L'épargnant allemand va se fâcher
Holger Zschaepitz- die Welt : « Bonjour d’Allemagne, où les dépôts des banques de détail ne font que stagner alors que les consommateurs allemands sont pressurisés par l'inflation. Pourtant, 2,65 trillions d'euros sont toujours sur des comptes courants sans intérêt, ce qui signifie que les consommateurs souffrent d'un déficit de pouvoir d'achat de 182 milliards d'euros sur cette seule année. »
Mais... Baisse des anticipations d'inflation
Holger Zschaepitz- die Welt : « Les anticipations d'inflation allemandes à 10 ans se sont effondrées à 2,09 % en raison des craintes de récession et des faiblesses structurelles de l'économie. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Les pressions sur la chaîne d'approvisionnement continuent de s'atténuer selon l'indice des directeurs logistiques, qui est tombé à 65 en juin (3e baisse mensuelle consécutive)... pour la première fois depuis la mi-2020, cet indice est tombé en dessous de la moyenne à long terme de 65,3 ; la forte demande de transport/d'entreposage a considérablement diminué »
Anticipation d'inflation US par les marchés, dans 5 ans :
Inflation vs indice de surprises économiques. Risque de stagflation.
Les taux réels devraient rester négatifs, même avec les hausse de taux actuellement anticipées
Jim Reid – Deutsche Bank : « Nous n'en sommes qu'à 3 mois et demi dans le cycle de hausse de taux de la Fed et les contrats à terme prévoient déjà environ 70 points de base de réductions de taux dans l'année suivant la réunion de février 2023, où le taux maximal de 3,39 % est fixé au moment où nous éditons.
Comme mon collègue Henry Allen l'a souligné hier dans son nouveau "Mapping Markets" hebdomadaire, les prix actuels du marché laisseraient les Fed Funds réels en territoire négatif tout au long de ce cycle de hausse. Au moment où les contrats à terme sur les Fed Funds atteignent leur pic de 3,39 % en février 2023, les prévisions consensuelles d'inflation pour le premier trimestre 2023 affichent toujours l'IPC à 5,0 %, et le consensus place également l'indicateur de PCE préféré de la Fed à 3,8 % ce trimestre. DB a ces deux à 6,9% et 5,7% respectivement. Quelle que soit la mesure de l'inflation que vous utilisez, cela impliquerait que même lorsque les contrats à terme s'attendent à ce que la Fed cesse de grimper en termes nominaux, le taux réel au comptant est toujours négatif.
Ce serait très significatif si cela se passait de cette manière, car au cours des 70 dernières années de cycles de hausse de taux, la Fed n'a jamais mené de cycle de hausse dans lequel son taux directeur n'a pas dépassé le taux d'inflation à un moment donné pendant les hausses, c'est-à-dire en atteignant un taux réel positif.
Nous le montrons graphiquement dans le graphique d'aujourd'hui. Le point culminant des Fed Funds réels est indiqué pour chaque cycle de hausse de taux.
Ainsi, avec la récente remontée des taux et les attentes plus accommodantes de la Fed, le marché est-il devenu trop optimiste ? Même lors de la dernière conférence de presse, on a demandé à Powell si la trajectoire prévue par le FOMC pour les taux serait suffisante pour faire baisser à nouveau l'inflation. Sa réponse a été que "nous saurons vraiment quand nous y arriverons" et que "je pense que vous auriez des taux réels positifs sur toute la courbe (de rendement)".
Il est clair que l'inflation pourrait baisser plus que ne le pensent les analystes, mais si ce n'est pas le cas, les marchés évaluent, selon cette mesure, le cycle de hausse le plus accommodant de la période d'après-guerre, même si l'inflation a commencé le cycle de hausse au deuxième niveau le plus élevé sur cette période. Le temps nous dira si c’était un signe avant-coureur. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Double resserrement : souvent, dans des cas antérieurs de resserrement des conditions financières (bleu), la FED réduisait les taux (orange) au lieu de les augmenter agressivement… pour l'instant, le FOMC tient à garder le pied sur l'accélérateur de la hausse des taux alors que les conditions financières continuent de se resserrer »
Dégradation des conditions de financement tandis que le resserrement a à peine débuté
MacroAlf : « De nombreux investisseurs institutionnels ne peuvent pas investir dans des obligations d'entreprises notées junk en raison de contraintes de mandat. Près de 1 000 milliards $ d’obligations d’entreprises américaines notées BBB ne sont qu’à un déclassement pour passer en junk. Et aujourd'hui, ces entreprises doivent financer leurs business models au taux d'emprunt le plus élevé en 10 ans »
Opportunité rare d'entrée sur les mines d'or ?
Kevin C. Smith, CFA : « J'ai tweeté ce tableau le 12/03/2020. Le GDXJ a touché le fond le lendemain et a augmenté de 189 % en 5 mois. La configuration précédente a donné 202 % sur 8 mois. Nous y revoilà. Depp Value incroyable et potentiel d'appréciation élevé des actions minières de métaux précieux aujourd'hui. »
Délai de recouvrement
120 ans d'historique de l'un des principaux indices actions US, en un graphique, et avec délais de recouvrement des pertes provoquées par les crises :
Les matières premières corrigent fortement depuis leurs plus hauts
Charlie Bilello : « Le cuivre est en baisse de 33 % par rapport à son niveau record de mars, les niveaux les plus bas depuis 2020. »
Giovanni Staunovo : « La baisse des cours à terme du Brent mardi de 10,73 USD / baril est la troisième plus forte baisse de prix absolue depuis que le contrat a commencé à être négocié en 1988 »
Jim Reid – Deutsche Bank : « Plus tôt cette année, les matières premières et les obligations ont connu certains de leurs mouvements les plus importants depuis des décennies, voire de tous les temps dans certains cas, principalement dans le sens d'une hausse des taux et des cours des matières premières.
Au cours des derniers jours, ces grands mouvements sont de retour, mais principalement dans l'autre sens, alors que les craintes de récession augmentent et que les attentes des banques centrales sont réduites.
Le mouvement sur 20 jours glissants de notre indice des matières premières connaît maintenant la troisième plus forte baisse en 90 ans (coup de chapeau à Tom Sykes de DB pour l'avoir souligné), derrière seulement la GFC, le choc initial de Covid, et à égalité avec celui vu au début de la Seconde Guerre mondiale en 1940. En mars, nous avons assisté à la quatrième hausse la plus importante sur 20 jours après l'invasion russe de l'Ukraine. Le début de la Seconde Guerre mondiale et deux occasions dans les années 1970 ont été les seuls plus grands mouvements.
En outre, les obligations à 10 ans ont connu leur plus forte baisse conjointe de rendements sur 10 jours depuis la réunification, ce qui équivaut à un mouvement observé lors de la GFC.
2022 a vu de nombreux mouvements de ce type dans de nombreuses classes d'actifs différentes et, à ce titre, restera comme l'une des années les plus volatiles pour les marchés financiers jamais enregistrées. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Un sacré plongeon pour Bloomberg Commodity Spot Index, qui a baissé de 18 % au cours des 4 dernières semaines ; pire variation en % sur 20 jours glissants depuis l'implosion du COVID et, avant cela, la GFC »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Une reprise épique de la marge opérationnelle prévisionnelle du secteur de l'énergie du S&P 500 tout au long de la pandémie... retour à des niveaux jamais vus depuis plus d'une décennie »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Les matières premières à leurs niveaux les plus survendus depuis l'effondrement de mars 2020. Revenant maintenant à leur résistance de 2 ans. Les investisseurs à long terme savent quoi faire ici. »
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