Oliver Groß : « Malgré ses solides performances, les flux nets sur trois ans du principal ETF de mines d'or GDX restent profondément négatifs

Flux nets sur trois ans : -3,57 milliards de dollars »

Oliver Groß : « Principales mines d'or et géants des redevances - Valorisations : Aux cours actuels de l'or au comptant, les valorisations P/NAV et FCF/EV sont bien en dessous de leurs sommets historiques pour les producteurs. Voici un graphique intéressant de RBC. »

bob coleman : « Alerte sur l'indice de pourcentage haussier des mines d'or

L'indice vient d'atteindre 11,54. Rappelez-vous que cet indice de sentiment est tombé à un seul chiffre en mars, ce qui a déclenché un très fort mouvement à la hausse sur les métaux et les mines.

Nous nous rapprochons peut-être d'un autre creux important. »

Luke Gromen : « Si le monde se divise à nouveau en blocs, alors ce graphique retournera là où il s'échangeait la dernière fois que le monde était divisé en blocs.

L'or est toujours l'un des actifs les moins chers sur le marché - il faudrait qu'il augmente de 2 à 3 fois pour revenir à sa moyenne (en supposant que les réserves des banques centrales n'augmentent plus jamais). »

Jim Reid – Deutsche Bank : « La faible performance de l'or dans ce conflit compromet-elle son potentiel à long terme ? Nous pensons que la réponse se trouve dans les marchés émergents.

Notre dernier article du Deutsche Bank Research Institute se penche sur le principal moteur structurel de l'or ces dernières années : la diversification par les banques centrales des marchés émergents. Nous pensons que cette tendance pourrait se poursuivre avec le « retour de l'histoire ».

En 1989, Francis Fukuyama affirmait que l'humanité avait atteint « la fin de l'histoire ». Les États-Unis sont devenus l'hégémon incontesté et le commerce mondial a explosé dans un ordre libéral défini par les États-Unis. Dans les années 1990 et 2000, les banques centrales des marchés émergents ont accumulé de vastes montants de réserves en dollars américains, tandis que les banques centrales des marchés développés vendaient de l'or, faisant du dollar américain le principal actif de réserve. Mais la fin de l'histoire a elle-même touché à sa fin. Le monde est de nouveau plongé dans une lutte entre superpuissances ; les États-Unis se retirent du libre-échange, des alliances et de la garantie de la sécurité ; et le système bancaire en dollars a été militarisé. Cela a de grandes implications pour l'or.

La part de l'or dans les réserves mondiales a déjà triplé par rapport à ses plus bas pour atteindre 30 % aujourd'hui. Un « retour de l'histoire » complet serait cohérent avec une part de l'or atteignant au moins 40 % des réserves, ce qui constituait une limite inférieure avant la chute du mur de Berlin. Fait important, il existe une marge de manœuvre énorme pour les marchés émergents, où l'or ne représente encore que 16 % des réserves, pour augmenter leurs avoirs en or. Tous les achats d'or par les banques centrales depuis 2008 ont eu lieu dans les marchés émergents.

En fin de compte, nous pensons que les perspectives à long terme pour l'or dépendront du niveau de réserves avec lequel les banques centrales des marchés émergents se retrouveront, et de la part d'or qu'elles visent. Même dans un environnement où les réserves de change des marchés émergents chutent à 5 000 milliards de dollars américains, les prix de l'or pourraient tout de même grimper à 8 000 dollars au cours des cinq prochaines années, si les pays émergents visent tous une part de 40 % d'or. »

Luke Gromen : « Plus Ormuz restera fermé longtemps, plus une grande partie de ces 14 000 milliards de dollars américains retournera aux États-Unis pour enchérir sur le pétrole, le gaz et les céréales américains.

Excellente nouvelle pour les matières premières et l'or, mais mauvaise nouvelle pour les détenteurs de bons du Trésor américain (bien que les États-Unis appliqueront probablement un contrôle de la courbe des taux (YCC) ou son équivalent une fois que les rendements à 10 ans deviendront "trop élevés"). »

SilverTrade : « LES OPTIONS D'ACHAT (CALLS) SUR L'OR À 15 000 $ET20000$ POUR DÉC 26 EXPLOSENT EN VOLUME

L'INTÉRÊT OUVERT (OI) DES CALLS À 20k $ +511 LUNDI POUR ATTEINDRE 22 608 CONTRATS

L'INTÉRÊT OUVERT (OI) DES CALLS À 15k $ +241 POUR ATTEINDRE 20 660

Un pourcentage étonnant de 8 % de TOUT l'intérêt ouvert des options sur l'or du COMEX, toutes échéances confondues, est désormais constitué d'options d'achat pour décembre 2026 sur de l'or à 10k $, 15k $ou20k$

Que savent-ils !?

Cela devient EXTRÊMEMENT préoccupant (et nous sommes des mordus de l'or !)... »

Gary Savage : « Les gens ont fini par se convaincre que l'or évolue à l'inverse du pétrole, et que si le pétrole continue de grimper, l'or doit chuter.

Mais ce n'est pas ce que disent les graphiques.

L'or évolue à l'inverse du dollar (avec des écarts temporaires). Le dollar a atteint son point bas fin janvier et il n'est pas surprenant que ce soit à ce moment-là que les métaux aient atteint leur sommet. Alors que le dollar chutait vers son plus bas de cycle quotidien le 17 avril, l'or a rebondi. Depuis une semaine et demie, alors que le dollar a rebondi après ce creux de cycle, l'or est reparti à la baisse pour entamer sa propre correction de cycle quotidien.

La question est donc de savoir si vous pensez que le dollar forme un drapeau baissier et qu'il va repartir à la baisse pour marquer un nouveau plus bas, sans parvenir à inscrire un nouveau plus haut. Si tel est le cas, alors l'or devrait se maintenir au-dessus du creux de mars, terminer bientôt sa correction mineure et continuer à marquer de nouveaux plus hauts en mai, juin et juillet.

Je fais partie de ce camp. »

Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA : « Mise à jour sur la correction de l’or et de l’argent

Le rebond est terminé — la prochaine jambe baissière est en cours.Jusqu’où va-t-elle descendre ? Quand va-t-elle toucher le fond ? Quels sont les signaux les plus importants ?

Plongeons dans le sujet.

1) Analogie de la correction de l’or après une cassure majeure

La correction actuelle de l’or reflète les modèles post-cassure de 1973 et de 2006.

Le premier pic (janvier 2026) correspond à ces sommets, et tant le premier creux que le récent retournement suivent de manière assez proche en termes de temps et de prix.

Si l’analogie continue de se tenir, cela pointe vers un fond mi-juin à fin juin. »

Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA : « 2) Graphiques journaliers de l’or et de l’argent

L’or spot a clôturé à 4593 $. Le support mineur à 4550 $ devrait céder, avec des niveaux plus solides à 4350 $ et 4250 $ (support hebdomadaire autour de 4260 $).L’argent a clôturé à 73 $ avec un support à 67 $, puis 59–61 $ (creux de mars, moyenne mobile 200 jours et zone initiale de cassure).Note : L’or avait perdu sa moyenne mobile 200 jours juste avant les derniers creux en 1973 et en 2006 — quelque chose à surveiller ici. »

Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA : « 3) Indicateurs de breadth à surveiller

De nombreux indicateurs de breadth suivent les actions aurifères, mais dans la seconde moitié d’une correction de terme intermédiaire, le plus important est le pourcentage d’actions au-dessus de la moyenne mobile 200 jours.

Ce graphique de @sentimentrader (avec mes modifications) montre la breadth du GDX. Historiquement, les creux de terme intermédiaire dans les marchés haussiers interviennent quand ce pourcentage tombe dans la fourchette de 20 à 60 %.Récemment il était encore élevé (GDX ~85 %, GDXJ ~82 %) mais il baisse maintenant — il va dans la bonne direction. »

Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA : « 4) L’or corrige également en termes réels

L’or par rapport au S&P 500 a reculé après sa cassure de 13 ans — principalement en raison de flux renouvelés vers la tech (qui représente désormais ~40 % de l’indice).

L’or par rapport au Nasdaq 100 a corrigé plus fortement mais reste dans une base haussière de 9 ans.

C’est la seule grande base restante par rapport à l’or.

L’or a cassé à la hausse contre tout le reste, y compris le S&P 500. »

Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA : « 5) Commentaires macro-marché

Les actions atteignent de nouveaux sommets malgré la hausse du pétrole et les tensions géopolitiques, alors que l’optimisme autour des résultats d’entreprises se renforce.

Le capital a tourné hors du secteur des métaux précieux précédemment suracheté pour revenir vers les actions, surtout la tech.

La prochaine jambe de l’or nécessitera probablement un nouveau pessimisme économique et/ou des baisses de taux, même si l’assouplissement de la politique monétaire pourrait aller dans les deux sens. »

Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA : « 6) Résumé

L’or corrige exactement selon le calendrier par rapport aux précédentes cassures (’73, ’06), avec un fond probable mi-juin à fin juin.

Le risque à court terme reste baissier car les supports se situent à 4350–4250 $ et la breadth se réinitialise.La rotation vers les actions est le vent contraire — pour l’instant. La prochaine tendance haussière nécessitera un peu plus de stress macro + de nouveaux flux. »

JustDario : « Comme pour l'or, le marché de l'argent migre également vers Shanghai parce que c'est là que la véritable matière première est détenue et cotée, et pas seulement des contrats papier vides de plus en plus déconnectés de la réalité. »

The Kobeissi Letter : « L'appétit pour le risque chez les investisseurs individuels monte en flèche :

Les achats nets quotidiens d'options d'achat par les investisseurs particuliers atteignent environ 9 millions de contrats, le plus haut niveau depuis novembre 2025.

Cela suit la différence entre les options d'achat achetées et les options d'achat vendues, montrant avec quelle agressivité les particuliers parient sur la hausse des actions.

Les achats nets quotidiens d'options d'achat ont augmenté de +7 millions de contrats, soit +350 %, depuis le creux de fin mars.

Cela marque la plus forte augmentation mensuelle des achats nets quotidiens d'options d'achat depuis au moins 2 ans.

En comparaison, la moyenne entre janvier 2024 et septembre 2025 était d'environ 6 millions de contrats, soit -33 % en dessous des niveaux actuels.

Les investisseurs particuliers sont désormais extrêmement haussiers. »

Macro Liquidity by Sunil Reddy :

« Grand avertissement pour les actifs à risque. Le pétrole commence à impacter le collatéral de la plus haute qualité du système.

Cela a tout d'une "vente massive généralisée" (everything sell-off) à moins que la pression ne s'atténue bientôt.

Le problème principal n'est pas l'inflation.

Le signal le plus important est le suivant : les obligations et l'or sont liquidés parce que le marché essaie de lever des liquidités.

C'est ça le véritable avertissement.

Dans un mouvement normal d'aversion au risque, le capital se réfugie généralement dans les obligations ou l'or.

Dans une crise de liquidité, même les actifs les plus sûrs sont vendus car le cash devient la priorité.

La séquence est dangereuse :

Le choc pétrolier crée du stress -> les marchés exigent des liquidités -> les obligations et l'or sont vendus -> la valeur des collatéraux chute -> les décotes (haircuts) augmentent -> la pression sur les marges s'accentue -> l'effet de levier est réduit -> la liquidité se retire des actifs à risque.

C'est ainsi qu'un choc géopolitique ou sur les matières premières se transforme en un problème de plomberie financière.

La plupart des gens ne le remarqueront pas avant que les actions ne s'effondrent.

L'alerte précoce survient avant cela, lorsque même le meilleur collatéral commence à être liquidé contre du cash.

Si cela continue, les actifs à risque sont dans une position dangereuse, et ce mouvement risque de prendre beaucoup de gens au dépourvu. »

Patrick OShaughnessy : « Paul Tudor Jones affirme que les États-Unis sont plus dépendants des prix des actions que jamais, et explique ce qu'une correction de 35 % déclencherait dans l'économie :

Nous sommes à 252 % de capitalisation boursière par rapport au PIB. En 1929, nous étions à 65 %. En 1987, nous avons atteint environ 85 à 90 %. En 2000, 170 %.

Si vous réfléchissez à la périodicité des marchés baissiers significatifs. Depuis 1970, nous assistons à un retour à la moyenne environ tous les 10 ans.

Disons un retour à la moyenne du PER des 25 ou 30 dernières années. Cela représenterait une baisse de 30 à 35 %. Eh bien, 35 % sur 250 % du PIB, cela fait 80 à 90 % du PIB.

10 % de nos recettes fiscales sont des plus-values, elles tombent à zéro. Vous pouvez donc voir le déficit budgétaire exploser. Vous pouvez voir le marché obligataire se faire massacrer. Vous pouvez voir ce genre d'effet négatif qui s'auto-renforce.

Sur le marché boursier, nous sommes surexposés aux actions en tant que pays. Nous avons les pondérations individuelles en actions les plus élevées de l'histoire du pays.

Et puis le vrai problème est que si vous regardez le capital-investissement en 2007-2008, cela représentait environ 7 % des portefeuilles institutionnels. Maintenant, c'est environ 16 % des portefeuilles institutionnels. Nous sommes tellement plus illiquides que nous ne l'étions en 2008.

Le problème est que si vous achetez le S&P à cette valorisation actuelle, le rendement prévisionnel sur 10 ans est négatif lorsque vous achetez le S&P avec un PER de 22. C'est ce que montre l'histoire.

Alors oui, le S&P est spectaculaire sur le long terme, si vous avez une vue à cent ans. Mais c'est parce que c'est une moyenne sur cent ans, incluant des périodes où le PER du S&P 500 était de 6, 7 et 8, soit un tiers de ce qu'il est en ce moment.

La valorisation compte beaucoup, le marché boursier est vraiment très haut et il sera vraiment difficile de gagner de l'argent à partir d'ici avec n'importe quel type de vue à long terme. »

ISABELNET : « Le rallye de l'IA est toujours tiré par les gagnants de l'infrastructure, les géants des puces, les constructeurs de centres de données et les plateformes cloud engrangeant les profits, tandis que les valeurs liées aux logiciels et à la productivité restent à la traîne »

The Kobeissi Letter : « L'industrie des semi-conducteurs du S&P 500 représente désormais un record de 41,9 % de la capitalisation boursière totale du secteur des technologies de l'information.

Depuis le marché baissier de 2022, ce pourcentage a plus que DOUBLÉ.

En comparaison, ce pourcentage était inférieur à 10 % en 2013.

Dans le même temps, les semi-conducteurs représentent un record de 47,1 % du BPA (bénéfice par action) prévisionnel du secteur des technologies de l'information.

Ce pourcentage a presque TRIPLÉ depuis 2023.

Le marché n'a jamais été aussi dominé par les actions du secteur des puces. »

Barchart : « La bulle de l'IA atteint le même niveau de concentration qui a entraîné l'éclatement des bulles précédentes, y compris la Dot Com. »

ISABELNET : « Les analystes réduisent généralement les estimations de BPA au cours des quatre premiers mois de l'année. Pas cette fois-ci. En 2026, les révisions sont à la hausse, alimentées par l'optimisme lié à l'IA et soutenues par les prévisions confiantes de la direction. »

ISABELNET : « Les actions américaines se négocient comme si rien ne pouvait mal tourner, avec des valorisations dans une zone qui a pour habitude de mal finir. Anticiper le retournement est toujours délicat, mais lorsque les marchés sont autant en surchauffe, même un léger refroidissement des fondamentaux peut faire mal. »

Charlie Morris : « Le rendement des obligations d'État britanniques (gilts) à 30 ans approche les 6 %. Ce n'est pas une bonne chose. @trussliz n'a atteint que brièvement les 5 %. »

Charlie Bilello : « La Fed a commencé à baisser ses taux en septembre 2024 alors que le rendement des bons du Trésor à 30 ans était inférieur à 4 %.

Elle a réduit les taux de 175 points de base et le rendement à 30 ans approche désormais les 5 %.

La Fed en a peut-être fini avec l'inflation, mais l'inflation n'en a pas fini avec la Fed. »

Charlie Bilello : « La Fed a augmenté la masse monétaire de près de 9 000 milliards de dollars sous Powell.

L'inflation a atteint en moyenne >4 % par an au cours des 6 dernières années.

L'explication de Powell ? C'était presque entièrement dû à des « chocs d'offre » successifs sur lesquels la Fed n'a aucun contrôle.

La vérité : cette inflation a été fabriquée à Washington, comme c'est toujours le cas - à cause d'un excès d'emprunts/dépenses publics et d'une création excessive de monnaie par le gouvernement. »

Otavio (Tavi) Costa : « La saga Powell est une distraction. L'indépendance de la Fed a disparu depuis un moment.

Pour être honnête, à quoi s'attendaient les gens ?

L'inflation est toujours élevée alors que le service de la dette est déjà à des niveaux insoutenables.

Soit vous écrasez le système avec des taux élevés, soit vous tolérez l'inflation et forcez la baisse des taux.

Ce n'est pas un débat. C'est mathématique.

Pendant ce temps, avec un timing presque parfait :

Les anticipations d'inflation à long terme viennent de bondir aujourd'hui à leur plus haut niveau depuis deux ans. »

JustDario : « Il ne fait plus aucun doute que le Japon "gère" activement à la fois le JPY et le marché à terme du pétrole. »

JustDario : « Il suffit d'un dernier composant financier pour s'ajouter au mélange, et alors la réaction chimique à trois éléments la plus explosive commencera, avec de si nombreuses conséquences inconnues et des effets d'entraînement à travers les marchés financiers et l'économie réelle. »

JustDario : « Très bien, puisque vous êtes nombreux à me demander de partager mon point de vue personnel sur le prix du pétrole brut dans les prochaines semaines, je l'ai inclus dans mon graphique. N'hésitez pas à l'ajouter à vos favoris. »

JustDario : « Soyons justes une seconde ici : la seule option viable de Trump en ce moment n'est-elle pas d'ordonner une deuxième attaque, cette fois très vaste, contre l'Iran pour le mettre à genoux avant qu'il ne puisse riposter ?

Avec les actions à un niveau record (ATH) et le pétrole brut loin de son niveau record, je peux comprendre comment il pourrait sentir qu'il y a un tampon sur le marché pour poursuivre ce plan et digérer une panique brève et intense, confiant que tout peut rapidement récupérer dès que les États-Unis réussiront à reprendre le contrôle du détroit d'Ormuz, à rétablir leur forte influence militaire dans la région et peut-être même à prendre possession de l'uranium enrichi de l'Iran.

Si ce plan réussit, le marché s'envolera jusqu'aux élections de mi-mandat de novembre et Trump n'aura besoin d'aucune sorte d'approbation du Congrès d'ici environ un mois pour établir formellement les pouvoirs de guerre.

Cette fois-ci, les pays du CCG se joindront probablement aussi activement aux efforts militaires américains pour faire face à la menace iranienne une bonne fois pour toutes.

Quelles sont les chances de succès ici ? Personne ne connaît le véritable état de l'armée iranienne et sa volonté de contre-attaquer durement. Sa menace de destruction mutuelle dans la région a été jusqu'à présent un outil de négociation efficace, mais la mettre à exécution pourrait être une toute autre histoire, car s'ils se retrouvent dans le camp des perdants, le pays pourrait finir comme l'Irak avec ce qui restera de l'ensemble de son économie profondément endommagée, en particulier de vastes réserves de pétrole, effectivement sous contrôle étranger. Cependant, il convient de reconnaître qu'aucun analyste militaire ne s'attend à ce que l'Iran subisse avec succès la première vague de frappes militaires et se retrouve dans une position encore plus forte, d'un point de vue géopolitique, par rapport à la période antérieure au 28 février. Cela pourrait rendre l'Iran confiant pour s'engager dans une deuxième confrontation militaire afin de renforcer encore plus ses gains s'ils continuent d'avoir du succès.

Une chose est sûre : Trump n'a pas la possibilité d'attendre patiemment que le blocus américain soit efficace et étouffe l'économie iranienne. Plus le détroit d'Ormuz restera fermé, plus les dommages causés à l'économie mondiale seront importants, en particulier pour les alliés des États-Unis comme l'Europe et le Japon qui n'ont pas suffisamment de réserves stratégiques de pétrole (SPR) pour continuer à protéger leur pays beaucoup plus longtemps.

Alors que les traders s'accrochent encore à l'espoir que tout peut être résolu par des négociations de paix, il est clair que ce n'est plus possible après que les dernières conditions avancées par l'Iran soient encore pires que les initiales.

Il semble que personne ne se prépare à une épreuve de force dont l'issue est très incertaine, alors que la vérité est que l'épreuve de force pourrait commencer à tout moment. »

Hedgeye : « Le marché immobilier chinois a effacé tous ses gains des 20 dernières années »

The Sirius Report : « C'est exactement l'inverse. La Chine a, à juste titre, calmé la surchauffe de son marché immobilier. C'était une bulle d'actifs qu'il fallait dégonfler. Ils ont réussi à le faire sans provoquer de krach sur leur marché immobilier.

Le marché immobilier occidental va devoir faire la même chose, sauf que dans notre cas, cela impliquera un effondrement brutal. »