Thomas Callum – ChartStorm : « En observant rapidement les graphiques et les marchés, il semble que nous ayons trouvé un support — et, à tout le moins, cela établit également une limite ou un point de déclenchement pour les prochaines étapes si les choses ne tiennent pas. »

Source : @DualityResearch Duality Research

Thomas Callum – ChartStorm : « Dans cette veine, le Nasdaq 100 en pondération égale le montre clairement — soit nous trouvons un support ici et repartons à la hausse, soit nous cassons ce support et un désengagement plus important s'enclenche. Ce sont les deux trajectoires possibles auxquelles nous faisons face actuellement. »

Source : @TheDonInvesting

Thomas Callum – ChartStorm : « En ce qui concerne les signaux de creux à court terme, Tom McClellan met en avant l’indicateur de la courbe du VIX, qui émet actuellement un signal d’achat à court terme. »

Source : VIX Futures Spread Shows Bottoming Condition

Thomas Callum – ChartStorm : « Les traders achètent activement la baisse — on observe une forte hausse de l’activité de trading sur les ETF actions US à effet de levier long. Même si ce groupe s’est déjà trompé, il a un bon historique pour détecter les creux. »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Du côté des flux, on constate généralement une augmentation des flux vers les fonds actions en décembre ; si ce schéma se répète, cela pourrait être de bon augure pour un rallye de fin d’année (ce qui est également une tendance saisonnière observée au niveau des cours). »

Source : @SethCL

Thomas Callum – ChartStorm : « Avec un peu de recul, bien que certains segments du marché aient fortement chuté (ex. : Bitcoin -30 %, actions de Private Equity -15 %, actions IA -12 %), le repli actuel du S&P500 dans cet épisode ressemble totalement à du bruit sur le graphique ci-dessous.

Ce graphique permet de garder les choses en perspective… mais rappelle aussi que chaque forte correction (que ce soit un marché baissier, une correction ou un krach) a toujours commencé comme « juste du bruit ». »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Un point d’attention à la baisse est le mouvement de l’Euphoriamètre. Compte tenu des excès accumulés (ex. : valorisations élevées, conditions de bulle), le fait de voir cet indicateur reculer depuis un niveau record d’optimisme — et désormais former un sommet plus bas — doit être considéré comme un signal d’alerte de cycle. »

Source : The Euphoriameter

Thomas Callum – ChartStorm : « En parlant de cycles, regardons quelques graphiques sur les investissements… le premier vient de Michael (Big Short) Burry. L’élément clé à noter ici est la nature cyclique du capex ; et la forte tendance à la surinvestissement… ce qui pose problème à court terme, mais peut être vu, à plus long terme, comme une caractéristique plutôt qu’un défaut (ex. : l’adoption massive d’Internet a nécessité des infrastructures, les logements étaient et sont nécessaires, le pétrole et le gaz bon marché étaient recherchés, et aujourd’hui, une partie de ce qui est en train d’être construit est utile, et l’IA présente probablement des bénéfices à long terme).

Mais comme pour toute reprise cyclique ou thématique du capex, cela passera aussi. »

Source : @michaeljburry

Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique se concentre spécifiquement sur le secteur technologique, et l’on voit à quel point les choses se sont emballées lors de la bulle/déroute des dot-com — il est donc frappant de voir que les niveaux actuels égalent ceux atteints au sommet.

Cela dit, même en adoptant une perspective baissière, il est juste de dire que, dans une optique long terme, cette tendance est probablement à la hausse. Mais je souligne que, d’après mon expérience sur les graphiques, il est très courant de voir des cycles autour des tendances long terme les plus solides. En d'autres termes, on peut continuer à progresser structurellement… tout en vivant des cycles de boom et de krach autour de cette tendance. »

Source : PeterBerezinBCA

Thomas Callum – ChartStorm : « Enfin, pour conclure, voici la part du capex du secteur Tech et des secteurs liés (communication, consommation discrétionnaire — pour inclure les « Mag-7 » et autres grands noms technologiques désormais en dehors du pur secteur « Tech »).

Ce graphique mesure les dépenses d’investissement des entreprises technologiques du S&P500 en pourcentage du capex total du S&P500. C’est une bonne illustration du fait que des cycles boom-bust surviennent autour des tendances, mais aussi une bonne manière de montrer qu’à certains égards, la situation actuelle est plus extrême qu’à l’époque.

C’est pour cette raison que je recommande de considérer l’argument des bénéfices justifiant les valorisations extrêmement élevées des actions technologiques avec prudence, car l’histoire nous crie que ces phénomènes suivent des cycles… et qu’un jour, les bénéfices entreront dans un cycle baissier (et soudainement, les valorisations redeviendront importantes). »

Source : Weekly Macro Themes - 21 novembre 2025

Thomas Callum – ChartStorm : « Je souhaitais partager quelques tableaux issus de mon dernier rapport institutionnel, car cela permet de garder du recul dans un contexte de marchés en mode « risk-off », mais aussi comme incitation à réfléchir à votre approche du risque.

Le premier tableau présente une liste (non exhaustive) des risques baissiers. J’y indique mon estimation de l’impact (élevé/moyen/faible), la probabilité de survenue (0–100 %), et l’immédiateté (court/moyen/long terme). C’est important car cela ajoute une dimension concrète à ce qui peut parfois sembler n’être que du bruit, des notions vagues ou des inquiétudes infondées.

En prenant explicitement en compte les principaux risques (notamment ceux basés sur des faits observables et connectés à la réalité actuelle), vous pouvez avancer sur une base plus éclairée. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Le second tableau présente l’autre facette du risque — si le précédent pose la question « quel est le pire scénario ? », celui-ci demande « quel est le meilleur scénario possible ? ». C’est crucial, car la plupart des gens se concentrent uniquement sur le tableau des risques baissiers et oublient de considérer et de pondérer les opportunités à la hausse.

Ignorer les risques baissiers est une erreur, mais négliger les risques haussiers peut aussi conduire à surévaluer les risques négatifs et à passer à côté des opportunités parfois évidentes qui les compensent ou finissent par dominer.

Ainsi, les enseignements pratiques à tirer sont doubles :

• Perspectives de marché : à mon sens, les risques baissiers sont légèrement plus nombreux que les haussiers, et plusieurs d’entre eux sont crédibles, urgents, et même matériellement probables. Cela signifie que nous devons rester attentifs aux risques baissiers et ne pas devenir complaisants en matière de gestion des risques. En même temps, plusieurs opportunités haussières spécifiques existent, ainsi que des facteurs compensateurs qui pourraient se faire sentir (plus tard ?).

• Processus : il est utile de revoir votre manière de penser le risque, et comment équilibrer risque baissier et risque haussier pour naviguer à travers les cycles de marché et la gestion des risques. Intégrer ce contexte peut aider à compléter des éléments importants du tableau, réduire le seuil d’action et renforcer le niveau de conviction.

Utile à considérer dans le contexte actuel, mais aussi comme élément d’une démarche continue d’amélioration et de développement. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Analyse comparative de la rupture des plus hauts historiques de l’argent. Je devrai peut-être ajuster ce graphique en fonction de la correction de l’argent. Cependant, la réalité est claire. L’historique montre qu’une fois que l’argent dépasse les 54 $, il devrait atteindre entre 90 et 100 $ en 7 à 11 mois. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Ce graphique représente la performance des 4 plus grands mouvements cycliques de l’argent, regroupés en 2 moyennes sur l’échelle actuelle. Une courbe correspond à la moyenne de 3 mouvements (en excluant l’envolée de 1978-1980). L’autre est la moyenne des 4 mouvements. Regardez les deux moyennes. Remarquez qu’une période de 4 mois, d’octobre 2025 à février 2025, a précédé l’accélération au-delà des 50 $ sur cette échelle. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Performance de l’argent après la rupture de l’or à un plus haut historique. J’ai ajusté ce graphique à mesure que le mouvement actuel de l’argent a évolué.

Les mouvements de 1979-1980 et de 2009-2011 étaient essentiellement terminés à ce stade. La courbe noire représente le mouvement actuel du marché et la courbe bleue correspond au mouvement suivant la rupture de l’or en 1972.

La ligne noire en pointillés représente la correction de l’argent ayant débuté en décembre 2009. Elle est reliée au pic de l’argent en octobre.

Cette correction a été assez marquée car elle a précédé la première rupture au-dessus des 22 $ en 2010, un niveau qui n’avait plus été atteint depuis 1980 !

Si l’on suit cette correction et l’envolée qui s’en est suivie, cela placerait l’argent à 137 $ en mars 2027. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « L’argent (et l’or) sont en train de se détacher à la hausse par rapport au Bitcoin.

L’argent a dépassé une figure de retournement en tête-épaules inversée par rapport au Bitcoin.

Il a clôturé à un plus haut de 23 mois en termes relatifs au Bitcoin.

Notez comment la moyenne mobile à 200 jours servait de résistance et s’oriente désormais à la hausse, le mouvement de tendance ayant nettement tourné en faveur de l’argent.

Depuis 2011, il s’agit de la rupture la plus significative des métaux précieux par rapport au Bitcoin. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Argent vs. Portefeuille 60/40 (PF)

Il s’agit d’un graphique en données hebdomadaires.

Le ratio Argent vs. PF 60/40 a dépassé une base de consolidation de 11 ans en septembre 2025.

Cette rupture signale un déplacement des capitaux des actions et obligations vers l’argent.

Elle indique une hausse de la force relative de l’argent.

Avec l’argent actuellement en phase corrective, l’élément clé est ce ratio, qui a clôturé à 2,97, et son maintien au-dessus du support situé entre 2,60 et 2,65.

Le maintien de ce support indiquerait une certaine force relative de l’argent, ce qui signalerait une correction plus modérée ou moins marquée. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Graphique quotidien de l’argent : Voici le graphique en chandeliers journaliers avec la moyenne mobile à 150 jours et la moyenne mobile à 200 jours.

En 1973, l’argent a testé sa moyenne mobile à 150 jours avant d’exploser à la hausse. Il avait alors corrigé de 17 %.

Lors de la correction de 2009-2010, l’argent est brièvement passé sous sa moyenne mobile à 200 jours. Il avait alors corrigé de 25 %.

Le premier support se situe entre 44 $ et 45 $. L’argent pourrait encore baisser de 10 % sans casser ce niveau. Un nouveau test du point bas correspondrait à une correction de 17 %.

Le support secondaire est à 41 $, ce qui correspond à une correction de 25 %.

La correction n’en est qu’à son cinquième mois. Il nous faut bien plus de données pour émettre une opinion sans spéculation. »

Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Résumé :

L’argent (ainsi que l’or et les mines) est en phase de correction.

Les deux niveaux clés de support se situent entre 44 $ et 45 $, puis entre 40 $ et 41 $. L’argent a clôturé aujourd’hui (jeudi NDLR) à 50,56 $.

Jusqu’à présent, l’argent montre une force relative supérieure à la normale.
Il maintient sa rupture par rapport au portefeuille 60/40 et a dépassé le Bitcoin.

C’est un bon signal précoce, mais à réévaluer dans les semaines à venir.

Il n’existe pas de comparaison historique idéale, mais nous privilégions 1973 et 2009-2011.

Après cette correction, l’argent devrait doubler au cours des 7 à 11 mois suivants. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Plus le marché recule et l'économie s'affaiblit, plus des taux d'intérêt plus bas deviennent inévitables.

Cela crée à son tour une boucle de rétroaction qui renforce l'argument en faveur d'une répression financière accrue.

La volatilité baissière des actifs tangibles peut être votre alliée dans des moments comme celui-ci, à mon avis. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Le pétrole se situe actuellement près de ses niveaux les plus bas de l’histoire lorsqu’on le mesure par rapport à la masse monétaire.

Chaque fois que nous atteignons ce point, les investisseurs trouvent des raisons pour expliquer pourquoi « cette fois, c’est différent » et pourquoi les prix pourraient rester déprimés — mais historiquement, ce récit ne tient jamais.

À mon avis, le pétrole est probablement l’une des matières premières les plus sous-évaluées au monde aujourd’hui. »

Gary Savage : « Une autre semaine s'est écoulée et je ne peux toujours pas dire si l’or va nous offrir une vague C ou simplement évoluer latéralement. Mais la prochaine grande opportunité d’achat approche. Bon sang, on pourrait acheter dès maintenant et gagner énormément d'argent d'ici la fin du printemps, même sans attraper le point bas exact. C’est un marché haussier après tout, et la prochaine phase de hausse devrait être encore plus agressive que la précédente. Je prévois que l'argent atteindra 75 $ d'ici la fin du printemps, voire peut-être 100 $. »

Gary Savage : « Il y a une raison pour laquelle je me concentre exclusivement sur les métaux en ce moment.

L’or est sorti d’une base de 13 ans. Vous connaissez tous la règle : plus la base est large, plus l’envol est élevé.

L’or est en forte tendance. Et ce sont précisément les marchés en tendance qui permettent de gagner le plus d’argent avec le moins de difficulté.

Je pense que nous entrons (probablement au début ou à mi-parcours) dans la phase finale de bulle. Les gains les plus importants et les plus rapides surviennent au tout début, et à la toute fin d’un marché haussier.

Regardez le graphique ci-dessous. C’est un actif qui se trouve en fin d’un immense marché haussier et qui évolue dans une tendance extrêmement forte. La base est énorme, et le rallye devrait encore avoir un long chemin à parcourir. Au moins jusqu’à 10 000 $, voire plus.

Il n’est pas nécessaire de trouver la meilleure action ou le meilleur secteur pour gagner de l’argent. Il suffit de trouver un marché haussier en tendance et de s’y tenir.

Avec ces principes en tête, je suis totalement concentré sur les métaux, et uniquement sur les métaux en ce moment. Je n’ai aucun intérêt pour les actions (qui sont également en tendance mais avec un potentiel bien moindre que celui des métaux), ni pour le bitcoin (qui entame sa phase de déclin annuelle vers son creux cyclique de 4 ans), ni pour l’énergie (toujours bloquée dans un marché baissier), ni pour les obligations (en marché baissier structurel), etc. etc. Je ne vais tout simplement pas m’attarder sur ces autres marchés. Je vais accompagner le taureau de l’or jusqu’à son sommet. Point final. »

Dario Capodici : « Indicateur de Buffett : États-Unis vs Chine – Devinez qui va devoir gérer les conséquences d’un éclatement majeur de bulle boursière, et qui va étendre son empreinte économique et sa pertinence pendant ce temps-là ?

De plus, contrairement à 2008, je doute que la Chine achète une tonne de Treasuries pour venir en aide aux États-Unis. »

Laurent Maurel – Recherche Bay sur Or.fr : « Actualité oblige, ces dernières heures ont vu surgir une avalanche d’analyses aussi spectaculaires qu’approximatives : le Japon serait en train de déclencher un “transfert de richesse historique”, le carry trade yen serait sur le point d’exploser, et un “moment Gilt” se préparerait dans l’ombre. Pourtant, quand on regarde les marchés, rien de tout cela ne tient. Le yen ne se renforce pas, bien au contraire ; l’USD/JPY reste anormalement élevé, preuve que le dollar demeure la devise rare dans une crise de liquidité mondiale. »

Laurent Maurel – Recherche Bay sur Or.fr : « Or, tant que le yen reste faible, il n’y a aucun moteur de liquidation du carry trade. La mécanique même de l’argument sensationnaliste s’effondre : un unwind du carry exige un yen fort. Nous en sommes loin.

Parallèlement à la faiblesse persistante du yen, le 20 ans japonais s’envole — mais il ne s’envole plus du tout pour les mêmes raisons qu’entre 2021 et 2024. »

Laurent Maurel – Recherche Bay sur Or.fr : « La première phase de hausse des taux longs japonais, de 2021 à la fin 2023, était une réaction classique : le Japon sortait d’une décennie d’inflation zéro, voyait ses prix s’accélérer, et la BoJ commençait timidement à élargir les bandes de fluctuation du YCC. À l’époque, la pentification de la courbe japonaise racontait une histoire simple : le Japon rejoignait, avec retard, le cycle inflationniste mondial. Les investisseurs demandaient naturellement une rémunération supérieure pour détenir de la duration dans un environnement où l’inflation n’était plus anecdotique.

Mais la phase actuelle est entièrement différente. Depuis 2024, puis plus franchement depuis le printemps 2025, la hausse des taux japonais ne reflète plus du tout une “inflation domestique persistante” ni un “réveil du Japon”. La hausse des taux aujourd’hui s’explique par un mécanisme beaucoup plus global : un stress de liquidité qui force les investisseurs étrangers à liquider les JGB longs pour lever des dollars. Les assureurs européens, les fonds de pension asiatiques et les gérants globaux vendent le 20 ans non pas parce qu’ils doutent du Japon, mais parce qu’ils doivent payer des marges, réduire leurs positions risquées ou simplement reconstituer du cash. Ce sont les besoins de refinancement mondiaux qui agitent la courbe japonaise, pas les conditions domestiques japonaises.

Ce glissement est essentiel à comprendre : en 2021–2024, la hausse des taux japonais traduisait une normalisation économique ; en 2025, elle traduit une tension dans le système monétaire mondial. L’ancienne phase était inflationniste ; la phase actuelle est déflationnaire dans l’esprit, car elle parle de manque de cash, de rareté du dollar, d’ajustement forcé du levier global. Le même mouvement — une hausse des taux — raconte deux histoires diamétralement opposées selon la période. C’est précisément cette ambiguïté que beaucoup d’analystes manquent, en lisant la hausse actuelle des JGB comme un signal “domestique”, alors qu’elle est le symptôme d’une mécanique de bilan entièrement différente.

On a voulu voir dans cette nouvelle hausse des taux soit la fin du régime de taux zéro, soit l’annonce d’un pivot domestique historique. La réalité est bien plus simple : les investisseurs étrangers manquent de dollars et vendent ce qui est le moins utile comme collatéral, c’est-à-dire les JGB longs. Quand on doit payer des marges en urgence, on liquide le papier qui ne sert à rien dans une pénurie de cash. La hausse du 20 ans ou du 30 ans japonais est donc le symptôme d’un stress de liquidité global, pas le signal d’un réveil monétaire japonais. Le plan budgétaire annoncé pour vendredi ajoute une couche de prime de terme, mais ce n’est qu’un catalyseur narratif : le moteur réel reste la chasse au dollar.

La comparaison avec les Gilts britanniques ne tient pas davantage. Au Royaume-Uni en 2022, la crise était essentiellement une crise de levier : des fonds de pension LDI exposés à cinq, six ou sept fois leur capital via des dérivés de taux, des appels de marge en cascade, et une Banque d’Angleterre dépassée, contrainte d’intervenir dans la panique. Rien, absolument rien dans la structure japonaise n’y ressemble. La BoJ détient la moitié du marché ; les banques, assureurs et fonds de pension japonais ne travaillent quasiment jamais au levier sur les JGB ; les étrangers ne détiennent qu’une fraction marginale du stock total. Rien n’est scalable, rien n’est laissé au marché, rien ne peut déclencher de spirale auto-entretenue. On vend du long japonais parce que c’est ce que les étrangers peuvent vendre, pas parce que le Japon est en train d’imploser.

Pour toutes ces raisons, il ne faut pas se tromper de crise ni de tempo. Nous ne sommes pas dans une crise obligataire. Pas encore. Si c’était le cas, le 10 ans américain serait en feu, les Bunds divergeraient, et les courbes des pays développés se désancreraient toutes en même temps. Rien de cela n’apparaît.

Le 10 ans américain reste stable »

Laurent Maurel – Recherche Bay sur Or.fr : « Ce que nous vivons aujourd’hui est une crise de cash, une crise de collatéral, où les acteurs vendent ce qu’ils peuvent, non ce qu’ils veulent. C’est une crise de tuyauterie, pas une crise de confiance dans les souverains. La grande crise obligataire, celle qui mettra en cause la soutenabilité des dettes publiques, viendra sans doute — mais plus tard, après la prochaine intervention de la Fed, lorsque la monétisation implicite deviendra impossible à masquer. Ce jour-là, le débat portera sur la crédibilité même des États. Aujourd’hui, nous sommes dans l’urgence, dans l’opérationnel, dans la gestion de court terme.

L’or, lui, navigue parfaitement dans ce paysage et réagit en tandem avec la hausse des taux japonais depuis 2023. C’est logique : lorsque les taux montent parce que la liquidité disparaît, l’or capte la peur du système ; lorsque les taux montent parce que le doute souverain s’installe, l’or capte la peur de la solvabilité. Les deux trajectoires — celle des JGB longs et celle de l’or — racontent la même histoire sous deux angles différents : d’un côté la fragilité des États, de l’autre la recherche d’un actif sans passif.

Dans une crise de liquidité, l’or papier est vendu mécaniquement à travers les ETF pour lever du dollar, mais simultanément la demande d’or physique augmente, et l’on observe la déconnexion habituelle entre le spot qui consolide et les primes physiques qui se tendent. Dans les crises de tuyauterie, les flux ETF ne disent jamais la vérité sur la demande réelle.

Il faut ajouter un point crucial : ces épisodes de stress de liquidité ont toujours offert des fenêtres uniques d’accumulation sur le métal physique. Le marché liquide (ETF, futures) est vendu pour les mauvaises raisons ; le physique est acheté pour les bonnes. Les primes se tendent, les stocks baissent, les importations asiatiques repartent — tout en donnant l’illusion temporaire que “l’or baisse”. Puis, lorsque la phase de ventes forcées se dissipe, le prix spot rattrape mécaniquement la réalité de la demande physique.

Dans la crise actuelle, le cours de l’or consolide à cause des ventes techniques — pas à cause de son rôle stratégique. »

Laurent Maurel – Recherche Bay sur Or.fr : « Dans la prochaine crise, celle de la dette souveraine, le cours montera pour les raisons fondamentales. Nous traversons la phase où l’or papier est vendu faute de cash ; viendra ensuite celle où l’or physique sera recherché faute de confiance. »

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