Des feux verts qui donnent envie d'y aller
Thomas Callum – ChartStorm : « Feux Verts : Ce graphique combine quelques éléments que j'ai suivis ces dernières semaines — le premier est cette ligne de tendance à la baisse : nous avons non seulement vu un rebond à partir de cette ligne, mais aussi un échec de la cassure à travers celle-ci (et la moyenne mobile sur 200 jours), et le marché est même légèrement remonté au-dessus de sa moyenne mobile sur 50 jours. En regardant les panneaux inférieurs, le premier montre $TLT (essentiellement les rendements obligataires inversés) qui a rompu sa tendance à la baisse, le deuxième montre $UDN (essentiellement le dollar américain inversé) prenant un tournant, et enfin $XLK vs $XLE montre les actions technologiques se débarrassant de leur tendance baissière et les prix du pétrole brut se détendant. Dans l'ensemble, cela représente un pic dans le précédent resserrement des conditions financières (où le pétrole brut + les rendements obligataires + le dollar américain étaient tous en hausse), et dans son ensemble, c'est une image plutôt haussière. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Échecs de Cassure : Sur une note similaire, et faisant également suite à une caractéristique précédemment observée, ce graphique souligne comment, conjointement avec l'échec de la cassure en dessous de sa moyenne mobile ascendante sur 200 jours, le S&P500 a également connu un échec de cassure en dessous de ce niveau clé de support [n.b. remarquez comment il a fait la même chose en sens inverse l'année dernière — dépassant brièvement le niveau de 4200 avant de retomber rapidement]. De plus, l'étendue des actions s'échangeant au-dessus de leurs moyennes mobiles respectives sur 200 jours a connu sa propre tentative de cassure infructueuse, et commence maintenant à se redresser à partir de niveaux pratiquement survendus. Là encore, se basant strictement sur les aspects techniques et sans tenir compte d'autres informations, cela semble positif. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Et toi, Père Noël ? En plus de tout cela, nous avons une saisonnalité positive qui entre en jeu, avec le très médiatisé "Rallye de Fin d'Année" qui commence à se profiler. En termes de rendements mensuels, sur toutes les années (de 1964 à 2022), le S&P500 a affiché des rendements positifs en novembre et décembre respectivement 68% et 71% du temps... ce sont de bonnes probabilités. »
Réinitialisation du Sentiment : L'autre élément de contexte intéressant en parallèle des points précédents est la manière dont le sentiment s'est considérablement réinitialisé (bien que pas encore à un niveau extrêmement baissier) par rapport à l'optimisme précédent.
Thomas Callum – ChartStorm : « Les allocations des investisseurs en liquidités ont considérablement augmenté (comme on pourrait s'y attendre étant donné les rendements relativement corrects sans risque offerts par les investissements en liquidités). Peut-être un autre argument en faveur d'un plus grand rallye en fin d'année. »
Mais...
Thomas Callum – ChartStorm : « Marchés Déséquilibrés (1/2) : Les 10 meilleures actions du S&P500 ont été responsables de plus de l'intégralité des rendements du S&P500 depuis le début de l'année. Un cas extrême et tout simplement sans précédent. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Marchés Déséquilibrés (2/2) : Fait intéressant, les grandes entreprises technologiques, bien qu'elles représentent près de 30% de la capitalisation boursière, se traitent à des niveaux disproportionnés par rapport à leur contribution aux bénéfices (environ 18%). Cela a entraîné un écart record entre la capitalisation boursière et la part des bénéfices, et représente une surévaluation significative à l'extrémité supérieure du marché. »
Thomas Callum – ChartStorm : « États-Unis vs Monde (1/2) : Les graphiques précédents montrent une dynamique qui a eu un effet fortement aveuglant en termes de biais de récence. La plupart des investisseurs ne souhaitent posséder que des actions américaines, et même dans ce cas, ils préfèrent principalement la technologie car historiquement, elles ont offert les meilleurs rendements... mais tous les bons étudiants en macroéconomie et en marchés financiers, ainsi que tous ceux qui ont une vision à plus long terme, savent que ces éléments évoluent en cycles. Et le cycle actuel de surperformance relative des États-Unis par rapport au reste du monde est vieillissant comparé aux cycles précédents. »
Thomas Callum – ChartStorm : « États-Unis vs Monde (2/2) : Un élément clé dans l'analyse des cycles de marché est la valorisation. Les valorisations de départ ont un impact puissant sur l'expérience des rendements futurs. En effet, vers 2009/10, les actions américaines étaient effectivement bon marché par rapport au reste du monde, et les actions technologiques étaient également franchement et relativement bon marché à l'époque... et maintenant, nous avons une flopée de génies du marché qui conseillent aux gens d'acheter simplement des packages d’actions technologiques et des ETF du S&P500 en raison de la décennie de performance qui a découlé de ces valorisations de départ exceptionnellement basses.
Nous devons éclairer notre analyse à partir de données observables historiques, mais nous devons également éviter les biais et l'effet d'aveuglement qu'une fixation sur l'histoire récente peut avoir. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Actions vs Obligations : Pourquoi s'embêter avec les obligations ? Certains pourraient se le demander, car les obligations ont connu des baisses considérables au cours des dernières années. Cependant, revenant sur le thème des cycles de marché, il est important de reconnaître que bien que les actions puissent surpasser les obligations sur le long terme, il y a des périodes dans le cycle de marché où les obligations surpassent nettement les actions. C'est pourquoi je préfère personnellement une approche consciente des cycles et multi-actifs. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le portefeuille 60/40 (une approche simpliste de la construction de portefeuille qui alloue 60% à des actions et 40% à des obligations) a connu l'une de ses pires années en 2022, car à la fois les actions et les obligations ont perdu du terrain. Et il y avait des indices.
La vue de la valorisation moyenne pondérée combinée montrait que le portefeuille 60/40 se négociait à des valorisations record en 2021. Avec le recul, c'était un accident qui ne demandait qu'à se produire. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Mais maintenant, principalement grâce à la grande réinitialisation des valorisations des obligations, le portefeuille 60/40 apparaît comme légèrement bon marché. Ainsi, toute nécrologie annonçant la disparition du portefeuille 60/40 risque fort d'être considérée comme prématurée, car le réajustement des valorisations incline progressivement les probabilités en faveur de rendements futurs attendus positifs. »
Aura-t-il encore raison ?
John P. Hussman, Ph.D. : « Petite mise à jour pour votre information - les valorisations et les éléments internes sont toujours une trappe. Rien n'exclut une amélioration, mais nous n'y sommes pas encore, et nous nous alignerons sur les données observables.
Mon impression de la semaine dernière - un "rallye d'assainissement" furieux couplé à une exubérance de "rallye de pivot" contenue au milieu d'une détérioration économique.
Voici un siècle de données qui pourrait aider à identifier une opportunité générationnelle. Ce n'est pas du côté acheteur. »
Publication 2007 :
Une bonne opportunité pour réduire les risques excessifs
La semaine dernière, le marché boursier a bénéficié d'un rallye d'assainissement typique partant d'un niveau excessivement bas - "rapide, furieux et enclin à l'échec." Cela représente une bonne occasion pour les investisseurs de réduire les positions qui ne résisteraient pas à une traversée complète du cycle du marché, avec le S&P 500 à seulement environ 5% en dessous d'un record historique.
Permettez-moi de préfacer cette analyse en soulignant que mon intention n'est pas de dissuader les investisseurs de plans d'investissement bien réfléchis. Il n'y a rien de mal avec une approche d'investissement en achat et conservation, à condition que les investisseurs soient conscients de combien l'impulsion à abandonner cette stratégie après de fortes baisses est forte. Je suis apparu brièvement sur CNBC la semaine dernière pour discuter du risque de récession, mais avant cela, on m'a demandé de mettre un ton positif dans mes commentaires, auquel j'ai répondu - "Regardez, mon intérêt est de m'assurer que les investisseurs aient des positions qu'ils peuvent maintenir à travers le cycle complet du marché, y compris une potentielle baisse de 30% du marché baissier par rapport aux sommets, sans mettre en péril leur sécurité financière. S'ils prennent plus de risques qu'ils ne peuvent en supporter durant un marché baissier, ils devraient réduire maintenant. Je ne vais pas faire de grands gestes à propos de malheur et désespoir, mais je pense que c'est un moment crucial pour les investisseurs de penser aux risques qu'ils prennent, et si vous ne voulez pas que je dise cela, s'il vous plaît ne me mettez pas à l'antenne." Eh bien, j'ai continué, et bien que nous ayons manqué de temps, c'est toujours mon message.
John P. Hussman, Ph.D., le 4 décembre 2007
Rachats de shorts massifs
Holger Zschaepitz - die Welt : « Le graphique de la situation difficile du marché boursier en une image : Le mouvement "Risk On" de la semaine dernière a poussé les fonds spéculatifs à couvrir leurs positions short, déclenchant des short squeezes violents, avec des actions à découvert très prisées enregistrant des gains de plus de 13% dans le panier des actions les plus vendues à découvert de Goldman Sachs. »
BarChart : « Les vendeurs à découvert d'actions ont subi la plus grande perte hebdomadaire en près de 2 ans. »
Toujours des risques sur le crédit ?
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Certains doivent se demander ce que les obligations junk européennes savent que les instruments américains ne savent pas encore. À mon avis : L'élargissement potentiel des écarts de rendement des obligations à haut rendement demeure l'un des trades macro les plus convaincants. »
Warren était en cash au 3e trimestre
Holger Zschaepitz - die Welt : « La société Berkshire Hathaway de Warren Buffett détient une réserve de trésorerie record. Le conglomérat a enregistré une perte nette trimestrielle élargie à 12,8 milliards de dollars, piquée par la baisse du marché boursier principalement une chute de 11,7 % du prix de l'action Apple. MAIS la société a clôturé le troisième trimestre avec un record de 157 milliards de dollars en trésorerie et équivalents, en hausse par rapport aux 147,4 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre et surpassant le précédent record de 149,2 milliards de dollars qui avait été établi il y a 2 ans. »
Les banques centrales baissent leurs taux au rythme le plus rapide depuis août 2020
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