Baisse des taux, prendre du risque ? Si oui, sur quoi ?
David Cox, CMT, CFA : « Si vous me dites que c'est différent cette fois-ci, je serai d'accord, cela pourrait l'être... Mais la baisse du pourcentage d'actions au-dessus de la moyenne à 200 jours pour les actions technologiques $XLK au cours des récents sommets constitue une divergence baissière... même comportement en '18/'20/'21. »
BofA : « Les small caps ont généralement surperformé les large caps dans les 6 mois suivant la première baisse des taux. »
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Jim Reid – Deutsche Bank : « Dans le graphique d'aujourd'hui, nous examinons tous les cycles d'assouplissement de la Fed au cours des 70 dernières années pour le S&P 500. Comme vous pouvez le voir, si l'assouplissement est associé à une récession, la réduction des taux ne permet pas d'empêcher le marché de baisser au cours des 6 à 9 mois suivants. Cependant, si nous avons un cycle d'assouplissement sans récession, les marchés ont tendance à s'envoler. En effet, un peu moins de 2 ans après de tels cycles, le mouvement médian a été presque de +50% à la hausse. Un S&P 500 à 8450 fin 2026, quelqu'un ?
Le bémol à cet optimisme est qu'en moyenne, le S&P tend à être stable dans les 12 mois précédant la première baisse du cycle, qu'une récession survienne ou non. Dans ce cycle, le S&P 500 a augmenté de +26,6% au cours des 12 derniers mois, ce qui est de loin le meilleur résultat sur une telle période, avec +24% avant le cycle d'assouplissement de 1995 comme résultat le plus positif suivant.
On pourrait donc avancer que certains des gains potentiels d'un "cycle d'assouplissement sans récession" ont été empruntés sur le futur cette fois-ci. Cela pourrait également signifier que les baisses lors d'une récession pourraient être plus importantes. Mais pour l'instant, le marché a écarté cette idée et il est juste de dire que si nous n'avons pas de récession et que nous avons un véritable cycle d'assouplissement, cela constituerait un excellent environnement pour le risque, toutes choses égales par ailleurs. »
L'or a beaucoup de potentiel, mais...
Willem Middelkoop : « L'or est la couverture ultime contre la dette américaine (à long terme). »
Willem Middelkoop : « Même les imprimeurs de monnaie se réfugient désormais dans l'or. »
The Daily Shot : « L'or reste découplé des taux réels malgré les achats massifs des banques centrales. »
Gold Investor Research : « Le prix de l'or a déjà augmenté de +25 % par rapport à son niveau de sortie de consolidation alors que la phase de réduction des taux commence enfin.
C'est un début très solide, d'autant plus qu'il y a encore de nombreuses baisses de taux à venir qui continueront à pousser le prix de l'or encore plus haut. »
In Gold We Trust : « Comment l'or a-t-il historiquement performé après la première baisse des taux dans un cycle ? »
In Gold We Trust : « Et pour l’argent ? »
In Gold We Trust : « Et pour les mines d’or ? »
Mais la baisse des taux était anticipée par le marché... L'or a déjà performé de 42 % depuis le point bas d'octobre 2023.
Au delà des facteurs techniques, avec des gros titres tels que ceux-ci (CNBC ci-dessous), une pause dans le rally ne serait pas surprenante :
Mais encore énormément de potentiel à plus long terme, sans aucun doute.
Plus de récession ?
Peter Berezin : « La Fed a réduit les taux de 50 points de base et prévoit une autre réduction de 50 points de base d'ici la fin de l'année.
Cela garantira-t-il un atterrissage en douceur ? J'en doute.
La Fed a abaissé les taux de 100 points de base cumulés entre janvier 2001 et mars 2001, et la récession a commencé un mois plus tard. De même, la Fed a réduit les taux de 100 points de base cumulés entre septembre 2007 et décembre 2007, pour que la Grande Récession commence en janvier 2008.
Les investisseurs espèrent un scénario similaire à l'épisode de 1994-95, où l'assouplissement de la Fed a ouvert la voie à un boom économique. Cependant, il existe au moins trois différences entre cette période et aujourd'hui :
Premièrement, la phase de resserrement de 1994-95 était relativement modérée. La Fed a augmenté les taux de 300 points de base cumulés entre février 1994 et février 1995. Cette fois-ci, la Fed a relevé les taux de 525 points de base.
Deuxièmement, le taux de chômage a baissé à partir de 1993. En revanche, le chômage augmente déjà (et contrairement à tous les discours optimistes sur le fait que cette hausse du chômage serait due à la croissance de l'offre de travail, plus de la moitié de l'augmentation du taux de chômage est due à la perte d'emplois).
Troisièmement, et peut-être plus important encore, la seconde moitié des années 1990 a été marquée par un important boom désinflationniste des dépenses d'investissement en capital couplé à une croissance rapide de la productivité. Bien que les choses puissent changer, rien de comparable n'apparaît encore dans les données actuelles. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « La désinversion de la courbe des taux a probablement été le développement de marché le plus important suite à la récente décision de politique monétaire de la Fed.
Nous avons constaté une baisse notable du pourcentage d'inversions de la courbe des taux dans la courbe des bons du Trésor américain, désormais à 67 %.
À mon avis, la courbe des taux est sur le point de s'accentuer fortement à partir de maintenant, comme elle le fait généralement après des inversions majeures. »
Frederik Ducrozet : « Le pricing de la Fed par rapport aux cycles d'assouplissement précédents. »
Une baisse des taux que le mur de la dette appréciera
Lawrence McDonald : « Il n'y a qu'une seule raison pour laquelle la Fed a réduit les taux de 50 points de base cette semaine... Ils DOIVENT baisser les taux à court terme alors qu'un mur colossal de dette arrive à maturité. »
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