La cassure à la hausse continue sur les métaux précieux
JustDario : « L’argent est en train de se tendre maintenant et cette fois, il semble que les bullion banks ne puissent plus le retenir. Accrochez-vous, ça va être une aventure intéressante. »
Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « L’argent après que l’or ait atteint un nouveau record historique. Représenté à l’échelle du mouvement actuel qui a débuté fin février 2024.
1972 n’est pas seulement la meilleure comparaison pour l’or. C’est aussi le cas pour l’argent. Il a formé une figure type « tasse avec anse » après avoir testé 49 $. »
Jordan Roy-Byrne, CMT, MFTA : « Cassure majeure des métaux précieux la semaine dernière. Les actions aurifères face au portefeuille 60/40 ont cassé une base longue de 11 ans. XAU & GDX vs. 60/40 en barres hebdomadaires ci-dessous. À noter : les deux ont cassé en termes quotidien, hebdomadaire et mensuel. Cette cassure indique que davantage de capitaux se déplaceront des investissements conventionnels vers les actions aurifères dans les années à venir. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « L’or vient tout juste de grimper à un niveau record sur les graphiques hebdomadaires. Imaginez essayer de prévoir une correction des prix de l’or alors que les banques centrales sont piégées dans une crise monétaire et de dette massive, contraintes d’accumuler le métal presque à n’importe quel prix. Nous vivons une époque folle, à mon avis. »
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Pendant ce temps : Les sociétés minières profitent de certaines de leurs meilleures marges bénéficiaires jamais enregistrées à ces niveaux de prix de l’or.
Fait remarquable, beaucoup de ces entreprises se négocient encore comme si l’or valait environ 2 000 $. Une réévaluation significative est probablement encore devant nous, à mon avis. »
Actions US : Tout va bien se passer ?
Kevin Malone : « Parmi les 200 plus grandes transactions d’insiders de la semaine dernière (par valeur), 0 sur 200 étaient des ordres d’achat. Je n’ai jamais rien vu de tel de ma vie. »
IsabelNet : « Bien que les prévisions de bénéfices pour 2026 soient très optimistes, il est prudent de les considérer comme ambitieuses par rapport aux normes historiques, avec un risque important si les bénéfices réels s’avéraient inférieurs. »
The Kobeissi Letter : « La capitalisation boursière du Nasdaq par rapport à la masse monétaire M2 américaine a atteint un record de 176 %. Cela signifie que la valeur de marché du Nasdaq est presque deux fois plus élevée que l’ensemble du stock de monnaie liquide dans l’économie.
Le ratio a désormais dépassé le pic de la bulle Internet de 2000 d’environ 45 points de pourcentage.
Jamais dans l’histoire des marchés financiers la hausse des cours boursiers n’a dépassé à ce point la croissance de la masse monétaire. En parallèle, la capitalisation du Nasdaq par rapport au PIB américain est montée à un record de 129 %, soit presque le double du pic de la bulle Internet. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Le S&P 500 a clôturé en hausse de +1,9 % en août (contre +2,5 % pour le S&P 500 équipondéré) ; ce qui le place à +9,8 % depuis le début de l’année (+10,8 % dividendes inclus) contre +7,4 % pour l’équipondéré (+8,7 % dividendes inclus). Cela marque son 4ᵉ gain mensuel consécutif, et l’indice reste confortablement au-dessus de sa moyenne mobile à 10 mois (~200 jours). Ça semble bien parti. »
Source : Topdown Charts
Thomas Callum – ChartStorm : « À l’approche du FOMC du 17 septembre, la pression sur la Fed augmente de façon exponentielle pour livrer de nouvelles baisses de taux — qu’on pense que ce soit justifié ou non, les vents politiques tournent, et cela semble à ce stade très probable.
Pour les marchés, le S&P 500 équipondéré surperforme généralement le pondéré par la capitalisation lorsque la Fed baisse ses taux… ainsi, de nouvelles baisses de taux soutiendraient le thème haussier d’élargissement (rattrapage, rotation, diffusion de la hausse du marché). »
Source : Daily Chartbook
Thomas Callum – ChartStorm : « Cependant ! Comme le souligne Goldman Sachs dans ce graphique, le caractère haussier ou non d’un retour aux baisses de taux dépendra entièrement de savoir si ces baisses sont justifiées par un affaiblissement macroéconomique… en d’autres termes, si vous baissez les taux pour de bonnes raisons (par exemple parce que l’économie se dirige vers une récession), alors c’est négatif pour les actions (la récession est négative pour les actions). Mais si vous baissez les taux par précaution ou pour d’autres raisons, alors c’est positif (c.-à-d. ajout de vents favorables monétaires + conditions économiques résilientes).
Donc récession ou non est la variable clé. Et on pourrait même dire que cela mesure en réalité la capacité de la Fed à anticiper l’affaiblissement macroéconomique. »
Source : Goldman Sachs via ZeroHedge
Thomas Callum – ChartStorm : « Comme je n’ai cessé de le répéter, le VIX et les spreads de crédit ont tendance à connaître une hausse saisonnière à cette période de l’année, et cette semaine nous avons un nouvel angle là-dessus. Cette fois, nous regardons la volatilité réalisée (écart-type réel des rendements par rapport au VIX — étant le niveau de volatilité implicite dans le prix des options). Et nous ajoutons la dimension supplémentaire du cycle électoral de 4 ans… il se trouve que nous entrons précisément dans une période historiquement très volatile.
Encore une fois, cela ne signifie pas que nous sommes condamnés, mais que nous avons des preuves statistiques qui nous disent qu’il faut prêter plus d’attention à la gestion des risques en ce moment. »
Source : @NautilusCap
Thomas Callum – ChartStorm : « Et bien sûr, les spéculateurs sont massivement nets vendeurs sur le VIX en plein milieu de la saison de volatilité — que pourrait-il bien se passer de travers ? »
Source : @SofiaHCBBG
Thomas Callum – ChartStorm : « Un autre point de données à considérer est celui des corrélations moyennes réalisées glissantes entre actions — j’ai déjà noté que cela et d’autres indicateurs similaires sont essentiellement des signaux contrariants. Les corrélations tendent vers 1 lors des paniques de vente et des chocs macro, alors qu’elles baissent quand l’attention se détourne du macro vers des facteurs spécifiques aux actions, notamment en période de leadership étroit (mais aussi de faiblesse émergente, ex. les corrélations peuvent baisser quand certaines actions montent tandis que d’autres baissent ou restent à la traîne).
Le point clé est que les corrélations moyennes entre actions envoient actuellement un signal baissier contrariant (même si, comme beaucoup de séries de timing de marché, celle-ci génère de meilleurs signaux d’achat que de vente). »
Source : @neilksethi
Au milieu du chaos, des cassures à la hausse
Thomas Callum – ChartStorm : « J’ai observé une multitude de cassures, j’en mets donc quelques-unes en lumière ici. La première concerne les mines d’or juniors — avec la hausse durable du prix de l’or (et des prix de l’énergie contenus), les profits des mines d’or prospèrent, et il semble que les investisseurs commencent enfin à s’en rendre compte. »
Source : @marketplunger1 — voir aussi le graphique mensuel du marché de l’or
Thomas Callum – ChartStorm : « Et il n’y a pas que les métaux précieux, le secteur des métaux et mines dans son ensemble (composé à 75 % de métaux de base et autres minéraux, ex. uranium, et seulement environ 25 % de métaux précieux) a également montré une dynamique de prix très prometteuse (accélération depuis une tendance haussière existante, cassure vers de nouveaux sommets). »
Source : @JasonP138
Thomas Callum – ChartStorm : « Tout aussi intrigant, mais peut-être en dehors des radars, les actions de l’informatique quantique connaissent aussi des cassures après une période de consolidation. Certains ont suggéré qu’être long sur ces actions pourrait constituer une façon de se couvrir contre les risques que l’informatique quantique fait peser sur la crypto (ex. si une percée en IQ rend la blockchain/crypto obsolète ou gravement menacée). »
Source : @sam_gatlin
Thomas Callum – ChartStorm : « Et enfin, un de mes propres points, et comme mentionné l’autre jour je pense que c’est un développement majeur dans le thème haussier d’élargissement + rotation mondiale vs US. Et les éléments techniques ici sont soutenus par des vents monétaires favorables (pivot global des politiques vers l’assouplissement) et des valorisations bon marché (les actions mondiales restent bon marché vs leur histoire et se négocient collectivement avec une forte décote par rapport aux US). »
Source : Graphique de la semaine — Actions mondiales
Thomas Callum – ChartStorm : « Les actions chinoises connaissent elles aussi une cassure, et comme pour les autres mentionnées ici, elles disposent de bons soutiens.
Premièrement, elles partent de valorisations bon marché… et si l’on veut vraiment simplifier, si vous regardez uniquement les valorisations et les éléments techniques, vous couvrez déjà l’essentiel. Si un actif est bon marché et qu’il casse à la hausse avec de bons éléments techniques, alors cela suffit largement.
Mais ce qui est aussi intéressant en Chine, c’est le début d’une rotation (hors or et obligations, vers les actions), un nouveau récit (+stimulation) autour de la campagne anti-involution, des signes de réaccélération de la croissance mondiale, et une configuration haussière contraire à l’excès de pessimisme passé concernant les impacts des droits de douane, etc.
C’est donc un cas intéressant en soi, qui s’ajoute au thème global d’élargissement haussier et de cassures. »
Dans les sujets de la rentrée...
EndGame Macro : « En ce moment, le taux du Treasury à 3 ans (en pratique le taux d’intérêt que les investisseurs reçoivent pour prêter au gouvernement américain sur 3 ans) est d’environ 3,58 %. C’est presque 0,80 % en dessous du taux directeur de court terme de la Fed, fixé à 4,33 %. Normalement, les obligations de plus courte durée rapportent moins que les obligations de plus longue durée, mais quand le taux à 3 ans tombe aussi loin sous le propre taux de la Fed, c’est un signal d’alerte majeur. En même temps, ce même taux à 3 ans se situe à peine au-dessus de l’estimation de croissance du PIB au T3 de 3,5 % de la Fed d’Atlanta. Ce décalage montre que quelque chose ne colle pas.
La prévision de PIB indique que l’économie tourne encore à plein régime, mais le marché obligataire signale qu’un ralentissement arrive et que la Fed devra baisser ses taux. Historiquement, dans ce type de configuration, c’est généralement le marché obligataire qui a raison. En 2000 et en 2007, la Fed maintenait encore ses taux élevés alors que les données de PIB paraissaient correctes en surface, mais les rendements obligataires avaient déjà commencé à baisser. Peu après, les deux fois, la croissance s’est effondrée, le chômage a bondi et la Fed a dû réduire ses taux en urgence.
Nous avons donc sous les yeux deux signaux contradictoires : l’un (GDPNow) qui dit que la croissance reste forte, l’autre (les obligations) qui dit qu’une crise de liquidité est imminente. Chaque fois qu’on a vu ce genre de divergence, l’histoire s’est terminée de la même manière : les chiffres de croissance ont été révisés à la baisse, la Fed a coupé ses taux, et le marché obligataire a montré qu’il anticipait déjà le stress avant tout le monde. »
Défauts CB en hausse
BarChart : « Les défauts graves sur cartes de crédit (soldes impayés depuis au moins 90 jours) ont atteint leur plus haut niveau depuis 14 ans. »
Le refinancement du Japon en question
The Kobeissi Letter : « La demande institutionnelle pour les obligations d’État japonaises s’affaiblit : Au cours des 7 premiers mois de 2025, les assureurs ont vendu plus de JGB super-long terme qu’ils n’en ont acheté, les plaçant en voie d’être vendeurs nets pour la première fois de l’histoire. Les obligations super-long terme incluent des maturités de 20, 30 et 40 ans. Les banques de fiducie, souvent perçues comme représentantes des fonds de pension, ont acheté un montant net de 1,47 trillion de yens de JGB super-long terme, soit environ 34 % en dessous de la moyenne sur 5 ans. À titre de comparaison, elles avaient acheté 7,39 trillions de yens sur l’ensemble de 2024.
Ce recul de la demande a contribué à la hausse du taux de l’obligation japonaise à 30 ans, à 3,19 %, proche d’un record historique. Le marché obligataire japonais a besoin de soutien. »
JustDario : « Intervention numéro 34 de la BoJ. Petit rappel : la BoJ fait cela juste pour le plaisir, pas parce que le système financier japonais aurait le moindre problème. »
UK : pas mieux.
JustDario : « Les GILTs britanniques à 30 ans ne tiennent qu’à un fil.
Si ce fil se rompt, le mouvement sera ample et très rapide, et je parie que beaucoup seront pris par surprise, nécessitant une intervention énergique de la BoE pour « calmer » les marchés — et ce malgré le fait que les avertissements soient nombreux et répétés depuis longtemps déjà.
Si la BoE est contrainte d’instaurer un contrôle strict de la courbe des taux, la chute de la livre sterling vers 1 face au dollar américain sera épique. »
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