Est-ce le moment d'y retourner ? Éléments de réflexion
Christophe Ollari – Ollari Consulting : « Le NYSE Composite Index a clôturé la semaine dernière sur sa 100 WMA (weekly moving average) »
Christophe Ollari – Ollari Consulting : « Au cours des 25 dernières années, elle n’a été cassée que 7 fois : 1998, crise russe + LTCM - 2000, .com burst - 2008, GFC - 2011, crise Européenne - 2015, dévaluation du yuan + risque de hard-landing - 2018, Powell et tightening de la Fed - 2020, Covid. À chaque fois, des chocs qui ont été suivis par un assouplissement monétaire des banques centrales. Un pivot rendu impossible à l’heure actuelle. Cette crise est un mix de tous les chocs précédents : crise russe, repricing des valeurs technos, écartement des spreads périphériques européens, dépréciation du yuan, économie chinoise, covid via la politique de tolérance zéro en Chine, tightening global des banques centrales, explosion des déficits publics avec les hausses de taux... »
Charlie Bilello : « CNBC a organisé son émission spéciale "marchés dans la tourmente" jeudi soir, le seul indicateur avec un bilan parfait... »
Performances du S&P500 faisant suite à l'apparition du bandeau "marchés dans la tourmente" sur CNBC :
Jim Reid – Deutsche Bank : « L'un de nos grands thèmes au cours de l'année dernière a été qu'il s'agira probablement d'un cycle (et probablement d'une décennie) très différent du dernier, car de nombreuses forces structurelles de supercycle s'inversent. Si c'est correct, alors de nombreux thèmes seront différents de ce à quoi nous sommes habitués. L'un de ces thèmes est la hausse incessante des actions américaines. La dernière décennie a été marquée par de longues périodes record sans correction, une mentalité de ne pas combattre la Fed et des narratives « buy the dip ».
Le graphique d'aujourd'hui montre que le S&P 500 a chuté pendant cinq semaines consécutives pour la première fois depuis juin 2011. En effet, comme le montre le graphique, cela met fin à la plus longue période sans un tel événement depuis le début des données hebdomadaires en 1928. Au cours des 83 années entre 1928 et 2011, nous avons eu 61 séries de cinq déclins hebdomadaires ou plus d'affilée, donc un par an et un tiers en moyenne même si un certain nombre étaient concentrés ensemble. La dernière décennie a donc été l'exception plutôt que la norme. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les marées monétaires se retirent et les actions vont être laissées dans une situation difficile (en particulier celles qui se sont tradées à des valorisations record, pricées pour la perfection). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Les obligations sont assassinées. Ce n'est pas bon pour les actions... »
Lisa Abramowicz : « Les taux américains de 10 ans se rapprochent de 3,2 %, même si certains disent qu'il est temps d'acheter. Comme l'a dit Matthew Diczok de BofA, même si 10 ans atteint 3,5 %, environ 90 % des pertes ont déjà eu lieu, et si l'indice de référence atteint 4 %, environ 80 % des pertes se sont déjà produites. Pourtant, la grève des acheteurs continue. »
Jens Nordvig : « Les spreads du High Yield ont maintenant dépassé le niveau le plus large de 2018, et la vitesse du mouvement s'accélère à mesure que l'aversion au risque prend le dessus. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique montre la « ligne A/D » pour les banques centrales (somme cumulée du montant net des baisses de taux moins les hausses de taux). Fondamentalement, s'il augmente, davantage de banques centrales réduisent leurs taux, et s'il diminue, davantage de banques centrales augmentent leurs taux. Comme on pouvait s'y attendre, le marché fait écho à ses mouvements, et apparemment le marché semble suivre avec un décalage, ce qui est logique (c'est-à-dire en termes d'avances/retards de transmission de la politique monétaire).
Mon point de vue : vous pouvez soit nager avec la marée, soit essayer de nager à contre-courant... et en ce moment, c'est un tsunami de hausses de taux. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Type d'indicateur similaire : même message, mais axé sur le pouls économique sous-jacent... À l'échelle mondiale, il y a eu un grand pivot vers le resserrement de la politique monétaire par les banques centrales, ce qui devrait logiquement conduire à un ralentissement économique. »
No comment :
Thomas Callum – ChartStorm : « On ne devrait donc pas être surpris de voir que le sentiment des entreprises a plongé : BPA (bénéfice par action) à risque.
(le resserrement des conditions financières affecte les actions directement en termes de liquidité, mais aussi indirectement en termes d'impulsion économique/bénéfice). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Pièce de référence utile pour savoir à quel point les rallyes du marché baissier peuvent être séduisants et piégeux. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Vision à plus long terme lissée des valorisations du S&P500.
Peut-être que nous abandonnons ce terme « plateau supérieur permanent » et optons plutôt pour « Permanently Parabolic » ? »
Thomas Callum – ChartStorm : « Sentiment des investisseurs vs positionnement : Comme indiqué la semaine dernière, le sentiment des investisseurs a chuté à des niveaux jamais vus depuis 2008. Mais cette fois, nous le comparons au *positionnement* des investisseurs.
Fondamentalement, alors que les investisseurs * disent * qu'ils sont extrêmement baissiers, leurs allocations de portefeuille semblent dire le contraire : les allocations des investisseurs aux actions restent proches du haut de la fourchette. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Il y a eu quelques moments pendant lesquels le sentiment est devenu assez déconnecté du positionnement, dans certains cas, cela s’est révélé être de l'hystérie. Mais dans d'autres cas, cela a fini par être précurseur… Ou dit différemment : le sentiment réagit immédiatement, tandis que le positionnement évolue plus lentement.
Ce qu'il faut probablement pour déplacer la ligne noire, c'est une chute réelle du PMI en dessous de 50, des bénéfices décevants et une preuve supplémentaire que la Fed est sérieuse en termes de retrait du bol de punch et de conduite vers un atterrissage en douceur.
L'autre chose, c'est que les obligations continuent d'être matraquées. Cela rend les allocations de portefeuille actions / obligations inefficaces. Donc, à cet égard, ce qui est probablement également nécessaire, c'est un creux sur les obligations (ce qui se produirait probablement lorsqu'il sera clair que l'économie ralentit et peut-être lorsque la Fed aura progressé un peu plus).
Enfin, il faut dire qu'une implication potentielle de ce graphique est qu'il pourrait encore y avoir beaucoup de ventes à venir. »
Toujours plus de forces en faveur des remontées de taux
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le taux de démissions a fait un bien meilleur travail de suivi des pressions salariales (en utilisant l'ECI réel comme proxy - que la Fed aime aussi) que le taux de chômage dans ce cycle. Jusqu'à ce que les gens se sentent moins en sécurité dans leurs perspectives d'emploi et essaient de s'accrocher à leur emploi plutôt que de démissionner avec abandon, la pression salariale est susceptible de rester élevée. Le seul problème avec le taux de démissions est qu'il est légèrement plus en retard que les données du rapport sur l'emploi.
Une autre façon de penser à cela est NAIRU. En tenant compte du statut des données alternatives sur l'emploi, telles que le taux de démissions ci-dessus, DB Matt Luzzetti pense que le NAIRU pourrait être d'environ 5,5%, ce qui brosse un tableau du marché du travail beaucoup plus serré que les estimations du secteur officiel où la Fed fixe le NAIRU à 4,0% et le CBO à 4,45 %. Cela explique en partie notre prévision de récession hors consensus, en raison d’une Fed qui devra faire plus que ce que la plupart des observateurs anticipent, y compris la Fed elle-même. »
Axios : « La flambée des prix des engrais - comme ceux fabriqués à partir d'azote, de phosphore et de potassium (NPK) - fait grimper les prix des denrées alimentaires et, pire encore, menace la sécurité alimentaire dans le monde entier. »
The Daily Shot : « L’inflation à la consommation de la Turquie a atteint 70 %. »
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