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Point de vue tactique / court terme pour vos allocations d'actifs

Les mouvements de marché à l'oeuvre mettent en évidence des opportunités d'arbitrage

. La BoJ fixe un objectif de taux long à 0 % (ni au-dessus, ni en dessous),

. La FED prépare les esprits à une hausse de taux en fin d’année (ce qui a pour effet d’influencer l’ensemble de l’échelle de taux),

. La BCE teste le marché en laissant fuiter des rumeurs de ralentissement de rachats d’actifs, et cf. quelques jours avant les déclarations de Mersch « Il y a une limite basse au niveau où peuvent aller les taux d’intérêt, le point auquel les coûts des taux bas subis par le secteur bancaire surpassent les avantages ».

Par ailleurs, nous avons en ce moment des meilleurs chiffres conjoncturels que prévu aux USA (PMI non manufacturier de l’ISM 57.1 vs prévision de 53), le marché intègre ces données de manière très positive.

Ces facteurs font baisser fortement les cours de l’or à court terme.

Pourtant, il nous semble dangereux d'interpréter le conjoncturel comme du structurel alors qu’en réalité aucun problème de fond n’est résolu (poids des créances douteuses en Europe et en Chine, niveaux d’endettement global comparé à la croissance potentielle, les taux nuls et l’argent gratuit n’ont pas enclenché la vague d’investissements tant souhaitée, etc).

Les acteurs politiques se posent des questions sur le point atteint par les manœuvres monétaires. Tout comme les marchés.

A ce stade, il semblerait que la communauté politique et financière veuille croire (ou veuille faire croire) que la sortie des politiques monétaires accommodantes est toute proche, avec une sortie "par le haut" à la clé.

La question est : que se passera-t-il si l’ensemble de la communauté politique et financière adopte le point de vue selon lequel nous ne pourrons revenir en arrière, et qu’il faudra aller toujours plus loin dans les manœuvres monétaires ?

Il s’agit probablement d’un point d’entrée extrêmement intéressant sur la classe d’actifs des minières aurifères qui a considérablement corrigé sur les derniers jours. Idéalement, il peut être préconisé de matérialiser les plus-values sur les fonds actions / obligations en procédant à plusieurs arbitrages fractionnés permettant de lisser le point d'entrée sur la classe d'actif des minières aurifères.

En attendant, les taux remontent, et des fonds permettant de « shorter » les obligations souveraines (exemple : Elan Oblig Bear) se révèlent extrêmement intéressants dans une allocation d’actifs. Il faudra les céder au bon moment, avant la prochaine vague de manœuvre monétaire…

D’autres fonds comme ceux de la gamme H2O progressent également nettement dans la phase de hausse des marchés. Il conviendra de les arbitrer également à un moment opportun. En effet, ces fonds sont excellents lors d’une phase de risk on comme celle que nous connaissons actuellement, et de plus ils ont un positionnement quelque peu à l’inverse du consensus en ce qui concerne l’inflation (l’équipe de gestion est notamment convaincue que la FED va se faire rattraper par une hausse plus brutale que prévue de l’inflation). Par ailleurs, d’une certaines manière, ils profitent de la hausse des taux souverains « core ». En revanche, lors des périodes de stress sur les marchés, les max drawdown peuvent être très importants, notamment sur les fonds les plus risqués de la gamme (MultiBonds, MultiEquities, Multistratégies). Pour les plus prudents souhaitant tout de même participer au mouvement de hausse, on préférera H2O Adagio et Moderato.

Par conséquent, les fonds de la gamme H2O devraient, de notre point de vue, être arbitrés également avec un timing adapté, car la prochaine vague de manoeuvres monétaires, qui elle, devrait profiter aux actifs risqués, devrait vraisemblablement être précédée d'un moment de doute important sur les marchés (notamment au regard des valorisations atteintes sur l'ensemble des classes d'actifs).

Andy BUSSAGLIA

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