A qui le tour ?
The Daily Shot : « La corrélation actions-obligations est devenue négative depuis le fiasco de la SVB. »
The Daily Shot : « Les investisseurs sont optimistes sur la zone euro par rapport aux actions américaines. »
Lisa Abramowicz : « PacWest est la prochaine banque à regarder : elle affirme avoir obtenu une ligne de crédit de 1,4 milliard de dollars après que les clients ont retiré environ 20 % des dépôts de la banque depuis le début de cette année. Elle a également choisi de ne pas lever de capital supplémentaire. »
Holger Zschaepitz- die Welt : « Bill Ackman dit qu'il s'attend à une accélération des sorties de dépôts des banques après que Janet Yellen ait fait des commentaires de prise de recul sur la garantie de tous les dépôts et que la Fed ait relevé son taux de référence à 5%. Le seuil de taux de 5% rend les dépôts bancaires "beaucoup moins attractifs". »
Charlie Bilello : « Le taux des fed funds est désormais supérieur au Core PCE (la mesure d'inflation préférée de la Fed). Depuis 2008, la seule autre période avec un taux des fed funds supérieur au Core PCE était d'octobre 2018 à septembre 2019. Cela s'est terminé par des baisses de taux de la Fed en 2019 et un retour rapide à l'argent facile. »
Charlie Bilello : « Les acteurs du marché semblent s'attendre au même retour rapide à l'argent facile aujourd'hui, avec des baisses de taux prévues à partir de juillet et un taux des fed funds inférieur à 3 % d'ici la fin de 2024. »
Heisenberg : « TOUT LE MONDE devrait mettre ce graphique en favori. L'histoire montre que les "pivots" déclencheront le VRAI crash. Mais, mais, mais cette fois, ce sera différent, n'est-ce pas ? »
Indicateurs macro Chine et USA
The Daily Shot : « Le rapport World Economics SMI a montré une nouvelle accélération de l'activité commerciale en Chine ce mois-ci. »
The Daily Shot : « États-Unis : l'indice régional de la Fed de New York était bien en deçà des prévisions, car la demande s'est effondrée. »
Resserrement des conditions financières
Jim Reid – Deutsche Bank : « Au cœur de notre analyse "Waiting for the Lag" se trouvait le resserrement dramatique et très inquiétant des normes de prêt bancaire que nous avons constaté au cours des derniers trimestres - avant même la récente mini-crise bancaire. Nous avons toujours pensé que la courbe des taux était en avance sur les normes de prêt qui, à leur tour, étaient en tête de l'économie.
Le FOMC s'en est certainement rendu compte, le président Powell déclarant hier soir que le Comité prévoit que les événements récents conduiront à un resserrement plus large des conditions de crédit qui aura un impact sur le financement des ménages et des entreprises, et qui finira par peser sur l'activité économique et l'inflation. En ce sens, le resserrement des conditions de crédit remplacera probablement un resserrement supplémentaire de la politique monétaire.
Plus tôt cette semaine, Matt et son équipe ont tenté de quantifier les chocs possibles sur les normes de prêt et ce que cela pourrait signifier pour la croissance.
Ils ont examiné deux scénarios : 1) un resserrement net de 10 pp (conformément aux récessions du début des années 90 et 2000) et 2) un resserrement net de 30 pp, qui se situe à l'extrémité supérieure de l'histoire. Voir le premier graphique pour le contexte.
Ils modélisent ensuite l'impact sur les ventes finales réelles aux acheteurs nationaux privés, qui est une approximation du PIB qui s'aligne mieux sur les domaines où les canaux de prêt bancaire nationaux ont une influence. Comme le montre le deuxième graphique, l’impact sur la croissance sur quatre trimestres est d'environ 0,5 % et 1,25 % pour les deux scénarios, au-delà des conditions actuelles.
L'impact des normes de prêt déjà plus strictes a toujours été à la source du fait que nous étions situés à l'extrême vue de marché en ce qui concerne notre prévision de récession américaine du S2 2023, mais cette analyse montre les risques à la baisse si la mini crise bancaire resserre les normes de prêt plus loin. Par conséquent, la prochaine enquête d'opinion des agents de crédit principaux de la Fed (SLOOS), qui aura probablement lieu le 1er ou le 8 mai, pourrait être l'un des points de données les plus importants du deuxième trimestre. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « La récente flambée de la volatilité des obligations suggère que les écarts de taux des obligations d'entreprise restent trop serrés et devraient augmenter considérablement.
Le risque de défaut commence à augmenter, ce qui pourrait encore accroître la pression sur le coût du capital.
À notre avis, les obligations d'entreprises sont l'une des parties les plus chères du marché aujourd'hui, en particulier la catégorie des obligations junk.
Le resserrement des conditions monétaires n'a pas encore eu d'impact sur les spreads des entreprises.
Historiquement, c'est ce qui crée des événements de crédit majeurs. »
Sur l'industrie minière aurifère
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Il n'est pas surprenant de voir une croissance stagnante parmi les principales mines d’or alors que l'or approche des prix records.
Ces entreprises sont comme des dinosaures avec des actifs vieillissants, une qualité qui se détériore et aucun appétit pour la croissance de la production.
Leur approche disciplinaire actuelle a atteint un niveau si extrême qu'ils font presque plus de rachats d’actions et de dividendes qu'ils n'investissent dans le secteur minier.
Si vous me demandez, il n'y a jamais eu de meilleur moment pour reconstruire cette industrie avec de nouveaux projets passionnants.
Les arguments macroéconomiques en faveur de la possession de métaux précieux continuent de se raffermir, ouvrant la voie à des performances exceptionnelles pour les sociétés minières à un stade précoce. »
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