Karel Mercx : « Le taux de rendement des bénéfices du S&P 500 moins le taux du Trésor à 1 an est extrêmement bas. Voir le graphique.

Un retour aux normes historiques ne peut se faire que de trois manières :

Environ dix baisses de taux, un essor sans précédent des bénéfices à partir de niveaux déjà extrêmes, ou une baisse majeure des actions. »

Peter Berezin : « L'histoire est-elle en train de se répéter ? »

ISABELNET : « Après près d'une décennie à s'échanger à des multiples très élevés, les cinq plus grandes actions américaines ont perdu leur prime de valorisation, avec des ratios cours/bénéfice (P/E) moyens à peine supérieurs à ceux du reste du S&P 500. »

Charlie Bilello : « Les marges bénéficiaires du S&P 500 ont bondi à 16,7 % au deuxième trimestre, ce qui est de loin leur niveau le plus élevé de l'histoire.

« Les marges bénéficiaires sont probablement la série financière qui a la plus forte tendance au retour à la moyenne, et si les marges bénéficiaires ne reviennent pas vers leur moyenne, alors quelque chose a vraiment mal tourné avec le capitalisme. Si des bénéfices élevés n'attirent pas la concurrence, c'est qu'il y a un problème dans le système. » - Jeremy Grantham »

Thomas Callum – ChartStorm : « Bonne fin de mois ! Le S&P500 a terminé le mois de juillet en baisse de -0,1 % sur le mois (contre +0,9 % pour l'indice pondéré de manière égale et -6,6 % pour le Nasdaq). Cela lui permet de rester en hausse de +9.4% depuis le début de l'année. En jetant un œil à la courbe mensuelle, vous pouvez voir le sommet de mai, mais pour l'instant il se maintient au-dessus de sa moyenne mobile sur 10 mois, les valeurs non technologiques apportant leur contribution et aidant à compenser une partie de la faiblesse de l'IA et de la Big Tech. »

Source : Topdown Charts Professional

Thomas Callum – ChartStorm : « Semi-conducteurs : le moment de choisir sa voie.

En revanche, les semi-conducteurs ont enregistré de bien pires performances, en baisse de plus de -20 % par rapport à leur niveau de juin. Point positif, ils ont réussi à rebondir sur une zone de support logique, et la participation sur la moyenne mobile à 50 jours semble totalement purgée. Mais cela nous laisse à la croisée des chemins ; lorsque la participation s'effondre de la sorte, cela peut se terminer de trois manières : un marché baissier (par exemple en 2022), une consolidation (2024) ou une correction (2025). Mon hypothèse principale penche pour un marché baissier ou une consolidation ; nous avons déjà connu une trajectoire exceptionnelle et, par ailleurs, les obstacles macroéconomiques s'accumulent. Peut-être aurons-nous une situation de correction où le marché franchira les obstacles à la hausse pour atteindre de nouveaux sommets, mais pour l'instant, je peine à voir les catalyseurs pour cela. »

Source : MarketCharts.com

Thomas Callum – ChartStorm : « Baisse saisonnière pour l'indice SOX : la saisonnalité indique une probabilité plus forte d'évolution dans un intervalle et de consolidation, avec une légère nuance baissière jusqu'en octobre. Peut-être qu'une fois les élections de mi-mandat passées et le chaos géopolitique résolu, cela pourrait contribuer à dégager la voie vers le haut. »

Source : @AlmanacTrader

Thomas Callum – ChartStorm : « Événements de volatilité sur les semi-conducteurs : en attendant, voici un élément pour les optimistes — les pics de volatilité importants sur les valeurs des semi-conducteurs ont essentiellement servi de grandes opportunités d'achat. Cette fois-ci sera-t-elle différente ? »

Source : @WarrenPies

Thomas Callum – ChartStorm : « Le krach du KOSPI : le KOSPI a connu un krach inversé vendredi, en hausse de +17,91 % sur la journée, mais toujours en baisse de plus de 27 % par rapport à son sommet. Il s'agit d'une situation classique d'éclatement de bulle où un effet de levier imprudent et la folie collective ont entraîné une spéculation effrénée sur le nouveau paradigme de l'IA (le tout défavorisé par une mauvaise supervision ; le gouvernement s'empressant activement d'essayer de stabiliser les marchés pendant la baisse, mais dormant au volant et encourageant même tacitement la spéculation pendant la hausse). Le rebond intervient sur ce qui semble être un niveau de support assez logique, mais il est très fréquent de voir des journées de hausse record durant les marchés baissiers (les plus grandes journées de hausse ET de baisse ont tendance à se regrouper). Je ne pense donc pas que la tempête soit tout à fait passée ici. Il faudra probablement assister à un nouveau test du support et à un peu de consolidation. »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Avertissement sur les foncières (REITs) : j'ai trouvé cette observation intelligente et tout à fait pertinente compte tenu de mes commentaires sur les foncières la semaine dernière ; pour résumer, des foncières en hausse peuvent être le signe d'un sommet (vis-à-vis d'une rotation) : « Je ne dis pas que c'est le retour de l'année 2000. Je souligne simplement que lorsque le leadership est épuisé, les capitaux ne quittent pas le marché, ils effectuent une rotation. Et l'un des indicateurs la dernière fois était précisément le secteur dont personne ne parlait. » »

Source : @MarketMike

Thomas Callum – ChartStorm : « Valeurs défensives : c'est un sujet dont j'ai également parlé et que je surveille sur le front des valeurs défensives. La courbe de performance relative des valeurs défensives est orientée à la hausse après avoir touché un point bas début juin (à la suite d'un vaste marché baissier relatif de long terme). La comparaison avec l'année 2000 sur le graphique parle d'elle-même (sans parler des sommets de 2021 et 1980). »

Thomas Callum – ChartStorm : « Corrélations implicites : dans un registre très similaire, les corrélations implicites ont chuté à des niveaux extrêmement bas — c'est un phénomène que nous avons également observé au sommet de la bulle Internet, lorsque le marché était divisé entre les leaders (la technologie) et les retardataires (tout le reste, en particulier les valeurs de l'ancienne économie). De ce point de vue, cet indicateur peut faire office de signal à contre-courant (surtout lorsqu'il monte en flèche, c'est-à-dire dans les situations où tout est vendu). »

Source : @MikeZaccardi

Thomas Callum – ChartStorm : « Cassure des taux obligataires : les taux obligataires continuent de glisser vers le haut, en particulier avec les inquiétudes liées à l'inflation (et des perspectives géopolitiques de plus en plus sombres), les problèmes budgétaires persistants, et sans doute aussi les émissions des géants du cloud (la ruée vers les dépenses d'investissement dans l'IA poussant les taux réels à la hausse). »

Source : Higher for Longer Continues

Thomas Callum – ChartStorm : « Éviction des dépenses d'investissement : en parlant de cela, certains signes indiquent que la hausse des dépenses d'investissement technologiques évince les investissements dans les industries clés de l'ancienne économie et dans des domaines stratégiquement importants comme les ressources (la part des dépenses d'investissement dans les matières premières a chuté). Nous avons assisté à un phénomène similaire en 2000, ce qui avait contribué à préparer le terrain pour une période faste dans le secteur des ressources. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Notes de stratégie de portefeuille — Valeurs spatiales :

En faisant le point sur les valeurs spatiales, l'indice pondéré de manière égale a rejoint le rallye mondial de la technologie à fort bêta à la fin de la semaine dernière ; rebondissant également sur une zone de support logique. Cela intervient après un plongeon de -60 % depuis le sommet du 28 mai.

Je pense qu'il y a de bonnes chances que le secteur puisse trouver un support ici, et il était sans doute sain d'éliminer une partie de l'effervescence liée indirectement à la bulle de l'IA et à un léger emballement autour de l'introduction en bourse de SpaceX. Mais comme souligné dans le reste de la session de cette semaine, il existe toujours des risques de baisse, et si ce support cède, il devra probablement se diriger vers ce niveau de support inférieur.

Un élément qui sera décisif pour le secteur dans l'immédiat sera la saison des résultats, avec plusieurs valeurs spatiales publiant leurs résultats au cours des deux prochaines semaines (par exemple SPCX le 4 août, RKLB le 10 août). D'un point de vue technique, le timing est très opportun. [N.B. L'indice pondéré de manière égale de 10 valeurs comprend RKLB, LUNR, RDW, VOYG, ASTS, PL, FLY, SPIR, BKSY, SPCX] »

Thomas Callum – ChartStorm : « Le marché de l'immobilier commercial américain vient de traverser sa troisième correction majeure en 40 ans. En effet, le repli des années 2020 a été d'une ampleur similaire à celui du début des années 90 et de la crise de 2008.

Mais quelques éléments intéressants se démarquent.

Premièrement, ces deux autres corrections majeures sur le marché de l'immobilier commercial ont posé les bases de booms décennaux (une possibilité qui échappe totalement à la plupart des investisseurs alors que le sentiment sur l'immobilier reste profondément pessimiste).

L'autre point d'intérêt est que le point bas semble déjà avoir été atteint, et les prix se stabilisent et repartent à la hausse... Bien qu'il puisse encore y avoir des risques, c'est le type d'élément auquel les investisseurs devraient prêter une attention particulière, et c'est exactement le type de configuration que je recherche dans mon travail chez Topdown Charts. »

Otavio (Tavi) Costa : « C'est bien beau jusqu'à ce que les taux hypothécaires se mettent à flamber.

Ils approchent désormais les 7 %.

Vous voyez ce qui se passe avec le gouvernement américain qui intervient pour soutenir le yen japonais ?

Le marché du Trésor est le prochain. »

Jim Bianco : « Je comprends l'idée qu'il puisse y avoir une certaine version du contrôle de la courbe des taux (YCC) ou une autre intervention gouvernementale pour maintenir les taux d'intérêt à un niveau bas.

Mais n'oubliez pas : ce qui fait paniquer le marché, c'est l'inflation.

Si la Fed et/ou le Trésor font quoi que ce soit pour comprimer les taux d'intérêt qui soit perçu comme inflationniste — comme l'augmentation du bilan, le fait de ne pas baisser les taux d'intérêt lorsque c'est attendu, la réduction de la duration ou l'achat direct d'obligations, ce qui est perçu comme stimulant —, le marché interprétera cela comme créant potentiellement plus d'inflation, et le résultat sera des taux d'intérêt encore plus élevés.

Ce que le marché souhaite pour faire baisser les rendements, c'est un engagement à maîtriser l'inflation. Vous voulez une baisse des taux hypothécaires ? AUGMENTEZ (!) le taux des fonds fédéraux.

Un certain nombre de personnes plaident pour le YCC.

Ils devraient savoir qu'il a un bilan parfait... celui de ne jamais fonctionner !

C'est la définition ultime de la folie : faire la même chose encore et encore en attendant un résultat différent. »

Macro Liquidity by Sunil Reddy : « Le marché obligataire américain intègre peut-être quelque chose qui n'a pas encore fait la une des journaux.

La récente cassure à la hausse des taux du Trésor à long terme a suivi de très près les prix du pétrole. La hausse du pétrole a renforcé la pression, et les taux ont progressé en parallèle.

Mais voici la partie intéressante :

Le pétrole a maintenant fortement chuté, pourtant les taux à long terme ont à peine réagi.

Cette asymétrie est importante. Si le pétrole était le moteur, les taux auraient dû rebaisser de manière beaucoup plus agressive. Leur refus de chuter suggère que la pression devient structurelle et la baisse récente pourrait n'être qu'une gestion de l'actualité qui pourrait ne pas durer.

Le marché obligataire semble avoir reçu une note que le reste du marché n'a pas encore vue. »

Jeff Weniger : « Les actions baissent le plus lorsque les rendements des bons du Trésor à 2 ans sont supérieurs à ceux à 30 ans. Mais la courbe des taux ne s'est pas inversée depuis 2024. Oui, l'obligation à long terme est à 5,26 %, et je n'aime pas ça plus que vous. Mais le « truc » du marché obligataire qui fait paniquer les actions n'est pas un rendement donné, mais la courbe des taux elle-même. Le krach que certains attendent a déjà eu lieu... en 2022. »

Lukas Ekwueme : « Bessent panique : ne vendez pas de bons du Trésor américain... Utilisez plutôt le marché des pensions livrées (repo).

• En temps normal : le Japon a besoin de dollars -> vend des bons du Trésor américain (UST)

• Aujourd'hui : le Japon a besoin de dollars -> emprunte contre des bons du Trésor américain (UST)

Cela permet de gagner du temps, car le Japon devra à terme rembourser les dollars qu'il a empruntés, plus les intérêts.

L'espoir est que d'ici là, la situation budgétaire des États-Unis sera en meilleur état.

Mais chaque jour qui passe où cette guerre s'éternise, la situation ne fait qu'empirer.

Il devient de plus en plus évident que vous êtes libre d'acheter autant de bons du Trésor américain que vous le souhaitez...

Les vendre est une tout autre histoire. »

Peter Mallouk : « Les États-Unis ont ajouté 3 600 milliards de dollars à leur dette nationale en 13 mois.

Cela représente plus de 9 milliards de dollars – chaque jour.

Washington n'a pas un problème de recettes. Washington a un problème de dépenses. »

Ray Dalio : « Oui, nous avons dépassé le point de non-retour.

Lorsque les paiements du service de la dette évincent les dépenses, c'est comme la plaque dans le système circulatoire qui entrave le flux sanguin. C'est le même genre de chose, et cela peut se mesurer. Nous voyons cela se produire en ce moment.

Il y a aussi un problème d'offre et de demande. Un déficit budgétaire signifie que de la dette doit être vendue. Nous pouvons le constater sur le marché obligataire — les obligations ont été un mauvais investissement, et il y a une pression sur les taux d'intérêt et l'emprunt.

Cette dynamique est en cours, mais les gens réagissent comme si elle ne s'était jamais produite auparavant. Ils ne comprennent pas que, tout comme la plaque dans les artères, la dette s'accumule et qu'ils y sont exposés. »

VBL's Ghost : « Tether ajoute 14 tonnes d'or au 2ᵉ trimestre, alors que ses réserves de lingots atteignent 18,8 milliards de dollars »

Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA : « Corrections majeures de l'argent comparables à la baisse d'aujourd'hui.

1980 est une exception et ne constitue pas une comparaison utile.

Les cercles marquent les points bas post-pic après 1974, 2008 et 2011.

Le point bas approche, puis un argent à 70 $ minimum en hiver. »

Barchart : « L'or se comprime et se prépare à un mouvement d'ampleur. Les bandes de Bollinger sont désormais les plus resserrées depuis août 2025, juste avant que l'or ne bondisse de 60 % au cours des 5 mois suivants. »

Dario Capodici : « Le lundi 3 août, le Japon et les États-Unis ont convenu de publier une déclaration publique conjointe confirmant qu'ils se sont coordonnés pour intervenir sur le taux de change du JPY. Cette dernière intervention a probablement coûté au Japon 8 450 milliards de JPY et 5 300 milliards de JPY de réserves monétaires respectivement jeudi et vendredi, d'après les mouvements observés dans les comptes monétaires de la BOJ. Alors que le Japon a dépensé près de 90 milliards de dollars de réserves monétaires, les États-Unis se sont joints à l'effort en vendant entre 5 et 10 milliards d'euros de leurs comptes vendredi. Il ne s'agit pas de la première intervention sur le marché des changes cette année, mais de la deuxième. En effet, en avril dernier, le Japon est de nouveau intervenu sur le marché des changes, bien que sans le reconnaître officiellement, en dépensant environ 10 000 milliards de JPY pour des interventions de change. Cela signifie que, depuis le début de l'année, le Japon a dépensé environ 150 milliards de dollars au total pour soutenir la valeur du JPY, soit environ 12,5 % de ses réserves de change totales à la fin de décembre 2025.

J'ai perdu le compte du nombre de fois où j'ai expliqué pourquoi ces interventions sur le marché des changes du JPY sont totalement inutiles et pourquoi, sans de grands changements structurels qui nécessiteront des politiques monétaires et gouvernementales courageuses mais douloureuses et draconiennes, rien ne brisera la « boucle infernale » dans laquelle le JPY est piégé. Cela poussera la devise à se dévaluer au-delà de 300 USD/JPY à long terme, comme je l'ai expliqué il y a deux ans dans « A PEEK INTO THE FUTURE: USD/JPY ROAD TO 300 ».

Si vous pensez que Scott Bessent est intervenu pour soutenir le gouvernement japonais parce qu'un JPY faible constitue une menace pour le système financier américain, et pas seulement pour aider un allié en difficulté, votre hypothèse est correcte. Il y a plus de deux ans, j'ai expliqué la mécanique de la « boucle infernale » que, selon moi, très peu de gens dans le grand public comprennent encore, principalement parce qu'elle est contre-intuitive : « THE JPY (COUNTERINTUITIVE) DOOM LOOP – THE MORE JPY LOSES VALUE, THE MORE LEVERAGE IS FORCED TO COME OFFLINE, THE MORE THE JPY LOSES VALUE ». Pourquoi « contre-intuitive » ? Parce que ceux qui n'ont jamais vu comment les carry trades en JPY sont structurés de l'intérieur, et ne les ont observés que de l'extérieur, n'arrivent pas à comprendre pourquoi une dépréciation du JPY force le débouclage des carry trades. Voici une explication simple du phénomène que j'ai partagée dans un article de suivi en 2024 :

Tout d'abord, il est important de comprendre pourquoi l'augmentation des taux d'intérêt continuera de dévaluer le JPY. Imaginez que vous achetez une voiture neuve avec un prêt, puis qu'une fois sorti de chez le concessionnaire, vous la détruisez dans un accident. Votre actif ne vaut plus rien, n'est-ce pas ? Mais le prêt que vous avez contracté subsiste. C'est ce qui est arrivé au Japon au début des années 90.

Maintenant, bien sûr, vous avez besoin d'une nouvelle voiture pour vous déplacer, aller au travail, faire vos courses, etc., alors vous en achetez une deuxième, en contractant un deuxième prêt que le concessionnaire est plus qu'heureux de vous accorder puisque cet argent qui dort sur son compte à zéro pour cent serait autrement totalement improductif.

Comment pouvez-vous vous permettre le deuxième prêt si vous aviez tout juste les moyens de payer le premier ? La fée de la BOJ va faire apparaître une carte de crédit sur laquelle vous pouvez tout dépenser sans jamais vous soucier de payer la facture, car elle s'en charge.

Comment la fée paie-t-elle les factures, cependant ? Elle imprime magiquement de l'argent à partir de rien… pendant plus de 30 ans. Fasciné par ses pouvoirs, un jour, le Premier ministre japonais Abe a une « excellente » idée : demandons à la fée d'imprimer un peu d'argent supplémentaire pour faire des investissements afin de pouvoir rembourser la dette globale plus rapidement. Malheureusement, les « Abenomics » non seulement n'ont pas fonctionné, mais se sont « grandement » retournées contre eux, laissant le Japon avec un fardeau de dette, aujourd'hui supérieur à 260 % du PIB, impossible à gérer.

Tout ce que j'ai décrit ci-dessus s'est produit alors que les taux d'intérêt au Japon étaient soit nuls, soit négatifs. À quel effet vous attendez-vous si l'on commence à relever les taux d'intérêt ? Le coût de la dette va augmenter. Comment cela sera-t-il payé ? En émettant encore plus de dette. Qui sera l'acheteur de cette dette nouvellement émise ? La fée de la BOJ. Comment va-t-elle la payer ? En imprimant des JPY à partir de rien….

Scott Bessent n'a que faire qu'un JPY faible nuise à l'économie, aux finances publiques et aux entreprises japonaises. En réalité, une dépréciation du JPY est UNE BONNE CHOSE pour la balance commerciale américaine. Pourquoi ? Chaque année, les États-Unis importent du Japon environ 187,9 milliards de dollars de biens et services (146,0 milliards de dollars de biens uniquement), tandis que les États-Unis exportent vers le Japon environ 136,2 milliards de dollars de biens et services (82,1 milliards de dollars de biens uniquement). Puisque les États-Unis achètent au Japon plus qu'ils ne lui vendent, si le JPY perd de sa valeur par rapport à l'USD, les États-Unis peuvent acheter la même quantité de biens et services en dépensant moins d'USD, réduisant ainsi le déficit commercial. Sans surprise, comme vous pouvez le voir sur ce graphique, depuis que le JPY a commencé sa dépréciation structurelle (qui s'est accélérée une fois que la BOJ a commencé à relever ses taux), la balance commerciale des États-Unis avec le Japon S'EST AMÉLIORÉE. À cette époque, tout le monde à Wall Street prédisait que la hausse des taux renforcerait le JPY, alors que j'expliquais que le contraire exact se produirait. La balance commerciale est désormais presque à l'équilibre parce que le Japon, en raison de la crise au Moyen-Orient, a par conséquent acheté une quantité importante de pétrole brut aux États-Unis.

Voici le premier problème de Scott Bessent : lorsque le Japon achète des biens aux États-Unis, en particulier du pétrole brut, il a besoin d'USD pour payer. Le Japon a deux options : continuer à imprimer des JPY à partir de rien, puis les vendre contre des USD sur le marché, augmentant ainsi la pression de dépréciation sur le JPY qui accélère la « boucle infernale », ou vendre ses réserves de change en USD pour obtenir des USD afin de payer. Le Japon a choisi la première option, mais une fois que la dépréciation du JPY est sur le point de devenir incontrôlable, il est alors contraint d'intervenir sur le marché des changes, en vendant en fin de compte des bons du Trésor américain. Chaque fois que le Japon vend des bons du Trésor américain, les taux augmentent, et lorsque les taux sont élevés (comme c'est le cas aujourd'hui), cela dérange beaucoup Scott Bessent et son patron (car la hausse des taux a un énorme impact national, en particulier sur les taux hypothécaires qui dépassent actuellement les 7 % aux États-Unis).

Scott Bessent a cependant un deuxième problème, plus important, à gérer : le débouclage du carry trade en JPY. Comme je l'ai expliqué plus tôt, plus le JPY se déprécie, plus le coût d'emprunt du JPY est élevé, moins il devient intéressant d'emprunter en JPY pour investir dans des actifs hors du Japon. Tout cela peut être résumé en un seul graphique (USDJPY inversé contre les taux américains à 10 ans moins les taux japonais à 10 ans)

Le carry trade en JPY a permis d'investir environ 2 000 milliards de dollars dans des actifs hors du Japon au fil des ans, pour la plupart dans des titres à revenu fixe américains (tant en bons du Trésor américain qu'en crédit). Le débouclage du carry trade en JPY ne peut pas se produire en un clin d'œil ; il faudra de nombreuses années pour qu'il se réalise. Le véritable problème de Scott Bessent est que même un ralentissement du carry trade en JPY réduira la demande de liquidité pour les actifs américains, en particulier pour les bons du Trésor américain, à mesure que le différentiel de taux se resserre. Cela se produit au moment même où le gouvernement américain émet de plus en plus de dette pour financer ses dépenses de déficit en forte expansion, ce qui peut provoquer un blocage sur le marché où LE DERNIER ÉCHANGE EST CELUI QUI COMPTE CAR IL FIXE LE PRIX (ET LE TAUX) POUR LE RESTE DE LA DETTE. Avec une demande de moins en moins forte pour les bons du Trésor américain de la part d'anciens grands acheteurs comme la Chine, et de pays du Moyen-Orient récemment en difficulté qui ont moins de revenus pétroliers en USD à réinvestir dans les titres américains, Scott Bessent ne peut pas se permettre de voir la demande liée au carry trade japonais s'évaporer.

En résumé : Scott Bessent est intervenu parce que les États-Unis ne peuvent pas supporter que le Japon vende ses bons du Trésor américain au moment même où la demande liée au carry trade en JPY s'évapore, dans ce qui pourrait être une combinaison désastreuse pour les États-Unis, susceptible de pousser les taux à long terme à des niveaux sans précédent depuis les années 1970, époque à laquelle les États-Unis avaient survécu parce que leur dette publique n'était pas aussi importante qu'aujourd'hui.

C'est pourquoi le titre de cet article est « Japan just lost control of its foreign currency reserves ». Comme Scott Bessent l'a clairement indiqué, à l'avenir, le Japon devra utiliser la facilité de mise en pension FIMA s'il a besoin d'USD pour intervenir sur le JPY. La facilité de mise en pension FIMA de la Réserve fédérale permet aux banques centrales étrangères d'emprunter des dollars américains au jour le jour en utilisant leurs titres du Trésor américain comme garantie, avec un plafond quotidien par contrepartie unique de 60 milliards de dollars. Sans surprise, Scott Bessent demande déjà que ce plafond quotidien soit considérablement augmenté, car il limiterait autrement la marge de manœuvre du Japon sur le marché.

Cependant, voici le problème : cette solution ne peut fonctionner que si le Japon est confronté à un problème temporaire et non structurel, car il devra en fin de compte rembourser les USD qu'il a empruntés. Comme nous le savons, le Japon n'a pas du tout un problème temporaire, même si les gouvernements américain et japonais continuent de blâmer les « spéculateurs » pour des « mouvements désordonnés » du JPY. Si vous regardez simplement le graphique de l'USDJPY, vous remarquerez rapidement que les seuls mouvements désordonnés se produisent lorsqu'il y a une intervention sur le marché des changes. Les interventions sont très dangereuses et risquent de déclencher des chocs de volatilité sur les marchés mondiaux, comme cela s'est produit en 2024 lorsque le JPY s'est apprécié trop vite et trop fort, provoquant un krach quotidien de 15 % des actions japonaises et passant près de déclencher un grand krach en Europe et aux États-Unis.

Les interventions du Japon peuvent faire gagner du temps à court terme, mais elles ne corrigent pas le déséquilibre structurel au cœur de la « boucle infernale » du JPY : l'augmentation du service de la dette, l'expansion monétaire persistante et une dynamique de carry-trade qui force le désendettement à mesure que la devise s'affaiblit. Avec des réserves de plus en plus contraintes et la facilité de mise en pension FIMA qui n'est qu'une passerelle temporaire et non une solution, la capacité de Tokyo à défendre le JPY devient conditionnée par la tolérance des États-Unis à des taux du Trésor plus élevés et à un resserrement de la liquidité mondiale. À moins que le Japon ne soit disposé à engager des réformes budgétaires et monétaires douloureuses et de nature à restaurer sa crédibilité, les interventions resteront des chocs de volatilité épisodiques, tandis que la trajectoire de moindre résistance à long terme pour l'USD/JPY reste bien, bien plus élevée. »

JustDario : « Les traders pensent que Trump ne peut pas aller plus loin dans l'escalade contre l'Iran, ne réalisant pas que plus le détroit d'Ormuz est effectivement fermé, ne laissant filtrer qu'un peu de pétrole brut (les bons jours), plus la pression sur Trump pour une escalade augmente. Pourquoi ?

Trump n'a pas d'autres options disponibles que de tenter un dernier coup de dés sur le front militaire (avec peu de chances de succès, mais pas nulles) dans l'espoir d'éviter une flambée des prix de l'essence et du diesel aux États-Unis en pleine campagne des élections de mi-mandat, car ils sont à court de réserves stratégiques de pétrole et de stocks pour manipuler efficacement le prix de marché du pétrole brut comme ils le font depuis des mois (allié à des tactiques de trading opportunes masquées par des gros titres faisant bouger le marché).

Une pression qui a encore augmenté après que les Houthis ont commencé à perturber les exportations de pétrole saoudien via le détroit de Bab-el-Mandeb.

L'Iran le sait très bien et peut atteindre son objectif de nuire considérablement à la campagne des élections de mi-mandat américaines, d'affaiblir considérablement Trump et potentiellement de l'exposer à un risque de destitution s'il subit une lourde défaite à la Chambre et au Sénat, simplement en faisant traîner les choses tout en se réarmant et en se préparant pour le prochain cycle d'affrontement militaire direct à grande échelle. »