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L'actualité macro-économique au 07/12/2020

Buffett indicator, euphorie, emploi US, indicateurs d'activité, valorisations

· Actualité financière

Euphorie

Financial Times : Le «rallye de tout»: les vaccins provoquent une vague d’exubérance sur le marché.

«L'argent est maintenant si facile, pourquoi ne pas emprunter ce que vous pouvez et le mettre en actions? C'est ce que font nos clients, et ils gagnent énormément d'argent. "

Fed

Wall Street Journal : La Fed prépare les esprits à plus de guidance sur les plans d'achats d'obligations.

Emploi US

CNBC : La croissance de l'emploi ralentit fortement en novembre dans un contexte de flambée des cas de coronavirus.

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Bad news i s good news : Les rendements des obligations à 10 ans atteignent leur plus haut niveau depuis mars après le rapport sur l'emploi. Le Congrès pourrait obtenir l'adoption d'un package de soutien fiscal le plus tôt possible.

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CNBC : Etats-Unis : Record quotidien des cas, des hospitalisations et des décès liés à la Covid pour la première fois depuis le printemps.

Performances des marchés actions

Pictet :

2021 : BAISSE DES MULTIPLES, HAUSSE DES BÉNÉFICES

Rebond de 9% de la croissance mondiale : hausse massive des bénéfices.

Banques centrales moins actives : baisse des multiples de valorisation.

Risques : positionnement de marché ; erreur de politique fiscale et monétaire; effets prolongés des dommages causés par l’épidémie; retards dans la vaccination.

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le phénomène TINA (there is no alternative) en un graphique :

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Indicateurs d'activité

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Valorisations

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Jim Reid (Deutsche Bank) : Dans une époque caractérisée par des taux extrêmement bas, les valorisations des marchés actions peuvent être nettement plus élevées. Cet argument est absolument valable en raisonnant en relatif, mais pas nécessairement en raisonnant en absolu.

 

Nous montrons historiquement où se situent les futurs rendements totaux annualisés sur 10 ans depuis le début de chaque année depuis 1881 par rapport à leur CAPE de départ. La ligne pointillée indique le point de valorisation actuel.

 

Nous annotons des points sélectionnés, autour des pics de valorisation boursière en 1901, 1929, 1966, 2000 et 2007. Rappelez-vous qu'il s'agit du début de ces années et non du point de valorisation intra-annuel qui était souvent nettement plus élevé.

 

Comme on peut le voir, tous ces pics de marché ont vu les futurs rendements réels sur 10 ans globalement nuls ou négatifs. 2007 est la principale exception étant donné la forte reprise des années post grande crise financière. La décennie après 1901 a été caractérisée par des performances assez médiocres, mais les dividendes étaient structurellement beaucoup plus élevés, ce qui a stimulé le rendement total. Cependant, les rendements réels des actions américaines étaient toujours inférieurs à la moyenne à long terme de 6,8% (annualisée) depuis 1800 pour les deux observations.

 

Les valorisations actuelles ne sont donc pas si élevées par rapport aux taux, mais cela ne fait pas beaucoup de différence pour le potentiel de rendement absolu futur à long terme. Comme vous pouvez le voir, si l'on se fie à l'histoire, le point actuel n'est pas de bon augure pour les rendements de la prochaine décennie.

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Le tableau montre que, selon diverses mesures de valorisation, nous sommes aux centiles les plus élevés de l'histoire et dans les 1% les plus élevés si l'on exclut la période de bulle de la fin des années 1990. Cependant, Binky estime que nous sommes prêts pour une forte croissance des bénéfices en 2021, et bien au-dessus du consensus, ce qui atténuera la tension sur les valorisations. Il décrit quels secteurs de haut niveau sont à l'origine de cette croissance des bénéfices et voit globalement un BPA (bénéfice par action) de 194 $ sur le S&P pour 2021, ce qui serait 38% plus élevé qu'en 2020 - un chiffre qui comprend le quatrième trimestre 2020, dont il pense qu’il sera une solide période de publications.

Binky pense que le marché sera réévalué à la baisse compte tenu des valorisations élevées, mais que la croissance élevée des bénéfices devrait conduire à un objectif S&P pour l'année 2021 de 3950 (environ + 7,7% de plus que le niveau actuel).

Holger Zschaepitz : Le marché boursier est profondément dans la zone de la bulle, du moins lorsqu'il est mesuré par l'indicateur #Buffett. La capitalisation boursière totale est égale à 115% du PIB total, bien au-dessus du seuil de bulle de 100% de Buffett, et le chiffre le plus élevé depuis 2007.

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Performance relative à long terme actions mondes VS actions émergentes

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Le Japon délaissé dans les allocations action

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