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Producteurs de métaux précieux
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Si les sociétés de métaux précieux constituaient un secteur, elles auraient aujourd'hui les marges de flux de trésorerie les plus élevées de l'indice S&P 500. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Voici la production annuelle d'or du deuxième plus grand producteur de métaux précieux au monde. C'est le niveau le plus bas depuis plus de 20 ans, selon son rapport le plus récent. De ce point de vue, l'environnement actuel ressemble fortement à celui des années 1970. À l'époque, les grandes industries minières avaient déplacé leur attention vers d'autres métaux en raison de la faiblesse des prix de l'or, juste avant l'une des plus importantes hausses séculaires du métal dans l'histoire de l'industrie.
De même, le manque actuel de budgets d'exploration et de développement de nouvelles mines d'or reflète cette période. Cependant, aujourd'hui, ce changement n'est pas motivé par le prix, mais par une volonté des sociétés minières d'augmenter leur exposition aux métaux de base, afin d'attirer le capital institutionnel vers les efforts d'électrification.
De nombreux producteurs évitent désormais les projets exclusivement axés sur l'or, préférant plutôt des gisements contenant du cuivre ou d'autres métaux industriels.
Je ne suis pas contrarien simplement pour l'être. Je crois que les prix de l'or disposent de plusieurs voies potentielles pour augmenter, rendant les projets exclusivement aurifères encore plus attrayants dans un monde où notre industrie les néglige. Je crois qu'il est temps d'être avide quand les autres sont craintifs. »
Comment vont les entreprises ?
Mikael Sarwe – Nordea : « L'enquête de la NFIB sur les petites entreprises signale une récession continue des ventes et des bénéfices faibles. »
Albert Edwards : « Les investisseurs ne devraient pas confondre Mag7 avec l'économie. Les petites entreprises familiales sont le cœur de l'économie et entraîneront celle-ci dans une récession. Une récession pourrait alors exposer les grandes capitalisations cycliques qui se font passer pour des actions de croissance. »
Albert Edwards : « J'ai apprécié ce rappel de David Rosenberg que l'inversion actuelle de 150 points de base entre le taux à 2 ans et les Fed Funds est exactement la même qu'en novembre 2007, au moment où la récession officielle (NBER) a commencé - une récession que la Fed n'avait absolument pas vu venir. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « En parlant de ralentissements, ces derniers jours ont vu une attention significative portée à l'industrie allemande, qui connaît actuellement un marasme notable. Plusieurs histoires microéconomiques ont mis cela en lumière, ainsi que les données macroéconomiques, et seulement mardi, les actions de BMW ont chuté de plus de 11 % après avoir annoncé que 1,5 million de voitures pourraient présenter des défauts dans leurs systèmes de freinage. Ces systèmes ont été produits par Continental, dont les actions ont également chuté de plus de 10 %. Cela en a fait les deux pires performances du DAX mardi. Tout cela survient dans le contexte de l'annonce de la semaine dernière par Volkswagen concernant des fermetures d'usines potentielles, une première dans son histoire.
Ce marasme plus large est évident dans les statistiques de la production industrielle allemande, qui sont au centre du graphique d'aujourd'hui. Notre économiste en chef pour l'Allemagne, Robin Winkler, souligne que bien que le ralentissement actuel ne soit pas aussi brutal que les récessions de 2008 et 2020, il est plus profond et plus prolongé que les grandes crises structurelles du 20e siècle.
Une consolation est que, bien que la situation semble historiquement sombre selon les données de la production industrielle (IP), le ralentissement actuel semble plus modéré selon les données de la valeur ajoutée brute (GVA), qui alimentent le PIB. Comme notre équipe allemande l'a déjà soutenu, les données disponibles suggèrent que l'industrie allemande évolue vers des activités à forte marge avec un contenu élevé en R&D et de faibles volumes en vrac.
Donc, même dans ce contexte de morosité compréhensible, il pourrait y avoir une lueur d'espoir. Certes, cela ne vaudra pas grand-chose pour tout le monde, car l'emploi est plus sensible à la baisse des volumes de production et devrait reculer encore selon leur point de vue. Cependant, la forte corrélation entre la production industrielle et la GVA observée lors des cycles précédents n'est pas évidente cette fois-ci, la GVA se maintenant beaucoup mieux. Ainsi, bien que ce marasme industriel persistant soit inquiétant pour l'Allemagne, la situation est un peu plus nuancée que les gros titres alarmistes. »
Peter Berezin : « Les défaillances dans le secteur de l'immobilier commercial augmentent et s'étendent au-delà du secteur des bureaux. L'atterrissage en douceur se transforme en sables mouvants. »
Des données en faveur d'un ralentissement de l'inflation
Ole S Hansen : « La plus forte baisse hebdomadaire jamais enregistrée du coût d'expédition d'un conteneur de Shanghai à New York. Depuis son pic de juillet, juste en dessous de 6 000 $ par conteneur de 40 pieds, l'indice global Drewry du transport de conteneurs a connu une forte inversion, chutant de 13 % cette semaine seulement pour atteindre 4 168 $, réduisant la progression depuis le début de l'année à 36 %, tandis que l'augmentation en glissement annuel reste élevée à 167 %. Cette faiblesse récente est due à des baisses importantes sur les routes de Shanghai à Rotterdam (-17 %) et New York (-21 %), cette dernière représentant la plus forte baisse hebdomadaire jamais enregistrée. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'inflation de l'IPP pour août est de +1,7 % en glissement annuel, contre une estimation de +1,7 % et +2,1 % précédemment (révisée à la baisse depuis +2,2 %). L'IPP de base est de +2,4 %, en ligne avec les estimations de +2,4 %, et par rapport à +2,3 % précédemment (révisé à la baisse depuis +2,4 %). »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'inflation de l'IPC pour août est de +2,5 % en glissement annuel, conforme aux estimations de +2,5 %, contre +2,9 % précédemment. L'IPC de base est de +3,2 %, en ligne avec les estimations de +3,2 % et identique à la donnée précédente de +3,2 %. »
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