Des tendances séculaires sur les actions, les obligations et l'or à bien maîtriser
Lukas Ekwueme : « Le dernier marché haussier de l'or a commencé avec le krach de la tech.
Aujourd'hui, c'est l'IA qui s'effondre.
Après le krach de la bulle internet, l'or a surperformé le S&P 500 dans un rapport d'environ 6 contre 1 au cours de la décennie suivante.
26 ans plus tard, l'or surperforme toujours le S&P 500 d'environ 84 %.
En d'autres termes, tous les brillants entrepreneurs qui ont créé et dirigé les plus grandes entreprises du monde ont été surperformés par un métal qui dormait dans un coffre-fort. »
Jesse Colombo : « Contrairement à la croyance populaire, l'argent est TOUJOURS dans un marché haussier séculaire qui n'en est qu'à ses débuts, et la correction depuis janvier n'est qu'une pause salutaire, pas un nouveau marché baissier. »
Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA - @TheDailyGold : « Il est temps pour un fil de vue d’ensemble.L’or a corrigé fortement après sa meilleure performance sur deux ans depuis des décennies.Pour comprendre où nous en sommes et ce qui va suivre, vous devez vous concentrer sur les moteurs principaux.Dans ce fil, je décompose les trois piliers du marché haussier séculaire de l’or.Allons-y ! »
Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA - @TheDailyGold : « 1) Marché baissier séculaire à venir sur les actions
C’est le pilier le plus fiable et il n’a même pas encore commencé à se former.Les tendances séculaires sur les actions et sur l’or (actifs réels) peuvent se chevaucher près des points de retournement majeurs, comme on l’a vu à la fin des années 1940, au milieu et à la fin des années 1960 (actions aurifères), et même aujourd’hui.Mais l’histoire est très claire : les marchés haussiers séculaires sur l’or et les actifs réels suivent les marchés haussiers séculaires sur les actions.Le marché actions a culminé en 1929. Les actions aurifères ont culminé 8 ans plus tard.Les actions ont culminé à nouveau en 1968. Les métaux précieux et les actifs réels ont culminé plus de 11 ans plus tard.Les actions ont culminé en 2000. Les métaux précieux et les actifs réels ont à nouveau culminé environ 11 ans plus tard.L’implication est simple : le marché actions approche d’un pic séculaire, et le marché haussier séculaire de l’or et des actifs réels est encore à ses débuts. »
Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA - @TheDailyGold : « 2) Marché baissier séculaire sur les obligations en tant que pilier
Le marché baissier séculaire sur les obligations a commencé après le Covid et prend déjà forme, un peu comme dans les années 1960.Les marchés baissiers séculaires sur les obligations dirigent initialement les capitaux vers les actions, mais aussi vers l’or et les autres actifs réels. Avec le temps cependant, un marché baissier prolongé sur les obligations mène à un marché baissier séculaire sur les actions. C’est exactement ce qui s’est passé à la fin des années 1960, et cela pourrait se reproduire dans un avenir proche. C’est le point d’inflexion clé, lorsque les capitaux commencent à accélérer leur sortie des actions vers l’or et les actifs réels. Nous n’y sommes pas encore, mais cela arrive. »
Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA - @TheDailyGold : « 3) La détérioration des finances publiques américaines
Le marché baissier séculaire sur les obligations alimentera ce pilier, car nous n’avons jamais eu de problème de dette pendant un marché baissier séculaire sur les obligations.L’essentiel est que le ratio dette/PIB doit baisser, et il le fera via l’inflation + la croissance.Dans les années 1930, les paiements d’intérêts étaient élevés mais le ratio dette/PIB était extrêmement bas. Des taux plus bas ont aidé à réduire les paiements d’intérêts. À la fin des années 1940, le ratio dette/PIB était élevé mais les paiements d’intérêts étaient bas. La Fed a mis en place un contrôle de la courbe des rendements en 1942, et le ratio dette/PIB a baissé après 1947.À la fin des années 1980 et au début des années 1990, les paiements d’intérêts étaient extrêmement élevés mais le ratio dette/PIB était très bas. Une combinaison de taux d’intérêt en baisse, de politique budgétaire plus stricte et d’un boom technologique a résolu le déséquilibre.
Aujourd’hui, le ratio dette/PIB est extrême, les paiements d’intérêts sont extrêmes, et les taux d’intérêt sont encore relativement bas avec une moyenne de seulement 3,4 %, le tout dans un marché baissier séculaire sur les obligations.
Des taux plus élevés feraient augmenter encore plus les paiements d’intérêts et exerceraient une pression haussière sur le ratio dette/PIB.La solution probable est le contrôle de la courbe des taux, en fixant les taux à un niveau bas tandis que l’inflation et la croissance nominale font baisser le ratio dette/PIB. »
Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA - @TheDailyGold : « 4) Achats des banques centrales pour augmenter les réserves
Les banques centrales voient la vue d’ensemble : la dette américaine, un marché baissier séculaire sur les obligations, et un virage vers un monde multipolaire.Elles voient les risques à venir et augmentent leurs réserves.De 1960 à 1990, l’or représentait 40 % à 65 % des réserves.Au pic de 1980, c’était 65 %. Aujourd’hui, c’est seulement 27 %.Les banques centrales ont joué un rôle clé dans les creux de l’or en 2018 et 2022. Leurs achats continus sont peut-être en train de construire un plancher en ce moment même.
Graphique @JanGold_ »
Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA - @TheDailyGold : « 5) Résumé
Il existe trois moteurs principaux derrière le marché haussier séculaire de l’or, et ils se renforcent mutuellement.Ce sont les marchés baissiers séculaires sur les actions et les obligations, la détérioration de la situation budgétaire des États-Unis, et la demande croissante des banques centrales pour l’or.
Le marché baissier séculaire sur les obligations aggrave déjà les perspectives budgétaires américaines, ce qui à son tour alimente une demande accrue d’or de la part des banques centrales.Le catalyseur macro clé arrive lorsque le marché baissier des obligations déborde sur les actions et déclenche un marché baissier séculaire sur les actions. Ce changement entraînera une rotation majeure des capitaux vers l’or. »
Kevin C. Smith, CFA : « Le chemin vers l'or à 20 000 $ »
Otavio (Tavi) Costa : « Si c'est là la Fed restrictive qu'on nous avait promise, imaginez à quoi pourrait ressembler une Fed accommodante.
Gardez à l'esprit :
Le marché intègre toujours une probabilité de 65 % d'une hausse des taux le mois prochain et environ 50 % de chances de voir deux hausses d'ici janvier.
Je trouve cela très improbable — et y vois un vent porteur majeur potentiel pour les métaux. »
Une réflexion qui me semble pertinente : l'or et le pétrole pourraient progresser ensemble
Macro Liquidity by Sunil Reddy : « Quand le pétrole et l'or peuvent-ils commencer à progresser ensemble ?
La réponse se trouve dans le taux américain à 2 ans.
Lorsque le pétrole augmente et que le taux à 2 ans monte avec lui, le marché obligataire traite principalement la hausse du pétrole comme un choc d'inflation, et pas encore comme une menace sérieuse pour la croissance mondiale.
La séquence est la suivante :
Hausse du pétrole → hausse des anticipations d'inflation → moins de baisses de taux ou une politique restrictive plus longue → hausse des taux à 2 ans → dollar plus fort → pression sur l'or.
Dans cette phase, le pétrole peut progresser tandis que l'or reste faible parce que le marché croit toujours que l'économie mondiale peut absorber le choc énergétique.
Mais chaque choc pétrolier a un point d'équilibre.
Si la guerre se prolonge et que le pétrole dépasse le niveau que l'économie peut absorber confortablement, le signal commencera à changer. Les consommateurs réduiront leurs dépenses, les marges des entreprises se comprimeront, les conditions financières se durciront et les anticipations de croissance mondiale se détérioreront.
À ce stade, le taux à 2 ans devrait cesser de confirmer la hausse du pétrole et commencer à stagner ou à baisser.
C'est la transition d'une crainte inflationniste à une crainte pour la croissance et la stabilité financière.
La séquence devient alors :
Hausse du pétrole → croissance plus faible → baisse des anticipations de taux directeurs → baisse des taux à 2 ans → baisse des taux réels → regain de demande pour l'or.
C'est à ce moment-là que le pétrole et l'or peuvent progresser ensemble :
Le pétrole augmente en raison de la rareté de l'offre. L'or augmente parce que le système économique et monétaire ne peut plus absorber les conséquences.
Surveillez si le taux à 2 ans continue de monter avec le pétrole ou commence à diverger à la baisse.
Cette divergence sera le signal le plus clair que le choc pétrolier est passé d'une pression inflationniste à de véritables dommages économiques, et que l'or est prêt à retrouver de la demande. »
Sur le post-FOMC
Macro Liquidity by Sunil Reddy : « Le mouvement de mercredi après le FOMC a raconté la véritable histoire :
Le taux à 2 ans a chuté, tandis que le taux à 30 ans a fortement grimpé.
La partie courte a interprété que la Fed était moins disposée à durcir sa politique de manière agressive. Mais la partie longue a vu quelque chose de très différent : un risque d'inflation persistant, une pression budgétaire et une protection inadéquate contre la dévaluation monétaire.
Ce n'est pas une réaction accommodante nette.
C'est la courbe des taux qui dit :
"La Fed contrôlera les taux au jour le jour, mais elle perd le contrôle sur le prix de l'argent à long terme."
La baisse des taux à 2 ans peut soutenir temporairement les actifs sensibles à la liquidité, mais la hausse des taux à 30 ans durcit les prêts hypothécaires, les coûts d'emprunt des entreprises et les valorisations des actions.
C'est le régime fracturé dont nous avons discuté :
La liquidité est protégée sur la partie courte. L'inflation et le risque budgétaire sont transférés sur la partie longue. Les obligations souveraines perdent leur capacité à absorber les chocs. L'or en profite alors que la confiance dans la dette publique à longue durée s'affaiblit.
Le signal le plus important de mercredi n'était pas que la Fed a maintenu ses taux.
C'était que le marché obligataire a refusé de considérer ce maintien comme rassurant. »
Otavio (Tavi) Costa : « Vous savez que quelque chose est fondamentalement détraqué lorsque les rendements flambent et que votre monnaie n'arrive pas à rebondir.
C'est l'un des signaux macroéconomiques majeurs de notre époque :
Le fardeau de la dette américaine transforme la hausse des rendements en preuve de tension budgétaire.
Aucun d'entre nous ne possède assez d'actifs tangibles. »
L'édifice financier tremble
Lisa Abramowicz : « Les rendements réels des bons du Trésor à 30 ans sont au plus haut depuis 2008. La hausse des rendements n'est pas uniquement motivée par les anticipations d'inflation. »
Macro Liquidity by Sunil Reddy : « Nous pouvons désormais l'affirmer officiellement : le taux du Trésor américain à 30 ans a franchi une résistance.
L'illusion de la dette commence à se fissurer.
La plupart des gens ne comprennent pas encore les conséquences. Des taux à long terme plus élevés augmentent le coût des prêts immobiliers, des emprunts des entreprises, des déficits publics et du refinancement dans l'ensemble du système mondial.
Ce n'est pas seulement une histoire de marché obligataire.
Cela affectera les devises, les actions, les retraites, l'immobilier, les banques et, en fin de compte, le coût de la vie de presque tous les êtres humains sur Terre.
Le monde s'est construit sur une dette en permanence bon marché.
Cette fondation est en train de se fracturer. »
Holger Zschaepitz : « OUPS ! Le coût d'assurance contre un défaut de paiement de Nvidia a presque doublé depuis fin mai, les CDS à 5 ans grimpant à plus de 80 points de base. Ce n'est pas un signal de faillite (la probabilité implicite de défaut est évaluée à 6,5 %), mais c'est un avertissement montrant que les marchés du crédit s'inquiètent de plus en plus de l'effet de levier, du financement circulaire de l'IA et de la durabilité du boom des dépenses d'investissement (capex). »
JustDario : « Combien de réserves Takaichi doit-elle brûler avant de comprendre que les interventions ne changeront pas la trajectoire du JPY au-delà du court terme ?
Folie »
JustDario : « Le gouvernement coréen prévoit de commencer à acheter des actions liées à l'IA sur le marché ouvert alors que le KOSPI est actuellement toujours en hausse d'environ 50 % depuis le début de l'année.
Peut-être qu'ils sont simplement en compétition avec le Japon pour voir qui peut brûler le plus d'argent public et endommager l'économie nationale le plus rapidement »
Explosion d'un hedge fund en levier sur l'IA
Travis Kling : « L'effondrement de Leopold n'a vraiment pas d'équivalent.
Il y a eu quatre effondrements quelque peu similaires, mais aucun avec une telle ampleur, une telle rapidité et (a priori) aucun crime. »
D'autres suivent ou suivront :
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