Plutôt que de réagir aux taux réels, les métaux précieux flaireraient un mauvais évènement de liquidité
JustDario : « [...] l'or et l'argent flairaient une crise de liquidité - "selon mon expérience personnelle, lorsque je repère ce type de comportement étrange dans des circonstances porteuses similaires, cela tend à précéder une crise de liquidité du marché - si ce n'est une paralysie" »
JustDario : « Les sbires (ceux qui shortent le marché du pétrole NDLR) n'abandonnent pas, et je suis convaincu qu'ils ne le feront pas jusqu'à la toute fin, mais l'or, l'argent et les taux du Trésor crient tous que le tsunami de la crise de l'offre de pétrole brut est désormais très près de frapper les côtes. Il est encore temps de fuir vers les collines et de trouver un abri sûr, prenez soin de vous. »
In Gold We Trust : « Si vous avez appris que l'or baisse lorsque les taux réels montent, regardez les quatre dernières années.
Les taux réels sont devenus positifs en avril 2022 et ont grimpé depuis. L'or a progressé malgré tout, car la demande de réserves est devenue le moteur marginal dominant.
Le 10 ans est désormais au plus haut depuis 2007. »
Tim Hack : « Les mines d'or et d'argent connaissent une percée qui ne peut être décrite que comme historique, rappelant le début des années 1960. Nous venons de sortir à la hausse d'un drapeau haussier de 55 ans. Le Barron’s Gold Mining Index (BGMI), l'indice des mines d'or avec la plus longue histoire, est représenté en or, remontant à 1939, tandis que la courbe violette montre le taux de l'obligation du Trésor américain à 10 ans.
Rien que pour égaler la progression initiale des années 1960, les actions minières doivent encore presque tripler en moyenne. Et parce que nous sommes à la fin d'un cycle monétaire plutôt qu'à son début, ce mouvement dépassera très probablement de loin la hausse des années 1960. Il n'y a aucun parallèle à l'échelle d'une vie humaine.
Les mines d'or et d'argent constituent le secteur le plus haussier de tout le marché et le resteront pendant de nombreuses années à venir. »
fred hickey : « Voici la principale raison pour laquelle l'or se maintient si bien malgré la hausse des taux d'intérêt, un dollar américain relativement fort (temporairement) et l'ardeur malavisée des investisseurs occidentaux pour les actions de la bulle de l'IA. Il ne faudrait pas beaucoup d'achats de la part des investisseurs occidentaux pour propulser l'or dans une nouvelle envolée spectaculaire.
FT : "La Chine a dépensé une somme record en important plus de 1 000 tonnes d'or cette année, alors que la banque centrale et les investisseurs locaux investissent massivement dans les lingots sur fond de tensions géopolitiques croissantes à l'étranger et de faibles rendements des actifs locaux."
"La deuxième plus grande économie mondiale a dépensé 158,8 milliards de dollars en or au cours des huit premiers mois de l'année. À titre de comparaison, les dépenses s'élevaient à 96,5 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année 2025 pour 886 tonnes d'or." »
Lukas Ekwueme : « Goldman : Les Américains ne sont pas investis dans l'or. Les Américains n'ont qu'une allocation de portefeuille de 0,18 % dans l'or. Goldman estime que chaque allocation supplémentaire de 0,01 % dans l'or augmenterait le prix de l'or d'environ 1,4 %. Cela représente un multiplicateur de prix de 140x. Nous n'en sommes qu'au début. »
Tracy Shuchart : « La demande d'ETF sur l'or protège l'or physique de la hausse des taux.
Les flux vers $GLD et $GLDM ont mené la danse au cours du dernier mois. Les fonds chinois renforcent également la dynamique à court terme. Les ETF sur l'or chinois ont attiré environ 2 milliards de dollars au cours du dernier mois et plus de 600 millions de dollars rien que sur la semaine écoulée, ce rythme hebdomadaire dépassant celui de leurs pairs cotés aux États-Unis. (Bloomberg) »
Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA : « Ce graphique datant de quatre ans montre l'allocation mondiale implicite aux métaux précieux. J'ai mis à jour le niveau actuel aujourd'hui en utilisant des chiffres accessibles au public.
Pic de 2011 : 14,5 %
Allocation mondiale actuelle : environ 3,7 %
Allocation des États-Unis : seulement environ 1,7 %
Même après leur récente vigueur, les métaux précieux restent nettement sous-détenus, à seulement une fraction du pic de 2011. »
En parlant d'ETF
Kurt S. Altrichter, CRPS : « Votre fonds indiciel est un fonds technologique.
La technologie au sens large représente désormais 51 % de la capitalisation boursière du S&P 500. La moitié de l'indice tout entier. En 2006, ce n'était qu'une fraction de cela. Les valeurs financières, la santé, l'énergie et tout le reste ont été compressés dans l'autre moitié.
Achetez le S&P 500 et vous achetez un seul secteur portant une étiquette diversifiée. Sachez ce que vous possédez. »
The Daily Shot : « L'investissement passif a bondi sur les marchés émergents, passant d'environ 10 % des actifs sous gestion en actions émergentes en 2005 à plus de 40 % en 2025. »
Actions US : ne pas être rémunéré pour le risque
ISABELNET : « Aux États-Unis et au Japon, la prime de risque sur les actions a été tellement compressée que les actions compensent à peine les investisseurs pour la prise de risque supplémentaire par rapport aux obligations. Cela rend les actions plus difficiles à vendre et augmente les risques de frustration des investisseurs. »
ISABELNET : « Les profits des entreprises américaines en pourcentage du PIB sont à des niveaux records, ce qui en soi ne signale pas une récession imminente. La question n'est pas de savoir si les marges sont élevées, mais combien de temps les soutiens structurels peuvent les maintenir. »
The Daily Shot : « Les analystes d'actions américaines sont devenus nets négatifs sur les bénéfices des entreprises pour la première fois en 23 semaines, mettant fin à la plus longue série de révisions à la hausse depuis 2021, en raison des craintes que l'inflation persistante et les taux d'intérêt plus élevés ne compriment les bénéfices des secteurs de la consommation, des matériaux et de la finance. »
ISABELNET : « Les hyperscalers américains sont en passe de dépenser plus que leur flux de trésorerie d'exploitation en 2026, 2027 et 2028. La question du marché est passée de « Peuvent-ils le financer ? » à « L'IA finira-t-elle un jour par les rembourser ? » »
ISABELNET : « Le Shiller P/E indique que les actions américaines sont chères. Le taux du Trésor américain à 10 ans, en comparaison, est de retour autour de sa moyenne historique. Est-il temps de privilégier les obligations par rapport aux actions ? »
ISABELNET : « Les traders obligataires se couvrent contre des mouvements brusques des taux américains, tandis que les investisseurs en actions s'attendent toujours à un marché boursier relativement calme. Cette divergence n'est pas automatiquement baissière, mais c'est un feu jaune clignotant. »
La masse monétaire continue
The Kobeissi Letter : « La masse monétaire M2 américaine a bondi de +124,9 milliards de dollars en août, atteignant un record de 23,34 billions de dollars. Cela marque la 28ème hausse mensuelle consécutive, totalisant +2,61 billions de dollars. En glissement annuel, M2 a augmenté de +5,7 %, sa plus forte hausse sur un an depuis juin 2022. Cela marque une nette accélération par rapport à la croissance de +2,0 % en glissement annuel observée en août 2024. Pendant ce temps, depuis la pandémie de 2020, la masse monétaire M2 a bondi de +7,85 billions de dollars, ce qui équivaut à +1,21 billion de dollars en moyenne par an, ou à une croissance annualisée de +6,5 %. La création monétaire américaine s'accélère. »
Otavio (Tavi) Costa : « L'argent ajusté à la masse monétaire. Quel graphique fantastique qui raconte incroyablement bien l'histoire de l'argent. Une cassure avec autorité plus tôt cette année, suivie d'un passage de l'euphorie au désintérêt alors que l'argent a corrigé vers son ancienne résistance, qui est maintenant devenue un support majeur. La thèse à long terme pour l'argent reste non seulement intacte, mais elle est plus forte que jamais. »
Lukas Ekwueme : « Alors que l'or baisse... l'impression monétaire a réaccéléré.
Aucun des fondamentaux qui ont poussé l'or à des sommets historiques ne s'est inversé.
Au contraire, ils sont devenus encore plus forts.
Les banques centrales sont toujours acheteuses nettes d'or.
Les niveaux de la dette mondiale restent insoutenables.
Les déficits publics continuent de s'envoler.
Cette guerre renforce toutes ces tendances.
Plutôt que de risquer le marché obligataire, les décideurs sacrifieront la monnaie par l'inflation.
Ce marché haussier de l'or est loin d'être terminé. »
Charlie Bilello : « Les prix du diesel aux États-Unis ont atteint un nouveau record aujourd'hui à 6,53 $/gallon, en hausse de 74 % depuis le début de la guerre en Iran.
Les dégâts causés par la flambée des prix du diesel ne s'arrêteront pas à la pompe.
La hausse des coûts de fret, d'agriculture et d'expédition se répercutera sur l'ensemble de l'économie, augmentant les prix à la consommation sur presque tout. »
Les marchés obligataires en roue libre
Lukas Ekwueme : « Le taux à 10 ans américain s'envole... C'est insoutenable.
Contrairement au discours dominant, des taux plus élevés sont inflationnistes lorsque vous êtes assis sur 40 000 milliards de dollars de dette et que vous enregistrez 2 000 milliards de dollars de déficits.
Taux plus élevés = charges d'intérêt plus élevées = déficits plus importants = davantage d'impression monétaire nécessaire.
La voie vers des taux plus bas via le YCC devient chaque jour plus claire.
Nous ne possédons pas assez d'or pour ce qui nous attend. »
Liz Ann Sonders : « Le taux du Trésor à 30 ans est désormais à son plus haut niveau depuis 2004. »
Lukas Ekwueme : « Le taux à 1 an japonais s'envole de 8 % sur la journée.
Je ne me souviens pas de la dernière fois où j'ai vu un grand marché obligataire souverain se négocier comme un meme coin.
Nous sommes au cœur d'une crise mondiale de la dette souveraine, et le Japon en est au centre.
Quand le Japon tombera, tous les autres suivront... c'est pourquoi Bessent intervient sur le yen.
Les interventions sur les devises n'ont jamais fonctionné à long terme, et elles ne fonctionneront pas cette fois-ci.
Nous ne possédons pas assez d'or pour ce qui nous attend. »
The Daily Shot : « Malgré la hausse des taux, les paiements nets d'intérêts du Japon en pourcentage du PIB devraient rester parmi les plus faibles de l'OCDE en 2027. »
Karel Mercx : « Le taux supplémentaire que la France doit payer par rapport à l'Allemagne sur la dette à 10 ans grimpe à la verticale.
Si Politico a raison et que les États-Unis imposent réellement une interdiction d'exporter du diesel pendant 90 jours, l'Europe se dirige vers une crise financière. »
Jim Reid - Deutsche Bank : « Hier a été une journée remarquable sur les marchés obligataires mondiaux.
Les bons du Trésor américain à 10 ans ont connu leur pire séance depuis le Jour de la Libération en avril de l'année dernière, tandis que les taux du Trésor à 5 ans ont dépassé les 5 % pour la première fois depuis 2007. Étant donné que le Brent est en hausse d'environ 73 % depuis le début de l'année 2026, et que l'IPC américain est passé de 2,4 % en janvier à 3,60 % attendus en septembre, on pardonnerait à toute personne extérieure aux marchés obligataires de supposer que le marché obligataire est de plus en plus préoccupé par l'inflation.
Cela ne pourrait pas être plus éloigné de la vérité. Alors que les taux nominaux américains à 10 ans ont augmenté d'environ 97 points de base depuis le début de l'année, seuls 10 points de base environ de cette hausse sont dus à des points morts plus élevés. Le reste reflète des taux réels nettement plus élevés, qui se situent désormais à des niveaux qui n'avaient pas été vus depuis 2008.
En effet, les points morts à 10 ans ont été remarquablement stables pendant plus de trois ans, avec très peu de volatilité à signaler. Les mesures de la prime de terme sont également restées confinées dans une fourchette au cours des 18 derniers mois, ce qui suggère que les craintes budgétaires n'ont pas non plus été un facteur déterminant.
Le mouvement doit donc s'expliquer en grande partie par les taux directeurs et un taux neutre plus élevé. Warsh lui-même a fait valoir que la hausse des taux à 10 ans a été alimentée par la solidité économique, la concurrence pour le capital et des facteurs géopolitiques. Dans la pratique, la "concurrence pour le capital" ressemble de plus en plus aux dépenses d'investissement de l'IA sous un autre nom.
Matt Raskin a écrit un article il y a 10 jours faisant valoir que, bien que le taux neutre ait fortement augmenté cette année, il restait dans ce qu'il considère comme une fourchette plausible, bien que vers la limite supérieure. Avec le dernier mouvement, on a le sentiment que nous nous approchons maintenant de cette limite supérieure.
Les très bons indices PMI d'hier ont été le dernier catalyseur de la vague de ventes. Bien que les mouvements aient été démesurés par rapport à la réaction habituelle aux PMI américains, ils s'ajoutent à un tableau plus large de dynamique de croissance exceptionnelle. L'estimation GDPNow de la Fed d'Atlanta pour le T3 est maintenant à 5,08 %, tandis que, comme nous l'avons souligné lundi, les bénéfices du S&P 500 au T3 devraient afficher une croissance d'environ 30 % sur un an.
Le positionnement pourrait également contribuer à une exagération.
Mais fondamentalement, le mouvement reflète une combinaison de nouvelles positives sur la croissance actuelle et d'implications restrictives pour la politique monétaire ainsi qu'un taux neutre plus élevé.
La question la plus troublante est la suivante : où en seraient les taux à 10 ans si le marché obligataire s'inquiétait réellement de l'inflation ? »
Robin Brooks : « Les marchés obligataires mondiaux sont en train d'exploser. Il me semble que la foule qui nous dit qu'il ne s'agit pas de stress budgétaire est la même que celle qui déplaçait les transats sur le Titanic. Pensez-vous que ce sont les investissements dans l'IA qui font grimper les taux en France et en Italie à la verticale ? »
Good news is bad news ?
L'économie US à nouveau en surchauffe, la politique monétaire amenée à être durcie ?
Liz Ann Sonders : « Le PMI manufacturier américain S&P Global de septembre a progressé à 57,0 contre 53,7 estimé et 53,9 précédemment ; le PMI des services a augmenté à 58,7 contre 55,8 estimé et 56,5 précédemment ; le PMI composite a augmenté à 58,4 contre 55,3 estimé et 56,0 précédemment. »
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