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Et si les institutionnels investissaient en or et mines d'or ?

Je vous propose en version brute un texte de David Finch, gérant du fonds Ixios Gold. Il cite des éléments intéressants.

Bien évidemment, il faut lire en gardant en tête qu'un rally est en cours sur l'EUR/USD, et que l'indice DXY du dollar a considérablement baissé :

US Dollar Index - DXY

Les paris spéculatifs sur l'euro sont devenus un "trade encombré" :

Un retournement en faveur du dollar est possible, il peut être violent, et extrêmement défavorable à l'or et aux mines d'or. Notamment dans un scénario de marché "risk-off" dans lequel les investisseurs vendent leurs actifs risqués et se ruent vers les liquidités.

A ce sujet, gardez en tête les éléments décrits dans notre dernier article.

Voici le texte de David FINCH :

"Deux nouvelles importantes ont été publiées la semaine dernière dans la foulée de l'annonce de l’achat par Berkshire Hathaway d’actions Barrick. Les deux nouvelles sont structurellement positives pour l’or.

  1. Le discours virtuel de Jerome Powell à Jackson Hole a marqué un changement officiel et radical de la politique de la Fed. Je suis sûr que vous avez lu de nombreux commentaires sur cet événement, je n'entrerai donc pas dans les détails. Qu'il suffise de dire que la Fed va désormais considérer la partie ‘plein emploi ‘de son mandat comme prioritaire et que pour y parvenir, elle est prête à sacrifier l'autre partie de son mandat - maintenir des prix stables. Cela devrait signifier que la hausse de l'inflation (si effectivement elle augmente sous l'effet combiné de mesures de relance monétaire et budgétaire toujours plus fortes) ne sera pas combattue en augmentant les taux tant que l'emploi ne sera pas revenu à des niveaux normaux.

La réaction initiale du marché à cela jeudi était tiède. Après un pic initial, l'or a baissé et le dollar n'a rien fait. Cependant, vendredi, le marché a semblé avoir reconsidéré et l'or a augmenté de 2% et le dollar s'est effondré vers les plus bas vus au cours de la semaine précédente. Les rendements à 2 ans ont chuté de 16 à 12bp et la courbe s'est nettement pentifiée. Le rendement des TIPS (taux réels) à 5 ans a atteint un nouveau plus bas historique à -1,45%.

Un dollar faible, des taux d'intérêt réels historiquement bas, une inflation en hausse et une Fed qui a annoncé qu'elle ne fera rien jusqu'à ce que l’emploi soit ‘normalisé’.

Pour l'or, le contexte macroéconomique est le plus optimiste que j'ai vu au cours de mes 38 années de travail sur les marchés financiers.

  1. La deuxième annonce a été beaucoup moins commentée et donc est probablement beaucoup plus importante. Lisez cet extrait de l’investment review Aout 2020 de l’Ohio Police & Fire Pension Fund :

« Nouvelle classe d'actifs approuvée comme première étape de la revue de l'allocation d'actifs

Le consultant général en placement OP&F, Wilshire Associates, a entamé un examen de la répartition de l'actif et une présentation au conseil lors de la réunion du 26 août. L'examen complet n'est pas terminé, mais le conseil a approuvé un changement au portefeuille, ajoutant une allocation de 5,0% à l'or. […]

OP&F et Wilshire estiment que l'ajout d'or donnera au portefeuille un fort diversificateur de ses investissements axés sur la croissance et fournira une couverture efficace contre l'inflation. »

Cette nouvelle est importante non pas parce que l'OP&F achètera 250,000 onces d'or, mais à cause de tous les autres qui les suivront. Les fonds de pension US ont des AUM de 20tr USD et aurait actuellement une allocation de 0,15% en or - pratiquement rien. Ces fonds, qui ont tous des exigences de revenu importantes, ont traditionnellement boudé l'or en tant qu'actif à rendement nul. Nous voyons maintenant un fonds de taille moyenne prêt à prendre une position de 5%. Il est important de noter que le changement d'allocation d'actifs d'OP&F vers l'or a été pris sur les conseils de Wilshire Associates, l'un des plus grands consultants indépendants du secteur américain des retraites. Vraisemblablement, ils donneront les mêmes conseils à tous les autres fonds pour lesquels ils travaillent.

Cette nouvelle est une brèche dans le mur d’indifférence vis-à-vis des métaux précieux derrière lequel les institutions américaines se sont réfugiées. Avec Buffet qui achète des mines d'or et une industrie américaine des retraites qui commence à acheter de l'or physique, nous sommes à la veille d’une période de hausse soutenue pour les deux. Que se passerait-il si tous les fonds de pension américains allouaient 5% à l'or ? 5% de USD 20tr est 1tr. USD 1 tr d'or aux prix d'aujourd'hui équivaut à 512 millions d'onces soit six ans de production mondiale. Cela devrait avoir un impact sur le prix !

Ceux qui me connaissent savent que je n'ai pas l’habitude de frapper la table. Mais…

  • L'or vient de subir une correction classique après avoir atteint de nouveaux sommets
  • Les aurifères sont aussi bon marché qu'ils ne l'ont jamais été.
  • Le contexte macroéconomique pour l'or est le meilleur de l'histoire récente.
  • Un énorme pool de capitaux mondiaux est sur le point de commencer à acheter l'or."
David FINCH - CEO Ixios Asset Management
Après un début de carrière en 1981 chez Barclays en tant qu’analyste crédit puis chez Robert Fleming et James Capel sur des fonctions de vente, David a rejoint Exane en 1991. Il a été successivement Responsable des ventes internationales et Directeur de la stratégie puis Responsable de la coordination de la recherche intersectorielle. Aujourd’hui CEO d’IXIOS Asset Management, il contribue à la création et la gestion de deux nouveaux fonds : Ixios Gold et Ixios Smart Manufacturing.​

Andy BUSSAGLIA est conseiller en gestion de patrimoine depuis plus de 10 ans.

Il est associé-gérant du cabinet Family Patrimoine à Meylan, près de Grenoble.

Lien vers son parcours

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