Tour d'horizon des marchés : sentiment, positionnement, flux, valorisations
Thomas Callum – ChartStorm : « La société bien nommée Consensus Inc effectue des sondages hebdomadaires sur les bulletins d'information des marchés à terme et les rapports de courtage, et regroupe le pourcentage qui est haussier. À ce stade, leur série d'indices boursiers est la plus haussière depuis 2018. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Il n'est donc pas surprenant que les gestionnaires d'actifs soient fortement positionnés net à l'achat sur les contrats à terme des indices boursiers. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Pourtant, selon une enquête de S&P Global auprès de gestionnaires d'investissement, il y a eu une perte de confiance soudaine et résolue dans l'enquête de janvier. Les principaux moteurs de ce changement d'opinion étaient la (géo)politique, avec en particulier les tensions au Moyen-Orient (ainsi que la Chine et la Russie) et la politique intérieure des États-Unis (année électorale) également mentionnées. Les valorisations onéreuses ont également été soulignées comme une préoccupation. Et c'est compréhensible... lorsque vous avez un marché tarifé pour la perfection et en même temps un ensemble de risques extrêmes très réels et crédibles à l'horizon, cela crée une perspective de risque délicate. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Sur une note distincte, les flux cumulatifs de fonds grand public (dans les ETF et fonds communs de placement en actions américaines) semblent traverser des cycles de doute et d'enthousiasme (ou de peur et d'avidité, d'incrédulité vs croyance). Nous sommes actuellement dans la phase de doute, mais avec une lueur d'un changement imminent vers le mode enthousiasme. »
Thomas Callum – ChartStorm : « C'était l'un de mes graphiques préférés de 2023, il montre le cycle du marché à travers le prisme des marchés de capitaux propres. L'activité des introductions en bourse (IPO) augmente et atteint son apogée au sommet du cycle du marché, car une liquidité abondante, un appétit pour le risque et des valorisations élevées incitent les entreprises à entrer en bourse. Puis, lorsque les marchés s'effondrent ou passent en mode marché baissier, l'activité des IPO se tarit. Ainsi, ce graphique apporte des informations importantes sur le timing du marché à moyen terme - non seulement en évaluant l'étape du cycle du marché, mais aussi en ce qu'il nous dit des choses sur le côté de l'offre (plus d'IPO = plus d'offre d'actions, l'économie 101 dit que plus d'offre = baisse des prix, toutes choses étant égales par ailleurs, et vice versa). »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique est particulièrement intéressant et suggère quelques candidats potentiels pour une perspective plus structurellement haussière pour les actions.
L'indice S&P 500 pondéré par égalité de poids a augmenté par rapport à l'indice S&P 500 pondéré par capitalisation boursière, et cela survient après un effondrement majeur dans la ligne de performance relative. Autrement dit, il y a au moins une chance d'un élargissement haussier, avec potentiellement les retardataires rattrapant leur retard et contribuant davantage par rapport aux "magnifiques 7". »
Thomas Callum – ChartStorm : « Un autre point de vue sur cela est que si nous examinons les cycles à long terme dans la performance relative des petites par rapport aux grandes entreprises, des actions value par rapport aux actions de croissance, du marché mondial par rapport au marché américain, et des prix des matières premières, il y a également une possibilité pour une rotation vertueuse potentielle où les anciens retardataires deviennent les nouveaux moteurs de force. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Un sous-ensemble intéressant de ce graphique précédent est le marché mondial par rapport au marché américain. Bien qu'il existe une différence substantielle de valorisation (les actions américaines sont chères par rapport aux actions mondiales bon marché), que j'ai déjà documentée ailleurs, il y a aussi l'aspect de la pondération par capitalisation boursière... La pondération des actions américaines dans les actions mondiales est à un niveau record (cycle ?) élevé. »
Thomas Callum – ChartStorm : « De même, les actions chinoises sont à leur plus bas niveau en 30 ans par rapport aux actions américaines. Et un contexte intéressant à cela : les actions chinoises sont bon marché (par rapport aux actions américaines chères), la Chine réduit ses taux d'intérêt (par rapport aux États-Unis qui augmentent leurs taux), l'économie chinoise est en récession (par rapport à l'expansion en fin de cycle aux États-Unis). Ces choses évoluent en cycles, et finalement, la tendance changera ici, mais bien sûr, il y a aussi des obstacles en termes de sentiment et de politique. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Ce tableau présente des statistiques historiques pour les rendements annuels des actions et des obligations. Il y a quelques points saillants intéressants, par exemple, les obligations ont été positives 88% du temps, tandis que les actions n'ont été positives que 71% des années, pourtant les actions ont battu les obligations 63% du temps. En approfondissant, chaque fois que les actions étaient en baisse sur l'année, les obligations ont battu les actions 95% du temps (d'où la perception courante des obligations comme diversificateurs). Mais, bien que plus rare, les obligations peuvent quand même battre les actions dans une année haussière, bien que cela ne se produise que 14% du temps. Des statistiques intéressantes pour les investisseurs à long terme, mais particulièrement intéressantes pour les allocataires d'actifs actifs conscients du cycle. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Suite aux sauvetages des banques régionales au début de 2023 (et peut-être plus important encore, le point de bascule de ChatGPT qui je dirais s'est produit à peu près au même moment), il y a eu un retour régulier des investisseurs particuliers vers les fonds technologiques. Ainsi, et avec une très forte série de performances, la part de marché des ETF du secteur technologique a atteint un nouveau record en fin d'année dernière.
Quel que soit votre avis sur l'avenir des actions technologiques, qu'elles continuent leurs taux de croissance exponentiels, que nous entrions dans une période d'accélération technologique soutenue, ou que le secteur subisse des revers dus au cycle ou à la réglementation, ou simplement que la croissance déçoive par rapport aux valorisations exubérantes et optimistes... une chose est certaine, les gens sont à bord. Big tech, les "magnifiques 7", QQQ, quel que soit le nom que vous lui donnez, il y a une croyance très réelle et un large consensus/public qui a été conditionné et formé à toujours acheter.
Cela s'est mal terminé au début des années 2000, mais ce n'est pas la bulle dot com. C'est quelque chose d'autre, et cela se déroulera différemment — peut-être que cette fois-ci, la technologie montera plus haut et plus longtemps avant ce qui viendra éventuellement ensuite. En attendant, c'est là que se trouve la foule, et c'est là où le plus grand nombre d'opinions pourrait changer. »
The Kobeissi Letter : « Depuis que la Réserve Fédérale a commencé à augmenter les taux d'intérêt en mars 2022, les fonds du marché monétaire ont connu des entrées massives de capitaux. Le total des actifs détenus dans les fonds du marché monétaire est passé de 4,5 trillions de dollars à 6 trillions en 2 ans, soit une augmentation de 33%. Maintenant, la Fed devrait commencer à réduire les taux d'intérêt. Avec des niveaux records de capitaux en attente, nous pourrions assister à une rotation généralisée hors de ces fonds du marché monétaire. Si ce capital retourne sur le marché des actions, la récente hausse est loin d'être terminée. Jamais il n'y a eu autant de capital en attente. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « L'environnement macroéconomique actuel sur les marchés boursiers mondiaux présente une configuration d'investissement fortement divisée pour 2024 et le reste de la décennie. Il est temps d'acheter bas et de vendre haut. »
Torsten Slok : « Le marché se comporte comme si les taux d'intérêt nuls étaient revenus — et ce n'est pas le cas. »
Inflation US, réaccélération ?
Andreas Steno Larsen : « Cette légère réaccélération des tendances inflationnistes aux États-Unis est probablement la pire chose qui puisse arriver au consensus économique pour 2024, et le scénario le plus douloureux reste celui d'une inflation plus élevée à partir de maintenant. »
Visuel sur la séquence de 2008
Trappe à dette
Lyn Alden : « Les gens crient au loup à propos de la dette et du déficit fiscaux depuis tant de décennies que lorsque ses effets tangibles commencent réellement à se manifester, personne ne s'en préoccupe vraiment. Pendant quarante ans, la baisse des taux d'intérêt a compensé l'augmentation de la dette par rapport au PIB, puis nous avons rebondi à partir de taux zéro. »
Immobilier Europe
Barchart : « Les prix des logements en Allemagne ont chuté de 10,2 % au cours du troisième trimestre, la plus grande baisse jamais enregistrée. »
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