'aplatit traduit une anticipation d'un cycle de remontée de taux qui ne va pas durer. La FED est piégée entre endettement généralisé empêchant toute remontée significative des taux réels, et risque d'emballement de l'inflation. Hawkish, dovish : des inconvénients majeurs des deux côtés.

Lisa Abramowicz : « La Fed accélère le tapering. L'écart entre les taux 2 et 10 ans se réduit au minimum cette année. »

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Il était temps de ne plus employer "transitoire" pour l'inflation

Jim Bianco sur les cours du bois : « Vous vous souvenez de ce graphique ? C'était le favori des partisans de l’inflation transitoire, et il était censé signaler que l'inflation atteignait son maximum en mai/juin. Maintenant que les cours ont doublé en un mois, quel est le message ? »

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The Daily Shot : « Le prix du gaz naturel atteint un niveau record. »

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The Daily Shot : « Tout comme les prix de l'électricité allemands (à un an). Ces tendances se répercuteront sur les prix à la production et à la consommation dans les mois à venir. »

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Holger Zschaepitz – Die Welt : « Les prix de l'électricité en Allemagne ont bondi de près de 10 % pour atteindre un nouveau record après qu'EDF ait été contraint de fermer ou de prolonger l'arrêt de jusqu'à quatre réacteurs nucléaires pour des raisons de sécurité alors que la demande atteignait un pic au cours des mois d'hiver. Les réacteurs représentent près de 10 % de la capacité nucléaire française »

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Holger Zschaepitz – Die Welt : « La BCE accélère l'expansion de son bilan avant la réunion de cette semaine. Le total des actifs a augmenté de 26,7 milliards d'euros à près de 8,5 trillions d'euros alors que Lagarde continue de faire fonctionner la planche à billet malgré l'inflation qui fait rage. Le bilan de la BCE est désormais égal à 81,5% du PIB de la zone euro contre 37,4% pour la Fed et 135,4% pour la BoJ. »

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USD et ratio mines d'or

Le dollar s'est considérablement renforcé au cours des derniers mois. A surveiller, un dollar trop fort peut nuire aux actifs risqués s'il amène à un tarissement de la liquidité.

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Sur l'or, qui a justement été pénalisé par un retour en force du dollar (risque évoqué à multiples reprises dans les articles thématiques) :

Bakersteel : « Un indicateur notable est le rapport entre nos mines d’or préférées et le Nasdaq. Le graphique ci-dessous souligne que les niveaux historiquement extrêmes de ce ratio ont précédé une forte reprise des mines d'or.

Les multiples de marché standards fournissent un guide quant à la disparité d'évaluation entre les actions aurifères et les marchés plus larges. Comme le montre le graphique ci-dessous, les sociétés aurifères, représentées par l'indice XAU des producteurs à grande capitalisation, se négocient sur un multiple EV/EBITDA actuel de 9,1x avec une marge d'exploitation de 31,1%. Cela contraste fortement avec le NASDAQ qui se négocie actuellement à 36,5x EV/EBITDA avec une marge opérationnelle de seulement 9,2% (données au 6 décembre 2021). Cette comparaison pointue met en évidence les valorisations attractives et la forte rentabilité des mines d’or. »

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