Revenir au site

Le graphique qui détermine absolument tout sur les mois à venir

(et sans exagérer !)

· Articles

Le graphique proposé par Deutsche Bank sur les achats d'actifs par la FED et les émissions du Trésor américain (nouvelles dettes publiques) est éloquent et appelle à plusieurs remarques :

  • Bien entendu qu'actuellement les taux des bons du Trésor US restent bas, puisque la FED rachète tout. Sur 3 mois glissants, la totalité de l'offre nette de bons du Trésor a été aspirée par la Fed sur une base nette. Les deux courbes sont actuellement au même niveau. Si la FED rachète tout, il ne peut y avoir de tension à la hausse sur les taux. Et s'il n'y a pas de tensions sur les taux, c'est favorables aux valeurs de croissance type luxe, tech.
  • Il va bien falloir financer les énormes plans de relance américains, d'où une prévision de hausse des émissions du Trésor US. Mais en principe les rachats de la FED vont baisser... Qui financera la dette des Etats-Unis si ce n'est pas la FED ? Pas sûr que les investisseurs japonais suffisent !
  • Cela implique une potentielle hausse des taux nominaux US et éventuellement une hausse du dollar US, qui deviendrait mieux rémunéré (à pondérer de l'inflation cependant...). Ce qui serait catastrophique pour l'or et les actions de croissance par exemple.
  • Mais peut-on imaginer une telle situation tenable ? Peut-on imaginer une hausse des taux d'intérêts US sans mettre en péril la capacité des intervenants endettés (états, entreprises) à financer leurs échéances de dette ? Sans parler du reste du monde, dépendant largement d'un faible dollar US pour se refinancer, et sans parler du carry trade, des effets de leviers, des positions spéculatives de toutes sortes dépendant de taux bas pour ne pas exploser en plein vol.
  • Conclusion : La FED va très certainement imprimer (beaucoup) plus que prévu. La FED semble condamnée à monétiser les dettes.
  • Les autorités essayeront de piloter subtilement en déclenchant la prochaine cuvée de liquidités au moment où ce sera inévitable. Il faudra donc que les conditions se tendent un petit peu pour voir l'intervention se matérialiser. Un énorme mouvement "buy the dip" à venir ? En mars 2020, la FED a réalisé des manœuvres monétaires sans précédent pour enrayer la baisse, et c'est en quelque sorte "inscrit dans la mémoire" du marché. Tout le monde s'attend à être repêché une nouvelle fois si les conditions se tendent. L'aléa moral dans toute sa splendeur. Mais quand tout le monde s'y attend, on sait en pratique que le scénario qui se réalisera de manière effective sera plus complexe et peut-être inattendu par la majeure partie des opérateurs.
  • Le problème des limites reste entier. Inonder le marché de liquidités fait du bien à court terme, et créé des effets collatéraux potentiellement extrêmement grave à plus long terme (bulles, aléa moral, perte de confiance envers la monnaie, inflation voire hyper-inflation / stagflation, mauvaises allocations des ressources annihilant l'investissement efficace  et la croissance de long terme...).
  • Le danger immédiat serait un retour plus durable de l'inflation qu'anticipé actuellement par les autorités, forçant ces derniers à choisir entre laisser filer l'inflation, ou resserrer les conditions financières au prix d'un risque de déstabilisation du système financier accoutumé aux taux bas et à l'argent gratuit.

Emissions du Trésor en clair, achats par la FED en foncé :

broken image

Applatissement de la courbe des taux expliquant notamment la récente baisse des bancaires sur le mois écoulé : les taux des échéances courtes montent, les taux des échéances plus longues baissent.

broken image

Source : Carmignac

Andy BUSSAGLIA est conseiller en gestion de patrimoine depuis plus de 10 ans.

Il est associé-gérant du cabinet Family Patrimoine à Meylan, près de Grenoble.

Lien vers son parcours

Ces propos n’engagent que son auteur.

Cet article ne constitue pas un conseil en investissements.

Pour tout conseil en investissements, veuillez faire appel à une consultation personnalisée.

Thinkcgp.com, Andy Bussaglia et Family Patrimoine déclinent toute responsabilité en cas de préjudice causé par des investissements qui auraient été inspirés par la lecture des articles.

Vous devez toujours garder à l'esprit :

• que l'investissement peut impliquer un risque important de perte en capital ;

• que le rendement de tout instrument financier mentionné sur ce site Internet peut être volatil et peut évoluer à la hausse comme à la baisse;

• que les performances passées ne préjugent pas des performances futures ;

• que les taux de change peuvent avoir un impact sur la valeur des investissements ; et

• que si vous avez des doutes concernant toute Information, vous devriez consulter votre conseiller en gestion de patrimoine.